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国产平替再造财富盛宴，沐曦上市暴涨5倍，一签可赚30万 摩尔线程上市不到两周，又一家国产芯片企业沐曦登陆A股。和摩尔线程一样，沐曦也创造了令人炫目的财富神话：首日高开568.83%，报700元/股，总市值达2800亿元，本次IPO募资41.97亿元，发行价104.66元/股，网上中签率仅0.03348913%。中一签盈利近30万元，直接刷新了A股年内打新收益纪录。与之相对，被称为国产英伟达的摩尔线程，截止至发稿，股价报715.06元/ 股，较昨日收盘微涨 0.51%，当前总市值约 3361 亿元，位列A股第三高价股，仅次于寒武纪和贵州茅台。股价与市值的火爆表现，让沐曦与摩尔线程这两家国产 GPU 头部玩家成功站上聚光灯下。但资本市场的热度背后，是两家企业截然不同的基因底色、技术路线博弈，以及对国产算力替代赛道的差异化布局。两家国产GPU 芯片在资本市场上接连缔造财富神话，无疑会令“英伟达国产平替”们的上市之路更加急迫，问题是，第三个幸运儿会是谁？这场财富盛宴又能持续多久？A如果摩尔线程被称作是国产英伟达，那么沐曦就是国产AMD。沐曦成立于2020年9月，创始人陈维良曾在AMD工作17年，担任过AMD全球GPGPU设计总负责人，负责全球通用计算GPU产品线的整体设计与管理，主导并完成15款高性能GPU产品的流片与量产。联合创始人彭莉和杨建，两人都是AMD企业院士。彭莉是AMD全球首位华人女性企业院士，在AMD任职多年历任图形架构师、系统架构师、首席芯片架构师等职务。杨建在AMD工作了14年，同样拥有深厚的GPU技术积累。沐曦的产品线很清晰，分成三大系列。曦思N系列专注AI推理，首款智算推理芯片曦思N100于2022年1月交付流片，2023年4月正式量产。曦云C系列做训推一体和通用计算，这是公司目前的主力产品，曦云C500于2024年2月正式量产，采用7nm工艺，专注AI训练、推理及科学计算。还有曦彩G系列负责图形渲染，不过这个系列目前还在研发阶段，尚未量产。从产品路线看，沐曦走的是典型的，“先做推理，再做训练，最后补齐图形”的路径。2022年，沐曦先拿推理芯片打开市场，2024年训推一体芯片量产后迅速成为营收支柱，图形渲染则留到后面慢慢打磨。 业绩数据能看出这家公司的爆发力。2022年营收只有42.64万元，2023年跃升到5302.12万元，2024年达到7.43亿元，三年复合增长率高达4074.52%。2025年前三季度营收已经达到12.36亿元，同比增长453.52%，全年营收预计在15亿到19.8亿元之间。但高增长的背后是持续的亏损。2022年到2024年，归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元，三年累计亏损超过30亿元。2025年前三季度亏损3.46亿元，虽然亏损幅度在收窄，但距离盈利还有距离。公司给出的预测是，最早将于2026年达到盈亏平衡。这种财务状况在国产GPU行业其实是常态。GPU芯片属于资本和技术双密集型行业，前期研发投入巨大，需要持续烧钱打磨产品和生态，只有当出货量上来、规模效应显现之后，才有可能扭亏为盈。摩尔线程也一样，预计最早2027年才能实现盈利。沐曦的客户主要集中在国家算力平台、智算中心、行业头部企业这些To B场景。产品已经部署在10余个智算集群，覆盖北京、上海、杭州、长沙、香港等多地，服务对象包括教科研、金融、交通、能源等行业。2024年营收中，曦云C500系列贡献了98%的收入，单一产品依赖度极高。这既是优势也是风险。优势是资源集中、目标明确，能够把有限的资金和人力投入到最核心的产品上。风险是一旦C500被竞品超越或者遭遇技术瓶颈，公司的营收会立刻受到冲击。从累计销量看，截至2025年第一季度，沐曦GPU累计销量超过2.5万片，2025年预计总出货量在3万到5万片之间。这个数字和英伟达一年550万张的出货量比起来，差距极其巨大。但在国产GPU领域，这个销量已经算是头部玩家的水平。B反观摩尔线程，其创始人张建中，在英伟达工作了14年，曾任英伟达全球副总裁、大中华区总经理。他亲历了GPU从图形芯片演变为AI基础设施的全过程，对英伟达的CUDA生态体系有着深刻理解。摩尔线程的核心高管中，也有多位都来自英伟达。这种基因差异直接决定了两家公司的技术路线选择。摩尔线程的MUSA架构，走的是转译兼容路线。核心工具MUSIFY能够将CUDA C++源代码自动转换为MUSA C++源代码，再通过MUSA编译器生成基于MUSA指令集的二进制代码。这种策略的杀手锏在于零门槛迁移，开发者用CUDA写的代码，可以在MUSA平台上无需修改直接运行，甚至常见的CUDA算子能即插即用。MUSA已经开源了Torch-MUSA、OpenCV-MUSA、vLLM-MUSA等工具链，全面适配PyTorch、TensorFlow、百度飞桨等主流AI框架。截至2024年11月，Torch-MUSA专属支持的算子总数已超过1050个。这种策略的优势很明显:开发者学习成本低，现有的CUDA生态可以快速迁移过来，对于急需国产替代方案的客户来说，这是最现实的选择。 但软肋也同样明显。本质上，这是在CUDA生态上加了一层转译层，英伟达的专利武器库随时可能引爆，而且转译过程必然会带来性能损耗，无论优化得多好，都难以完全避免。更关键的是，这条路走到极致，也只是，更好的兼容版，很难说是真正的技术自主可控。沐曦的MACA软件栈，走的是自主指令集路线。GPU IP包含指令集、微架构在内全部自研，拥有独立知识产权，从底层与CUDA彻底切割。MACA提供类C编程语言，兼容主流C/C++异构计算语法，但需要开发者重新学习和适配。这种策略的优势是长期安全，不受英伟达EULA条款约束，技术演进完全自主可控，专利风险可以规避。但代价是生态重建成本巨大。MACA直到2025年2月才开源工具链，比MUSA晚了近两年。开发者社区的活跃度远不如摩尔线程，迁移工具的易用性也有明显差距。除非客户被完全禁止使用任何英伟达产品，包括CUDA，否则主动迁移的意愿一般都很低。相较之下，MUSA软件栈2022年首发，已经形成完整开发生态。产品线战略上，摩尔线程走的是To C加To B双线布局。To C端。摩尔线程的春晓芯片，220亿晶体管规模，集成4096个MUSA流处理核心加128个专用张量计算核心，主频1.9GHz，FP32算力15.2TFLOPS。核心优势是全功能架构，单芯片同时支持现代图形渲染引擎、智能多媒体引擎、AI计算加速引擎、物理仿真四大引擎，覆盖DirectX、OpenGL、Vulkan、OpenCL等主流接口。MTT S3000是业内首款支持PCIe 5.0标准的GPU产品，256bit显存位宽配32GB GDDR6显存。这种设计使其可以横跨AI智算、云游戏、云渲染、视频云等多场景。To C端的MTT S80消费级显卡，搭载完整的春晓芯片，能够流畅运行《暗黑破坏神3》《英雄联盟》等主流游戏。这是国内唯一支持Windows DirectX 12的游戏显卡，也是国内唯一能批量出货桌面级显卡的厂商。To B端，摩尔线程的产品线更加丰富。MTT S3000，面向云渲染、云游戏等企业场景。更高端的MTT S4000是训推一体智算卡，MTT S5000则支持FP8精度，专门针对大模型训练和推理优化。同时摩尔线程还有面向数据中心的万卡互联方案KUAE。沐曦走的是纯To B路线，产品线高度聚焦。沐曦的曦云C500，采用7nm工艺，通用GPU架构，专注AI训练、推理及科学计算，对标的是英伟达A100。虽然其自研指令集和可重构GPU架构，并宣称通过独创硬件加速单元优化算力能耗比，突破了传统GPU能效瓶颈。但曦彩G系列图形渲染GPU仍在研发阶段，无法提供成熟的图形能力。下一代旗舰曦云C700号称接近英伟达H100，但在H100的4000TFLOPS面前，15TFLOPS的C500更像是在追赶上一代产品。曦思N100专注推理，曦云C500做训练推理兼顾，曦彩G系列图形渲染还在PPT阶段。本质上这是两种不同的豪赌。摩尔线程赌的是，CUDA生态护城河会逐渐松动，通过转译工具抢夺英伟达的开发者。沐曦赌的是，自主可控的战略价值会倒逼客户接受生态重建成本。前者像当年Android兼容Java应用的策略，后者则是自研内核。C然而历史已经给出了残酷的答案。AMD在全球GPU市场苦战20年，市占率始终徘徊在10%左右，面对英伟达的CUDA生态壁垒几乎无解。这场国产AMD与国产英伟达的路线分歧，怎样才能避免重复的结局？同时沐曦和摩尔线程也面临相同的问题，他们的产品性能远低于英伟达最新的旗舰产品。根据摩根大通的数据，2025年英伟达出货550万张GPU。 相较之下，摩尔线程AI计算芯片1.5万到2万片，消费级显卡及SoC 15万片，但后者多为面向信创PC和轻薄本市场的低算力产品。沐曦截至2025年第一季度累计销量2.5万片，2025年预计总出货量3万到5万片。不是因为价格，而是因为性能代差至少2到3代。光是H100单卡性能相当于国产旗舰GPU的3到5倍，而且英伟达的迭代速度比国产厂商更快。等沐曦、摩尔线程的下一代产品出来，英伟达的B系列已经开始收割市场。更要命的是，大部分所谓，国产化订单，本质上是被动替代，而非是客户主动选择，买不到英伟达才退而求其次。12月8日，特朗普宣布放宽英伟达H200出口政策后，字节内部迅速成立“H200 自采项目组”，腾讯则是参与紧急会议，提交H200需求预测报告。从现状来看，目前国产GPU的真实应用场景大多是这些推理场景，算力要求低，国产勉强够用。教育科研，不追求极致性能。以及一些采购项目，强制国产化要求。但在真金白银的商业AI训练市场，主动选国产方案的客户数量并不多。从已有的订单看，沐曦和摩尔线程大概率会继续获得融资和政策支持，营收也会随着强制国产化订单增长。但要真正成为客户的首选，而非备胎，需要解决三大核心问题：性能、软件生态成熟、供应链稳定性达到英伟达水平。国产GPU的故事，注定是一场漫长的马拉松，IPO首日涨5倍的狂欢，并不能代表未来。就在摩尔线程、沐曦双雄逐鹿科创板之际，另一个玩家——百度旗下的昆仑芯也传出赴港IPO的消息。2025年12月，路透社援引知情人士称，昆仑芯计划最早于2026年一季度向港交所递交上市申请，目标2027年初完成IPO，最新投后估值约210亿元。更引人注目的数据是：昆仑芯2024年营收约20亿元，超过已上市的摩尔线程的4.38亿元和沐曦的7.43亿元，更是超过了寒武纪的11.74亿元。摩根大通预测，其2026年营收或暴涨至83亿元，是2025年预期的6倍。更关键的是，昆仑芯是大厂自用模式的典型。百度持股59.45%，文心大模型的万卡训练集群就用的是昆仑芯，这种左手研发，右手采购的闭环是摩尔线程、沐曦这些市场化公司无法复制的天然优势。昆仑芯选择港股而非科创板，可能也透露出其直至2026年才有望实现盈亏平衡，A股对盈利的硬性要求显然不太友好。其外部客户占比约40%，包括vivo、吉利汽车、招商银行、南方电网等，虽然看似多元化，但核心还是靠百度内部订单撑起规模。大厂自用，能保证订单稳定，但若找不到其他出路，那就等于天花板锁死。但对于一直对百度市值不满的李彦宏来说，昆仑芯上市是一次难得的享受市场“高估”的机会。盛宴不常，盛筵难再，英伟达国产平替们唯有努力成为财富神话，或许才有足够的储备撑到黎明。
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前高管称做假账几十亿？周鸿祎：极端失实！ 12月16日，360集团创始人周鸿祎在社交平台发布集团声明称，近日，玉红在多个微信群组内恶意诋毁360集团创始人周鸿祎先生及多位企业家，言辞极端失实，影响恶劣。360集团对此高度重视，并作如下严正声明：一、经核查，玉红曾担任Gamewave游戏公司负责人，该公司十多年前被原360美股上市主体Qihoo360收购。玉红2014年入职360集团下属公司，一年后2015年因个人原因离职。其在职期间从未担任360集团核心管理层职务。二、玉红所称“财务造假”等言论完全背离事实。360集团始终坚持合规经营，严格遵守国家法律法规及证券市场规则，定期接受权威机构审计，财务公开透明、健康合规。三、针对玉红对360集团、创始人周鸿祎先生及相关企业家的恶意诽谤，360集团将依法采取法律措施追究其法律责任，坚决维护企业声誉与合法权益。网络空间不是法外之地。360集团呼吁广大网民和社会各界共同维护清朗网络环境，不造谣、不信谣、不传谣，共建文明、理性、健康的网络生态。 据新黄河此前报道，12月16日，三六零（601360.SH）遭遇前高管实名指控。原360高级副总裁、XMAX创始人玉红公开称公司“做假账几十亿”。12月16日下午，新黄河记者以投资者身份致电三六零证券部。针对玉红的指控，工作人员明确表示：“公司没有财务造假。”他表示相关事项正在调查中。对于公司是否会发布澄清公告、何时能出具详细调查结果，工作人员未给出确切时间。编辑丨汪乃馨 北京商报综合北京商报记者 魏蔚、新黄河图 片丨新浪微博@红衣大叔周鸿祎 截图
