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白银狂飙141%，硅料大涨，光伏组件想涨价却涨不动 最近一周，光伏组件环节传来涨价消息。根据市场消息，隆基绿能、晶科能源等光伏组件厂商相继上调了组件报价，每瓦上调的区间在0.02元至0.05元。而各家组件厂商涨价的原因基本一致：上游材料价格上升。据21世纪经济报道记者了解，此番组件企业给出的涨价原因是银浆涨价，向产业链传导。数据显示，12月24日，白银期货和现货价格持续刷新历史纪录。年内，白银期货和现货价格涨幅分别超过130%、150%。相较于其他主链环节，光伏组件今年价格涨幅较低。有业内人士对21世纪经济报道记者表示，组件价格何时真正回暖才能代表着全行业走上盈利轨道。 组件成本结构发生变化在日前举行的“2025光伏供应链配套发展研讨会”上，国金证券分析师姚遥指出，以2025年12月产业链成交价格测算，目前组件成本较高的前三大单一项依次为银浆、硅料、玻璃，占比分别为17%、14%、13%。且随着银价上涨，银浆成本占比在过去半年内显著上升，从而加速光伏行业少银或无银化技术推进。按照上述数据，银浆已成光伏组件第一大成本来源。在此之前，是硅料。但由于近些年来硅料价格持续下跌，其在光伏组件的成本占比亦随之下滑。从成本端看，此次光伏企业上调组件价格的确有据可依——作为目前最大的两个材料成本来源，硅料和银浆的价格今年以来出现了显著上升。在硅料价格方面，N型多晶硅复投料的成交均价已由年初的4.15万元/吨，上升至12月24日的5.39万元/吨，涨幅为29.88%；在白银价格方面，现货价格则由年初的6.68元/克，上升至12月24日的16.11元/克，涨幅则为141.17%。但需指出的是，硅料和白银价格上涨的逻辑不同。SOLARZOOM新能源智库分析认为，最近半年，硅料和白银价格的上涨原因分别对应着国家“反内卷”政策的驱动，以及金融属性驱动。即，硅料价格的上涨得益于在光伏需求持续下降的大背景下，坚决去产能，这是多晶硅料上涨的“第一性”；而白银发挥了满足世界各国及资本对一般等价物的需求作用，并且受到西方国家降息潮的影响，加快了上涨速率。实际上，相较于光伏其他主材环节，光伏组件价格今年涨幅的确落后——除去年内涨幅已经近30%的硅料外，硅片、电池片今年以来的价格上涨也分别超过19%、15%，但同期组件价格涨幅则不足2%。为何上游环节的涨价今年未能有效传导至组件端？一位光伏行业分析人士如此回应21世纪经济报道记者：“如果组件价格涨上去的话，下游电站运营商的投资回报账估计又‘算不过来’了。”据悉，自今年“136号”文件（《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》）正式实施以来，光伏机制电价下降致使光伏电站运营商的最新IRR（内部收益率）受到影响。例如，大唐集团今年7月正式发布《新能源项目收益率动态管理方案》提出，境内光伏项目税前全投资内部收益率区间为6%至7%，而几年前该集团光伏项目的IRR标准为7%至7.5%。“这反映了终端光伏电站投资商的收益预期在降低。”上述人士对记者表示，光伏组件价格对于电站的IRR存在强相关性，一旦涨价会影响装机需求。于是，一个吊诡的现象出现了：当硅料、银浆等上游原材料成本端促使光伏组件具备涨价动力，但下游电站投资商对于IRR的指标要求或打击涨价意愿。组件企业涨价意愿强烈对于本轮光伏组件企业上调价格的行为，业内出现了质疑：涨价是否具备可持续性？InfoLink Consulting的数据显示，截至12月24日，国内N型TOPCon组件的均价为0.698元/W，较上周微涨0.7%。而0.8元/W，成了当前光伏组件企业最想触碰的价格线。在日前举行的2025光伏行业年度大会上，天合光能董事长高纪凡认为：“组件价格一定要恢复到0.8元以上，否则中间环节无法进行有效承接。”来自业内的测算则将这一价格提升得更高，姚遥认为，组件价格需要达到0.88元/W至0.99元/W，一体化组件企业才能实现盈利。“若各环节回归合理利润，组件价格很可能需要站稳0.9元/W，甚至向1元/W迈进。”不可否认的是，组件环节自然希望组件价格得以持续上涨。例如12月23日，隆基绿能分布式中国区总裁牛燕燕便在自己的微信视频号回应组件涨价：“迫不得已，材料成本太贵了。后续有可能还是要继续涨的。”事实上，组件低价所带来最直接的负面影响之一是产品质量。今年8月，国家光伏质检中心（CPVT）发布的报告中指出，2019年至2024年，光伏组件整体合格率已由100%下降至62.9%，而2025年已进行的抽检不合格率接近16%。因此，如果组件持续保持低价，“低价低质”的担忧亦会加剧。但一个现实的情况是，目前光伏市场需求有限，即短期内通过提振需求来驱动光伏组件价格上涨的设想并不实际。在上述光伏大会上，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华作光伏产业分析与展望时，首次未对2026年国内外新增装机规模给出预测数据。这意味着，光伏装机需求能否持续增长的不确定性在增加。国家能源局发布的数据显示，今年1至10月，我国光伏新增装机容量达到252.87GW，创造纪录。业内分析指出，此归功于上半年“136号”文件所带来的抢装潮。然而，经历了高增长的光伏产业亦在迎来需求增速拐点。王勃华认为，全球光伏市场增长预期放缓，基本需求仍在。“未来市场没有快速提升的情况，基本保持平稳增长。”
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网友取300元少5元被银行员工拿走 公开后被人上门威胁 12月25日有网友爆料 说在湖南一家农村商业银行取钱时 眼看着从一沓钱中掉出了5元钱 工作人员捡钱后未归还直接离开了 此事迅速引发热议 湖南网友爆料取300元少5元 网友曝光后被对方威胁 网友评论 随后，这位网友称：“当时报警，结果警察说和解，他们道歉，银行那个女的老公也道歉了，说他冲动了。那女的说她不应该离开位置，银行行长也道歉说他有事去了，要不也不会发生这样的事情。” 聊天截图 涉事银行回应：系误会 已妥善处理 将加强管理 涉事银行回应称系误会 延伸阅读 上海阿姨存了近30年的钱提不出傻眼 银行：找不到底根 近日，上海市民顾女士向媒体反映，她持有某银行1997年的定期存款单两张，于2025年6月去银行取钱，当时柜台工作人员说，存单时间较长，需要后台核对信息才能取钱。为此，顾女士配合银行工作，同意等银行通知后再去取钱。可这一等，等了三个月之久都没有等到任何消息，这到底是怎么回事？ 顾女士说，1997年8月11日和9月9日，她在银行存了三年期住房储蓄，约定三年期到后，自动续存，每张存单金额为3000元。存到如今，算了算利息大概有2000多元。前不久，顾女士准备将存单的钱兑现，前往银行时，却吃了闭门羹。 上海市民顾女士的两张存单 顾女士：" 我6月份时候去银行，拿我两张存单的钱我想取出来，他（工作人员）跟我说，我们电脑里面找不到你的这个一笔存单，让我回去等他们查到以后才给我消息，因为时间也比较久了。然后等了两个月没有消息，我就打电话过去问了，他给我的回复说我们还在查，没有查到你这张存单的什么底根。" 等了三个月，依旧杳无音信，顾女士开始走投诉流程。此时，银行才来电表示他们其实每天都在查底根，就是没查到。 顾女士：" 他（银行工作人员）说我们每天都在查，第二天再给我一个电话，他说我们派人去奉贤查了，第三天又给我一个电话，我们去福建厦门去查了，反正自从我投诉以后每天一个电话，就是说天天在查天天在查，就是一句话就在查，还在查，没查到。" 随着银行将时间越拖越长，顾女士也越来越焦虑。最终她得到回复，因为其姓名中 " 王字旁的珮字 " 当年银行系统里没有，所有存单打了 " 单人旁的佩 " 再手动修改敲章的，可能就是这个环节出了问题。 不过顾女士也奇怪，同年其它存单，包括2004年的存单，也遇到相同情况，但能兑现，且当年一万元的存单，兑现拿到了8000元的利息。 顾女士姓名中 " 王字旁的珮字 " 当年银行系统里没有，所有存单打了 " 单人旁的佩 " 再手动修改敲章的 顾女士：" 我去存钱的时候我身份证上面的这个珮，他当时电脑里面字库是没有这个字，然后他手写的这个字，但是这个问题我是碰到好多次了，我在其他银行也是同样的，他们电脑里面是没有这个字，但是也给我拿出来这个钱，他是这样给我解释的，但是我觉得这个不是理由。为什么其他银行做得到，你这么大的一个银行做不到，而且你同期其实其他的97年的也可以拿，也拿出来的。但是很奇怪，我就说是你们工作人员失误，为什么要我来等，陪你们等这么久的时间。" 回头再看，为何独独这两张97年的存单出了问题呢？ 顾女士再次致电银行，一位工作人员梁女士回复称，为了顾女士这件事情，他们这边已经成立由消保部牵头，包含渠道部、个金部、财会部、金科部等多部门组成的工作小组，专门解决此事。但是，到目前为止，依旧没有办法找到存根。 不过，银行工作人员承认存根的消失，确实是银行系统方面的问题，再加上银行系统曾经过多次升级转换，到底是什么时候出的问题也不得而知。 图为中国建设银行 这位负责人还表示，顾女士其它存单都能见单即付，但就这两张存单找不到底根。目前，银行需要多部门走流程，内部排除各种可能性，顾女士才能拿到那笔钱。 负责人梁女士："1997年其实是碰到几次系统的更新，所以不知道是哪一次系统更新的时候，数据迁移上的什么问题，他最后的流程里面一定要找出造成系统里什么原因，说白了就是怎么会系统里面找不到的，要分析出这个原因之后才能走营业外支出。" （注：营业外支出是指企业发生的除营业利润以外的支出 , 主要包括公益性捐赠支出、非常损失、盘亏损失、非流动资产毁损报废损失等。） 图为储户须知 对此，律师表示，根据2015年修正的《中华人民共和国商业银行法》第三十三条：商业银行应当保证存款本金和利息的支付，不得拖延、拒绝支付存款本金和利息。而2020年修正的《最高人民法院关于审理存单纠纷案件的若干规定》则规定，持有人以真实凭证为证据提起诉讼的，如金融机构不能提供证明存款关系不真实的证据，人民法院应认定持有人与金融机构间存款关系成立，金融机构应当承担兑付款项的义务。 上海普世万联律师事务所律师刘雪妮：" 根据相关的商业银行法和储蓄条例的规定，银行应当是见票就立即兑付的，现在因为银行它自己的原因找不到相应的底单，根据相应的司法解释，如果提供存单的人，他提供了真实的存单，银行就负有证明存单不真实的义务。如果银行无法证明这个存单是不真实的，他就应当立即兑付，没有任何的理由。所以说我觉得顾女士是有兑付存单里面钱款的权利的。" 如今看来，在1997年顾女士名字中打不出的那个 " 珮 " 字似乎没有那么重要了，毕竟同期她其他的存单已成功兑换。归根结底，顾女士至今无法取出自己存款的原因，还是因为银行找不到存单的底根。 目前，记者将此事反映给了银行。对方回复表示，他们已经派专人去调原始凭证，由于工作量比较大，需要一些时间。 网友：这种事情应该先兑，然后银行内部再慢慢查。 网友评论截图
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内存一天一个价 华强北商家：收益"一年顶三年" 开栏语2025年，是全球经济在复苏与重构中寻找新平衡的一年，也是中国产业在经历了数年技术积淀、市场激荡与模式探索后，进入深度分化与价值重塑的关键节点。我们不再仅仅追逐风口，而是更冷静地审视风口之下正在发生的改变：存储芯片“超级周期”搅动市场，国产正凭借成熟的性能、稳定的供应突围；新能源汽车穿越价格战，驶向全球化的深海；金价暴涨，点燃一场现代淘金热；AI大模型卸下炫技光环，沉入产业毛细血管；短剧现象则掀开了内容消费的底层革命。这一年的核心叙事是分化与沉淀，当所有行业都在接受价值的重新丈量，真正的机遇只属于那些穿透周期噪音、构筑内生力量的建设者。我们在此记录这场静默而深刻的重塑——潮水退去时，留在岸上的才是这个时代真正的重量。 存储芯片价格一路飞涨 图/IC风浪越大鱼越贵，刘成就坐上了芯片这艘船。“不可思议。”在深圳华强北经营电子器件生意二十余年的刘成明显感受到这个行业的巨浪。他回忆，自己从U盘、MP3时代一路走来，经历过多次存储芯片周期，“但这一次涨价的幅度和持续时间，超乎想象”，而收益也随之实现了“一年顶三年”。AI热潮引发需求爆发，叠加国际大厂产能调整，存储芯片价格一路飞涨。今年以来，DRAM与NAND Flash等主要存储器经历了几轮“共振式涨价”，到第四季度，一般型DRAM价格将涨18%-23%。作为全球电子元器件现货交易最活跃的“毛细血管”，华强北商家经历的起伏，正是2025年存储芯片产业进入“超级周期”的缩影。刘成已经习惯了忙碌，公司日常询盘量从年初的日均30–60次激增至100–300次，同行交流群中的采购咨询也极为活跃。热闹只是行业的一面，洗牌发生得悄无声息。面对上游原厂产能转向新一代高容量存储的供应紧张，中小贸易商不得不转向“老年份”库存乃至拆机料市场，在供需失衡中寻找套利与生存空间。下游中小厂商同样承压，在新京报贝壳财经记者采访中，贸易商描述了一些中小终端厂商的困境，由于所用的存储芯片价格暴涨后无法将成本传导至下游，又无力提前备货则面临倒闭风险。