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几十亿财务造假？周鸿祎遭前高管玉红“炮轰” 财联社12月16日讯（记者 李洁）互联网圈今日突然爆出惊雷。前360高级副总裁、区块链“三点钟社群”创始人玉红在朋友圈及多个微信群聊中，对360集团创始人周鸿祎发起猛烈攻击，称其涉嫌“财务造假”，并声称掌握“几十亿”相关数据。面对玉红的炮轰，360集团火速发布严正声明，否认所有指控，斥其言论“完全背离事实”，并已启动法律追责程序。这场突如其来的“口水战”，不仅揭开了昔日合作伙伴的决裂内幕，也将两位互联网界的争议人物周鸿祎和玉红，再次推到了公众视野中心。“数十亿”指控与火速辟谣事件起源于12月16日，玉红在多个社交群组中发文，指称周鸿祎及360集团存在严重财务问题。玉红声称：“周鸿祎，我帮你做假账就至少几十亿的，我都有数据。我会全网公布，他的游戏全部财务造假。”玉红甚至使用了极为激烈的言辞，称“认识周鸿祎是我一生的耻辱”，并暗示自己因此蒙受了巨大的经济损失。目前，相关截图已在网络上疯传。面对这一突如其来的舆论危机，周鸿祎以及360集团于12月16日下午发布正式声明，对玉红的指控进行了全面驳斥。360方面表示，经核查，玉红曾担任Gamewave游戏公司负责人，该公司十多年前被原360美股上市主体Qihoo360收购。玉红2014年入职360集团下属公司，一年后2015年因个人原因离职。其在职期间从未担任360集团核心管理层职务。就玉红所称“财务造假”，360方面表示相关言论完全背离事实，360集团始终坚持合规经营，严格遵守国家法律法规及证券市场规则，定期接受权威机构审计，财务公开透明、健康合规。针对玉红对360集团、创始人周鸿祎先生及相关企业家的恶意诽谤，360集团将依法采取法律措施追究其法律责任，坚决维护企业声誉与合法权益。从收购联姻到决裂据悉，玉红最初在互联网领域崭露头角是在游戏行业。2008年，其创立趣游集团，专注于网页游戏开发与运营。凭借敏锐的市场嗅觉和创新的运营模式，趣游迅速发展，旗下多款游戏如《仙域》等获得市场成功。2011年，趣游获得挚信资本、高原资本等数千万美元投资。玉红因此被誉为“网页游戏第一人”，成为互联网创业圈的新贵。而玉红与周鸿祎的交集始于趣游。2014年，趣游被奇虎360收购，玉红随之加入360体系，出任高级副总裁。值得关注的是，关于玉红在职期间的职位，双方表述存在差异，玉红被部分信息提及曾为“360高级副总裁”，360则明确声明其“从未担任集团核心管理层职务”。公开资料显示，玉红在360任职期间曾参与花椒直播立项等业务，与周鸿祎有互动记录。两人的交集时刻还出现在2018年。据公开资料，当时玉红拉了一个微信群，因建群时间是凌晨三点，旨在围绕区块链技术进行跨界讨论，故该群被命名为“三点钟无眠区块链”。这一社群迅速聚集了沈南鹏、蔡文胜、李笑来等顶级投资人和行业大佬，周鸿祎本人也是该社群的活跃成员。然而，玉红在区块链领域的活动也伴随着巨大争议，其发起的“XMX”项目，被指白皮书造假、技术夸大，而随着2018年加密货币市场崩盘，XMX币价暴跌，玉红在区块链圈的声誉急剧下滑。分析人士认为，此次玉红“炮轰”周鸿祎，使双方成为各界关注的焦点。对于周鸿祎而言，虽然360集团已迅速发布声明，但这场风波无疑再次将其卷入了舆论漩涡。目前，玉红尚未公布其所宣称的“核心证据”，而360集团明确，公司将依法采取法律措施追究其法律责任。这场“罗生门”最终将如何收场，企业家之间的个人冲突是否会进一步升级，仍有待观察。
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浙金中心暴雷始末:祥源控股设计的骗局？ 出品|清流工作室 作者|王晓悦 主编|赵妍 联系我们： stoolpigeon@service.netease.com “11月底延期，12月初就不兑付了。到了12月4日开始各种消息流传，5号就不能提现了。”一位投资人在浙江金融资产交易中心股份有限公司（下称“浙金中心”）购买了祥源控股集团有限公司（下称“祥源控股集团”）发行的理财产品，在经历延期兑付和提现失败后，开始在网络呐喊维权。 恐慌迅速蔓延。另一位投资人说，他通过祥源控股集团内部人士得到一些数据，目前祥源控股集团的总资产是500多亿，负债为400多亿，其中200多亿是在浙金中心兜售理财产品产生的负债。这200多亿的债务，对应了大约1万5千名投资人。投资人中，有大量的老人及几千名杭州及绍兴等地的公务员。 为了安抚投资人，浙金中心官网近日发布公告称，绍兴市已组建帮扶祥源控股集团工作组，于12月12日起进驻企业。帮扶工作组将迅速深入了解企业生产经营中存在的困难，统筹各方力量，尽最大努力依法帮扶，支持企业提振发展信心、稳定生产经营，并对发现的涉嫌违法犯罪线索移交公安机关依法予以查处。 更多的疑问仍不断涌现——浙金中心背后的国企是否需要为这场暴雷买单？祥源控股集团发行的理财是合法合规的金融产品，还是一场精心设计的骗局？其借新还旧的游戏还有多少后遗症，是否会波及祥源控股集团旗下三家上市公司——交建股份 （603815.SH）、祥源文旅 （600576.SH）及海昌海洋公园（02255.HK）？ 而投资人迫切想知道的是，祥源控股集团还有多少资产可以变现，他们的钱还能拿回吗？ 国资背景平台的背刺？ 祥源控股集团的理财产品主要在浙金中心上发行，目前普遍认为其暴雷的原因是，浙金中心在去年底失去业务资质，祥源控股集团借新还旧的模式难以为继。公开信息显示，浙金中心在今年1月改名为浙江浙金资产运营股份有限公司，并早在2024年10月宣布失去金融资产交易业务资质。 根据历史材料，浙金中心是由浙江省政府、宁波市政府、民生银行、国信证券共同出资组建，以互联网技术为基础的金融资产交易平台。据媒体报道，2019年华信暴雷，浙金中心为了刚兑平台上华信的理财进行增资扩股，注册资本从1亿元增加到21亿元。公开信息显示，这次增资入股的股东背景依然以浙江省政府、宁波市政府和民生银行为主，并引入了新的资金。 清流工作室发现，这次增资扩股，可能是祥源系进入浙金中心的契机。2019年，杭州民置投资管理有限公司（下称“民置投资”）认缴出资12亿元取得了浙金中心57%股权，后上升到58.57%。 穿透上去，持有民置投资55%股权的大股东，是民生银行工会控制的北京华盈天创投资管理有限公司，其申报的企业邮箱以民生置业官网为后缀；持有民置投资剩余45%股权的是安徽翔誉商贸有限责任公司（下称“翔誉商贸”），其申报的企业邮箱则以祥源控股集团的英文名“sunriver”为后缀。 这意味着，祥源控股集团是在2019年增资扩股事件中携款驰援的“金主”之一。 到了2023年9月，隐秘的祥源系关联公司翔誉商贸退出了民置投资的股东列表，由上海岚毓企业管理有限责任公司接盘。后者穿透后由多位自然人持股，难以追踪所属资本派系。 根据这条时间线，祥源系可能在退股浙金中心后，急速在平台上发行大量理财产品。据投资人回忆，近几年祥源控股集团一直在平台上发行产品，但最密集的时间是2023年和2024年。2023年祥源控股集团几乎每月发行产品，到了2024年更是密集且大规模发行，根据投资人自发统计，祥源控股理财仅3月就发行了62个产品、6月发行40个产品，在10月份浙金中心取消业务资质前夕，其还在9月发行了37个产品。 投资人表示，以前产品数量少时，投资人购买理财要靠抢的。但去年取消资质前，祥源几乎每天都在发产品，曾出现没卖完的情况。 2023年发生的另一件事情是，持有浙金中心58.57%股权的大股东民置投资，于2023年6月与祥源控股集团旗下的安徽益祥文旅产业有限公司，共同设立了杭州微游荟旅游度假管理有限公司。目前，该公司由民置投资持股45%，益祥文旅持股55%。 显然，无论是2019年合资增资扩股，还是如今的合资公司，祥源系与民生系之间有着密切的合作关系。而民生银行与资本大鳄“明天系”缘分不浅，巧合的是，祥源系也曾与明天系“擦身而过”。 2016年底，著名演员赵薇宣布以30.6亿元收购上市公司万家文化29%的股权，其中自有资金仅6000万元，其余通过向机构融资完成，而提供资金的机构被指属于明天系旗下。 这笔交易因监管审查未获通过最终失败，3个月后，祥源控股集团以自有资金16.74亿元收购了万家文化，并将其更名为祥源文旅。 尽管股东列表几经变更，浙金中心的股东仍然以浙江省政府、宁波市政府和民生银行为主，投资人因此十分信任该平台。 此外，浙金中心还于2015年与杭州市民卡公司签约合作，以“惠民理财”名义向580万杭州市民兜售理财，投资门槛最低1000元起，投资期限最短7天起。杭州市民卡隶属于杭州市财政局旗下的杭州市金融投资集团有限公司，主要用于社会保障、城市交通、公告服务和便民支付等领域。这种国资背景与政府服务的双重叠加，让大量市民高度信任该平台销售的理财。 十年如一日的如期兑付，又让大量投资人确信浙金中心的产品不会出事。 一位投资人说，不少人在浙金中心投资了近10年且一直如期获得兑付，这种信任感一直延续到暴雷前。“很多人一辈子养老金、好几代人的钱都在里面。” 据当年的宣传稿，浙金中心曾先后开发了“五水共治”、“安居工程”、“高铁建设”等惠民项目，共为绍兴、建德、桐庐等县市政府募集资金158亿元。投资人也证实，最早在浙金平台买的都是城投债产品，甚至到后期购买祥源控股集团的产品时，也有投资人以为是城投债理财。 “很多人买了十多年了，浙金中心在P2P时代就存在，浙金平台扛过了P2P崩盘时代，也扛过了前几年地产下行，没想到现在突然暴雷了。”据投资人回忆，早期浙金中心的产品年利率在7%左右，疫情后才降到4%左右，其认为理财产品比银行存款利率高2个点应属于安全范围因此长期购买。 暴雷后，投资人害怕浙金中心及其背后的国资企业“甩锅”。祥源控股集团理财暴雷消息传出后，投资人发现浙金中心的APP首页介绍已经被悄悄修改。 一位投资人提供的截图显示，在12月8日的公告中，浙金中心还自称“坚持政府指导、市场化运作”，但到了12月9日，该措辞被删除，并改成“本中心拥有规范的产品审核流程、全面的风控体系和严格的监管制度”。 所谓的“全面的风控体系”遭到不少投资人吐槽。一位投资人表示，投资人只看到单个项目的材料，因信任祥源控股集团及其实控人俞发祥的担保而购买单个产品。但浙金中心作为平台方，其拥有全平台数据，可以从全局看到祥源控股集团发行了大量同类型产品，有能力也有义务去把控单个集团的发行量。 “后来我们才知道他（祥源控股集团）已经有100亿起量……都是祥源控股集团和老总（俞发祥）做最终担保，这个是我们不知道的量级，要知道这么大量的量级，大家肯定就不敢投了。”前述投资人表示。 一场精心设计的骗局？ 浙金中心所谓的“规范的产品审核流程和严格的监管制度”，也被祥源控股集团的暴雷击碎。种种现象显示，祥源控股集团的理财产品可能是一场精心设计的骗局。 以清流工作室获得的一份名为“丽水菱蝶”的理财产品为例。 “丽水菱蝶”以菱蝶企业管理咨询（丽水市）合伙企业（有限合伙）的简称命名，该企业在浙金中心挂牌交易，将其持有的一笔5000万元应收账款作为底层资产向投资人募集资金，资金用于补充丽水菱蝶的流动资金，还款来源则是该笔应收账款的还款。为了提高产品信赖度，祥源控股集团及其实控人俞发祥作为担保人为该产品持有人出具了担保函。 在产品说明书及产品交易协议中，丽水菱蝶对该笔应收账款的来源语焉不详，只表示该笔应收账款是“从融资租赁公司处受让的编号为【BLLSLD2024005】《商业保理合同》项下应收账款本金金额为5000万元的保理融资债权及对应应收账款转让方的还款/回款请求权”。 然而，所谓的“从融资租赁公司处受让”的流程可能只是隔离审核风险及误导投资人的幌子。 该产品的法律意见书及审计报告均显示，这笔应收账款的原始债权人正是祥源控股集团，而债务人是齐云山投资集团有限公司（下称“齐云山集团”），后者同样是祥源控股集团的全资孙公司。也就是说，祥源控股集团将对自己孙公司的应收账款打包转让给丽水菱蝶，再以丽水菱蝶的名义将应收账款打包成金融产品兜售，并由祥源控股集团自己提供担保。 而实际上所谓的挂牌交易方丽水菱蝶也是隐藏的祥源系关联公司，丽水菱蝶申报的企业邮箱，与大量祥源系公司相同；丽水菱蝶的大股东为杭州瑶祥管理咨询有限公司，其申报的企业邮箱更直接以祥源控股集团的英文名“sunriver”为前缀。 这意味着，该产品从底层资产到担保结构，统统都由祥源控股集团的“自己人”构成。一旦祥源控股集团资金链紧张，整个产品也随之垮塌，所谓的担保、托管等风险措施均无法起到应有的兜底作用。 清流工作室总共获得7份在浙金中心兜售并由祥源控股集团担保的理财产品，所有产品均与“丽水菱蝶”的产品结构相似。 这些产品以祥源控股集团旗下公司为挂牌交易方募资，包括丽水武德、绍兴锦富、锦恒绍兴、绍兴致业、星彩丽水、星澜丽水等公司；并以祥源控股集团与其关联公司的应收账款为底层，原始债权人均为祥源控股集团，最终债务人则包括祥源控股集团旗下的安徽新祥源房地产开发有限公司、雅安祥源青碧旅游开发有限公司、十堰祥源太极湖房地产有限公司、祥源颍淮旅游开发股份有限公司、凤凰古城文化旅游投资股份有限公司及湖北中祥置业有限公司。 部分产品的法律意见书及审计报告，也确认挂牌交易方与应收账款的最终债务人实际上是“最终同一控制关系”。 更值得注意的是，无论是原始债权人还是受让债权人，均没有办理转让债权的痕迹，这些所谓的内部交易产生的应收账款是否真实存在也存疑。 在金融产品设计中，通常要求原始债权人在转让债权时在中登网进行登记公示，以避免同一应收账款被重复转让或质押，保障交易安全。但清流工作室获得的至少7份理财合同，均未能查询到祥源控股集团对应的应收账款转让登记记录。祥源控股集团究竟将应收账款转让给哪一家“融资租赁公司”，再由该公司转给这些产品挂牌交易方，投资人均无从得知。 北京金诚同达（杭州）律师事务所在为这些产品出具的法律意见书中提到，基于该份合同中的基础资产为应收债权，属于合同之债，因没有相关机构出具的资产受限证明，这些应收债权存在被二次转让和质押的可能，从而影响到基础资产中债权的实现。 而在提供给投资人的资料中，也并未出现该笔应收账款对应的转账流水、货物发票等关键信息。那么，这些由祥源控股集团一手操纵的应收账款，到底是否真实存在？ “借新还旧”波及面有多大？ 事实上，以这种集团内部应收账款募资，是祥源控股集团常年采用的融资手法。公开信息显示，祥源控股集团可能一直采用这种方式“借新还旧”，直到游戏无法继续。 仍然以上述“丽水菱蝶”产品为例，其底层资产实际是祥源控股集团对其孙公司齐云山集团的应收账款。而早在2015年，祥源控股集团就曾利用对齐云山集团的应收账款融资。 企业预警通数据显示，2015年祥源控股集团曾宣称因支持旗下公司发展形成对齐云山集团的应收债权1.87亿元，并找来中铁信托发行集合资金信托计划，募集资金1.8亿元，用于受让祥源控股集团对齐云山集团的应收债权1.8亿元。 这笔应收账款转让后来于2020年到期注销登记，但无法确认究竟是齐云山集团已偿还了债款，还是祥源控股集团回收了债权。到了2024年，祥源控股集团再次将对齐云山集团的应收账款包装成理财产品，在浙金中心兜售并最终暴雷。 “祥源那边也是明说了，说我们发债来弥补前面的债。”一位投资人表示，在近期祥源暴雷后，其“以债养债”的模式才被广泛讨论——在浙金中心被取消业务资质后祥源难以再发新债补充资金，借新还旧的游戏难以继续。 时间往前到2019年，祥源控股集团还曾将其对祥源旅游开发有限公司总规模接近10亿元的债权分别转让给长兴万缘投资合伙企业(有限合伙)、长兴万钰投资合伙企业(有限合伙)和长兴万捷投资合伙企业(有限合伙)。 当时，万钰投资与万捷投资均由祥源建设有限责任公司也就是后来在上交所上市的交建股份（603815.SH）持股，后者在这笔应收账款转让手续登记完成后撤股。那么，这笔应收账款融资的资金是否来自交建股份，后续又如何偿还，暂无从得知。 清流工作室发现，直到暴雷前夕，祥源控股集团仍在用应收账款融资。 2025年11月10日，祥源控股集团还将一笔应收账款转让给中财招商投资商业保理有限公司（下称“中财保理”），该笔应收账款金额高达2.02亿元，债务人是合肥祁佑辰商贸有限公司（下称“合肥祁佑辰”）。祥源控股集团宣称已根据双方2025年6月签订的《采购合同》向合肥祁佑辰供货2.42亿元，后者仅支付了4000万元，剩余2.02亿元应收账款未收回。 诡异的是，合肥祁佑辰也疑似祥源控股集团的关联公司。合肥祁佑辰于2024年9月设立，随后在当年10月设立了一家子公司五河祥祁物业服务有限公司，并持有99.9%股权至今。而这家物业公司的企业邮箱以祥源控股集团的官网“sunriver.cn”为后缀，且与另外两家祥源的物业分公司使用的是同一个企业邮箱。 这家为祥源控股集团提供保理服务的中财保理公司，隶属于中财招商投资集团。该集团以塑料管道和型材产品发家，并逐步延伸到金融业。近年来，中财保理频繁向多家*ST上市公司的关联公司放债，并依据担保协议向上市公司追债，且部分后续被查出担保流程未经上市公司董事会或者股东大会决议，属于违规担保。 随着在浙金中心销售的产品暴雷，祥源控股集团恐怕更难以向中财保理兑付这笔债务。而祥源控股集团旗下共有三家上市公司交建股份 (603815）、祥源文旅 (600576）及海昌海洋公园（02255.HK），这三家上市公司又能否独善其身？ 近日，在暴雷消息导致股价大跌前后，祥源控股集团关联的三家上市公司均发布公告，表示浙金中心暴雷事件涉及的金融产品与上市公司及其参、控股子公司均无关，上市公司不承担任何兑付及担保义务，上市公司未为任何金融理财产品的兑付提供担保或增信。
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股民中签沐曦股份：这签像在地上捡钱 希望一签赚25万 中新经纬12月16日电 (周奕航)“您已中签沐曦股份。”回想起中签时的场景，来自广州的紫苏(化名)仍难掩兴奋。 近日，“国产GPU第一股”摩尔线程上市首日开盘即暴涨468.78%。11日，摩尔线程股价再度拉升，盘中股价最高达941.08元/股，创历史新高。在这一行情带动下，被市场视为“国产GPU第二股”的沐曦股份也备受关注。 沐曦股份确定12月17日科创板上市，其上市后将有怎样的表现，成为不少投资者关心的话题。 “闭眼打新，几乎没有亏的可能” 当股票软件弹出沐曦股份的新股申购提示时，紫苏像往常一样，顺手点击了提交。“就像免费领一张彩票，中不中全看运气。”紫苏表示，提交沐曦股份申购的那一刻，他并未了解这家公司的业务内容，甚至不知道这是近期备受关注的“国产GPU第二股”。 中签结果公布后，屏幕上跳出的确认信息让他怔了一下。“真中了？”紫苏用“惊喜”来形容这种感觉，像是突然收到了一份意外的礼物。随即，他也开始好奇，沐曦股份是一家做什么的公司？ “以前打新，我也都是中签后才开始了解公司。”在紫苏看来，A股打新就是像一场概率游戏，工作不忙时就登录看看，尽量不错过申购，毕竟放弃了机会就是零。 对于上市后的操作，紫苏表示，暂时没有明确计划，可能会视行情卖出，也可能会再持有一段时间。 来自新疆的老陈于8日晚间收到了短信提醒。当手机屏幕亮起中签通知时，老陈盯着“沐曦”二字看了几秒钟。“呀，真中了。” 老陈于8日晚间收到了中签的短信提醒 来源：受访者提供 老陈是一名有着十余年经验的股民。“我其实很久没打新股了。这次重新开始打新，是因为前段时间看到了摩尔线程上市后的表现，后来顺手就把能申购的都点了，沐曦股份就是这样进入了我的名单。”老陈称，之前看新闻，只要提到摩尔线程，总少不了带上沐曦股份，我知道它们都是做GPU的，但具体怎么回事，没细究过。 老陈向中新经纬表示，在他心里，中签就等于赚钱，无非是赚多赚少的问题，近乎一本万利，所以打新时也不会考虑风险。“基本就是闭眼打。” “中签通知是先来短信的，我当时没太在意。直到打开券商App，弹窗放了满屏烟花，给了我一种‘中了奖’不真实的感觉。直到客服打电话来，说‘恭喜您中签’，还开玩笑让我考虑换辆车。”老陈表示，他才意识到，可能中了一个类似摩尔线程的“肉签”，那一瞬间还是觉得有点不可思议。 老陈收到中签提醒，弹窗放了满屏烟花 受访者提供 中签沐曦股份后，老陈搜索了沐曦股份的相关新闻，意识到这可能是继摩尔线程之后的第二个“大肉签”。他坦言，摩尔线程在12月10日突破了新高，也让他陷入了纠结。现在就是等开盘，沐曦股份开盘表现能不能兑现网友们的猜想，很快就能见分晓。“资本市场的走向很难猜，它可能走得比摩尔还猛，也可能表现平平，”他强调，“但可以肯定的是，这只股票绝对不会破发。” 中一签能赚约25万元？ 从发行结构看，本次沐曦股份共发行4010万股，发行价为104.66元/股。网上发行最终中签率为0.03348913%，低于摩尔线程0.03635054%的中签率。 7日晚间，沐曦股份披露了首次公开发行股票并在科创板上市网上发行申购情况及中签率公告。公告显示，根据上交所提供的数据，网上发行有效申购户数为517.52万户，有效申购股数为288.62亿股。 回拨机制启动后，沐曦股份网下最终发行数量约2282.91万股，网上最终发行数量为966.55万股，网上发行最终中签率为0.03348913%。也就是说，每万名“打新”股民中，仅有不到4人能中签。 12月10日晚间，沐曦股份发布了首次公开发行股票并在科创板上市发行结果公告。公告显示，网上投资者缴款认购的股份数量为964.52万股，缴款认购的金额为10.09亿元，网上投资者放弃认购20349股，放弃认购金额为212.97万元。 网下投资者缴款认购的股份数量为2282.91万股，缴款认购的金额为23.89亿元，放弃认购数量0股。网上、网下投资者放弃认购的股数全部由保荐人华泰联合证券(主承销商)包销。 中新经纬梳理发现，若市场情绪复刻摩尔线程首日约468.78%的开盘涨幅(收盘涨425.46%)，沐曦股份股价将冲至约595元，中一签(500股)的股民或赚近25万元。 今年以来，共有14只新股登陆科创板。若以这14只新股上市首日平均涨幅218.92%计算，沐曦股份股价或将达到333.78元/股，中一签(500股)的股民或赚11.46万元。 老陈向中新经纬透露了对沐曦股份上市后的初步操作计划。他打算开盘先卖100到200股，把成本收回来；盘中观察，如果还有新高，就再卖一部分；最后留100股不动，当作纪念。 他解释称，之所以这样操作，一是觉得市场情绪还在，摩尔线程能在能开盘即巅峰的情况下，仍被持续推高，说明资金的态度；二是从大方向看，硬科技领域有需求、有政策、有故事，仍然是主流地位；三是他觉得现在新股数量少了，但质量更高了，也许是好公司被集中关注的重要原因。 “没想到我也有运气好的时候。”来自北京的晨曦(化名)难掩兴奋，她向中新经纬表示，打新两年了，人生中第一次中签就是沐曦股份，听大家说中了这签就是在地上拾钱。晨曦称，她打算开盘即卖，期待沐曦股份会像前几天摩尔线程一样，中一签能赚20多万元。 沐曦股份LOGO 尚未实现盈利 沐曦股份在招股书中表示，公司是中国国内高性能通用GPU产品的主要领军企业之一，致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，为人工智能计算、通用计算、图形渲染等前沿领域提供高能效、高通用性的算力支撑。 业绩方面，2022年至2024年，沐曦股份分别实现营收42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元。2025年1月至3月，公司实现营收3.2亿元，实现归母净利润-2.33亿元。 关于募集资金用途，沐曦股份在招股书中表示，本次募集资金用于投资“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”和“面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目”，均围绕公司主营业务投向科技创新领域。 中央财经大学副教授刘春生向中新经纬表示，近期沐曦股份和摩尔线程两只新股受到市场追捧，主要因为二者均聚焦于国产GPU这一兼具稀缺性与战略意义的赛道，契合了AI算力爆发与国产替代的迫切需求，并在技术架构上展现出差异化优势；此外，2025年A股新股供给整体收缩，为股价预留了空间，加之相关公司的高增长预期，进一步提振了市场情绪；头部机构与产业资本的积极参与，也向市场传递了积极信号，带动了申购热度。 谈及股民对明星硬科技公司的打新热情能否持续，刘春生认为，股民的打新热情取决于以下变量。首先，IPO的供给节奏与政策调控力度将直接影响稀缺性溢价，若新股扩容或定价机制优化，当前热度可能减弱。其次，企业的基本面与盈利兑现能力至关重要，若技术突破不及预期或业绩无法落地，估值泡沫恐难持续。更为重要的是，国产GPU赛道的竞争格局将是支撑其长期投资价值的核心。 (更多报道线索，请联系本文作者周奕航：zhouyihang@chinanews.com.cn)(中新经纬APP) (文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。) 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其他方式使用。责任编辑：魏薇 李中元
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【IC风云榜候选企业91】爱仕特科技彰显三代半国产“芯”实力：问鼎“低空开拓先锋”，突破车规技术壁垒 【编者按】自2020年举办以来，IC风云榜已成为半导体行业的年度盛事。今年进一步扩容升级，共设立三大类73项重磅大奖，覆盖投资、上市公司、市场、AI、具身智能、职场、知识产权、汽车、海外市场九大核心领域，全方位挖掘半导体产业各赛道的标杆力量。评委会由超过100家半导体投资联盟会员单位及500+行业CEO组成。获奖名单将于2026半导体投资年会暨IC风云榜颁奖典礼上揭晓。【候选企业】深圳爱仕特科技有限公司（简称：爱仕特）【候选奖项】年度市场突破奖、年度车规芯片技术突破奖【候选产品】MEK6碳化硅功率模块（兼容EconoPACK）、第四代车规SiC MOSFET 随着全球能源转型与产业升级的加速，第三代半导体碳化硅（SiC）以其卓越的性能，正成为新能源汽车、光伏储能、低空经济等战略性新兴产业的核心技术引擎。在这一浪潮中，深圳爱仕特科技有限公司凭借深厚的技术积淀与卓越的市场表现，迅速崛起为行业的中坚力量，其影响力正日益凸显。爱仕特创立于2017年，总部位于深圳坪山区，是一家专注第三代半导体碳化硅（SiC）MOSFET芯片设计与高可靠性功率器件生产的国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。该公司致力于成为全球领先的SiC功率半导体解决方案提供商，产品涵盖SiC MOSFET分立器件、二极管及功率模块，电压覆盖650V-3300V，广泛应用于新能源汽车、充电桩、光伏储能、eVTOL、高端工业电源等核心领域。该公司在深圳坪山运营着2000㎡现代化车规级SiC功率模块生产基地，严格遵循IATF16949、AEC-Q101等国际质量标准体系，确保了产品的高品质与高可靠性。自成立以来，爱仕特的技术实力与创新成果获得了政府及行业的高度认可。该公司于2024年9月被工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业，并于同年4月获批“广东省碳化硅半导体分立器件研究与应用工程技术研究中心”。此外，爱仕特还先后荣获赛迪科创Pre独角兽（2023）称号、深圳企业创新纪录（2023），并斩获毕马威中国“芯科技”新锐企业50强（2024）等多项荣誉，彰显了其在碳化硅功率器件领域强大的技术引领力、市场拓展力与高成长潜力。此次，爱仕特以其两款尖端产品，强势竞逐“IC风云榜”两大奖项，并成为候选企业。其中，爱仕特凭借MEK6碳化硅功率模块（兼容EconoPACK）——ASC400N1200MEK6B竞逐“年度市场突破奖”。该奖项旨在表彰在单款产品销售收入或销量增长上实现突出突破、在细分市场占有率领先且应用广泛的企业。 ASC400N1200MEK6B是爱仕特自主研发的高性能产品，技术成熟，已实现按月批量交付。作为飞机电调系统核心部件，它能高效转换电能，满足电动推进系统对高功率密度的需求，并已成功应用于国内头部低空飞行器制造商的载人eVTOL及电动固定翼飞机中。例如在载人eVTOL电调系统中，该产品可实现系统效率98.5%、减重30%的卓越效果。其创新在于高压高频架构适配空中动力、低损耗设计攻克续航瓶颈、高可靠性封装通过极端环境验证，并已布局13项相关专利（已获3项）。爱仕特MEK6碳化硅模块凭借在航空电驱系统中的突破性应用，荣获2025年“低空市场开拓先锋奖”。 同时，爱仕特的第四代车规SiC MOSFET——ASC150N1200MT4竞逐“年度车规技术突破奖”。该奖项表彰在前沿技术领域实现原始性重大创新、达到国际先进/领先水平、对推动车规芯片产业链自主安全可控发展发挥重大作用的企业。该产品基于爱仕特自主研发的第四代平面栅工艺平台，核心参数领先：具备1200V高耐压、10mΩ超低导通电阻以及150A的大电流能力，其工作结温范围宽达-40°C至+175°C，全面满足车规级应用的严苛可靠性要求。它专为800V高压平台架构而设计，是提升电驱系统效率、推动超快充发展的关键芯片。其创新性在于采用6英寸晶圆第四代平台，芯片面积较国内同行优化15%~20%；采用先进的TO247-4L封装（集成开尔文源极），通过独立驱动源引脚优化了高频开关性能与散热，支持多芯片并联，为大功率系统设计提供了便利与可靠性保障。此外，该产品支持15V/18V标准驱动电压，完美兼容现有硅基系统设计，极大降低了客户从硅基向碳化硅方案升级的难度与改造成本，实现了“平滑切换”。ASC150N1200MT4已实现规模化量产，市场验证扎实：不仅在电动重卡电驱、海外超充桩、DC/DC转换器中批量应用，并已进入多家主流乘用车主驱验证阶段。其技术创新已获7项专利授权（共受理13项），充分展现了爱仕特在前沿车规芯片领域的原始创新与产业化实力。【奖项申报入口】2026半导体投资年会暨IC风云榜颁奖典礼将于2025年12月在上海举办，奖项申报已启动，目前征集与候选企业/机构报道正在进行，欢迎报名参与，共赴行业盛宴！【年度市场突破奖】旨在表彰2025年度实现单款产品高销售收入或销量收入突出性高增长，在细分领域市场占有率处于领先地位，产品应用市场广泛的企业。【报名条件】1、深耕半导体某一细分领域，2025年企业总体营收超过1亿元人民币，或实现20%以上的增长； 2、产品具备较强市场竞争力，在细分领域占据领先的市场份额，具有完全自主知识产权。【评选标准】1、技术或产品的主要性能和指标30%； 2、产品的销量及市场占有率40%； 3、企业营收情况30%。【年度车规芯片技术突破奖】旨在表彰2025年度于前沿技术领域开展原始性重大技术创新，达到国际先进/领先水平，未来或产生重大经济社会效益，对于推动我国车规芯片产业链自主安全可控发展发挥重大作用的企业。【报名条件】1、深耕车规芯片某一细分领域，2025年发布的新技术或产品具有原始性重大技术创新，达到国际先进/领先水平； 2、产品应用范围广，具有良好市场前景，对全球及国内半导体产业发展起到重要作用。【评选标准】1、技术的原始创新性（50%）； 2、技术或产品的主要性能和指标（30%）； 3、产品的市场前景及经济社会效益（20%）。