“你有新增的机会，就必须有一些淘汰的，这很正常。”当2025年存储芯片的“超级周期”再次搅动市场，国产存储芯片正凭借成熟的性能、稳定的供应与突出的性价比，赢得大规模市场渗透的窗口。涨价潮终会退去，洗牌之后行业格局必将重塑。这场波动，表面是价格与产能的博弈，深层却指向一个更确定的未来：中国制造正从被迫“替代”转向主动“提质”，国产芯片的崛起已不再是一个愿景，而是一场正在发生的产业跃迁。DDR4成“涨价王”：3美元→70美元忙，成了今年华强北存储芯片商家的常态。“今年市场明显旺起来了，询价的客户多了，同行交流也更频繁，我自己天天在外奔波，生意也好了不少。”华强北存储芯片贸易商曲天坦言。一切始于今年三月的一纸涨价通知。闪迪率先宣布全系产品涨价10%，迅速引发连锁反应。美光、三星、SK海力士等国际大厂紧随其后，自4月起陆续上调NAND闪存报价，一场全球性的存储涨价风暴就此拉开序幕。存储芯片主要分为DRAM（动态随机存储器）和NAND Flash（闪存）两大类。其中，DDR内存是DRAM的主流规格，目前已发展至DDR5。而技术成熟、稳定性高的DDR4，至今仍是许多服务器与设备市场的主力。LPDDR则是专为移动设备设计的低功耗版本。不仅NAND Flash涨价，DRAM市场尤其是DDR4，也因供应大幅缩减而价格急升。2月起，市场陆续传出美光、三星、SK海力士计划年内停产DDR4的消息。“减产消息是逐步释放的。”曲天告诉贝壳财经记者，这直接带动了价格上涨，“现货市场非常敏感。最初是等闪存缓慢上涨，春节后明显转向DRAM，尤其是DDR4。” 华强北市场里的商户巨头仍在向芯片这片深海持续投下重磅炸弹。进入第二季度，三星与SK海力士先后明确年内停产DDR4，将产能聚焦于DDR5、LPDDR5和HBM；6月，美光也宣布为押注AI重组业务，将在未来6至9个月内逐步削减DDR4出货直至停产。下半年开始，涨价节奏加快。9月起，闪迪、美光等厂商相继调涨报价，美光旗下DDR4、DDR5、LPDDR4、LPDDR5等产品报价大幅上调20%至30%；10月，SK海力士宣布第四季度DRAM与NAND Flash合约价最高上调30%。受技术迭代、产能转移与市场预期共振影响，被视为前代技术的DDR4在本轮行情中上演了“价格奇迹”。“在现货市场，像三星、美光的一些DDR4芯片，从三四月的3美元左右，一路飙升至12月的70美元。”曲天透露，尽管DDR5价格随后也被带动上涨，但因供应相对持续，后期已有所回落。“涨得最厉害的是那些‘不能换’的型号。”曲天眼中，部分产品对芯片型号有兼容性要求，一旦原厂断供，市场存量便成“孤品”，价格随之飙升。同行江飞则透露，其公司的DDR4颗粒库存早已售罄，客户有需求只能从同行调货。相当于打7-8折，不要现货要旧货面对价格急速攀升，作为连接中小客户与现货供应的关键纽带，华强北的贸易商们努力在波动中寻找平衡。“现在低价根本拿不到货，只能跟着行情走，上游涨价，我们要么提高拿货价，要么逐步提高我们的库存，不然生意就没法做了。”刘成讲述，头部终端厂商如华为、OPPO、vivo等能够从原厂获得最新芯片，而中小厂商只能转向现货市场，寻找2021至2023年的库存旧料。“行业都知道，存放超过两年的物料，大厂出于品控考虑通常不会使用，这也为旧货市场留下了库存空间。”不过，旧库存的定价权，同样被新货左右。“2022年的DDR4芯片，价格是跟着2025年新货走的。新货卖10美元，旧货价就是7-8美元，相当于打7-8折。”刘成解释，旧库存的价格波动完全依附于新货行情，“新货涨我们跟着涨，新货跌我们跟着跌。”“市场变化很快，一天一个价。”利润空间则取决于进货成本。刘成通常以低于市价3到5个点的价格出货，赚取差价。如果进货成本控制得好，利润空间自然就大。这种市场判断也催生了惜售心态：有人开价13美元拿货，贸易商觉得能卖到14-15美元，就不会轻易出手。等达到目标利润价位，才会考虑卖出。“即使谈好了，价格也可能变动，除非明确约定了有效期，否则通常视为即时有效。”价格变化太快，曲天坦言，是否接受涨价取决于客户，如果是客户必买的货物，即使价格上涨他们也得接受，或者一旦谈好价格就立即付款，锁定交易。面对芯片持续涨价，华强北的贸易商普遍采取“边买边卖”的策略，同时保持一定库存。“我们是买卖同步进行，仓库里始终要有货。”刘成坦言，价格涨到高位后，已不敢大量囤货。“现在确实很多货也不敢买了，价格太高的话我们只能接到订单才买。”他预测，这轮由AI需求驱动的行情，周期可能比以往更长，至少到明年年中之前，跌价风险不大。江飞则认为，随着原厂产能向DDR5转移，下游厂商也将逐步转向新技术，DDR4的需求将会发生变化。“当采用DDR4的利润空间被压缩到一定程度，厂商自然会转向更新的产品。没有利润，谁还会继续做老产品呢？”中小企业改变备货策略，接单后再采购芯片涨价的压力从原厂逐级传导至下游，中小厂商成为承压最重的一环。它们既难以像大客户那样与原厂签订长期供应协议，也缺乏足够的资金实力进行大规模囤货。企业规模与采购规划能力直接决定了备货策略。“大厂通常按季度制订订货计划，采购节奏更具前瞻性。”有贸易商透露，其接触的一家工厂已提前囤积了价值上亿元的CPU、内存条、固态硬盘等核心部件。中小厂商的处境则截然不同，除了资金受限，更关键的痛点在于“难以精准预测客户需求”。因此，这类企业多采用“接单后再采购”的模式，且由于小尺寸芯片应用场景分散，无法提前锁定具体型号，几乎不会主动囤积相关元器件。刘成的客户多为百人以下的小型工厂，生产机顶盒、平板、广告机、人脸识别系统等产品。很多用不起全新芯片的客户，已经转向旧货或拆机料（从废旧设备拆解的芯片）。不过，旧货价格也随行就市，新货涨五倍，旧货就涨一到两倍。“现在很多芯片价格翻了几倍，甚至出现芯片比成品还贵的情况。这些中小客户只能选择价格较低的旧库存。”刘成语气中带着无奈，一个几百元的机顶盒，如果里面芯片从2美元涨到20美元，这产品还怎么做？需求端的变化也影响了提供芯片设计及存储模组解决方案厂商的采购策略：原本有方案商会代采存储芯片，但在存储价格暴涨、波动剧烈的背景下，这一模式难以为继。“价格涨得太快，如果前期报价后采购成本超支，方案商就会亏损。”曲天告诉贝壳财经记者，目前这部分厂商已要求整机厂商自行解决存储采购。只有整机厂确认存储到位，方案商才会接项目，否则合作就暂停。“现在我们的方案商客户基本‘躺平’了，你搞得定存储芯片就做，没单就少做一点。”曲天说道，甚至有方案商客户也转行做起了存储芯片贸易。行业喧嚣的另一面，是无声的残酷洗牌。“这种情况是不可避免的。因为关键器件波动这么大，一些前期利润压得很薄、运营不健康的企业，肯定会被淘汰掉。”曲天描述了一些中小终端厂商的困境，由于所用的存储芯片价格暴涨后无法将成本传导至下游，又无力提前备货，则面临倒闭风险。 华强北市场内的消费者手机电脑涨价百元，明年仍承压内存与存储芯片成本快速攀升，涨价压力已然快速传导至消费终端。据媒体报道，戴尔计划自12月17日起全面上调商用PC产品线价格，涨幅在10%至30%之间。其中，32GB内存机型每台上涨130美元至230美元，顶配128GB内存机型涨幅更高达520美元至765美元。10月以来，OPPO、vivo、红米等安卓主流品牌的中高端机型集体调价，涨幅达数百元。其中，红米K90系列旗舰手机，标准版起售价较上一代K80的2299元上涨300元。12月中旬发布的vivo S50中端机型，虽将运行内存与存储升级至LPDDR5X和UFS4.1，但起售价也上调200元至500元。部分在售产品同样调价。12月中旬，小米官方商城对多款平板电脑提价100元至200元。12月25日发布的小米17 Ultra同样涨价，对此，小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在微博称，小米17 Ultra处理器、相机、内存三大件成本上涨都非常大。由于高性能计算和数据中心需求的猛增，以及扩产的滞后，造成这一轮内存成本上涨具有暴涨性和长周期性。“从2003年入行开始，我在这一行已经做了20多年了。”此次存储芯片涨价幅度超过了刘成的预期。“不可思议、波澜壮阔、惊喜。”对于这一年，他并不讳言当前行情带来的红利，其公司的销售额比去年翻了约三倍，利润也增长了两到三倍。而颇有感触的同时却也看不清前路，由于AI需求拉动，涨价周期会继续拉长，“2027年说不定都会缺，都缓解不了。”存储芯片涨价，源于AI引爆的存储需求浪潮。目前，谷歌、微软、亚马逊等科技巨头正加码AI数据中心建设，这类超大规模基建直接推动高容量存储需求激增，如OpenAI的“星际之门”项目每月需采购90万片DRAM晶圆，占全球DRAM总产能的近40%。此外，AI产业的重心也从数据训练阶段向推理服务延伸，这种海量实时数据处理需求进一步引爆了对高容量存储的渴求。供需格局的剧烈变化，促使存储芯片原厂做出战略调整。三星、SK海力士、美光等头部厂商纷纷将产能从低利润领域转向高附加值产品。深圳市闪存市场资讯有限公司预计，2026年一季度，Mobile eMMC/UFS涨幅将达25%-30%，LPDDR4X/5X涨幅或达30%-35%。存储原厂产能分配和整体供应仍然有限，2026年手机嵌入式存储较2025年面临翻倍上涨的成本压力。国产凭竞争力突围，“很少有客户坚持非进口芯片不用”“都四五十岁的人了，还有什么激动的。”作为在深圳华强北摸爬滚打多年的“老江湖”，江飞见过太多行情轮回。2025年这一轮存储芯片“超级周期”，在他眼中依然跳不出那个古老规律：“怎么涨上去，就怎么跌下来。”市场火爆，吸引了大量新玩家涌入，其中不乏行业外的资金进场。与此同时，涨价潮中的“水分”也逐渐显现。“很多货我们认为已经炒得过高，但行情暂时还没有那么快结束。”刘成认为，目前依然是高卖低买、跟随行情看多的状态。在这片喧嚣中，国产存储芯片迎来了前所未有的市场渗透窗口期。“现在很少有客户坚持非进口芯片不用了。除非项目有特殊要求，大部分客户对国产芯片已一视同仁。”曲天看到了市场的转向。这背后，是国产芯片综合竞争力的提升：产品成熟度持续提高，性价比有优势，且在今年的供应环境下，国产芯片的供货稳定性相对更具保障。不过，国产存储芯片在现货市场同样面临涨价。有从业者表示，长鑫存储部分产品的涨幅甚至超过三星等国际原厂，“有的货从四五美元炒到了18美元至20美元”。在高端领域，国产与进口存储芯片仍存在差距。有从业者称，进口产品在高端市场占有率更高，例如DDR4的2GB规格国产覆盖较少，而进口品牌选择更多，这也是该规格近期涨幅显著的原因之一。而LPDDR5中较高规格的型号，国产产品刚刚推出，进口品牌则已量产三四年；在HBM等前沿领域，进口品牌仍占主导，国产尚未形成有效供给。“高端市场的替代仍需时间。”日前，东芯半导体副总经理陈磊公开表示，目前超九成存储芯片市场份额被国外存储厂商占据，但国产存储企业在利基型DRAM市场的商机正在显现。“利基型DRAM涵盖DDR3、小容量DDR4及低功耗产品，市场规模约为100亿美元。当前，国际主流存储供应商在该领域的市场份额不足5%。随着这些供应商逐步退出利基型市场，国内存储供应商迎来了宝贵的发展机遇。”陈磊分析称。东方证券在研报中表示，随着三大原厂DDR4停产进展，利基DRAM供给缺口持续存在，中国大陆存储原厂和利基存储设计公司有望持续受益。兆易创新与代工合作伙伴长鑫存储保持长期紧密合作的关系，随着长鑫存储今年产能将从 DDR4 / LPDDR4加速向 DDR5 / LPDDR5过渡，兆易创新等中国大陆厂商有望在本轮利基 DRAM 代际更迭中取得更广阔的市场空间。（应受访者要求，文中刘成、江飞、曲天均为化名）新京报贝壳财经记者 韦博雅编辑 王进雨校对 卢茜
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"预制菜风波"后贾国龙首发声:连续40天靠吃安眠药入睡 近日贾国龙首次回应西贝预制菜风波。据南方周末报道，贾国龙接受采访时表示，这次风波对西贝影响比以往所有的经营危机量级都要大。他表示自己连续40天靠吃安眠药入睡，每天有“处理不完的事”，憋了一肚子的心里话。贾国龙现在回看当初犯了三个错误，“第一个错误是选择正面硬刚，说我宁愿不做生意，也要辨明是非，一定要起诉罗永浩；第二个错误是开放厨房；第三个错误是我在一个微信群聊里发言，回应同行关心，用了‘网络黑社会’的说法。归根结底，都是因为冲动。还有一个更大的错误，是我长期忽视了顾客的声音。”贾国龙表示，如果能重来，坚决不硬刚，耐心听每一个顾客的意见。针对风波后的降价活动，贾国龙表示，目前西贝的客单价是75元左右，较之前降了20%，已降价的菜品不会再涨价。西贝一直以来都有自己的生态位，成本和品质注定了西贝不会变成一个低价品牌，但也不是个高价品牌，我们希望顾客们在西贝吃得安心，且物有所值。此外，贾国龙表示，假如西贝活不下来，绝对不会再创业了，“和夫人回草原养羊，日子还得过”。但如果挺过这场危机，他表示还会继续给门店增加人力投入。“西贝是有远大理想的企业，我们要加快出海，努力成为有国际影响力的中餐品牌。” “预制菜风波”后贾国龙首发声此前，罗永浩反映西贝餐饮“几乎都是预制菜”，西贝发布公开信称罗永浩指责不实，向全社会开放后厨，顾客在穿戴相关食安防护服装符合食品安全要求的前提下，可参观后厨。9月14日晚间，西北创始人贾国龙在微信群的一段发言被流传开来。其中，贾国龙表示，“我应对方式有错，改”。还对罗永浩进行了一番评价。 罗永浩直播间截图对于被西贝创始人贾国龙称为“网络黑嘴”、“网络黑社会”，罗永浩发文称“好，贾国龙，那这件事我们没法揭过去了。在中间再劝我的朋友，我们一律绝交吧”。 罗永浩发文截图来源：南方周末、@罗永浩的十字路口、极目新闻
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独家丨前美团高管张川投身出海赛道，创立物流公司SwiftX “其新公司已获得老东家和行业头部公司投资。”作者丨应梅 编辑丨刘伟 雷峰网独家获悉，美团前高管张川的职业生涯下一站是创业，于今年5月创立出海物流公司SwiftX。SwiftX公司目前主要在美国市场提供电商物流末端派送服务。有知情人士告诉雷峰网，张川新创业公司获得了美团投资，同时国内头部物流公司和相关产业基金亦有投资。可以看到，此次张川创业既有老东家支持，也有行业头部公司的加持。据雷峰网了解，SwiftX公司筹备已久，早在2024年底就有行业人士在咨询SwiftX投资事宜。SwiftX官网显示，公司成立于2025年5月，目标是在美国电商市场打造新一代快递服务。据介绍，其领导团队方面，创始人在顶尖互联网公司担任过高级管理职位；战略负责人是领先的美元基金合伙人，拥有丰富的全球业务运营经验。此外，公司核心团队和战略合作方均来自大型国际物流公司，有丰富的一线运营经验。 时间也对得上，今年4月3日美团公布，时任美团高级副总裁张川从5月1日起正式转任公司顾问，不再担任具体管理职务。张川本人出生于1975年，毕业于北京师范大学计算机专业，后获得清华大学工商管理硕士学位。其拥有丰富的互联网公司职业经历，2006年至2011年在百度公司担任高级产品经理；2011年至2016年担任58同城执行副总裁；2017年加入美团，后负责美团到店事业群业务多年，陆续接管过美团到店酒旅、大众点评、SaaS、骑行、充电宝等业务。如今，张川在全新的领域开启创业，职业发展进入下一个阶段。SwiftX所在的电商快递末端派送领域，还有美国老牌派送公司Ontrac和新秀公司UniUni、纵腾旗下GOFO等。这些公司在几大国际快递巨底下，做差异化服务，从巨头手中分到了一些订单。后续随着中国跨境电商平台Shein、Temu、TikTok快速拓展全球市场，也获得了一些增量订单。了解情况的人士表示，SwiftX或靠今年的黑五购物节，提升公司的单量规模，冲到更靠前的排名。注：姚单对本文亦有贡献。本文作者长期关注互联网领域，聚焦美团、抖音、淘宝等公司，对大厂高管动向和业务一线动态感兴趣的可以添加微信zymcfip交流。
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获苹果CEO库克近300万美元增持，业绩承压的耐克股价涨超4% 耐克业绩低迷之际，获得董事库克5万股增持。当地时间12月23日，美国证券交易委员会SEC公布的最新监管文件显示，苹果首席执行官（CEO）库克斥资约295万美元，以每股58.97美元购入5万股耐克股票。截至12月22日，库克持有约10.5万股耐克股票。 库克自2005年起担任耐克董事。当年的11月，耐克在官网发布公告称，耐克公司任命时任苹果公司首席运营官库克为董事会成员，库克预计将担任董事会薪酬委员会成员。据外媒报道，自2016年耐克联合创始人Philip H. Knight卸任董事长一职以来，库克一直是耐克公司的首席独立董事，参与了耐克多项重大决策。外媒援引分析师的表述称，这是耐克公司董事或高管在公开市场上购买的最大一笔股票，也可能是十多年来最大的一笔。或受上述消息影响，耐克公司股价迎来增长。截至12月24日收盘，耐克公司（NYSE：NIKE）涨4.66%。今年以来股价跌近两成，或将连续录得第四年年度股价下跌。近年来，耐克业绩面临挑战，尤其是中国市场业绩持续大降。耐克18日发布的2026财年第二财季业绩显示，第二财季营收为124亿美元，同比增长1%；净利润为7.92亿美元，同比下降32%。2026财年上半财年实现营收241.47亿美元，同比增1%；实现净利润15.19亿美元，同比降31%。其中上半财年北美销售额同比增7%，息税前利润同比降低7%；大中华区收入同比降低13%，息税前利润同比降35%，是所有市场中降幅最大的地区。财报公布后，耐克股价跌超10%。距离耐克在2024年10月启动“Win Now”转型计划，已过去一年。当时，任职耐克32年的老将贺雁峰（Elliott Hill）临危受命，重新接任集团总裁兼CEO，面对市场挑战“做减法”，通过削减冗余产品线、优化渠道结构、加速区域本土化等举措，让品牌重新聚焦运动、核心产品、关键市场与高效渠道，但这进一步影响了耐克的利润率。“耐克的复苏进程正进入关键阶段。我们在优先推进的领域持续取得进展，并对当前推动品牌长期增长与盈利能力提升的各项举措充满信心。”在此次最新财报中，贺雁峰指出，2026财年，耐克集团将继续围绕“Win Now”计划加速行动，包括团队重组、强化合作伙伴关系、优化产品组合，以及在市场一线赢得竞争。组织架构优化成为此次转型的重要突破口，耐克罕见地对核心管理层进行重构。例如，耐克现任首席供应链官Venkatesh Alagirisamy被任命为执行副总裁兼首席运营官，拟通过提升供应链角色加快运营效率。同时耐克将大中华区等四个区域负责人直接纳入高级领导管理层，向全球CEO汇报，以实现区域业务与全球战略的直接对接。
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韩报告对比中韩日制造业出口竞争力：“除半导体外，中国全面领先日韩” 来源：环球时报【环球时报驻韩国特约记者 黎枳银 环球时报驻日本特约记者 王军】中国制造业在东亚出口市场的优势持续扩大，正迅速拉开与日韩的距离。2025年即将过去之际，韩国贸易协会国际贸易通商研究院发布《韩中日五大主力产品出口竞争力比较》报告。报告显示，除半导体外，中国多项传统制造业领域的出口竞争力已全面领先韩国和日本，“这一趋势正在重塑区域制造业格局”。综合竞争力，中国居首位据韩联社、《亚洲日报》等多家韩媒23日报道，报告选取半导体、汽车、机械、钢铁及有色金属、化学工业五大主力制造业，对中日韩三国的出口竞争力进行系统比较。评估指标不仅包括全球出口市场份额、出口规模等“量竞争力”，还纳入反映全球比较优势、附加价值水平的“质竞争力”，对三国的综合竞争态势进行分析。结果显示，过去5年间，中国在半导体以外的大多数品目中，无论是出口规模还是综合竞争力水平均已领先韩国和日本。相比之下，韩国和日本的制造业竞争力则呈现出集中于少数核心品目的趋势，传统制造业整体承压，区域制造业竞争格局随中国的崛起持续调整。从具体领域来看，中国原本在机械和化学工业领域就具备较强优势，如今在汽车和钢铁领域完成对韩日的反超，综合竞争力跃居三国首位。报告认为，中国依托大规模生产体系持续扩大出口规模，同时快速提升出口产品的附加值，是竞争力显著上升的核心原因。报告还称，与中国的全面扩展形成对比，韩国的竞争力结构则明显向半导体领域集中。在人工智能（AI）加速普及的背景下，高附加值存储芯片需求持续扩大。叠加市场对韩国产半导体产品的稳定需求，推动韩国半导体领域竞争力显著增强，排名从第二位升至第一位，成为韩国制造业中少数“逆势强化”的领域。然而，在半导体之外，韩国制造业面临的压力显而易见。报告显示，尽管韩国汽车出口规模和全球市场份额有所扩大，但在价格竞争力和环保汽车生产能力方面，已明显落后于以新能源汽车为突破口的中国，汽车领域综合竞争力排名下滑至三国垫底。机械以及钢铁和有色金属领域的出口竞争力，韩国也分别弱于日本和中国。中国为何获得优势韩国贸易协会研究员陈玉熙表示，中国出口竞争力的强化并非局限于特定产业，而是涵盖制造业整体的结构性变化。亚洲大学统一研究所所长李王徽也表示，中国制造业竞争力的上升并非短期现象，而是过去十年持续推进制造业高端化和技术自立的结果，这一进程正不断重塑中韩日在多个制造业领域的竞争格局。随着制造业竞争格局变化逐步显现，韩国舆论对本国制造业前景的担忧持续发酵。《东亚日报》评论称，随着中国企业加快推进AI半导体研发，并通过资本市场与政策资金强化产业布局，韩国社会内部开始出现“是否连半导体这一最后阵地也面临追赶压力”的担忧。评论认为，在非半导体制造业竞争力持续下滑的背景下，韩国有必要重新审视过度依赖单一产业的风险。除对短期竞争压力的讨论外，部分韩媒从长期视角审视中国制造业竞争力变化的背景。韩国《中央日报》称，过去十年中国在《中国制造2025》等政策框架下持续推进制造业与尖端技术升级，在电动汽车、动力电池、工业机器人、风电装备等多个领域形成完整产业链和规模化优势。这种以长期政策连续性、资本投入和应用场景扩展为支撑的推进方式，正在重塑东亚制造业的竞争基础，并引发韩国社会对未来产业格局变化的讨论。日本在多个领域垫底韩国《金融新闻》称，日本制造业的处境同样不容乐观。日本仅机械领域的出口竞争力出现一定改善，在汽车、半导体、钢铁和化学工业等主要品目上，过去5年整体呈下滑趋势。其中半导体、钢铁和化学工业领域连续多年处于三国中竞争力最低水平，凸显了其在传统制造业核心领域的结构性局限。日本经济产业省此前发布的《关于经济安全保障的产业与技术基础强化行动计划》显示，在清洁产业和无人机等关键制造领域，日本正明显落后于中国。在锂电池、电动汽车以及太阳能电池等清洁产业中，日本曾在国际市场上占据一定份额，但在过去十年间出口占比持续下滑。尤其是在电动汽车领域，中国出口规模高速增长，日本则长期处于低迷状态。围绕中国制造业竞争力的形成，日本瑞穗研究与技术公司发布的研究报告显示，中国出口增长已无法仅用“低价出口”或“拉动外需”来解释。价格因素和全球景气因素的作用正在减弱，其他因素的作用正在明显增强。从贸易结构看，中国在多个工业品领域的出口竞争力持续增强。在机械类和电气设备领域，具备优势的品目数量不断增加，显示出制造业结构升级的成果。报告注意到，与此同时，中国制造业的进口依存度持续下降，无论在重工业还是轻工业领域，进口占国内供给比重均呈下降趋势。这表明，随着制造能力提升，中国供应链的内生能力不断增强。 该报告还称，中国制造业竞争力的提升，还与国内市场的激烈竞争密切相关。企业必须不断提高效率、降低成本并推进技术革新，无法适应者将被淘汰。加之规模经济和产业集聚效应，企业得以降低边际成本，并将收益再投入研发，形成竞争力持续强化的循环。瑞穗研究与技术公司认为，中国制造业是在国内激烈竞争和规模经济作用下被“锻造”出来的，其国际竞争力具有较强的可持续性。
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俞敏洪已敲定东方甄选接班人：孙进将担任执行总裁 孙东旭离职一个半月后，东方甄选即将迎来新的掌舵者。12月24日，据第一财经，俞敏洪已敲定东方甄选接班人，由新东方教育科技集团副总裁孙进担任东方甄选执行总裁。公开资料显示，孙进早在2006年便加入新东方，是一名在该公司工作了19年的老将。早期孙进作为一线教师，主讲四六级写作、考研阅读、托福阅读、雅思写作等课程。2008年，他获评上海新东方优秀教师、新东方教育科技集团优秀教师。之后，孙进历任新东方南京学校常务副校长、校长，2014年还以“新东方考试部总监”的身份出现在苏州新东方的活动中。作为中国人民大学出版社特邀作者，孙进曾参与编写了《新东方SAT ESSAY全真课堂》《新托福写作白金课堂》等备考书籍，对托福写作等领域有深入研究。 图片来源：广州新东方公众号天眼查App显示，目前孙进担任广州市新东方文化艺术发展有限公司法定代表人、董事长，还在新东方沃凯德（广东）文化旅游有限公司担任法定代表人、董事、经理等职务。11月份，俞敏洪在个人社交媒体账号确认了前东方甄选CEO孙东旭的离职：“近期，东旭因个人原因，提出不再继续工作。”并称“我鼓励他坚持下去，相信公司会越来越好，并希望他未来适当的时候回到管理岗位。但他经过了认真思考后，觉得还是想离开。最终，我同意他离开，不再参与公司工作。我们俩之间保持着很好的沟通，没有任何龃龉和隔阂，请朋友们放心”。2019年起，孙东旭开始担任新东方在线CEO和董事。2022年新东方原教师董宇辉走红后的夏天，孙东旭在采访中提到董宇辉不具备管理才能，引发孙东旭和董宇辉之间的矛盾。随后的2023年3月，新东方在线正式更名为“东方甄选”后，他继续担任CEO。东方甄选发布的截至2025年5月31日的2025财年财报显示，2024年6月1日至2025年5月31日，东方甄选实现营业收入43.92亿元，较上年同期的65.26亿元下降32.7%。净利润方面，从2025财年上半年的净亏损9650万元，实现扭亏为盈，2025财年净溢利为620万元，除税前的利润6074.5万元，若剔除出售与辉同行的财务影响，持续经营业务净溢利由2024财年的人民币1.04亿元增加30%至2025财年的人民币1.35亿元，持续经营业务的综合毛利率由2024财年的25.9%提升至2025财年的32%。对于净利润大幅下滑，该公司解释称，主要是由于报告期内出售与辉同行所致。不过，若剔除出售与辉同行的财务影响，持续经营业务的净溢利为1.354亿元，同比增加30%。（本文不构成投资建议，据此操作风险自担）编辑 孙志成 审核 高升祥综合第一财经、界面新闻等