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全球首个！马斯克身价超6000亿美元 2025.12.16 本文字数：2295，阅读时长大约4分钟作者 |第一财经 樊志菁经历了年初接近50%的跌幅，特斯拉再次重新起步。当地时间周一，公司股价盘中上涨近5%，距离2024年12月17日的收盘历史新高仅一步之遥，马斯克的个人财富总额也达到了6700亿美元。他由此成为全球首位身家突破6000亿美元的富豪，此前从未有人触及5000亿美元这一关口。市场对该公司在人工智能及自动驾驶领域的布局正日益看好，有机构甚至喊出了3万亿美元的市值目标。3万亿美元目标价特斯拉未来的估值正越来越多地取决于其自动驾驶出租车与仿生人形机器人计划的前景预期。截至周一收盘，特斯拉市值约1.6万亿美元，较3月低点反弹了超70%。然而在华尔街最坚定的特斯拉多头分析师眼里，到明年年底，其估值有望实现翻倍。韦德布什证券公司（Wedbush）分析师艾夫斯（Daniel Eves）在周一发给客户的研报中写道：“随着自动驾驶与机器人业务篇章正式开启，特斯拉及马斯克即将迎来爆发式增长的一年。”艾夫斯为特斯拉设定的目标股价为600美元，对应市值达2万亿美元；此外，他还提出了一个更为乐观的情景预测 ——特斯拉有望在一年内突破3万亿美元市值。他表示，这一增长将主要得益于特斯拉在人工智能与自动驾驶汽车领域的投入，而这部分业务的价值 “至少”高达1万亿美元。在他的乐观预期推动下，特斯拉股价在周一的交易时段一度大涨4.9%，距离历史新高只有不到2%的距离。数月以来，特斯拉一直在得克萨斯州奥斯汀市和旧金山湾区运营网约车服务，最终目标是打造一个完全由自动驾驶出租车构成的出行平台。目前，该服务所使用的车辆均搭载了特斯拉的驾驶辅助系统，同时配备随车工作人员，以便在紧急情况下介入操控。上周末，特斯拉首席执行官马斯克表示，公司已开始在奥斯汀市开展测试，让旗下车辆实现无安全员的完全自动驾驶。“目前，无监督自动驾驶技术已基本攻克。届时，奥斯汀市将出现完全无人驾驶的特斯拉自动驾驶出租车。”他此前曾表态，计划在今年年底前全面撤除自动驾驶测试车辆中的随车工作人员。特斯拉还计划在本月底前扩大车队规模，并将业务拓展至佛罗里达州、内华达州、亚利桑那州和得克萨斯州的多个新增城市。但这一扩张进程可能耗时较长，部分原因在于美国各州及地方政府往往会出台不同的合规要求，企业需逐一满足。艾夫斯在报告中写道，到2026年初，这一合规压力有望得到缓解。他推测，白宫可能会将自动驾驶领域的监管权从各州政府收归联邦。他称，这一转变 “很可能”通过。特朗普上周刚签署一项行政令，旨在限制各州自行制定人工智能相关监管规则的权力。“特朗普希望美国能在这场人工智能军备竞赛中保持领先地位，而自动驾驶技术正是决定人工智能竞争胜负的关键因素。”他还补充道，特斯拉的自动驾驶出租车业务将在其中扮演 “核心角色”。他还预计，特斯拉的 “完全自动驾驶”（FSD）驾驶辅助系统的销售将为公司带来强劲增长动力 ——未来超半数的特斯拉车主或将选择一次性买断或按月订购该软件。这将是一个显著的增速跃升，因为据特斯拉高管透露，截至上一季度，仅有12%的车主选择购买该软件。特斯拉还计划于明年在欧洲等市场推动该系统的监管审批，这或将同时带动FSD软件与电动汽车的销量增长。特斯拉还可能从两款核心产品的研发中获益 ——分别是专用自动驾驶出租车Cybercab，以及Optimus仿生人形机器人。这两款产品预计均将于2026年投产，并且是特斯拉未来发展的核心支柱。马斯克财富创纪录据《福布斯》报道，马斯克周一成为有史以来第一个身价达到6000亿美元的人。这可能仅仅是开始。今年早些时候，当马斯克将更多精力投入到华盛顿特区的政治事务时，特斯拉的销量和股价均出现下滑。而在他辞去政府相关职务、将更多注意力放回自己公司后，特斯拉股价开始回升。第一财经此前曾报道，今年11月特斯拉曾召开股东大会并通过一项关键表决，马斯克价值1万亿美元的薪酬方案获得通过。若马斯克达成新方案中列出的一系列目标——包括将特斯拉市值提升至8.5万亿美元、交付2000万辆汽车、1000万个FSD订购、100万台机器人等，他最终将持有特斯拉近29%的股份，从而实现对公司拥有更大控制权的愿望。特斯拉正在试图扭转汽车销售的困境，行业协会数据显示，今年1月至10月，特斯拉在欧盟市场的销量同比降幅已达39%，同期市场份额也从2.2%降至1.3%。叠加在中国市场的业绩波动与美国市场的销量疲软，特斯拉正面临连续第二年汽车销量下滑的局面。据金融数据服务商FactSet的预测数据，特斯拉今年第四季度（12月所在季度）的交付量预计为45万辆，同比下降9%。公司已为其年度交付量占绝对主力的Model Y运动型多用途汽车（SUV）和Model 3轿车推出低价版本，并在欧美两大市场同步供应，希望以此推动销量止跌回升。特斯拉在人工智能与机器人领域的布局，或将助力马斯克更接近其薪酬方案的兑现条件。与此同时，马斯克旗下的SpaceX正加速推进于明年6月的IPO进程也有望大幅增加其个人财富。截至12月13日，SpaceX已批准一项内部员工股票销售计划，每股价格升至421美元，将SpaceX估值定为约8000亿美元，较今年7月新一轮融资时近乎翻倍，一举超越OpenAI成全球最大“独角兽”。马斯克目前持股SpaceX 42%。此外，马斯克旗下的人工智能企业xAI控股公司据称正洽谈新一轮融资，公司估值有望达到2300亿美元。这一估值是马斯克今年3月整合业务时宣称的1130亿美元的两倍有余 ——当时他将旗下人工智能初创公司xAI与社交媒体平台 X（原推特）合并，组建了xAI控股公司。据《福布斯》估算，马斯克持有xAI控股公司53%的股份，这部分股权价值600亿美元。更多最新消息：微信编辑| 七三第一财经持续追踪财经热点。若您掌握公司动态、行业趋势、金融事件等有价值的线索，欢迎提供。专用邮箱：bianjibu@yicai.com（注：我们会对线索进行核实。您的隐私将严格保密。）
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当当网创始人李国庆再创业做线上高端会员店 回应来了 12月15日，当当网创始人李国庆发视频宣布，自己在61岁之际再创业，成立新公司“李享生活”，正式重回电商赛道。 图为当当网创始人李国庆对此，李国庆回应：“传统电商、社交电商、直播带货我都做过了，唯独没有做过即时零售，于是我孵化了一个，就是这次下场做的‘李享生活’。”李国庆在此前发布的视频中透露，李享生活定位线上高端会员店，主打品质生活圈层。并承诺商品加价率将严格控制在1.25倍，远低于行业水平，第一年计划仅服务5000个优质会员。李国庆告诉记者，李享生活是私域电商网上的高端会员店，首批次会员需满足年均消费3万。他计划第二年将会员规模扩大到3万人，第三年扩展到5万人。“最终哪怕停在5万人，一年也有15亿销售额，也挺好的。”谈及商品加价率问题，李国庆透露，李享生活的主攻方向就是“真假难辨的线下加价率，比如其他电商渠道上加价率普遍在2~5倍的陈皮、普洱茶、酒类等”。天眼查工商信息显示，“李享生活（北京）网络科技有限公司” 于2025年9月28日成立，注册资本100万元，李国庆持有99%股份，法定代表人为李雪梅。公司经营范围涵盖预包装食品、日用百货、电子产品、珠宝首饰等多类商品销售。李国庆，1964年10月生，北京人，1987年毕业于北京大学。1996年，李国庆赴美考察，结识了在华尔街工作的俞渝，两人不到半年便闪婚。1999年，李国庆与俞渝回国创立当当网。2023年12月，李国庆在节目中透露已与俞渝离婚，但因财产分割未达成一致，仍在等待法院判决。直至2024年6月13日，李国庆通过个人社媒宣布双方达成最终和解：“由衷祝愿摆脱了股权治理僵局的当当网，在俞渝女士领导下继续发挥国民级阅读平台的作用”，并表示自己将“轻装上阵，积极布局AI应用”。和解公告发布后，工商信息随之变更：北京当当科文电子商务有限公司显示，李国庆退出股东行列，其原持有的27.5%股权清零，俞渝持股比例升至91.71%，彻底掌控当当网。今年6月13日，李国庆官宣二人财产已经达成了和解，值得关注的是，在官宣和解仅仅过了一周后，61岁的李国庆就宣布与59岁的北大校友张丹红将于8月16日在北京举办婚礼。公开消息显示，张丹红是德籍华人，德国著名经济记者。毕业于北京大学西语系德国语言文学专业，著有《从查理大帝到欧元》一书。该书在豆瓣评分为7.4分。来源：封面新闻
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启动投行遴选，Space X开始准备明年“超级IPO”，谷歌是重要股东？ SpaceX已正式启动投行遴选程序，这标志着这家商业航天巨头朝着IPO迈出了最实质性的一步。若进展顺利，这或将成为资本市场近年来规模最大的IPO之一。12月14日，据《华尔街日报》援引知情人士消息，SpaceX高管定于本周面试投资银行家，即业内俗称的“选秀”（bake-off）环节，以聘请顾问协助其上市事宜。与此同时，首席财务官Bret Johnsen在上周五向员工发送的内部信息中证实，公司正为明年可能进行的公开募股做准备。他在信中表示：“如果我们执行出色且市场配合，公开募股可能会筹集到大量资金。”尽管IPO的具体时间表尚未最终确定，且管理层强调上市仍存在“高度不确定性”，但SpaceX的估值正在二级市场交易中急剧攀升。据报道，此前的二级市场股票出售计划将该公司的估值推高至约8000亿美元，较今年夏季的4000亿美元估值翻了一番。此次估值跃升不仅不仅吸引了公开市场的目光，也将直接影响其长期支持者的财务报表。作为自2015年起便持有SpaceX股份的早期投资者，谷歌母公司Alphabet预计将因SpaceX的新一轮估值飙升而录得可观的账面收益，市场正密切关注其后续财报中的相关数据披露。启动投行“选秀” 估值飙升至8000亿美元 在成立二十余年后，SpaceX已成长为美国政府的关键承包商，业务涵盖卫星发射及载人航天，其Starlink卫星互联网业务的增长进一步支撑了公司价值。根据《华尔街日报》报道，SpaceX首席财务官Bret Johnsen在内部沟通中明确提到了明年上市的可能性。这一决定令部分接近公司的人士感到意外，但其时机正值美国IPO市场在经历数年沉寂后重通过程中。银行家们对2026年的市场前景持乐观态度，而SpaceX若成功上市，无疑将是一笔重磅交易。不过，Johnsen同时也向员工提示了风险，指出上市计划仍受执行情况和市场环境的双重制约。在推进IPO准备工作的同时，SpaceX在一级市场的估值已出现显著重估。据《华尔街日报》本月早些时候报道，SpaceX正在进行二级股票发售，交易估值约为8000亿美元。彭博社的报道进一步披露了细节，称SpaceX的内部要约收购价格定为每股421美元。这一价格较此前的二级市场交易出现了大幅跳涨。今年夏季，该公司的估值尚处于4000亿美元水平。Alphabat或录得巨额账面收益 SpaceX估值的飙升将直接利好其重要股东Alphabet。据彭博社报道，随着SpaceX完成这笔隐含8000亿美元估值的要约收购，Alphabet预计将再次录得一笔可观的账面收益。Alphabet自2015年起便是SpaceX的投资者。当时，该公司与Fidelity Investments共同参与了一轮10亿美元的融资，合计持股比例约为10%。尽管Alphabet对此拒绝置评，并依政策未披露具体的私有持仓详情，但过往财报已显示出SpaceX估值变化对其业绩的提振作用。今年4月，Alphabet披露了一笔80亿美元的“未实现收益”，尽管未指名具体公司，但市场广泛认为这源于去年底SpaceX约3500亿美元估值的要约收购。这一收益曾帮助Alphabet第一季度的净利润超出华尔街预期。此类收益通常在财报中被归类为“非有价权益证券的未实现收益”。随着最新一轮估值大幅攀升，投资者将密切关注Alphabet下一份财报中可能出现的会计收益增长。