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解锁新赛道 四川天府新区低空经济“飞”出加速度 每经编辑：赵博渊 企业产品 图片来源：四川天府新区提供年末的四川天府新区凤栖谷科技创新产业园内，四川傲势乐翼科技有限公司（以下简称“傲势乐翼”）生产基地一片繁忙景象。生产线前，工程师与技术人员专注地进行无人机组装与调试，一台台先进工业级无人机即将交付客户。2025年4月1日，作为天府新区首个都市工业示范项目，凤栖谷科技创新产业园开园，傲势乐翼就是首批入驻企业之一，并迅速成长为天府新区低空产业的标杆企业，进一步强化和推动了新区天空智慧矩阵的构建。企业的快速发展，离不开天府新区的精准赋能与生态滋养。傲势乐翼相关负责人回忆起入驻的历程，感慨道：“2024年，我们与天府新区达成战略合作，入驻凤栖谷科技创新产业园后，园区高效的服务、贴心的政策和前瞻性的规划，让我们深感认同。”另一方面，傲势乐翼落户后，新区不仅提供了高标准、定制化的生产研发空间，更通过“一站式”服务高效解决工商注册、政策申报等事宜，让企业得以快速投产运营。在政策支持方面，研发投入补贴、高新技术企业认定扶持等政策红利降低了企业创新成本，而新区积极推动的低空经济应用场景开放，更为产品拓展了广阔市场。在产业协同方面，傲势乐翼已深度融入天府新区低空经济生态，与区内供应链企业建立稳定合作，保障核心部件供应与质量。同时与高校、科研机构在基础技术研究、人才培养等方面保持密切交流。
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茅台镇已无曾经热闹景象 网约车司机：1小时接不到1单 “要喝茅台到我家来，（喝完）我家酒儿很潇洒、很潇洒……”冬天的茅台镇1915广场显得冷清，几位老年人支起麦克风，在铅灰色的云团下唱着歌。茅台镇，被誉为“中国第一酒镇”。沿着赤水河两岸，这里不仅孕育出了总市值超万亿元的贵州茅台（600519.SH），还坐落着大大小小的酱酒生产企业、小作坊。可以说，茅台镇就是白酒产业的缩影。2025年，在白酒行业深度调整的背景下，这座酒镇正经历一场明显的降温。红星资本局在12月再次走访发现，相较2021年与2023年，如今的茅台镇冷清不少。沿街店铺部分处于关闭状态，部分正在经营的门面，由于无人问津，销售人员也干起了“副业”：打游戏、直播或手工编织。市场端的寒意直接体现在价格与销量上。部分酒企已下调产品价格，降幅从10%到60%不等，但降价并未有效刺激销售。多名受访者透露，今年销量同比下滑约四分之一到三分之一。生产端也随之收缩。红星资本局了解到，2025年部分酒企选择暂停投料生产，多数开工企业也主动减产，仅启用部分窖池。尽管行业整体趋冷，仍有一些从业者对未来保持乐观，继续按往年规模投产，并认为当前只是阶段性低谷。有人依据过往周期推断，市场或将在2027年左右迎来回暖。 某酒企的酒库客运接单量下降沿街店铺有的关闭有的冷清茅台镇地处贵州省仁怀市赤水河畔，一般需要先乘坐高铁抵达遵义市，再乘坐客车或网约车前往茅台镇。因此，最先感受茅台镇变化的便是客运行业的从业者。“一年不如一年了，今年茅台镇好多酒厂都关闭了，酿的酒卖不出去，对客运影响很大，以前（我们）一辆车一天能跑三个来回，现在只跑一两趟。”长期跑茅台镇的客运公司工作人员王华（化名）回忆，2021年之前，客流量较大，很多外地人慕名而来，抵达遵义后的第一站就是茅台镇。如今的茅台镇再难见到人山人海的景象。红星资本局从遵义拼车前往茅台镇，期间等待了近1个小时。网约车司机表示，现在去茅台镇的人少，拼车比较难，“以前20多分钟、半个小时就（拼上）走了。”抵达茅台镇，赤水河两岸7.5平方公里的核心产区内，仍飘散着独有的酱香味，却已无曾经热闹时期的景象。 茅台镇部分沿街门面关闭沿街的铺面部分处于关闭招租状态，通过门头牌匾可以看出，这里曾是“酒厂”或“烧坊”。部分正在经营的酒铺也鲜少有顾客，销售人员干起了“副业”：打游戏、直播或手工编织。“我们要是生意好，谁还坐在这打游戏，都抱（搬）酒去了。”一名酒厂经销商透露，相较往年，其独家代理的酒厂白酒销量已下降40%。茅台镇一家已经营四年的餐厅老板也感受到了这种“冷清”，“去年周五中午6张桌子都是坐满的，有时还要翻台，现在没什么人，就一两桌。”一名长期跑茅台镇及周边地区的网约车司机回忆，往年凌晨2-3点茅台镇街道上还有很多人在宵夜、唱歌，今年基本没有了。茅台镇人流量的减少也影响着接单量，“单量减少，有时候1个小时都接不到一单，往年10-20分钟就能接到一单。”约半数酒企仍在投料生产大多减少了投产的窖池数量茅台镇的冷清在酒企的生产上体现得更加明显。某酒厂的销售经理侯明杰（化名）告诉红星资本局，他们酒厂拥有超过300个窖池，但今年没有投料生产，因为行情不好，如果全部投产，成本预计过亿元。红星资本局了解到，一般来说，茅台镇每个窖池的生产成本在30万元/年，产酒8吨左右。酱香型白酒讲究“时间价值”，存放时间越久越香，行业内的共识是存放三五年。“今年投的粮（指红缨子高粱），明年变不成钱。”侯明杰称，趁着未投料生产的空档，他们在对厂区进行改建翻修，预计明年应该会投料生产。那像这样暂停投料生产的酒企在茅台镇有多少？在大大小小800余家酒企中，红星资本局从茅台镇多名相关人士处得到了两种不同的答案：一种说法是，只有几十家、一百余家规模较大的酒企在投料生产；另一种说法是，大约半数的酒企仍在投料生产。红星资本局在实际走访的过程中发现，比起前一种说法，后者或更接近于真相。实际投入生产的酒企不在少数，不过，它们大多减少了投产的窖池数量。 酒厂的窖池以酒企A为例，该酒企为家族企业，李青（化名）既是该家族的一员，也是销售人员。李青告诉红星资本局，他们共有60个窖池，但今年只有12个窖池投料生产；而且，12个窖池所在的生产车间作为景区对外免费开放，“这里是旅游景区，必须投。”以“茅台镇第二传奇”为愿景的无忧酒业同样如此。该酒企在茅台镇有三大产区，年产量超过7000吨，但今年只有一个产区投料生产，预计产量1000吨。（详见此前报道《实探茅台镇“第二传奇”无忧酒业：三大产区仅一个投产，有销售人员称上半年销售额降3成》）除此以外，还有多家受访酒企的相关负责人表示，其所在酒企只有1/6到1/3的窖池投产。飞天茅台价格是风向标酒价的降幅从10%到60%多不等酱酒行业里有一条不成文的规定是：存放越久越值钱，但这条规则现正在被打破。今年以来，白酒行业陷入低谷期，有酒企及经销商渠道出现库存高企、批价倒挂等现象。即便是贵州茅台生产的飞天茅台酒，价格也屡屡下探，溢价空间缩减，市场价格已接近其定价1499元/瓶，多年形成的“价格双轨制”或将消失。有白酒业内人士告诉红星资本局，对于他们来说，飞天茅台是风向标，“涨的时候对整个白酒行业都有好处。”同样地，在飞天茅台市场价格下跌时，其他酒也无法幸免。红星资本局在采访中了解到，茅台镇部分酒企已下调酒价，降幅从10%到60%多不等。不过，哪怕酒价下降，销量并未明显增长，多名受访者表示，今年的销量同比下滑1/4到1/3。李青告诉红星资本局，他们酒厂生产的每一款酒水今年都有降价，老酒降得比较多——因为老酒过去的定价比较贵，“没办法，卖不出去，太贵了就没人买。”以其中一款酒水为例，其往年的售价超过300元/斤，现在只卖一百多元/斤。另有赖茅品牌的分销商告诉红星资本局，过去，赖茅的零售价是418元/瓶，现在他以218元/瓶的价格对外销售，这也是他从经销商处拿货的进货价，“反正我是不敢在这里放太多（指不敢囤货），我就在展柜上放一点，有人要就去找经销商拿。”与酒价一同下降的，还有产业配套相关的原料价格或基建租金。红星资本局近三次走访茅台镇了解到，往年，窖池的年租金普遍在4万元/个左右，部分优质窖池的年租金超过6万元/个，但今年，窖池的租赁行情受到整个行业调整的影响。 工人正在窖池中作业问及今年窖池的租金行情时，有人告诉红星资本局，“一万块钱（/个/年）可能都没人租”；也有人称，现在有酒厂可以免费提供窖池，让相关设备正常运转起来就行。不过，在走访过程中，红星资本局未遇到对外出租或租赁窖池的人。另外，有多名从业人士向红星资本局透露，今年，生产酱酒的重要原料——红缨子高粱的价格也有所降低，相比去年，每斤下降了几毛钱。白酒抵押贷款业务评估变严很多老板靠贷款酿酒，扛不住了红星资本局了解到，茅台农商银行茅台支行早前推出了白酒抵押贷款业务。据介绍，随着行情的变化，同样品质的酒水，今年能够贷出的额度比去年有所下降。该行的工作人员梁东（化名）向红星资本局介绍称，在评估白酒的价值时，他们只看酒的性质（坤沙酒或碎沙酒），不考虑酒的年份、品牌以及其他溢价空间，也不考虑税费问题，评估价通常在18-23元/斤。“现在行情不好，我们是更谨慎的。”梁东称，今年以来，评估更加严格。白酒抵押只是抵押的一种方式，假设有酒企贷款，审查更多的是酒企本身的财务情况，如果觉得酒企未来还不上钱，那其酿造的酒再好也不会发放贷款。据梁东介绍，用于抵押的白酒可以存放在银行，也可以经协商存放在酒厂（银行员工定期巡查甚至会抽样查看）。如果客户还不上款，其用于抵押的白酒可能会进入拍卖流程。 某酒企的存酒罐红星资本局注意到，今年9月、10月，山东扳倒井股份有限公司所属的质押标的物——68度芝麻香型原酒560吨在阿里资产平台进行拍卖，但均因无人出价流拍。目前，该标的物已进入变卖流程，以896万元的起拍价在阿里资产平台变卖。以此计算，每斤酒的单价约为16元/千克（即8元/斤）。截至发稿，尚无人报名、出价。另有一家酒厂的经销商告诉红星资本局，有酒企出现资金问题，不得不以低于成本的价格抛售，“（有的交易）明摆着压价嘛。比如说你这个酒行情价值30块钱/斤，但是我就给你15块/斤。很多老板早些年都是靠贷款酿酒，现在每个月要还利息，扛不住了。”行业如此，从业人员也受到影响。侯明杰告诉红星资本局，在其所在酒厂今年不投产的情况下，酿酒工人都回家待工，没有发放工资，但他们的社保均正常缴纳。另有酒企的相关负责人告诉红星资本局，他们酿酒是聘请临时工，工资以天数结算，往年的工资大约为350-360元/天，今年的工资降到了300元/天左右。预计2027年或好转大酒企仍满投：现在是揽客的好时候“每一个行业都有一段红利期，酱香白酒行业从2013年低谷之后又红了那么多年，今年又开始进入低谷期。”侯明杰说道。对于未来白酒行业的行情，多名受访者表示，不好判断，但同时坚信行业会回暖，因为市场需求仍在。梁东表示，2013年是白酒行业的前一轮低谷期，而今年这一轮和前一轮还不太一样，“上一轮只是白酒行业不好，这一轮更多是受大环境影响。”“2021年之前白酒都好卖，甚至茅台镇的酒是不够卖的。”某酒厂的经营者赵立（化名）表示，受市场大环境影响，这几年需要喝酒、送酒的场景减少，今年是白酒行业的低谷期，但按照过往周期规律，预计2027年或有所好转。红星资本局注意到，12月9日，贵州省商务厅发布《贵州省促进白酒销售若干措施（征求意见稿）》，明确支持酒企与金融机构深化合作，探索“品牌白酒质押贷”“白酒收益权理财产品”等服务，盘活酒企资产，缓解企业资金压力。出于对白酒行业的乐观预期，茅台镇也有部分企业今年继续按往年规模投产。赵立介绍，其所在的酒厂今年还是满投，“今年的酒酿出来5年之后才卖”，很多酒企不投粮生产，现在正是招揽顾客的好时候。“我们这里从来没有减产过，2027年才开始卖10年前酿的酒。”一家背靠大型酒企的酒厂工作人员说道。多名受访者认为，受制于酱酒行业长库存周期，若今年不投产将影响未来的市场格局。侯明杰介绍，以坤沙酒为代表的酱香酒从投产到上市销售大概5年时间。也就是说，今年不投产的话，5年后就没有今年份的酒卖，只能卖之前更高年份的库存酒，不投产会影响5年后的市场格局。“今年不投产意味着在调酒的时候可能中间会断层，我们每一年投，每一年都要存（一部分）。”无忧酒业销售人员表示，一两年不投产影响不大，但如果持续不投产会产生较大的影响。一方面，不投产窖池控制时间过长，里面的微生物会挥发；另一方面，调酒时会出现断层，若买其他企业生产当年的基酒，也会影响口感。茅台镇街道少有人驻足，只有1915广场的山歌依然诉说着这里的故事：“人们喝了茅（台镇的）酒好快乐、好快活……”红星新闻记者 杨佩雯 李海颜 摄影报道
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2026年北京普惠家财保升级发布 北京商报讯（记者 李秀梅）12月24日，在北京金融监管局监督指导下，北京保险行业协会组织北京普惠家财保11家承保公司召开发布会，正式发布2026年度北京普惠家财保产品升级方案。北京普惠家财保是由北京金融监管局监督、北京保险行业协会指导、辖内承保公司共同推出的北京地区首款普惠家财险产品。2025年度首次推出。2026年度北京普惠家财保，将原有方案扩展为3个系列产品，保障方案在保持保费128元普惠门槛不变的同时，将保障范围进一步扩展为家庭名下多套住房，同步将管道渗漏等高频出险灾因的保额提升60%，在"五选一"服务包中新增管道疏通、家电清洗等高价值服务内容。聚焦社会治理痛点精准拓展保险维度，新添"电信诈骗损失保障"等可选保障，保障力度持续领跑全国同类产品。在此基础上，北京普惠家财保进一步完善"普惠+"产品矩阵，新增"骑行版"和"农房版"两个特色专属产品。"骑行版"为家用电动自行车提供59元-299元四档定制化产品方案，不限骑行人，一人投保、全家受益；响应《北京市非机动车管理条例》关于强制佩戴头盔的要求，高保障方案免费赠送头盔等服务包，助力家用电动自行车规范管理。"农房版"保费100元，保障范围涵盖房屋主体及附属设施、装潢及室内财产，支持单户购买2份，最高可提供48万元风险保障，从城市楼宇到京郊院落，打通普惠金融最后"一公里"。同时，将中国城乡居民住宅地震巨灾保险投保入口整合纳入北京普惠家财保投保平台，为人民群众家庭财产保险保障提供更加便捷的服务。2026年度北京普惠家财保系列产品已正式开放投保，消费者可通过"北京普惠家财保"官方微信公众号了解详细保障内容并在线投保。
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卢锋：我国近年经济外交形势回顾与展望——国内经济供强需弱与内外互动视角 *网易财经智库原创文章转载需经授权。本文不构成投资决策。 作者|卢锋，杨景翔，2025年12月21日 ▲卢锋（北京大学国家发展研究院教授）我国近年经济外交形势回顾与展望——国内经济供强需弱与内外互动视角[1]在即将过去的不平凡十四五时期，我国经济外交取得多方面进展成就，同时也出现一些新矛盾；国内经济展现韧性增长良好态势，也面临日前中央经济工作会议指出的“供强需弱矛盾突出”等问题。本文选择把国内经济特点与经济外交环境变化结合起来的内外互动视角，对我国经济外交形势近期发展与后续演变提出几点观察讨论。一是简略观察国内经济供强需弱表现和成因，二是梳理近年经济外交多方面新成就，三是观察近年经济外交环境出现的两点新情况，四是展望十五五促消费扩内需再平衡将给我国经济外交带来新机遇。 一、国内经济供强需弱表现与成因 首先看技术产业等生产供给侧能力活跃提升显著走强。近年多重冲击下产业技术升级实现突破性进展，生产供给侧能力呈阶梯式递进。一是在基础设施领域持续保持独步全球的优势地位，我国高铁里程、铁路里程、发电量等位居世界前列。二是传统产业部门进一步巩固优势地位并提升水平，表现在钢铁、造船、汽车、稀土等一系列领域。联合国工发组织（UNIDO）去年发布报告预测，2030年我国制造业占全球比例将达到45%。三是在包括AI在内的一些领域，我国已经进入前沿水平，少数新兴领域如“新三样”（锂电池、太阳能电池板、电动汽车）我国成为引领者。 国际诸多著名研究机构近年不断发布研究报告，从不同侧面评估我国我国技术产业的追赶态势。虽然它们结论存在差别，但是都肯定我国技术产业全面追赶，主要科技产业接近前沿，少数领域已经处于并跑和领跑地位。当然需要看到，我国在某些高科技和细分制造领域与发达国家仍有差距，少数场合领域仍面临“卡脖子”瓶颈制约，大国竞争中面临外部打压遏制的严峻挑战。但是近十年中美博弈经历显示，我国在科技产业等供给侧的持续追赶趋势难以阻挡。经济“供强”是客观事实并且会走向更高更强。 另一方面我国需求偏弱尤其是消费存在短板。中央经济工作会议提到的经济运行面临的三方面“老问题、新挑战”，就包括“国内供强需弱矛盾突出”。这里需求不足是比较概念，是相对于供给侧能力活跃强势增长而言的。近年我国需求不足具有结构性特点，呈现出五组主要矛盾关系：一是在总供给与总需求中总需求不足是主要矛盾。二是在总需求内部的外部与内需关系中，外需对GDP增长的拉动率与贡献率都比较高，内需不足是主要矛盾。三是在内需包含的投资与消费中，我国消费率比G20成员低15-20个百分点，投资率大幅高于国际水平，总体看消费不足是主要矛盾。在总消费包含的政府消费和居民消费中居民消费偏弱是主要矛盾。最后在居民消费包含的商品消费和服务消费中，服务消费偏弱是主要矛盾。 需求不足环境下，现实经济增长低于潜在可能增速，表现为一般物价总体低迷，结构性失业压力，产能过剩与内卷加剧，消费者信心偏低等问题。于是出现少见的经济格局：一方面作为新兴大国科技产业追赶不断突破捷报频传，另一方面经济增长动力不足景气度偏低。“好得很”与“难得很”并行，光明论与挑战论共存，宏观统计温度与市场主体微观体感反差明显。 中央经济工作会议指出供强需弱矛盾“是发展中、转型中的问题”。笔者认为，经济供强需弱矛盾突出，除了受到疫情延滞效应影响外，主要与三组因素有关。一是近年房地产深度调整对消费和投资带来的冲击，这是最容易观察到的直接原因。二是与体制改革转型尚未完成相关联的一系列体制因素有关，包括收入分配差距偏大，社保资源分配差距较大，户口体制分割城乡和区域等因素导致公共服务均等化与可及性难以更好实现，进而制约消费潜力的释放。三是更为深层的传统公共部门资源配置方式影响：据我们初步估测，目前我国公共部门掌握资源达到约相当于GDP的45%巨大规模，其配置方式较多通过各种投资向技术产业等生产端供给侧倾斜，对民生消费端的支持规模虽持续增加，然而实际力度仍相对不足。要化解供强需弱矛盾，需要针对上述发展转型中近期出现或长期存在的问题加以调整与改革。 二、近年我国经济外交取得新成就 一国的经济外交，大体指以对外经济政策为主导、以各类市场主体的涉外经济活动为基础，通过拓展和深化国际经济交往来提升国家外部影响力的一系列行动。对于新兴大国而言，卓有成效的经济外交不仅是其整体经济开放发展的重要支撑，其国内经济成长目标与绩效也为其经济外交提供方向指引和能力基础。经济外交的主体首先包括国家领导人、国家外交与涉外经济部门，也涵盖涉外企业、社会组织及其它微观市场主体；经济外交具体活动形式横跨多边与双边合作、政府主导与市场推动的项目，并可以分为援助型、合作型、制裁型等多种类型。 自我国2004年正式提出经济外交战略以来，二十余年间已在理念体系、实践模式与国际影响力方面取得显著进展，对推动我国作为负责任大国的发展崛起发挥了重要而深远的作用。粗略回顾，十四五时期我国经济外交在理念引领、拓展合作、应对危机、反制霸凌等方面取得显著成就。 首先看理念引领。国家领导人先后以发展（2021）、安全（2022）、文明（2023）、治理（2025）为题提出四大全球倡议，标志我国经济外交的理念框架系统化与顶层设计体系化，不仅对我国经济外交工作提供指导，也会对国际规则演进与全球治理体系变革产生长期引领作用。 其次是拓展合作。作为致力于和平发展的新兴大国，我国经济外交以合作和援助为主轴，十四五期间经济外交成就体现为我国在全球范围的合作发展经济外交广度深度显著拓展，从不同方面直接和间接折射我国的国际影响力提升。一是制造业作为可贸易部门的相对规模、我国出口占全球比例、标志性制成品出口规模大幅提升。二是对外投资稳居全球前三，十四五四年总计对外直接投资约5600亿美元，占全球比例12%-15%。三是人民币国际化持续推进，成功跻身SDR构成货币，在贸易融资、国际支付、全球储备资产等领域的使用比例逐步趋势性提升。四是“一带一路”倡议合作成果丰硕，十余年开展3000多个务实项目，拉动近1万亿美元投资，形成承包工程建造、设备材料出口、多样化股权融资、大规模债务融资的“四轮驱动”推进机制。 再次是应对危机。在应对疫情大流行和主权债务危机中表现大国担当。一是疫情期间向153个国家和15个国际组织提供数千亿件抗疫物资，向120多个国家和国际组织供应超过22亿剂新冠疫苗，占全球疫苗供应总量近1/5，派出37支医疗专家组，举办300余场技术交流活动，被世卫组织称为“公平获取疫苗的关键贡献者”。二是积极参与主权债务风险治理。作为G20缓债倡议DSSI实施缓债规模最大的债权国，中国积极参与G20债务治理公共框架与圆桌会议机制，在促成重债国债务重组中发挥了关键作用。 最后是反制霸凌。随着大国关系与地缘政治环境演变，美西方尤其是美国对我国不断采取关税打压和科技遏制措施，我国坚持原则勇于斗争，通过实施新型举国体制推进关键领域技术进步，借助综合产业竞争力与全球供应链强有力地位的优势条件，有效反制了外部霸凌和遏制。尤其是今年针对美国政府以所谓对等关税为主轴的新一轮遏制措施，我国反制措施取得了明显成效，捍卫了自身发展利益并降低了美国政策异动对全球正常经贸秩序的负面影响。 三、近年经济外交环境两点新情况 近年我国经济外交环境变化面临新情况新矛盾。这里简略讨论两点。第一是贸易顺差显著增长带来的外部压力。数据显示，我国货物贸易顺差和总体顺差不同程度大幅攀升，今年货物贸易顺差超过1万亿美元，占全球顺差总额比例超过40%；我国制成品贸易顺差将达到2万亿美元身上下，占全球顺差总额比例达到70%左右。从结构看，我国制成品顺差突出表现为高科技产品增长最快，同时传统制成品顺差也在快速增长，甚至中低端制成品领域仍存在相当规模出口与顺差。 这一现象叠加地缘政治紧张与大国关系的结构性变化，使外部经济外交环境的不确定性显著增加。一方面，我国与部分发展中国家的经贸摩擦有所上升，2025年WTO成员国对我国发起的贸易救济调查数量达到历史高位，其中六成以上来自发展中国家。与此同时，IMF–ESR近年报告将我国2024年外部平衡总评估判断，从早先六年“基本平衡”改变为“温和顺差失衡”，反映了外部对中国顺差扩大的敏感度上升。2026年美国将再次担任G20轮值主席国，可能会将“全球失衡”作为明年G20主要议题之一，同时在贸易政策对话中将聚焦我国贸易顺差问题，增加外部经贸环境的复杂因素。 应当指出，我国近年外部顺差增长较快存在重要外部原因：疫情期间美西方进口需求飙升，俄乌冲突对原有供应链冲击，加上美西方大通胀高利率导致其本币实际汇率虚高等因素，都在客观上对我出口顺差增长产生重要助推作用。不过讨论大国的重要经济现象，也应直面和重视国内因素影响。例如在国内经济增长供强需弱格局下，我国的可贸易部门国际竞争力不仅由于“供强”因素本来会合理增长，同时会由于“需弱”伴随实际汇率偏弱出现增长偏快过强的徒长问题。我国各地和各级政府普遍实施产业政策干预，使得我国产业竞争力分布呈现“多层宝塔”结构特点，在产业高度化提升伴随与主要发达经济体竞争面扩大同时，与新兴经济体甚至收入较低国家仍保留存在过多竞争因素。宏观经济学的内外部不平衡一致性规律及其表现，对外部经贸关系与经济外交环境变化显然也不无影响。 第二，近年发生新一轮发展中国家的主权债务危机，派生多边债务风险治理的协调合作与利益博弈交织复杂过程，对我国一带一路合作提出新问题和新挑战；这些因素叠加大国竞争与地缘政治关系演变，对我国与部分发展中国家、包括原本关系比较密切合作比较深入国家的经贸关系以至于战略关系产生某种微妙影响。 受疫情大流行冲击、部分发展中国家近年经济增速放缓但是外债累积过快规模过大、美西方高通胀高利率环境下国际融资成本上升等多重因素影响，近年部分发展中国家出现新一轮主权债务（主要是外债）偿付困难甚至违约危机。数据显示到2023年8月主权债务违约国家数比2014年低位增长一倍多，接近上世纪90年代债务危机峰值时的大约一半水平。G20作为当代国际经济对话主要平台，设计推动了对主权债务危机的多边救助治理。我国作为最重要的双方官方债权人，参与了早先的缓债倡议（DSSI）与后续债务重组的共同框架以及全球主权债圆桌会议（GSDR），发挥了重要而积极的作用。然而，由于国际利益多方面诉求与债务治理技术性因素交织性，加之国内融资体制不匹配、我方经验相对不足以及民间舆情对相关议题多元化表达掣肘，推进相关领域合作面临新情况新困难。 我国倡导的“一带一路”提出后成为推进与广大发展中国家经济外交的关键抓手，而“一带一路”合作很大程度依靠包括债务融资在内的“四轮驱动”（建造+制造+直接融资+债务融资）机制的强大推进作用，债务风险上升意味着我国维护完整债权面临新困难，对“一带一路”原有机制设计提出需完善的新问题，国内舆情对我方参与外国主权债务重组也出现多元化观点。在上述背景下，近年“一带一路”合作实际进入某种调整巩固阶段，表现为债务融资、工程建造、直接投资等走势不同程度回调。全新国际合作的实践经验提示，推进“一带一路”项目合作需跨越多重门槛：不仅有技术能力与成本效率门槛，而且存在涉及更为复杂因素的融资风险门槛。这方面新情况对我国与部分国家经贸关系以及其它领域关系也可能产生了微妙影响。 四、十五五再平衡前景与经济外交展望 针对转型过程出现的供强需弱消费短板矛盾，近年我国决策层显著提升了提振消费促进内需政策优先度，不仅在政策方针上持续强调大力提振消费、全方位扩大内需，而且接二连三出台动用资源规模较大的专项提振消费政策，如连续两年实施数以千亿元的“以旧换新”措施、向0-3岁婴幼儿每年提供3600元补贴政策。十五五规划《建议》在重视提高科技自立自强水平与建设现代化产业体系供给侧持续追赶目标同时，强调坚持扩大内需战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合。有理由相信，如能切实贯彻实施《建议》确定的方针，并针对不利于释放消费潜力的体制机制因素进行必要改革，供强需弱突出矛盾将得到逐步缓和化解。随着消费提振内需增长，我国经济终将需从供强需弱走向供需双强，这不仅有助于显著提升我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力，也将从不同方面为大国经济外交大发展开新局创造有利条件。 一是提升对大国关系管控能力和主动性：科技自立自强水平提升和产业进步将增强反遏制能力，消费大国地位逐步形成有助于反制外国利用消费市场规模优势动辄对我实施单边关税措施。二是调节缓和与非美发达国家经贸关系：在科技生产率快速追赶重构国际经济格局背景下，提振消费、扩大内需、调节顺差，有助于改善与非美发达国家的经贸关系。三是有助于稳健深化高质量 “一带一路”合作：有效化解国内经济供强需弱突出与公共资源配置不均衡等现实矛盾，有助于提升民众与国内舆情对扩大深化国际经济合作的认同度与共识度，为 “一带一路” 高质量发展创造良好条件。四是提升参与和引领多边经济治理的能力：随着我国经济结构调整改进伴随与国外经贸关系普遍改善，在新形势下我国具有主导地位或者具有较大影响力的金砖机制、上合机制、亚投行、新发展银行等诸边多边合作机制将进一步释放积极功能，我国在G20、IMF、世界银行等多边合作机制中的参与度和引领作用也将进一步彰显提升。 总之，大国外交是内政的延续：一国经济增长趋势和结构演变，对该国经济外交产生重要影响，内外互动是观察大国经济外交的必要视角之一。我国作为开放型新兴大国，近年在经济外交领域取得诸多成就，同时也面临一些新的矛盾和问题，二者与我国经济增长近年呈现的供强需弱转型特点不无关联。十五五时期我国政策调整有望推动经济增长从供强需弱逐步转向供需共强，这不仅将代表国内经济转型的重要进展，同时也会为我国的大国经济外交开新局跨台阶创造有利条件与支撑。 注释： [1]本文基于第一作者2025年12月6日和12月19日在两个机构内部国际经济形势座谈会上发言内容整理而成。本文第一作者是北京大学国家发展研究院教授，第二作者是该研究院的本科学生。 网易财经智库（微信公号：wyyjj163） 出品 网易财经智库是网易新闻打造的财经专业智库，整合网易财经原创多媒体矩阵，依托于上百位国内外顶尖经济学家的智慧成果，针对经济学热点话题，进行理性、客观的分析解读，打造有态度的前沿财经智库。欢迎来稿（投稿邮箱：cehuazu2016@163.com）。