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“童颜针年销3亿”背后：钱氏姐弟掏空江苏吴中 时隔半年，再次谈起钱氏姐弟财务造假的细节，退市苏吴（以下统称江苏吴中）的时任高管们变得沉默寡言。因连续多年财务造假被勒令退市的江苏吴中股票于2025年12月9日进入退市整理期。截至发稿，留给中小股东决定去留的时间仅剩11个交易日。从12月9日开盘到现在，江苏吴中股价累计下跌66.94%。 江苏吴中股价走势 图片来源：Wind 《每日经济新闻》记者深入调查发现，过去4年，江苏吴中董事长钱群山、副董事长钱群英两姐弟秘密搭建了一关联交易网，通过至少6家公司以贸易业务往来为遮挡，4年累计虚增收入超17亿元，并长期占用上市公司资金。每经记者进一步实地走访其中5家后发现，有4家公司的注册地址“查无此人”，有1家公司已退租搬离。12月初，每经记者通过多种渠道向江苏吴中财务总监、董秘及其他高管表达采访诉求。截至发稿，各方均未给出有效回应。实探3家关联公司：注册地址均“查无此人”11月下旬，中国证监会对江苏吴中下发《行政处罚决定书》，揭开了江苏吴中钱氏姐弟长达数年的违法行为。监管查明，江苏吴中的三家子公司通过与浙江优诺德贸易有限公司（以下简称优诺德）等多家关联公司开展无商业实质的贸易业务，虚增营收、营业成本和利润，并占用部分资金。12月10日，每经记者来到优诺德的注册地——舟山市翁山路555号大宗商品交易中心6001室。记者在此处并未发现序号为6001的办公室，同层其他公司前台一位工作人员亦表示：“没有听说过优诺德这家公司，可能是个虚拟注册的地址，这里以前挂靠过很多公司。”天眼查信息显示，对上述地址进行筛选，最终可筛选出2158条相关结果，其中就包括优诺德。优诺德与江苏吴中之间究竟有怎样的关联，让其愿意为钱氏姐弟“铤而走险”？12月5日下午，每经记者曾致电优诺德实控人王华凤，但在记者表明身份后，王华凤立即挂断电话。每经记者调查后发现了两家公司之间的隐秘关联——在一家已于2020年注销的金融公司杭州客客金融信息服务有限公司（以下简称客客金融）中，优诺德目前持股20%的股东郑纤、昔日持股80%的大股东钱腾跃都和钱群英产生交集，三人都曾在不同时期担任过客客金融的高管或法定代表人。在2024年年报中，江苏吴中简单列示出其他关联方非经营相关占用资金情况——除了占用3.34亿元资金的优诺德外，杭州昕同国际贸易有限公司（以下简称杭州昕同）和宁波炘炘贸易有限公司（以下简称宁波炘炘）两家公司分别占用2.67亿元和1.68亿元，三家合计7.69亿元。 2024年年报中的其他关联方非经营性占用资金情况 图片来源：年报截图 每经记者分别前往杭州昕同和宁波炘炘的最新注册地址，两家公司也都多次现身江苏吴中前五大客户名单之中。在杭州昕同最新的注册地址（浙江省杭州市拱墅区体育场路409号宏都商务楼C座211室），记者注意到，整个二层仅有一家瑜伽馆在营业。在宏都商务楼楼层索引牌上，记者也没看到杭州昕同及其对应的211室。瑜伽馆工作人员表示，他们从2015年左右就在这里营业，这一层没有其他公司。上述工作人员还表示，从没有听说过杭州昕同这家公司，“我们这边莫名其妙会有很多公司挂名挂到这里来，之前消防、工商也会过来核查，但实际上这些公司都不是（在这里办公）”。 宏都商务楼2层仅有一家瑜伽馆，未能找到杭州昕同的身影 图片来源：每经记者 许立波 摄 在宁波炘炘的注册地址宁波市江北区长兴路996号前洋之星广场，记者同样未能找到宁波炘炘的身影。该园区物业的一位工作人员告诉记者，登记的企业名单中并没有宁波炘炘，可能是虚拟地址。6家疑似关联公司霸占前五大客户不过，江苏吴中2020年到2023年贸易业务的主要客户中，疑似关联方并不只有上述3家公司。监管查明，2020年至2023年间，江苏吴中虚构收入金额分别为4.95亿元、4.69亿元、4.31亿元和3.77亿元。通过将公开信息交叉比对，每经记者发现，浙江协创贸易有限公司（以下简称浙江协创）、江苏胤海贸易有限公司（以下简称江苏胤海）和浙江九玺实业有限公司（以下简称浙江九玺）三家公司也疑似为优诺德等三家公司的关联方。6家公司组成的“关联网络”，牢牢霸占了江苏吴中贸易业务的前五大客户名单。2020年至2022年间，仅看前五大客户名单，隶属上述“关联网络”的成员就分别贡献营收4.85亿元、4.66亿元和4.17亿元；2023年间，前十大客户中，隶属上述“关联网络”的成员贡献营收3.75亿元。总体来看，四年间“关联网络”成员贡献营收金额与江苏吴中虚构收入总额基本相当。 江苏吴中回复的一则问询函中列出贸易业务前五大客户 图片来源：公告截图 上表中，浙江协创是贡献营收最多的客户。天眼查显示，浙江协创的注册地址浙江省杭州市上城区长生路58号329室。如今该办公点已经被一家摄影馆在今年7月租用。物业公司人员透露，浙江协创此前在这里大概租用了六到八年，平时仅有三四名工作人员在此办公，今年5月底已搬走。巧合的是，浙江协创的这一注册地址还在江苏吴中另一家核心客户杭州昕同2017年年报中出现。此外，浙江协创还与江苏吴中另一主要客户江苏胤海拥有同一个实控人陈鹰，而陈鹰曾在2018年参与创立了杭州昕同。 杭州昕同、浙江协创注册地址 图片来源：天眼查截图 浙江九玺同样是江苏吴中前五大客户中的常客，其注册地址与宁波炘炘相同，都位于宁波市江北区长兴路996号前洋之星广场。在这里，记者同样未能找到浙江九玺的身影。也就是说，江苏吴中的上述核心客户，大多数在注册地址“查无此人”，却每年与江苏吴中产生数以亿计的交易流水，贡献数亿元营收，并借着资金季度流转的特征掩盖资金占用之实。在2020年至2023年历年间的报告期末，江苏吴中关联方非经营性占用资金余额分别为1.27亿元、13.92亿元、15.43亿元、16.92亿元，占当期披露净资产的6.88%、74.20%、84.60%、96.09%。在2023年底时，江苏吴中就已处于接近被掏空的状态。为了进一步验证上述公司之间的紧密关系，并弄清楚被占用的钱究竟流向何处，12月5日下午，每经记者又相继致电涉案的多家关联公司实控人，电话均未能拨通。前高管：数亿元资金未能如期回笼引起警觉被占用的钱到底去哪里了？今年5月的2024年年度股东大会上，有股民直接向钱群山发问：“一季报上面现金流一下子少了将近十亿元，钱到底去哪里了？”也有人把矛头指向高管团队：“你们何时发现贸易业务有问题？” 江苏吴中总部大楼 图片来源：每经记者 黄海 摄 钱群山没有正面回答。股东大会结束后，部分高管临时组织了一个闭门交流会，每经记者以股民身份参与旁听。一位高管介绍，公司贸易业务此前采用“每三个月回款一次”的滚动模式，过去每个季度的操作流程一直以来也都是这样开展的，没有出现过问题。但今年一季度末，公司贸易业务团队突然说“不做了”，并且本应按期回笼的资金也迟迟收不回来。“发现这一情况后，我们管理层就已经意识到异常，随即采取了几项措施。第一步，是在4月初立即向对方发出对账单，与其核对确认债权。第二步，我们要求债务人出确认函。最后则是向他们发送催收函。”上述高管说。上述高管表示，在内部排查阶段，他曾直接就贸易业务问题向钱群山质问，但对方态度一直很坚决，强调“贸易业务都是真实的”。至于钱去了哪里，他也说不出所以然。钱群山曾在向证监会递交的申辩材料中主张，自己未组织、指使、参与案涉贸易业务、资金占用。自己既没有实际控制案涉贸易业务供应商、客户，也不具体负责贸易业务，其仅批准开展贸易业务，不知悉贸易业务无商业实质。同期时任董事的申辩内容与其出现明显矛盾。董事陈颐曾申辩称，其对涉案贸易业务财务造假不知情且未参与，其未参与*ST苏吴（即江苏吴中）日常经营，对集团资金的调度仅根据钱群山指令进行程序性操作，无从得知资金实际用途。证监会在回复文件中进一步指出，陈颐在钱群山安排下参与案涉关联方资金调度，加入相关业务群等。陈颐承认其对定期报告基本都是按钱群山的意愿去表决同意，未就定期报告的保证义务开展工作。对于钱群山的自辩，证监会也均未采纳。谁来为江苏吴中的退市“埋单”？在今年5月召开的那场备受关注的股东大会上，对资金流向三缄其口的钱群山，在提起艾塑菲童颜针时变得滔滔不绝：“去年艾塑菲2个月的收入就突破亿元，一年突破3亿元。在中国医美行业，尚无取证第一年的新品能达到如此销售规模。”外界眼中，一针接近两千元的童颜针是钱群山入主后为江苏吴中带来的“新希望”。2024年，艾塑菲在中国销售额达3.26亿元，帮助公司业绩扭亏为盈。2025年一季度，艾塑菲在江苏吴中的收入占比进一步扩大，占到35.55%。江苏吴中讲述的医美故事，使得公司股价从彼时的5.43元/股启动，最高涨至13.88元/股，涨幅一度超150%。可如今，医美巨头留给股民的仅剩一地鸡毛。参考过去的司法实践，年审机构通常会因涉嫌未勤勉尽责而被投资者推上被告席。在上市公司存大规模、长时间财务造假的情况下，审计机构被判担责的案例并不少见。从江苏吴中造假的时间区间来看，此次涉及的会计师事务所共有两家：负责2020年、2021年年报审计的中汇会计师事务所和中兴财光华会计师事务所。根据江苏吴中披露的续聘会计师事务所公告，2020年度中汇会计师事务所和2024年度中兴财光华会计师事务所的项目合伙人都名为汤洋。12月2日，每经记者委托中间人向江苏吴中2024年年报签字会计师俞某表达采访诉求，但被对方婉拒。公开信息显示，今年4月，俞某曾因在*ST天喻（天喻信息）2023年年报审计项目中存在风险评估程序执行不到位、控制测试执行不到位等多项问题，被湖北省证监局出具警示函。对于江苏吴中2023年定增项目的保荐券商中山证券，刘博认为需要着重关注在履职的过程中是否对财务造假事宜尽到了审慎的核查和必要的调查、复核等义务。“如果定增的项目终止的话，那么定增的投资者最终没有购买股票，通常是没有产生实际损失，较难向定增的（保荐）券商追偿。”刘博补充称。12月5日，每经记者曾致电中山证券并表达采访诉求，接线人士表示将代为转达后，至今对方尚未回应。
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父案“火烧”信邦制药，“90后”女掌门婚变后又面重压 信邦制药陷行贿丑闻，事涉十年前一桩并购案。作者 | 姚悦编辑丨 于婞来源 | 野马财经贵州“医药老虎”栽了，信邦制药（002390.SZ）“东家父女”还好吗？因涉嫌单位行贿罪，信邦制药已经正式被检察机关起诉，事情涉及信邦制药对贵州科开医药有限公司（简称：科开医药）的并购案，核心人物是此前下马的贵州“医药老虎”——原贵阳医学院附属医院党委副书记、院长王小林。十年前，正是这桩并购案的结果，让安怀略、安吉父女有机会逐渐控制这家区域医药上市龙头，又进而能够跻身胡润中国百富榜。十年后，这桩并购案不光彩的过程，又开始反噬这对父女的财富和权力。早在2月，科开医药单位行贿罪、安怀略行贿罪已经被立案受理。当前，这家深陷行贿丑闻的区域医药龙头正由安怀略的女儿安吉掌舵。这位“90后”的女掌门，去年刚刚经历一场与网红前夫bosie（伯喜）创始人刘光耀的离婚风波，现在又要应对公司因涉嫌行贿招致的一系列问题，包括不限于核心业务受损，以及来自二股东的虎视，二股东刚于去年的董事会席位争夺中败了阵。信邦制药被起诉的公告发布后，12月11日，股价盘中触及跌停，收盘下跌9.88%。截至12月12日收盘，信邦制药下跌9.89%，报3.37元/股，总市值66亿元，两天跌去约15亿元，实控人父女身价也相应缩水。 01 “被立案”到“被起诉”，信邦制药存“信披真空期”12月10日晚，信邦制药发布公告称，公司收到检察机关文书，对涉嫌单位行贿案，检察机关已收到监察委员会移送起诉的材料。关于涉及的行贿案，外界并不十分意外，因为早在3月3日晚，信邦制药就曾公告其控股子公司科开医药因单位行贿罪被立案。而令外界惊讶的是，“火势”怎么就突然“烧”到了上市公司。根据《证券法》规定，上市公司本身涉嫌犯罪被立案调查即属于必须立即公告的重大事件。从12月10日晚的公告内容反推，信邦制药作为法人主体被监察机关立案调查，必然发生在一个更早的时间点。公司从“被立案调查”到“被移送起诉”之间，存在一个信息披露的“真空期”。新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，这一关键风险节点的“真空”，极易直接导致投资者误判。蹊跷的是，就在公告公司被起诉的前一交易日，信邦制药股价放量涨停，而公告后的第一个交易日，12月11日，股价盘中触及跌停，下跌9.88%，上演了“天地板”的极端行情，总市值一日蒸发约8亿元。此外，根据贵州省“开阳县人民法院”发布的消息，2月26日，开阳县人民法院立案受理科开医药单位行贿罪、安怀略行贿罪一案。安怀略是信邦制药的原董事长，后于2022年4月辞职，当前，安怀略是信邦制药的实控人。02 围猎贵州“医药老虎”，安怀略逐步跻身胡润百富榜了解安怀略、科开医药，以及信邦制药为什么站在被告席上，要将时间拨回至十年前。2014年，信邦制药创始人张观福，也是上市公司第一任实控人，以发行股份及支付现金的方式，作价9.96亿元收购科开医药98.25%的股权。这笔交易的评估增值率达340.6%。科开医药前身是“贵阳医学院科技开发公司药品销售部”。2002年，在时任贵阳医学院党委委员、副院长，贵医附院党委副书记、院长王小林推动下，该销售部改制为科开医药，改制后王小林亲自担任法定代表人兼董事长。在王小林大力支持下，科开医药成为贵医附院最大的药品供应平台。而王小林安排出任科开医药总经理的，正是其下属、时任贵医附院急门诊主任——安怀略。此次并购，让安怀略直接获得了信邦制药的股份，跻身主要股东之列，更迅速被聘任为上市公司的总经理，实质性进入核心管理层。两年后的2016年8月，他顺利接替张观福，升任信邦制药董事长。2017年，正在高速扩张医药版图的前黑龙江首富、“东北药王”——朱吉满通过高杠杆收购入主信邦制药。不过，上市公司实控人从创始人张观福变更为“东北药王”，安怀略始终稳坐董事长之位，关联持股也保持稳定。朱吉满入主不久，就因其核心资产陷入债务危机，叠加股价下跌，导致质押股权爆仓并被强制处置。2021年，安怀略趁势定增，一举控股，安怀略、安吉父女坐上了信邦制药实控人的宝座。2021年10月27日，胡润中国百富榜揭晓。安怀略（58岁）/安吉（28岁）父女首次上榜，以43亿元人民币财富位居1624名。 图源：罐头图库随着“医药老虎”王小林落马，安怀略不光彩的上位之路公之于众。2025年1月，贵州省纪委监委在反腐专题片《纵深推进—贵州正风肃纪反腐》中，详细披露了其中权钱交易细节。专题片指出，科开医药原本已与某大型国企就资产并购事宜签订了合作意向书。但这一计划遭到了时任科开医药总经理安怀略（片中化名“安某某”）的激烈反对。王小林在片中坦言：“安某某他极力地反对和国药的合作，因为被该国企兼并了以后，他也就失去了总经理的权力。”随后，事态发生了关键转折。专题片披露，安怀略与信邦制药时任董事长、总经理张观福（片中化名“张某某”）私下议定，由两人共同劝说王小林改变决定。2013年上半年，张观福向王小林做出了明确承诺：只要其支持由信邦制药并购科开医药，会表示感谢。在巨额利益的诱惑下，王小林随后同意了终止与国企的并购程序，转而支持由信邦制药对科开医药资产进行并购。“通过本次并购，王小林收受安某某、张某某所送巨额财物。”专题片介绍。