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破解空压机行业卡脖子难题，全国首台自主产权悬浮离心空压机发布 IT之家 12 月 24 日消息，鸿陆智能科技（山东）有限公司昨日（12 月 23 日）在潍坊召开悬浮离心空压机产品发布会，全国首台具有完全自主知识产权的悬浮离心空压机正式亮相发布。 据鸿陆科技介绍，其深耕高速离心机械领域三十年，通过跨领域协同创新，破解了空压机行业“卡脖子”难题。本次发布的悬浮离心空压机，在 4 立方米空间内集成千余项自主研发的世界领先技术，突破精密调速、阶梯气动与悬浮轴承三大关键技术，实现无摩擦、无润滑、无磨损运行。相较于传统螺杆空压机，全国首台具有完全自主知识产权的悬浮离心空压机效能提升 20%，能耗降低 20%，全生命周期维护成本较无油螺杆空压机节省 90% 以上。IT之家注意到，今年 10 月，鸿陆科技还宣布国内首批 10 公斤级磁悬浮空压机成功下线，其采用高速电机直驱结构和磁悬浮轴承技术，节能 15%-20% 且 100% 纯净无油环保，产品全生命周期免维护，可替代传统螺杆空压机，维护费用节省 98%。鸿陆科技官方表示，其是国内唯一自主掌握空气悬浮与磁悬浮双技术的高科技企业，动压空气轴承、磁悬浮轴承及 AMB 控制器、高效三元流离心压气机、高速永磁同步电机、智能化调速控制系统等核心技术均实现自研自产，已建成亚洲规模领先的悬浮动力智能装备研发与制造基地，具备年产 5 万台（套）悬浮动力核心部件及整机的规模化生产能力。
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金银再创历史新高 势创1979年来最大年涨幅 两大推手立功 在地缘政治紧张局势升级、以及美国可能进一步降息的预期推动下，黄金和白银价格双双上涨，刷新历史新高。纽约时间周二，现货白银日内最高涨幅3.7%，最高达到每盎司71.58美元，创历史新高，这也是白银首次突破每盎司70美元。 黄金差一点就突破每盎司4500美元，最高至4499.85美元，创下历史新高，日内涨幅最高达1.27%。铂金和钯金价格也同步上涨。 交易员押注，美联储在已经连续三次降息之后，明年还将再次降息，这将对不产生利息收益的贵金属形成利好。此外，过去一周，地缘政治紧张局势上升也进一步强化了黄金的避险吸引力，尤其是在委内瑞拉。美国已对该国油轮实施封锁，并持续加大对总统尼古拉斯·马杜罗政府的施压。媒体报道，Pepperstone Group策略师Ahmad Assiri表示，地缘政治摩擦重新回到市场叙事中。他提到油轮被扣押一事，并称，这些发展虽然尚未引发全面的避险情绪，但无疑增加了黄金作为重要对冲资产的背景需求。黄金ETF总持仓量每月都上升今年以来，黄金价格累计上涨超过三分之二，有望创下自1979年以来的最佳年度表现。这轮上涨的支撑因素包括各国央行持续大量买入，以及资金不断流入交易型基金。根据世界黄金协会的数据，今年除5月外，黄金ETF的总持仓量每个月都在上升。分析称，美国总统特朗普今年早些时候采取的一系列激进措施，意在重塑全球贸易体系，同时他对美联储独立性的威胁，也为这轮牛市火上浇油。投资者还受到所谓“货币贬值交易”的推动，即因担忧债务规模不断膨胀会侵蚀长期价值，而撤离主权债券及其计价货币。ETF的强劲买盘是推动金价大幅上涨的主要动力之一。今年以来，全球最大贵金属ETF——道富集团旗下的SPDR Gold Trust持仓量已增长超过五分之一。Muthoot Fincorp首席经济学家表示，过去几个月黄金ETF的资金流入，主要来自散户投资者，而非机构投资者。他指出，由于散户资金黏性较低，价格波动性仍将维持在较高水平。此前，在10月金价从每盎司4381美元的阶段性高点回落时，市场一度认为涨势过热。但金价随后迅速反弹，目前已具备将涨幅延续至明年的态势。高盛集团是多家预计金价将在2026年继续上涨的银行之一，其基准情景预测为每盎司4900美元，并认为上行风险更大。白银比黄金更亮眼白银今年累计上涨约140%，表现甚至比黄金更加亮眼。近期涨势受到投机性资金流入的提振，同时10月发生的历史性逼空之后，主要交易中心持续存在的供应错配也推高了价格。在印度，受印度教节日排灯节推动，买家大量进口白银。同时，全球白银ETF的持仓量持续攀升。这股需求浪潮与伦敦基准市场的紧张库存正面碰撞，导致该市场一度陷入供应挤压。此后，伦敦金库的白银流入明显增加，但全球可用白银的大部分仍集中在纽约。交易员正在等待美国商务部的调查结果，该调查评估关键矿产进口是否威胁国家安全，结果可能引发对白银征收关税或实施贸易限制。与此同时，在中国，与上海期货交易所相关联的仓库中，白银库存上月降至2015年以来的最低水平。除金融资产属性外，白银还深度嵌入全球供应链，被广泛用于电子产品、太阳能电池板以及医疗设备涂层等领域。根据行业组织白银协会的数据，全球对白银的需求已连续五年超过矿山产量。分析师：4500美元和70美元价位并非难以突破从技术指标看，黄金的相对强弱指数已进入超买区间，截至周二读数超过80。白银目前也接近80，并已在高位维持约两周。通常情况下，读数高于70即被视为超买信号。不过，这并未吓退投资者。Pepperstone的Assiri表示，市场并未出现卖盘大规模进场，相反，黄金和白银在上涨过程中持续吸引资金买入。他指出，这种行为表明，4500美元和70美元更像是趋势中的参考点，而非难以突破的天花板，因此至少在目前以及假期期间，两种金属仍获得坚实支撑。
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高盛再度唱多中国股市：至2027年底有望上涨38% 高盛再度唱多中国。12月22日，高盛发布《中国策略：2025年中国股市十大经验总结》报告，回顾全年市场表现并为2026年投资布局提供指引。报告指出，中国股市慢牛行情雏形渐显，AI技术突破、消费结构转型、企业出海深化与政策精准托底形成多重共振，叠加内外资资金持续涌入，中国股市的分散化价值与可投资性显著提升。 高盛预计到2027年底中国股市将上涨38%（资料图）展望后市，高盛预计到2027年底中国股市将上涨38%，增长动力主要来自盈利兑现与估值适度扩张，当前市场正从“希望”阶段向“增长”阶段过渡，盈利实现将逐步取代短期估值波动，成为驱动回报的核心力量。慢牛行情将延续但节奏放缓2025年中国股市交出亮眼成绩单，成为全球市场中的一抹亮色。A股和H股全年回报率不仅超出高盛年初预测的13%和15%，更将2022年底周期低点以来的反弹幅度拓展至30%和75%。对于2026-2027年市场展望，高盛持乐观态度，预测慢牛行情将延续但节奏放缓。报告预计，到2027年底中国股市将上涨38%，增长动力主要来自盈利兑现与估值适度扩张，即2026年和2027年企业利润预计分别增长14%和12%，叠加约10%的估值修复潜力。当前市场正从“希望阶段”向“增长阶段”过渡，盈利实现将逐步取代短期估值波动，成为驱动回报的核心力量。AI、新消费与出海共振科技领域的AI突破成为重塑市场格局的关键变量，为中国科技股注入强劲增长动能。高盛测算，未来十年，AI的广泛应用将通过成本节约、生产率提升和新收入机会三大路径，推动中国企业盈利每年增长3%。尽管中国AI科技生态估值已有所修复，但结合其在资本开支上的潜在空间与应用场景商业化的发展重点，相较于美国同类资产仍具备估值吸引力。全球科技竞赛更有望催生出结构性赢家，尤其是中国具备成本优势或获得政策支持的关键领域。报告指出，2025年，消费市场呈现“总量平稳、结构升级”的鲜明特征，新消费赛道成为经济增长的新亮点。消费结构的转型为市场带来新机遇。高盛认为，服务消费在后疫情时代凭借更大产出缺口和温和竞争环境表现更佳，未被传统统计覆盖的新兴消费场景正持续释放增长潜力。与此同时，企业出海征程稳步推进，成为中国经济与股市的重要增长极。报告指出，中国出口已从低成本低附加值商品供应，升级为向新兴市场输出终端产品、抢占高端制造业全球份额，并同步输出服务、知识产权和文化的多元模式。数据显示，中国上市公司海外收入占比已从十年前的12%升至16%，预计2030年将达20%。得益于人民币的竞争优势、全球供应链中的关键地位及产品价值提升，中国企业出海趋势难以被贸易保护主义措施逆转。内外资协同流入中国股市2025年中国股市资金面呈现内外资协同流入的积极态势，为市场提供坚实支撑。报告显示，国内资金方面，南向资金全年净流入达1800亿美元，创历史同期最高水平；保险公司等境内机构投资者为追求稳定收益，加大股票风险敞口配置；“国家队”持有A股市值比例超6%，个人投资者也通过超额储蓄适度加杠杆增加权益资产配置。外资层面，受中国特有的市场驱动因素与全球分散化配置需求影响，中国市场重回全球投资者视野，全球对冲基金对中国市场的净敞口从年初的6.8%升至11月底的7.8%，主权财富基金和养老基金对中国股票的兴趣显著提升，香港IPO市场海外基石投资者参与率达25%的周期高点。此外，中国股市的分散化价值在全球市场中愈发突出，成为投资者的“优质配置标的”。报告指出，美国市场高估值、高集中度等问题促使全球基金经理寻求非美市场替代资产，而中国股市与美国股市的回报率相关性处于主要市场低位，且较发达市场和其他新兴市场分别存在35%和9%的估值折让，分散配置优势显著。对国内投资者而言，高盛认为中国资产向股票的结构性转移可能已经开始。托底政策平抑左尾风险“我们清楚地看到，宏观和股市的‘政策托底’仍然有效。”高盛指出，这应显著降低增长与政策的左尾风险。尽管市场仍面临潜在不确定性，但这些风险在2025年要么已被充分定价，要么逐步消退，政策合力有效压缩了股市风险溢价，推动公允价值右移。一方面，长期政策框架的引领为市场提供清晰方向。“十五五”规划将科技、安全、民生列为2026-2030年发展战略首要任务。另一方面，产业层面的“反内卷”政策则强化了盈利韧性。从行业层面看，高盛估计潜在的供给削减和行业整合可通过利润率正常化带动内卷行业的利润到2027年提高50%以上，到2028年有望带动整体指数盈利提升5%。在高盛的行业框架中，水泥、太阳能和化工行业的政策利好空间具有吸引力，相关受益股自7月以来上涨12%，跑赢MSCI中国指数2个百分点，政策红利持续释放。“我们将保持对中国市场的投资，并在回调时增持，从而更好地受益于利润复苏周期和右尾机会。”高盛表示。