2024年12月，王小林出庭受审，检方指控其非法收受财物共计折合人民币1.5亿余元，为相关单位和个人在企业并购重组、医疗设备和器械耗材采购、药品销售、工程项目承揽等事项上提供帮助。其涉案金额规模在近年来查办的案件中亦属特别巨大。03“90后”女掌门能否握紧权杖2022年4月，时年59岁的安怀略突然以“个人原因”辞去董事长、董事及所有相关职务，仅保留公司“顾问”头衔。其女安吉，这位出生于1993年，时年29岁、拥有上海交通大学和哥伦比亚大学教育背景的“海归”，接任董事长。安吉上一次受到外界高度关注，是大约一年前，因其与前夫刘光耀——网红服饰品牌bosie（伯喜）创始人的离婚纠纷，演变成了一场公开舆论战。刚从离婚风波中抽身不久，安吉又要应对公司因涉嫌行贿招致的一系列问题。当前，信邦制药有三大主业——医疗服务、医药流通、医药制造。其中，医药流通也就是药品分销，营收占比在60%以上，科开医药正是这一业务的绝对主力，也因此是信邦制药当之无愧的“现金奶牛”。2023年，科开医药贡献了信邦制药超过35%的营业收入和近27%的净利润。在2021年，其净利润甚至一度占到上市公司净利润的278%。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，若行贿罪名成立，公司也可能被列入“失信医药企业”，贵州等省份已明确对行贿主体实施“两票制+集中采购”一票否决。科开医药是信邦制药的“现金奶牛”，一旦被禁标，上市公司将瞬间失去重要营收来源。柏文喜还表示，无论法院最终是否定罪，“涉嫌行贿”对信邦制药的业务与资金端的即时冲击已显现。贵州多家三甲医院2025年招标公告已将“科开医药”列入“暂停投标”名单。2025年前三季度，信邦制药营收与净利润双承压——营收42.66亿元，同比下降6.55%，归母净利润1.52亿元，同比下降13.74%。2025年上半年，营收占比62.48%的医药流通业务同比下降12.1%。此外，截至2025年前三季度末，信邦制药的应收账款24.41亿元，应收账款占流动资产比例约49.5%，应收账款周转天数157.44天；存货9.28亿元，存货规模占流动资产约18.8%，存货周转天数76.22天。袁帅表示，无论罪名是否确立，涉嫌行贿被起诉和立案，对上市公司的影响都是立竿见影。业务上，客户与合作伙伴为规避风险，可能主动终止合作，导致订单流失；供应商也可能因担忧付款能力而收紧信用政策，影响供应链稳定。资金上，股价暴跌将直接削弱公司市值，影响再融资能力。 图源：罐头图库不仅要应对业务存在的风险，安吉还要面对来自二股东的虎视——二股东刚在去年的董事会席位争夺中，败下阵来。尽管控制权早已易主，哈尔滨誉曦创业投资有限公司（原西藏誉曦，简称：哈尔滨誉曦）仍持有信邦制药18.46%的股权，位居第二大股东之位，工商信息上，“东北药王”已经和哈尔滨誉曦看不出关联。据Wind数据显示，哈尔滨誉曦持有的18.46%的股权，已经全部被质押。2024年2月，信邦制药提前完成董事会换届选举，产生了第九届董事会。新一届董事会成员均为安怀略方的人马，哈尔滨誉曦则被完全排除在董事会席位之外。哈尔滨誉曦随即提起诉讼，诉称相关董事会决议及细则修订损害了原告作为被告股东而享有的参与决策选举、更换董事的权利和参与决定董事报酬的权利，请求法院予以撤销。2024年4月一审法院驳回了哈尔滨誉曦的诉讼请求，当年7月，后者提起上诉。当年9月，信邦制药公告称，该案二审依然驳回上诉，维持原判。野马财经注意到，正是当年8月，安吉与其前夫刘光耀之间爆发离婚纠纷，而且刘光耀在公开信中还提及“（安吉）以我与贵公司二股东联系为由，持续攻击我”，将哈尔滨誉曦与安吉的纠葛公开化。作为第二大股东，哈尔滨誉曦在股东大会上意见有相当的权重。例如，2024年9月20日举行的信邦制药2024年第三次临时股东大会，关于《2024年半年度利润分配预案》，反对股数达3.6亿股。这与哈尔滨誉曦持股数量3.59亿股高度吻合。袁帅表示，二股东与大股东的董事席位之争，虽暂告一段落，但在当前实控人父女及公司陷入行贿丑闻、股价大跌的背景下，其潜在威胁不容忽视。面对父辈埋下的“雷”、业务的潜在危机，以及曾经争夺过董事席位的二股东，你看好这位“90后”女掌门的未来吗？欢迎留言评论。
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重要信号！中央财办发声，信息量巨大 来源：央视财经中央经济工作会议刚刚闭幕，为2026年经济发展指明方向。今天，2025-2026中国经济年会在北京中国国际经济交流中心举办，邀请中央财办分管日常工作的副主任韩文秀，权威解读会议精神。他表示，2025年，我国经济总量预计达到140万亿元左右，明年要保持经济稳定增长，还将根据形势变化，出台实施增量政策，推动经济稳中向好。 中央财办分管日常工作的副主任 中央农办主任 韩文秀：明年要保持经济稳定增长，保持就业和物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。继续实施更加积极的财政政策。要保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，既着眼当前，用好、用足政策空间，也为应对未来风险留有余地，确保财政可持续。 韩文秀表示，要把促进经济稳定增长，物价合理回升作为货币政策的重要考量，要灵活搭配、高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，使社会融资规模，货币供应量增长同经济增长、物价总水平预期目标相匹配，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。明年还将根据形势变化出台实施增量政策，要协同发挥存量政策和增量政策的集成效应，推动经济稳中向好。 中央财办分管日常工作的副主任 中央农办主任 韩文秀：下一步要深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金，优化“两新”政策实施，要适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型政策性金融工具的作用，靠前实施具备条件的“十五五”重大项目。
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离开小冰后，李笛重回大模型牌桌 出品｜虎嗅科技组作者｜宋思杭编辑｜苗正卿头图｜奇绩创坛虎嗅独家获悉，截至目前，小冰的所有创始团队成员已全部离开公司，而曾担任小冰 CEO 的李笛，也已悄然开启他的下一段创业旅程——一家名为 Nextie 明日新程的新公司。据了解，Nextie 已于 12 月 7 日在奇绩创坛的支持下成立，并正在启动第二轮融资。对此，虎嗅了解到，最新一轮融资金额预计达到数千万美元，估值暂未确定。同一天，他带着他的新成果，以第 54 号项目亮相在奇绩创坛 Demo Day 的路演现场。但他并未像多数创业者那样长篇展示产品，也没有给出完整叙述，整场亮相看上去更像一次提前放出的预告。但就在奇绩路演的几天前，李笛非常激昂地对虎嗅谈及了他做大模型的梦想、初衷，以及在他设想中，大模型应该是什么样子。他对虎嗅呈现出来的是，他正在构建一个完全不同于当前行业叙事的 AI 体系。外界普遍以为，在经历组织动荡和公司治理风波后，他会选择暂时离开 AI 舞台。但交流中的他并没有表现出任何疲态，反而像是回到了自己长期被搁置的原始命题前。他提到，Nextie 想做的，不是把小冰继续做下去，而是走小冰没能走完的那条路。“未来也许有一天，会把小冰收回来。”他说得异常平静。李笛的团队也再次聚拢，目前Nextie创始成员包括小冰联合创始人、前微软首席研发总监曾敏，小冰大模型与算法负责人、前英特尔架构师王文澜，都加入了 Nextie。与当下的AI创业项目不同，Nextie 并不打算推出一个更大的大模型，也不希望再做一款对话式 AI。在李笛看来，Chatbot 已经成为一种误导：它的底层逻辑——依赖海量知识、依赖超长上下文、依赖单一模型的输出——从一开始就与“真正的智能”并无关联。大模型学习的是知识，但知识本身已经过载；上下文变长，噪音就会变多；让模型读更多文本，并不能让它学会决策。“智能不会来自某一个更大的模型。”他说。他真正想构建的是一种“认知模型”。这套模型的核心不是知识，而是认知结构；不是让模型掌握更多信息，而是让不同认知体在有限信息下做出更清晰的推理。他将这套体系称之为“群体智能”。这是一个在当前国内大模型语境下仍然相对陌生的概念：真正能解决复杂问题的，不是一个参数更大的模型，而是一群认知路径不同的智能体，在同一问题下协同工作。在 Nextie 的系统里，每个 agent 都拥有不同的思维方式和任务边界，不再是为了扮演角色，是为了提供真正异构的视角。他们会彼此挑战、互相复审、展示推理链路，最终共同构成一个“认知网络”。李笛说：“我们做的不是一个更聪明的 AI，而是让一个人拥有一个决策团。毕竟每个人之所以会做错决策，根本上源于认知不够”。这套理念最终落成了面向 C 端的产品“团子”。它不是一个聊天机器人。在李笛看来，聊天框这种表达方式天然受限，它将思考压缩成线性的问答，既无法容纳多视角，也无法展示推理过程。他认为，未来 AI 的界面应该更像白板、像思维导图，是一种能够并行呈现多种思考路径的空间。“团子”将围绕用户的问题，调动不同智能体共同构建答案。这种做法在当前行业叙事下显得不合时宜。过去两年，行业几乎形成一个共识：更大参数的模型、更长的上下文、更强的知识覆盖，是通往“更智能”的唯一道路。但在与虎嗅的交流里，李笛明显站在另外一侧。他不断强调“知识背后的认知”，强调“答案背后的过程”和“群体结构”，这些反共识的表达几乎全部指向同一个判断：目前的大模型并没有触及智能的本质。当前状态下的李笛，似乎并不急于证明什么。现在的他，正在构建的是一个未来可能与人类并行思考，而不是为人类回答问题的系统。而 Nextie，只是这件事的起点。 智能拐点未到达前，反共识路线出现了 如今的大模型行业正走到一个新的临界点。过去三年，情绪与节奏都经历了急转：2023 年是百模大战，企业比拼的是规模、速度与参数堆叠；到了 2024 年，资本开始收紧，模型公司从发布会和测试榜单退回到现实的交付现场；进入 2025 年，行业第一次出现明显的“断层”，有人悄然离场，有人依旧徘徊在商业化入口，而真正跑出稳定路径的公司寥寥无几。但问题从来不只是商业模式有多难，或者说，与其探讨商业模式的不成功，还不如探讨更本质、更深层的矛盾，即技术本身。目前行业内的现状是，大模型依靠知识规模获得“智力”，但知识规模与推理能力之间的张力正在被不断放大，即上下文越长，噪音越大；参数越多，模型越难解释；数据越丰富，系统越难以做出稳定决策。现在海内外已经有越来越多公司意识到，“能回答问题”已经不构成竞争力，真正的难关是“能否参与决策”“能否给出结构化推理”。当底层智能还处在半成熟阶段时，商业化自然会呈现反复。也正因为行业还没完全对，不同的声音才显得格外必要。共识有时会让赛道看上去整齐划一，但真正值得追问的是：我们是否在用错误的方式想象智能？是否误把知识规模当成能力本身？是否把“大模型的强大”误解为“智能已经足够强大”？这些问题在大模型最繁荣的阶段被忽略。但今天的行业已经开始反思。在这样的背景下，李笛正在做的事情就显得格外“反共识”。他并未加入算力军备，也未执念于参数规模；在外界聚焦“对齐”“一致性”时，他讨论的是认知结构、视角差异和群体推理。他试图绕开“大模型 = 智能”的主流假设，重新回答一个更基础的问题：如果单体模型无法跨过智能拐点，能否通过另一种结构抵达？当然，海外已经有团队在探讨另一种结构。而在国内，李笛希望能成为团队另一种结构可能的创业团队。尽管技术仍处在早期阶段，也难以预见最终形态，但行业本身或许正需要这种“不那么一致”的探索。然而，对李笛来说，这条路并不容易。他所说的“认知模型”在国内几乎没有先例，这也意味着他必须同时面对三道门槛：其一是资本市场的接受度。在国内的资本市场环境下，投资人仍然习惯看参数、看速度、看短期可交付，那么是否会有人真正愿意押注一条未经验证的路线？其二是技术成熟度，因为群体智能的结构远比堆叠模型复杂，这也意味着它需要跨越多个尚未成形的技术段落；第三是 C 端商业模式的压力。目前，国内破亿月活的C端应用仅有两个，都还没有实现成功的商业路径。那么一个全新范式到底如何以消费者能够理解的方式落地，并形成持续价值？在这些挑战的缝隙里，反共识与坚持之间的张力，显得尤为突出。 野心在前，耐心在后 如果只从外部视角去理解李笛的选择，这条路径确实容易被贴上“折腾”的标签：刚退出一家成熟体系，又迅速投入一个几乎没有行业共识的方向，没有现成做法，也没有明确参照物。但真正接触下来，我发现了一种与前者截然相反的气质，他非常清楚自己在寻找什么，甚至会让人觉得，他过去几年所有的停顿，都只是这次重新启程的铺垫。在谈到“群体智能”时，他的表达没有任何渲染或鼓动，不试图把它包装成“下一代 AI”，也不刻意把它放到行业竞争框架中。更多时候，他像是在陈述一个被内部推演无数遍的基本前提：真正的复杂问题，从来不是靠单个模型解决的。和许多创业者热衷于讲“能力提升多少倍”、“推理速度更快”不同，他更在意的始终是三个问题：过程是否透明、认知是否独立、不同视角之间能否真正发生挑战。当虎嗅问道，不同智能体之间互相debate（争论）的过程，用户能否看到？李笛回答说，这与现在大模型的推理链路不同，群体智能的所有推演、争论与协作都会以各自的方式被呈现，而不是被隐藏在系统内部。他还举了两个例子，无论是此前引发广泛争议的俞敏洪公开信信、还是西贝的公关危机等等事件，未来当类似事件再次出现时，群体智能或许都能作为辅助系统，为个体和组织提供更清晰的判断依据，帮助人类做出更可控、更聪明的决策。在他的构想里，这个系统更像一个被抽象后的组织：有人负责提出反驳，有人负责验证细节，有人做结构化整理。每个智能体都有自己的边界、偏置和认知方式，而不是统一模版下的角色扮演。他说这些时语气平静。在笔者看来，他并不急于确定界面或形态，而是更专注于底层逻辑是否自洽、是否值得沿着这条路径继续往前推。这种状态同时包含着野心与耐心。野心在于，他试图回答的不是“如何让模型更强”，而是“如何让一个普通用户获得一个团队的智能”；耐心在于，他几乎已经接受这件事不会在短时间内被理解，也不会立刻获得市场验证。有些技术路线确实需要慢慢长出生命力，而不是在商业压力下迅速定型。在当下的大模型行业，这样的姿态并不常见。本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4817080.html?f=wyxwapp