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祥源系百亿产品爆雷 浙金中心18人被拘 12月23日，《每日经济新闻》记者通过不同渠道获悉，浙江浙金资产运营股份有限公司（原名浙江金融资产交易中心股份有限公司，以下简称“浙金中心”）董事长丁建林已于12月12日起被绍兴市公安局采取刑事拘留强制措施。12月22日晚，祥源系旗下三家上市公司祥源文旅（SH600576）、交建股份（SH603815）、海昌海洋公园（HK02255）同步公告称，当日收到公司实控人俞发祥家属通知，俞发祥因涉嫌犯罪被绍兴市公安局采取刑事强制措施，案件正在调查过程中。 浙金中心注册地大楼外有警方人员维持秩序 每经记者 黄鑫磊 摄祥源文旅、交建股份收到监管工作函据《每日经济新闻》此前报道，11月28日起，祥源控股集团有限责任公司（以下简称“祥源控股”）及其实控人俞发祥提供连带责任担保、在浙金中心发行的多款金融资产收益权产品陆续出现到期无法兑付或无法兑付收益的情况。后经不完全统计，涉及产品数量超过200款，总交易规模超过百亿元，产品到期日为今年12月至明年4月不等。而这些预期年化收益率4%~5%的产品，底层资产直指“祥源系”多地地产项目的应收账款。据交建股份12月22日公告，截至公告披露日，公司未收到有关机关要求公司协助调查的通知，公司控制权未发生变化。俞发祥除为公司实控人外，未在公司担任任何职务，公司董事和高级管理人员均正常履职，公司生产经营一切正常，上述事项不会对公司正常生产经营产生重大影响。公司将持续关注上述事项进展情况，并按照法律法规的相关规定及时履行信息披露义务。交建股份还披露，近日收到公司董事俞红华提交的书面辞职报告，她因个人原因辞去担任的公司董事职务及董事会下属审计委员会委员，辞职后将不再担任公司任何职务。据悉，俞红华与俞发祥是堂兄妹关系，俞红华先后出任绍兴祥源房地产开发有限公司出纳、祥源控股财务总监、祥源控股董事、副总经理等职务。2019年12月至今，俞红华任交建股份董事，还持有交建股份137.65万股股份。海昌海洋公园董事会也收到了俞红华的书面辞职通知。此外，当天上交所还分别下发监管工作函，要求祥源文旅及其董监高人员就公司信息披露事项明确监管要求，要求交建股份及其董监高人员、控股股东和实控人就公司信息披露事项明确监管要求。丁建林等18人已被采取刑事强制措施12月22日，《每日经济新闻》记者从投资者代表处获悉，浙金中心董事长丁建林已被采取刑事强制措施。12月23日，浙江省金融办工作人员在电话中向记者证实了这一消息，并表示，绍兴市公安局于12月12日对俞某祥、丁某林等人涉嫌重大犯罪立案侦查，目前已对俞某祥、丁某林、祥源控股、浙金中心和相关关联公司负责人、高管、财务人员等18名涉案人员采取刑事拘留强制措施。有投资者代表从沟通会上获悉，目前已成立由浙江省金融办、省政法委、省公安厅、省信访局等核心部门组成的省级专班，下设资产处置指导组、刑事调查组等部门，绍兴、杭州工作专班一体化运作。省级专班已对祥源系采取的具体司法措施包括冻结祥源文旅6.12亿股股份、交建股份2.9亿股股份以及设法控制海昌海洋公园股份；累计冻结房产1165套、土地90处、车位478个，冻结涉案公司及个人账户119个，涉及资金约8937万元。浙金中心的资产也已被控制，相关账户已依法冻结。浙江省金融办工作人员也向记者证实了上述司法措施情况，但对于投资者关心的兑付方案及兑付计划表示并不清楚。天眼查数据显示，浙金中心在今年1月变更了法定代表人名称，由丁建林改为丁建琳，但12月23日浙金中心客服人员向记者证实二者实为同一人，且表示已经有很久未见到丁建林本人。此外，有消息称，部分当地派出所要求投资者去进行登记报案，还需带好转账记录等材料。“今天上午收到了派出所电话，叫我去做笔录。”12月23日，一名杭州本地的投资者向记者证实了这一消息，另有一名台州温岭的投资者也表示家属接到了派出所电话。
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美股三大指数集体收涨 银行股全线走高 中新经纬12月23日电 美东时间周一，美股三大指数集体上涨。截至收盘，道指涨227.79点，涨幅0.47%，报48362.68点；纳指涨121.21点，涨幅0.52%，报23428.83点；标普500指数涨43.99点，涨幅0.64%，报6878.49点。 来源：Wind 盘面上，大型科技股多数上涨，特斯拉、英伟达涨逾1%，谷歌涨近1%，亚马逊涨0.48%，脸书涨0.41%；苹果跌超1%，微软跌0.25%。 芯片股多数上涨，美光科技涨超4%，微芯科技涨逾2%，拉姆研究、科天半导体涨逾1%；英特尔跌逾1%。 银行股全线上涨，花旗涨超2%，摩根大通涨近2%，摩根士丹利、美国银行、富国银行涨逾1%，高盛涨0.6%。 能源股集体上涨，埃克森美孚、雪佛龙、康菲石油、西方石油涨逾1%，斯伦贝谢涨0.6%。 航空股普遍上涨，美国航空涨逾3%，西南航空涨逾2%，达美航空、美联航、波音涨超1%。 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.53%。个股方面，阿特斯太阳能涨近11%，爱奇艺、奇富科技、小马智行、晶科能源涨逾2%；禾赛科技跌超3%，再鼎医药跌近2%，金山云跌逾1%。 欧洲股市方面，英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数22日报收于9865.97点，较前一交易日下跌31.45点，跌幅为0.32%；法国巴黎股市CAC40指数报收于8121.07点，较前一交易日下跌30.31点，跌幅为0.37%；德国法兰克福股市DAX指数报收于24283.97，较前一交易日下跌4.43点，跌幅为0.02%。 国际油价方面，纽约商品交易所2026年2月交货的轻质原油期货价格上涨1.49美元，收于每桶58.01美元，涨幅为2.64%；2026年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.60美元，收于每桶62.07美元，涨幅为2.65%。 贵金属方面，截至发稿，COMEX黄金期货涨2.15%，报4481.6美元/盎司；COMEX白银期货涨2.27%，报69.02美元/盎司。 衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.32%，在汇市尾市收于98.287。
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拖欠近43万税款"催收大王"或被银行催收 亏本甩卖总部 曾经的“催收大王”，如今正陷入尴尬处境。近日，湖南永雄资产管理集团（以下简称“永雄集团”）发布声明称，公司决定再降1000万元，以6000万元的价格亏本处置集团公司总部大楼“自救求生”。曾几何时，永雄在催收行业如雷贯耳，其号称“国内最大催收公司”、累计催收超过2亿人次。而今，催收行业的急剧变化中，永雄集团也从“业务清算”走向“资产清算”，甚至拖欠了近43万元的税款。从帮银行催收，到或被银行催收，催收巨头的“落幕”透露出什么信号？ 曾经的“催收大王”如今正陷入尴尬处境 图/图虫创意亏本甩卖总部，交不起43万税款？“再降1000万！永雄集团亏本贱卖总部大楼自救求生”。根据永雄集团发布的公告，所变卖的房产位于湖南长沙高新区岳麓西大道588号芯城科技园一期7栋。该写字楼共计11层，房屋总建筑面积1.27万平方米（单层建筑面积约1175平方米）。另据媒体报道，永雄鼎盛时期有400余名催收员工在此办公。要卖的不只是曾经的总部大楼。永雄集团创始人谭曼位于湖南娄底新化县城的另一处资产“新化卫成酒店管理有限公司”，近期也被进行整体拍卖处置。“卖卖卖”的核心目的就是筹钱。永雄集团称，卖楼目的是尽快筹措资金归还长沙银行到期贷款及个人借款等。这或也成为在12月7日最初发布7000万元售价后，又在3天后宣布限期直降1000万元的原因。永雄集团坦言对办公楼“亏本处置”。的确，若以最新底价计算，该房产单价每平方米不到5000元，低于当地周边6000至8000元每平方米的市价近三成。但长沙当地一位资深房地产拍卖业务从业人员对中国新闻周刊表示，即便是直降1000万元，永雄集团的这栋楼可能也“不太好卖”，目前市场几乎没什么对其感兴趣的客户。“一方面这套写字楼位置在科技园区，是属于工业性质的写字楼，卖不上价，目前该楼很大一部分也是永雄集团自身办公需求；另一方面，永雄集团的不良口碑在一定程度上也影响了接盘人的决策。”该从业人员说道。而永雄集团确实“急了”，直接开出条件：期限内提供客户资源促成交易者，还可享受“50万元”推荐奖励。外界因此产生了永雄集团资金紧张的猜测，而目前永雄集团并没有公开披露财务数据。天眼查App显示，截至目前，公司涉诉债务与其他债务的总额近73万元。对于资产变卖、是否被银行催收等相关问题，中国新闻周刊致电永雄集团卖房所留联系方式，对方表示“不方便接受媒体采访”。 永雄集团售卖的总部大楼，“永雄集团”的大字已被拆除 图/受访者提供永雄集团成立于2014年，前身为湖南裕邦律师事务所。公开资料显示，永雄集团以银行信用卡逾期催收服务为主，小额不良消费贷款催收服务为辅，还涉及民间借贷催收服务。风生水起之时，永雄集团号称国内最大的“催收公司”，甚至在2019年向纽交所递交招股书，欲冲击“中国催收第一股”。彼时招股书显示，2016—2018年其营收从4.36亿元增至7.58亿元，净利润同步从9765万元攀升至1.24亿元。截至2019年9月30日，公司员工超万人且95%为催收专员，在催逾期贷款总额达446亿元。问题是，彼时催收行业野蛮生长，永雄集团为完成高难度的“后催”业务（逾期时间长、债务人失联率高）以获取高额佣金，不断摩擦法律红线。公开报道显示，永雄集团陷入多起员工非法获取公民信息、冒充公检法催收、发送“死亡倒计时”短信等“软暴力”纠纷。2023年5月，永雄集团被安徽警方查办，26人因涉寻衅滋事罪被移送起诉，由此停摆。次年5月，永雄集团宣布“不再从事具体催收业务”，将彻底转型为一家帮助催收行业及催收公司发展的科技服务型公司。据永雄集团2025年11月25日消息，该案尚未作出判决。而今“甩卖家底”，可见其转型工作难言成功。天眼查App显示，湖南永雄裕邦智能科技有限公司的参保人数从2022年的3205人锐减至2024年的2人，其业务招投标的记录也停留在2021年。2025年7月的两则欠税公告显示，公司拖欠城镇土地使用税、房产税，欠税总金额42.89万元。值得一提的是，12月21日，永雄集团发布公告，将“总部大楼亏本贱卖期限”从2025年12月20日延长至2026年2月15日。灰色空间被封堵，处置方式更多元虽然曾经的巨头倒下了，但催收这个行业不会消失。硬币的另一面，是日益庞大的不良资产市场对催收的旺盛需求。根据国家金融监管总局披露的数据，截至2025年三季度末，商业银行不良贷款余额为3.5万亿元。作为贷后管理的重要组成部分，催收是化解金融机构不良资产的重要手段。催收市场正在起变化，合规的红线成为行业发展的重中之重。永雄集团的“崩塌”，也被视为催收行业的一个重要转折点。博通咨询首席分析师王蓬博对中国新闻周刊表示，永雄的“落幕”标志着催收行业野蛮生长时代的终结。作为曾经的行业龙头，其资产处置不仅反映出自身经营承压，也释放出强烈的行业出清信号。北京信用学会首席法律顾问卜祥瑞对中国新闻周刊进一步介绍，2018年以来，随着监管强化，原银保监会等部门从消费者权益保护出发，对催收时间、主体、方式等提出明确合规要求，催收主体逐渐从社会性公司转向律师事务所、金融纠纷调解中心、法院调解组织等具备法律资质的主体，行业向规范化、机构化演进。尤其是今年，催收行业迎来了自己的“国标”。2025年2月28日，国家标准化管理委员会批准发布了《互联网金融个人网络消费信贷贷后催收风控指引》（下称《指引》），这是我国首个聚焦贷后催收业务的国家级规范。 2025年2月28日，国家标准化管理委员会批准发布了《互联网金融个人网络消费信贷贷后催收风控指引》，图为催收示意图王蓬博分析，《指引》原则上更加注重风险控制，强调了催收风险责任的落实。明确限定催收时段、禁止联系第三方、严控沟通频次与话术，并要求全流程留痕与客户授权。这意味着行业将进一步规范化，传统催收模式的“灰色空间”被封堵。落到实操层面，催收国标带来的影响是巨大的。一位催收行业从业人士告诉中国新闻周刊，随着电信催收相关管理办法的落地，以往利用人性弱点的套路式电信催收模式被明令禁止。催收机构不敢贸然操作，一旦触碰红线，必将面临相关部门的严厉处罚，即便是获得回款也得不偿失。在监管收紧和合规成本上升的双重压力下，催收开始走向“技术流”。上述人士表示，当下AI催收技术效率高，也开始普及。AI日均自动拨打催收电话上千通不成问题，催收专员累死累活日均拨打电话也不超过300通。更重要的是AI话术合规，投诉率低。实现催收作业的“阳光化”之外，拓展司法手段的“多元化”也被视为不良资产管理行业的发展重点之一。除却传统的单边催收，诉前调解、仲裁执行、分散诉讼等多元化、高效率的司法处置模式，也将成为司法催收新阶段的重要实践路径。例如，北京仲裁委员会2025年4月发布的《调仲对接快速程序规则》，实现了和解协议或调解协议经仲裁确认后直接转化为具有强制执行力的法律文书；2025年12月，成都市律师协会银行专业委员会编撰了《银行清收业务“催调诉”一体化指引》，为催收、调解、诉讼/仲裁三大环节给出明确指引。卜祥瑞建议，应推动建立分层、多元的纠纷解决体系，引导小额纠纷通过调解、仲裁等非诉方式处理，大额商事纠纷由专业仲裁机构审理；在机构层面，应推动互联网法院开放立案、借助AI提升审理效率，并鼓励仲裁机构按层次参与不同类型金融纠纷的处理。“未来，催收行业需进一步整合调解、仲裁与司法资源，构建‘协商—调解—仲裁—诉讼’分层过滤的金融纠纷化解生态，从根源上缓解司法系统的压力，提升债权实现的整体效率。”卜祥瑞指出。参考资料《“暴力催收”公司，人去楼空！关于催收，明确多条红线》，2025-03-17，21世纪经济报道《起底“催收巨头”湖南永雄集团 前员工讲述：灰色地带、高佣金和“擦边球”》，2023-06-04，21世纪经济报道记者：于盛梅（yushengmei1231@126.com）编辑：余源