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中国驻美大使会见AMD苏姿丰，一周内已连续会见多家美国企业负责人 北京时间12月13日，中国驻美国大使馆微信发布消息，2025年12月11日，中国驻美国大使谢锋会见美国超威半导体公司（AMD）董事会主席兼首席执行官苏姿丰。双方就AMD在华经营情况、中美经贸合作等议题交换了意见。 AMD是目前仅次于英伟达的全球第二大人工智能芯片制造商。12月11日，《时代》周刊公布2025“年度人物”中，“AI的缔造者们”当选为《时代》2025年年度人物。其中包括英伟达（NVDA.US）CEO黄仁勋、xAI创始人埃隆·马斯克（Elon Musk）、AMD董事长兼首席执行官苏姿丰、OpenAI创始人萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）等。财闻梳理公开信息发现，本周以来，谢锋与多家美国企业负责人会面。在13日稍早披露的信息中，谢锋还于12月10日会见了思科公司董事长兼首席执行官罗卓克。双方就中美经贸合作、思科公司在华经营情况等交换了意见。此外，在12月9日，谢锋应约会见拉夫劳伦公司总裁兼首席执行官卢韦，双方就拉夫劳伦在华经营情况、中美经贸合作等交换了意见。同一天，谢锋还会见欧亚集团总裁布雷默，双方就中美关系以及共同关心的问题交换了意见。
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男子称投资共享充电宝利润被"一女二嫁":回本遥遥无期 利润分成90%、月入超5万，这样的宣传打动了投资者。然而，开始运营后，投资者发现，收益与合作公司承诺的利润额度相去甚远，更发现90%利润分成被合作方又许诺分出去了一次。两年来，江苏的韩先生一直在为这笔投资苦恼着。“承诺我们的收益分成是90%，但合作商户收益也是80%到90%” 街电招商直播画面韩先生是江苏人，在宁夏银川工作。2023年9月，他的妹妹在网上看到深圳街电科技有限公司宣传投资充电宝收益率颇高，就萌生了在银川投资该项目的想法。于是，韩先生与街电公司进行了商谈，“街电的销售及负责人介绍该项目投资前景良好，且他们公司做活动，只需要掏300台的钱就可以购得638台设备，利润分成是街电公司得10%，我方得90%，每月收益起码5万元起，6-8个月回本。”韩先生表示，街电工作人员给他介绍了一些成功案例，也增强了他们的信心。 韩先生与街电公司沟通记录2023年11月，他们以韩女士的名义与街电公司签署《“街电”品牌战略合作框架协议》、《补充协议》，投资638台，约定技术服务费10%，并签署《铺设服务协议》。韩先生介绍，战略合作补充协议中明确韩女士购买活动设备300台，共计费用384000元，韩女士一方首期支付115200元，后续款项分8期结清。另双方达成一致，街电公司赠送338台设备。在框架协议中明确约定，韩先生一方利润分成为90%，街电公司在回本前后的技术服务费抽取比例均为10%。韩女士一方先期支付给街电公司66990元的铺设服务费，协议显示，该公司派出12名工作人员预计在20天内铺设完成，单台服务费金额为210元。 街电充电宝设备“就是说他们的设备我虽然签收了，但并没有经手，而是直接由铺设人员铺货。”韩先生介绍，大约10天左右，街电工作人员铺了大概500台，虽然没有达到满额638台，但对方曾试图让他签署铺设合格的确认书，“当时除了铺设数量之外，还有日均订单额达到3.3元的标准，他们根本无法达到，所以我拒绝签字。”韩先生说，同时他们认为街电公司存在订单造假、刷单情况，无法达到3.3元的标准，也远远无法达到“每个月5万元起”的收益承诺。 APP上显示的收益分成“更严重的是，我们在‘竹芒合伙人’App上能看到我们的收益分成是90%，但看到铺设设备的合作商户收益分成也是80%到90%。”韩先生说，街电公司擅自决定、变更给商家的分成，存在多种明显违约情形，最终给到他们的分成比例根本没有90%，“也就是40%到50%的样子，就等于他们拿走10%收益后，剩下的90%被他们公司先后两次许诺给了我们和商户。”韩先生说，街电公司为了让商户上他们的设备，把已经许诺给他的利润第二次许诺了出去。 韩先生的聊天截图他们多次与对方交流，对方称最初为了顺利铺设设备向商户承诺了高利润，随后会恢复分成，而商户的这个分成比例显示是虚假的，因为商户无从查询。而后，韩先生一方提出退款退货、保障收益等要求，且拒付后续货款，遭到街电公司一方的反击，“他们冻结了我方‘竹芒合伙人APP’账户中的款项，导致我们无法提款，沟通中对方还说退款退货可以，但是须我方将设备交回。”但韩先生认为，设备虽经他签收，但系直接交给街电公司工作人员铺设，他们无法取回设备交回。最终，双方协商无果。公司称其欠款14万余元起诉开庭已过近四个月无结果无奈之下，韩先生向多个部门举报投诉，“但投诉的事情还没有结果，我们却成了被告。”韩先生介绍，2024年11月下旬，深圳街电科技有限公司一纸诉状将韩女士告到法院。街电公司诉称，原被告双方于2023年11月23日签订《“街电”品牌战略合作框架协议》及附件，双方建立买卖合同关系，并约定相应的权利义务及违约责任。同日，双方签署《补充协议》，约定被告向原告购买设备300台，货款总金额为384000元，并约定被告于补充协议签署当日或之前向原告支付首笔货款115200元，剩余货款268800元按自然月分8期支付完毕。双方签订上述协议后，原告按照约定于2023年12月1日、2023年12月4日、2024年1月17日向被告发货，经被告确认后签收，货款共计384000元。到目前为止，被告支付货款115200元，支付铺设款66990元，营收抵扣59192元。因原告铺设项目未达标，原告减免被告的铺设服务款，已支付的铺设服务款抵扣已欠货款。截止起诉之日起，被告仍欠款142618元。为维护原告的合法权益，特提起诉讼。就此，韩先生一方提起反诉，法院裁定不予受理。韩先生表示，《铺设服务协议》约定考核期及服务考核要求“日均台均订单金额大于或等于3.3元”；且依据协议约定：若未完成铺设服务达标要求的，双方经协商仍未达成一致的，街电公司不再收取原告剩余的款项。鉴于此，双方已失去信任基础，街电公司的违约行为已经导致合作无法继续履行，韩先生一方的合同目的无法实现，应当解除双方协议。另外，韩先生认为，订单收益90%金额先后许诺自己一方和铺设设备的商家，相应分成比例由街电公司自行设定、修改，构成严重违约。 APP上显示，断线设备已达“581台”，设备在线率只有7%“订单收益一开始1个月也只有1万左右，后面更是降到了2000余元，现在每天只有几百元，别说盈利，考虑设备的使用寿命，回本都是遥遥无期。”韩先生说，目前APP上显示，断线设备已达“581台”，设备在线率只有7%。具体是设备质量问题还是对方铺设问题，公司方一直没有交代，双方合作无法进行。据了解，2025年8月中旬，韩女士一方作为被告应诉的案件在深圳市南山区法院开庭，至今已过去近四个月，仍无判决结果。与工作人员聊天记录显示“给商家的分成是虚假的”有关韩先生反映的情况，深圳街电科技有限公司方面作何回应？日前，华商报大风新闻记者联系韩先生提供的多名该公司工作人员，但不是离职就是电话处于无法接通状态。记者辗转联系到一位区域负责人，对方表示会向市场部同事反馈，由市场部回复记者，但记者始终未接到该公司回复。随后，记者联系到此前负责韩女士合作业务的一名前街电员工，其表示还记得相关合同事宜以及当时韩女士与街电招商部门签的协议，但对双方合作情况和分成事宜并不了解。韩先生向记者提供了多张合作谈判前后与街电相关工作人员的聊天记录截图，记录了街电公司工作人员承诺韩先生分成90%利润，638台的投资档位可达到每月至少5万的收益，且6到8个月回本，“做得最差可能半年左右回本”；在韩先生发现街电铺设设备时又承诺给商户90%左右的利润分成后，对方则明确表示“给商家的分成是虚假的”。当事人反映街电公司虚假宣传市监部门已立案，正调查处理据韩先生介绍，2024年5月他与街电方面交涉无果后，就向深圳市南山区市场监管局反映街电公司虚假宣传、骗代理商投资的情况，“我们向他们提供了充足的证据，他们最终立案了。”韩先生提供的立案告知书显示：经核查，该举报符合立案条件，我局决定立案。“过去一年多了，也没有结果。”韩先生说，他三个月前曾专门到深圳询问此事，该局一名负责人曾承诺两个月给结果，但至今已过去三个月，仍无音讯。日前，华商报大风新闻记者联系到深圳市市场监督管理局南山监管局，一名工作人员表示，当事人今年还曾提供大量证据材料，所以仍在调查处理中。华商报大风新闻记者 杨德合 编辑 赵瑞利
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正扬科技IPO铩羽近五个月后再启上市路 华宝新能3000万突击押注 导读：在正扬科技前次IPO过程中，因在IPO报告期内的巨额分红问题曾让正扬科技不得不大幅修改上市方案缩减了数亿规模的募资额度，而爆发于2024年下半年那一系列“失控”的专利诉讼，成为了正扬科技资本化道路上真正的拦路虎——这一切，都为正扬科技接下来的资本运作重启累积了教训与经验。值得一提的是，就在正扬科技此番重启IPO之时，其还获得了一位重磅级别盟友的鼎力相助，以真金白银的方式“突击”入股其中押注正扬科技的未来。本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发作者：陈渝川@北京编辑：翟 睿@北京筹谋多年的IPO计划在关键时刻被叫停，多久能走出失败的阴影而重整旗鼓？广东正扬传感科技股份有限公司（下称“正扬科技”）给出的答案是“四个月余”。日前，正扬科技的名字重新出现在了广东证监局公开发行辅导企业公示备案的名单中，在被深交所主板拒之门外四个多月后，正扬科技再一次启动了其向A股闯关的上市部署。据相关公示信息显示，正扬科技是在2025年11月27日与华泰联合签署相关上市辅导协议的，2025年12月10日，广东证监局正式对其上市辅导进行了备案。在四个多月前的2025年7月19日，正扬科技才刚刚以主动撤回申报材料的方式终止了其前次IPO的审核推进铩羽而归（详见叩叩财经相关报道《又一家拟主板上市企业饮恨A股，正扬科技IPO告败背后：曾因突击巨额分红而大幅削减募资补流规模，专利诉讼难倒台胞“夫妻店”》）。早在两年多之前的2023年6月28日，同样是在华泰联合的保荐之下，正扬科技就曾首次向深交所递交了主板IPO的上市申请并获得受理。公开信息显示，正扬科技是一家致力于在汽车电子及关键零部件领域持续创新发展，并全面参与全球市场竞争的全球化汽车零部件及总成供应商。成立20余年来，正扬科技专注于选择性催化还原系统（Selective Catalytic Reduction System，即“SCR”）后处理相关的各类传感器、尿素箱总成及其相关零部件的研发、生产与销售，拥有包括尿素箱总成、尿素液位传感器、尿素品质传感器以及其他配件等在内的垂直一体化产品体系。说到正扬科技的前次IPO，其开端可谓是幸运的。2023年8月27日，也即是在正扬科技相关IPO申请获得受理短短两个月后，证监会即宣布因“充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制”，而“阶段性收紧IPO节奏”，由此拉开了长达近两年的IPO“强监管”的序幕。正扬科技也几乎成为了在监管层正式收紧IPO节奏前最后一批获得成功申报上市的企业。但正扬科技最终又是不幸的。两年时间过去了，2025年7月，在眼看证监会此前实施的“阶段性收紧IPO节奏”放松在即，正扬科技的上市部署却戏剧性地终止在了A股上市大潮再度开始澎湃之时。彼时，对于正扬科技IPO的告败，外界更多的是对其感到遗憾。毕竟，正扬科技就其经营基本面来说，还是足够过硬。据正扬科技之前披露的公开数据显示，其早在2021年时，在营业收入高达23.28亿的基础上，净利润就一度接近3亿规模，虽然在此后几年中，其营收和利润存在着些许波动，但利润规模仍保持在2亿左右——这也足以满足主板上市的申报条件。就行业定位而言，正扬科技也与主板上市所需的“大蓝筹”定位较为贴合。根据中国内燃机工业协会出具的《说明》显示，在2015年-2023年度，正扬科技的尿素传感器产品国内市占率均超50%，连续 9 年国内排名第一，为一家名副其实的SCR 后处理系统行业中国市场的领先企业。从哪里跌倒，就要从哪里爬起来。据叩叩财经获悉，如今重新展开IPO计划正式进入新一轮上市辅导的正扬科技，并未如大多数曾在沪深两市IPO过程中受挫的企业那般选择“转道”上市门槛更低、审核包容性更强的北交所，依然把闯关A股的目标瞄向了其前次上市的“伤心之地”——深交所主板。正扬科技算是一家不折不扣的夫妻店，其实际控制人为自然人顾一新和田虹夫妇。工商信息显示，目前，正扬科技第一大股东为一家设立于英属维尔京群岛的企业——西方商贸有限公司（下称“西方商贸”），在此次申报上市之前，西方商贸共持有正扬科技的63.01%的股份。正昇（东莞）企业管理咨询有限公司（下称“东莞正昇”）则以27.2%的持股比例紧随西方商贸其后，为正扬科技目前的第二大股东。东莞正昇实则又为西方商贸的全资控股企业。而西方商贸即由顾一新和田虹控制，二人在其中各持有50%的股份。也正是通过西方商贸和东莞正昇，顾一新先生和田虹女士夫妇二人合计就间接持有着正扬科技高达90.21%的股份。此外，顾一新和田虹还通过东莞正益、东莞正欣、东莞正旺、东莞正势等员工持股平台控制着正扬科技2.56%的表决权。与A股常见的“夫妻店”不同的是，顾一新和田虹二人皆是“台胞”。据顾一新的履历称，其出生于1954年3月，为中国台湾籍，拥有中国台湾地区永久居留权，毕业于中国台湾地区海军军官学校轮机专业，曾在1979年10月至 1999 年10月，于中国台湾地区海军服役长达20年。而田虹则出生于1967年2月，虽早年毕业于杭州电子科技大学工业经济财务专业，但目前也是中国台湾籍，拥有中国台湾地区永久居留权。“重新开始IPO上市部署，对于正扬科技来说可能也不算是坏事。”