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英伟达50亿美元入股英特尔：重塑芯片产业格局 据报道，美国联邦贸易委员会（FTC）正式批准英伟达对英特尔50亿美元的战略投资计划，引发市场广泛关注。消息公布后，英特尔、英伟达股价连续两日上涨。截至12月19日收盘，英特尔股价报收36.82美元每股，近半年上涨74.67%；英伟达股价报收180.99美元每股，市值达4.40万亿美元。根据双方协议，英伟达将以每股23.28美元价格认购英特尔新发行普通股，获得接近4%股权。合作内容远超财务投资范畴，双方将共同开发基于x86架构的定制化CPU，并通过NVLink高速互连技术与GPU深度集成，打造新一代异构计算平台。该合作与美国政府动作无缝衔接，2025年8月美国商务部与财政部依据《芯片与科学法案》注资英特尔89亿美元，英特尔被纳入“半国家化”轨道，英伟达入场被视为“市场化接力”。此次投资被看作是将NVLink标准嵌入x86腹地的关键一步。FTC虽批准交易，但未披露是否附加限制性条件，有分析认为监管机构可能要求双方在某些接口标准上保持开放。随着交易落地，全球芯片产业格局加速重构。AMD作为x86阵营另一巨头，可能被排除在下一代AIPC和服务器主流方案之外。ARM生态也面临压力，缺乏统一高速互连标准使其难以与NVLink+x86组合抗衡。对英伟达而言，该投资保障了多元化先进制造产能，巩固其在数据中心和PC市场的领导地位；对英特尔而言，可获得资金与信心背书，推动制造与代工业务转型。然而，更大的不确定性来自中国。2025年9月中国市场监管总局对英伟达发起反垄断调查，若其与英特尔深度绑定被认定为“纵向垄断”或“标准搭售”，双方在中国市场的合作可能受限。中国正加速推进RISC-V生态和自主AI芯片架构建设，国家大基金三期重点投向先进封装与chiplet技术，构建异构集成新路径。
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人均29岁的AI公司要IPO了！用户超2亿，米哈游阿里腾讯小红书持股 智东西 作者 ZeR0 编辑 漠影 智东西12月22日报道，12月21日，港交所官网显示，中国AI大模型龙头企业MiniMax（稀宇科技）发布聆讯后资料集（PHIP）版本的招股书资料，正式冲刺港股“大模型第一股”，有望刷新纪录，成为从成立到IPO历时最短的AI公司。 招股书显示，MiniMax成立于2022年初，是一家全球化的通用人工智能（AGI）公司，也是少数自创立起就专注于全模态模型研发的大模型公司之一，以及当前国际化收入最高的中国大模型公司。这是一支年轻的团队，由385人组成，平均年龄29岁，人效比极高，基于自研大模型已打造出覆盖C端与B端的AI原生产品矩阵，包括海螺AI、Talkie、星野等，并为企业用户和开发者提供开放平台服务。截至2025年9月30日，MiniMax已有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户以及超过100个国家的13万家企业客户；公司自成立以来累计消耗约5亿美元（约合人民币35亿元），约等于仅用了OpenAI开销的不到1%。值得关注的是，其2025年前9个月营收同比增长超过170%，海外市场收入贡献占比超70%，展现了出色的全球市场开拓能力与收入结构的健康多元。MiniMax坐拥豪华股东阵容，获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启等多家顶尖机构的投资和支持，也是目前成长最快、估值最高的AI科技公司。随着全球AGI赛道从“百模大战”进入整合期，具备全模态技术能力、已验证全球化商业化路径且组织高效的 MiniMax，其上市进程备受市场瞩目。作为全球AGI赛道的稀缺标的，MiniMax有望成为具有全球竞争力的AI领军企业。一、收入逐年快速增长，前9个月亏损还不及大厂单季投流费用 MiniMax的愿景聚焦两个重点：研发先进的大模型，打造AI原生产品，以提升社会整体生产力并丰富个人生活质量。 该公司以MiniMax M2、Hailuo-02和Speech-02为核心的自研大模型组合，具备长上下文处理能力，可理解、生成并融合文本、视觉、音频等多种模态。这些模型支持着其核心AI原生产品，包括MiniMax、海螺AI、MiniMax语音、Talkie/星野，以及面向企业和开发者的开放平台，为全球用户提供极致的智能体验。 从招股书来看，在可持续的、多元化收入模式的支撑下，MiniMax的财务数据展现出资本利用率高、商业化效率高的特征。2023年、2024年、2025年1-9月，MiniMax收入分别为346万美元、3052万美元、5344万美元。 ▲2023年~2025年1-9月MiniMax收入变化（智东西制图）同期，其经调整净亏损分别为8907万美元、2.44亿美元、1.86亿美元；研发费用分别为7000万美元、1.89亿美元、1.80亿美元，主要包括模型训练涉及的云服务费用。 ▲2022年~2025年1-9月MiniMax经调整净利润、研发支出变化（智东西制图）可以看到，其经调整净亏损在2025年1-9月与去年同期相比近乎持平，实现了在高速增长下的亏损有效收窄。其今年前9个月亏损(1.86亿元)还不及腾讯元宝单季度投流费用。注：AppGrowing数据显示，2025年第一季度，MiniMax星野的投流规模为5400万元，而Kimi、豆包等AI产品投流规模超过1亿元，腾讯元宝更是高达10亿级。这得益于多元化的收入模型与高效的费用投入。2025年前9个月，在收入同比增长超170%的同时，MiniMax的研发开支同比增幅为30%，销售及营销开支更是同比下降26%，印证了其产品依靠模型智能与用户口碑驱动的增长逻辑，而非依赖巨额流量投入。截至2025年9月，MiniMax累计花费5亿美元（约合人民币35亿元）。对比OpenAI 400亿至550亿美元（约合人民币2816亿至3873亿元）累计花销，MiniMax相当于仅仅用了不到1%的开销，做出了全模态全球领先的公司。MiniMax预计截至2026年12月31日止年度，销售成本及研发费用的绝对值将继续增加，反映了该公司提升基础AI模型能力的战略重心。其现金储备充足，截至今年9月30日超过11亿美元，可支持超50个月运营。二、可持续、多元化收入模式，全球化收入超70% MiniMax的收入增长，主要得益于AI原生产品和开放平台的快速扩展以及多样化的变现策略。根据灼识咨询，MiniMax的产品在生产力、音频生成、文本、视觉、音频等大模型应用领域均有知名产品。 其AI原生产品用户数不断增长，累计用户数截至2025年9月30日增至2.12亿以上，平均MAU从2023年的314万增长超6倍至2024年的1911万，并进一步增至2025年1-9月的2764万。2023年、2024年、2025年1-9月，其AI原生产品的付费用户数分别为11.97万名、65.03万名、177.16万名；开放平台上的付费用户数分别为100家、700家、2500家。 MiniMax的AI原生产品通过向个人用户提供订阅服务创收，在2024年及2025年1-9月为公司贡献了超过71%的收入。 其按产品及进一步按变现方式划分的收入明细如下： 从收入地域分布来看，2025年1-9月，其来自海外收入已超过70%。2025年1-9月，MiniMax整体毛利率为23.3%，B端毛利率为69.4%，C端毛利率为4.7%。除星野外，该公司整体毛利率近50%。 三、平均年龄29岁，AI原生组织效率高 持续高强度研发投入、快速迭代全模态模型的背后，离不开MiniMax高效组织效率。截至2025年9月底，MiniMax员工共385人，平均年龄29岁（95后），研发人员占比近74%，海外归国人才占比超30%。 其核心研发团队由来自微软、谷歌、Meta、阿里巴巴、字节跳动、DeepSeek等全球AI领先企业的技术人员组成。MiniMax创始人、董事长、执行董事、CEO兼CTO闫俊杰博士便是核心研发成员之一，拥有逾十年的研究与开发经验，为MiniMax奠定基础，且数年来对制定MiniMax研发及营运的长期战略至关重要，尤其是在应用及发展MoE及Linear Attetion等对于整个行业极为重要的技术创新方面。闫俊杰今年36岁，本科毕业于东南大学，博士毕业于中科院自动化所，曾在清华大学从事博士后研究，并曾在AI公司商汤集团担任副总裁及研究院副院长等职务，在顶级会议及期刊上发表了约200篇学术文章，引用次数超过30000次，获得了多项奖项及荣誉。执行董事、大语言模型研究及工程负责人赵鹏宇自2023年8月起加入MiniMax，今年29岁。他本硕均毕业于北京大学，在算法相关研发方面拥有丰富的经验，并发表了多篇涵盖神经网络、强化学习等领域的论文。执行董事兼视觉模型研究及工程负责人周彧聪自2022年3月起加入MiniMax，今年32岁。他本硕毕业于北京航空航天大学，在计算机视觉、自动化机器学习及AI训练系统设计方面拥有丰富的研发经验，亦在神经网络及深度学习领域撰写过论文。整个MiniMax董事会也均由青年才干组成，平均年龄仅32岁（90后）。这支极致年轻的AI原生组织以扁平化的管理架构，不到4年实现了文本、视频、语音全模态模型领先，以及全球化产品的研发与运营，人效居于行业前列。此前，MiniMax创始人闫俊杰与罗永浩的访谈广泛刷屏，透露出这家大模型公司的战略定力。闫俊杰彼时谈道，MiniMax整个团队比较纯粹、踏实，大家是真心热爱，国内不是没有Ilya那样的人才，有很多有潜力的人。他认为，对于优秀的人来说，首先钱肯定要到位，其次在组织中要能发挥重要作用、为自己做的事情感到骄傲，AI原生公司的人才结构应该是把几种不同画像的优秀人才基于一些底层的原则聚集在一起来工作。闫俊杰制定了三个原则：直接服务用户、做国际化、技术驱动。MiniMax一直在优化两个目标：坚持技术领先性、通过技术领先性带来收入的跳变。他透露说，MiniMax已经多次实现，而且每实现一次，规模和数量级就能大很多。在他看来，AI行业不是互联网的延续，大模型时代真正的产品是模型本身，本质上是提供智能。他相信AI时代最核心的竞争力是想象力，谁有最好的想象力，谁能最坚持它，谁对社会价值大，那就应该是这样的人出来。截至最后实际可行日期，MiniMax在中国国家知识产权局注册了74项专利，在中国注册了146项商标，在中国国家版权局注册了72项著作权，拥有28个在中国注册备案的域名，并在国际范围内注册了87项商标。闫俊杰、Local Linearity Inc.、MiniMax Awakening、MiniMax Limited、Alpha EXP、Scaling EXP Limited及MiniMaxMatrix将共同构成MiniMax的控股股东集团。 四、全球唯四，全模态国际第一梯队 团队的高战斗力，直观反映在研发成绩上。根据灼识咨询，按2024年基于模型的收入计，MiniMax是全球第四大pureplay大模型技术公司。MiniMax专注全模态模型自研，技术迭代密集，模型进展每年上一个台阶，实现持续突破，是“全球唯四全模态进入第一梯队”的大模型公司。 语音生成模型方面，MiniMax在2023年推出国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，随后在2024年将综合性能提升至全球第一的Speech 02，累计已生成超过2.2亿小时的语音。 视频生成模型方面，其2024年8月发布的Video-01模型及海螺AI产品已达到当时业界顶尖水平；2025年6月推出的升级版Hailuo-02，在权威的Artificial Analysis视频评测中位列全球第二，累计生成视频超5.9亿个。 大语言模型方面，2025年10月，该公司发布并开源新一代文本大模型MiniMax M2，发布即在Artificial Analysis位列全球前五、开源第一，也是中国开源大模型首次在该榜单中跻身全球前五。M2在全球模型聚合平台OpenRouter上迅速爬升到国内模型token用量第一，编程场景排名全球token用量第三。 该公司在早期阶段便采用了混合专家（MoE）架构及混合注意力机制，在保持全球领先性能的同时，亦能够大幅降低计算资源消耗。通过高效研发，其训练成本占比大幅下降。招股书显示，训练相关的云计算服务开支占收入比已从2023年的超过1300%优化至2025年1-9月的266.5%。结语：4年跻身全球AI第一梯队，多元化收入跑通商业化路径 大模型市场正以前所未有的速度发展，并迅速重塑人类社会。全球大模型市场规模预计2030年将超过3000亿美元。IDC预计，到2030年人工智能将累计为全球经济贡献19.9万亿美元，并推动2030年全球GDP增长3.5%。而MiniMax，这家兼具年轻、高效、多模态等特色的AI公司，从成立到上市仅用四年便跻身全球AI第一梯队，管理层与员工平均年龄刷新了资本市场的纪录，以多元化收入模型跑通可持续商业化路径，成为全球AI产业从“技术竞赛”向“商业化与全球化并进”转型的重要风向标。