一位接近于正扬科技的中介机构人士告诉叩叩财经，毕竟，如此一来，重启上市的正扬科技就有足够的时间去应对相关政策调整带来的影响，“在上市融资方案的制定上会更有余地也更合理，此外，也有更充分的时间应对专利诉讼等风波。”正如上述中介机构人士所言，在正扬科技前次IPO过程中，因在IPO报告期内的巨额分红问题曾让正扬科技不得不大幅修改上市方案缩减了数亿规模的募资额度，而爆发于2024年下半年那一系列“失控”的专利诉讼，成为了正扬科技资本化道路上真正的拦路虎——这一切，都为正扬科技接下来的资本运作累积了教训与经验。值得一提的是，就在正扬科技此番重启IPO之时，其还获得了一位重磅级别盟友的鼎力相助，以真金白银的方式“突击”入股其中押注正扬科技的未来。2025年11月26日晚间，也即是正扬科技与华泰联合签署重启上市辅导协议的前夜，创业板上市企业华宝新能发布公告称，“为进一步拓展业务领域，借助专业机构的力量与资源优势，整合多方资源以获取长期投资回报、提升综合竞争力”，华宝新能已与深圳市全景蓝图资本有限责任公司（下称“全景蓝图资本”）共同签署了协议，决定双方共同投资设立厦门全景蓝图创业投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“蓝图创投”），其中，华宝新能作为有限合伙人，以自有资金认缴出资 3000 万元 人民币，以认缴出资额为限承担有限责任。同时，华宝新能也透露，蓝图创投为专项基金，其正是为投资正扬科技而设，在基金备案成立后，相关款项将在扣除和预留相应的管理费及合伙费用后悉数投资于正扬科技。1）专利诉讼“失控”的余波 在前次IPO的审核过程中，巨额分红的争议就像是正扬科技难以逃避的“魔咒”影响着其上市的推进。2022年，正扬科技的股东们大笔一挥，4.05亿利润被以现金的模式分配一空。但谁曾想，在2024年初，当监管层决定对拟上市企业在上市前突击“清仓式”分红的强监管时，就差点让彼时正行之盘中的正扬科技前次IPO提前胎死腹中。2024年3月，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，其中明确提出“严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形，严防严查，并实行负面清单式管理”。2024年4月30日，沪深交易所正式发布的《股票发行上市审核规则》等9项配套业务规则及细则、指引中，明确了上市前突击“清仓式”分红的具体把握标准——即报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%;或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例高于20%。而被认定为存在“清仓式”分红的企业将不被允许上市。反观正扬科技，其在2020年至2022年中的这三年中，累计扣非净利润才共计4.87亿。也即是说，在正扬科技申报前次IPO之时的最近三年报告期内，其现金分红占当期的利润比重已达到了83.1%。在上述政策出台后，正扬科技虽然其2023年中并未实施现金分红，但在2023年年报数据的出炉后，其“最近三年”的累计分红占比却还是因2022年的“大笔一挥”，依然让其难逃“清仓式”分红的认定。因2023年中，正扬科技录得扣非净利润约为1.892亿，使得其在2021年至2023年的“最近三年”中的累计扣非净利润约为5.7亿，按此测算，其2022年分红达4.05亿，占同期累计利润的比重达到了71%。按照相关规定，正扬科技IPO的募资计划中，用以“补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例”将不得高于20%。2024年6月，为了满足上述IPO监管措施，正扬科技不得不大幅调整前次IPO融资方案，将募资总额从原本预计的15亿已削减至12亿，在其他募投项目不变的前提下，同时将用于补充流动资金的额度减少3亿而降至1.5亿，占其总融资额度的12.5%。“按照新一轮正扬科技的上市辅导方案，其至少会在2026年下半年之后才有机会重新申报IPO，届时其‘最近三年’的时限就将完美地把2022年排除在报告期之外，当年的这笔巨额分红就将不会对正扬科技的资本化带来影响了，正扬科技也有更大的空间制定其所需的融资计划。”上述中介机构人士坦承道。巨额分红的“瑕疵”容易用时间来掩盖，正扬科技的专利诉讼争端，也同样需要“时间”来换取“空间”。在2024年下半年逐渐失控的专利诉讼风波，或正是正扬科技此次IPO最终失败的“导火线”。在2023年6月，在正扬科技向深交所递交的首份IPO上市招股书（申报稿）中称，曾轻描淡写地称“公司所处行业的知识产权较多，同行业企业均十分重视知识产权保护工作。 报告期内，公司存在一起专利诉讼，公司已在一审判决中胜诉，但其中第9,535,038 号专利（下称“038号专利”）争议发回一审法院重审仍未审结”，并表示“保荐人及发行人律师核查后认为，前述诉讼不涉及发行人核心技术，且就该项专利发行人已具备备选方案，该专利纠纷不会对发行人的持续经营产生重大不利影响，不构成本次发行的法律障碍”。但随着时间的推进，这起被正扬科技此前“淡化”处理的专利争端却发展得超出了其意料之中。原来早在2020年1月9日，一家名为SSI TECHNOLOGIES, LLC（下称“SSI”）的公司以正扬科技侵犯其编号为U.S. Patent No.8,733,153和 U.S. Patent No.9,535,038（即“038号专利”）两项关于汽车传感器的专利权为由向美国威斯康星州西部法庭提起诉讼。2021年9月3日，美国威斯康星州西部法庭曾也的确判定正扬科技未侵犯其中任何一项专利。不过，2021年9月23日，SSI向美国联邦巡回上诉法院提起上诉。经过了一年半时间的审理，2023年2月13日，上诉法院判决维持了正扬科技不侵犯第 8,733,153 号美国专利的判决，但就第 038 号专利的争议，上诉法院认为，此前地方法院对该专利权利要求书中所述术语的解释存在错误，并于同日将此案发回地方法院重审。自此，相关专利的争端也的确如正扬科技在其IPO招股书（申报稿）所称的那样，似乎并不会对其“持续经营产生重大不利影响”。然而，就在2024 年5月23日，正在正扬科技前次IPO审核进入关键时期时，美国威斯康星州西部地方法院对有关专利诉讼进行重审后作出了简易判决，认定正扬科技的车用尿素品质传感器侵犯了038号专利，且038号专利并非无效。2024 年10 月3日，地方法院的陪审团就相关损害赔偿金额做出裁决：正扬科技需给予利润损失赔偿1426.14 万美元；合理的专利许可费为20美元/件，专利许可费赔偿金额为237.69 万美元；合计为1663.83 万美元。若按2024年10月3日中国人民银行公布的人民币兑美元平均汇率折算，约合人民币金额 11659.16 万元。同时，陪审团认定，自2019年至今，在2021年9月4日至2024年5月22日期间，正扬科技的侵权行为并非故意侵权，其他期间则为故意侵权。2024年10月31日，正扬科技也向地方法院提起动议，主张陪审团错误地将正扬科技的部分产品计算入损害赔偿中，并据此请求地方法院做出减少损害赔偿额的判决，或者要求陪审团就损害赔偿额重新予以审理。正扬科技于2024年11月8日进一步提交了支持上述动议的简报。而SSI于2024年12月6日提交了反对上述动议的简报。也在2024 年11 月8日同一天，SSI还向地方法院提交了庭后动议，要求法院命令正扬科技向SSI 提交自2024 年7月31日后至法院下达永久禁令之日期间销售的涉诉产品数量；同时，SSI 主张增加赔偿金额并要求正扬科技支付利息、律师费等费用，以及要求正扬科技禁售涉诉产品。有关038号专利的争端尚未完结，2024 年 12 月 10 日，SSI 的专利律师又向正扬科技聘请的美国诉讼律师发出了以正扬科技以及子公司KUS Europe为被告的起诉状，SSI主张KUS Europe及KUS Europe的品质传感器侵犯了其在德国持有的专利号为DE112014004566B4的专利（以下简称 “566 号专利”）。对于新一轮的专利诉讼，正扬科技彼时坦言正在积极联系德国专利律师对SSI诉讼相关情况进行进一步确认、分析以及应对。不可否认，一旦上述诉讼最终认定维持地方法院陪审团的裁定，对正扬科技的影响将是巨大的。据正扬科技自己预估，如按照美国诉讼中2024年10月3日地方法院陪审团裁定，以及德国诉讼中起诉状所主张赔偿的金额合理测算，其因上述诉讼应承担的赔偿金额约合人民币金额最多可能为 18897.81万元，几乎与其2023年全年扣非净利润相等，也将占到公司2020 年1月至2024年6月期间合计利润总额（经重述调整后）的17.04%。“如 SSI 与公司的诉讼纠纷进一步扩大，或因公司未能有效保护自有知识产权及因疏漏侵犯了他人的知识产权，从而发生其他知识产权诉讼，可能会对公司造成增加客户沟通成本、诉讼成本和业务拓展难度等潜在影响”，正扬科技自己在前次IPO终止前的最后一版更新的IPO申报材料中坦言。2）华宝新能三千万押注 正扬科技与SSI 的专利诉讼争端目前进展到哪一步，正扬科技尚未公开披露，但在撤回前次IPO申请后，正扬科技也有足够的时间与对方斡旋。不得不承认，华宝新能的突击“押注”，让重启IPO计划的正扬科技面对未来的上市路又多了几分底气。据叩叩财经获悉，蓝图创投虽然已经在2025年11月11日已经正式成立，但还需中国证券投资基金业协会备案后才能完成对正扬科技的投资。华宝新能是在2022年9月19日正式登陆创业板转身成为一家上市企业的，作为一家成立于2011年的新能源企业，华宝新能专注于便携储能与户用绿能系统领域，拥有“Jackery电小二”户外电源和“Geneverse电掌柜”家庭绿能系统两大品牌。对于此次动用3000万元资金专项投向正扬科技，华宝新能给出的解释是“本次投资将助力公司借助正扬科技的客户渠道、技术积累及海外布局，切入新能源汽车万亿市场，拓展B端应用场景，实现‘C+B’双轮驱动，同时强化全球供应链协同，为公司开辟第二条增长曲线奠定基础”。距今为止，正扬科技的最近一次增资是发生在2022年12月5日，彼时，多家外部投资机构以9.19元/股的价格将正扬科技的总股本由 36223.53 万股增加至37504.81万股，并保持至今。以上述增资价格测算，如果通过入股等方式，华宝新能这3000万的现金或能获得正扬科技326.44万股左右。除了宣布将对正扬科技进行直接投资外，华宝新能还“以身作则”，成为了正扬科技的客户，对其在营收上给予实打实的支持。华宝新能透露，其与正扬科技已建立供应链合作基础，2025年起采购其通讯线束等原材料， 截至2025年9月底，采购金额累计132.72万元。按照华泰证券制定的最新一轮上市辅导计划，其欲在2026年4月督促正扬科技形成明确的业务发展目标和未来发展计划，并制定可行的IPO募股资金投向和其他投资项目 的规划，以完成再度申报IPO前的所有准备工作。那么，二闯A股的正扬科技其上市辅导的推进是否真的能如其所愿般顺利？此后是否会顺利地等来再度走进A股的机会？在此过程中，又有什么风险和曲折的故事在等待着其去经历？叩叩财经也将持续关注。（完）
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芯原股份重大资产重组终止 公司股价今年已上涨超180% 12月12日晚间，芯原股份（688521）披露公告称，公司终止重大资产重组。 芯原股份披露公告截图今年8月28日，芯原股份公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买芯来智融半导体科技（上海）有限公司（以下简称“芯来智融”或“标的公司”）股权并募集配套资金。彼时，芯原股份已与标的公司主要股东胡振波、芯来共创（上海）管理咨询中心（有限合伙）、芯来合创（上海）管理咨询中心（有限合伙）签署了《股权收购意向协议》，约定公司通过发行股份及支付现金的方式购买其持有的标的公司股权，最终价格以评估报告结果为定价依据、由交易各方协商确定。此后公布的交易预案显示，芯原股份拟通过发行股份及支付现金方式向芯来共创、胡振波、芯来合创等31名交易对方购买其合计持有的芯来智融97.0070%股权，并募集配套资金。由于芯原股份已直接持有芯来智融2.9930%股权，交易完成后，芯来智融将成为上市公司的全资子公司。芯来智融成立于2018年，是中国本土首批RISC-V CPU IP提供商之一，拥有员工100余人，已累计开发数十款IP产品。2024年，其CPU IP业务收入在中国RISC-V IP企业中位居前列。芯原股份表示，此次交易将完善公司核心处理器IP+CPUIP的全栈式异构计算版图，同时也将强化公司AI ASIC的设计灵活度和创新能力，提升公司关键业务的市场竞争力。在12月12日的公告中，芯原股份表示，公司近日收到芯来智融管理层及交易对方关于终止此次交易的通知，经公司充分审慎研究，同意终止本次交易。关于终止交易的原因，芯原股份表示，在推进各项工作过程中，标的公司管理层及交易对方提出的核心诉求及关键事项与市场环境、政策要求及公司和全体股东利益存在偏差。就在宣布终止此次交易的同时，芯原股份公告，公司拟联合共同投资人对特殊目的公司天遂芯愿科技（上海）有限公司（以下简称“天遂芯愿”）进行投资，并以天遂芯愿为收购主体，收购逐点半导体（上海）股份有限公司（以下简称“逐点半导体”）的控制权。 芯原股份表示，将对天遂芯愿科技进行投资天遂芯愿拟新增注册资本94000万元，其中芯原股份拟以其在此次收购后所持逐点半导体2.11%股份认缴天遂芯愿2000万元新增注册资本，以现金35000万元认缴天遂芯愿35000万元新增注册资本。投资完成后，天遂芯愿的注册资本将变更为95000万元，芯原股份将持有天遂芯愿40%股权、成为天遂芯愿单一第一大股东，并将根据相关交易协议控制天遂芯愿的多数董事席位并享有对天遂芯愿的控制权。公司官网显示，芯原股份是一家依托自主半导体IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业。 图为芯原股份公司官网截图公司拥有自主可控的图形处理器IP（GPU IP）、神经网络处理器IP（NPU IP）、视频处理器IP（VPU IP）、数字信号处理器IP（DSP IP）、图像信号处理器IP（ISP IP）和显示处理器IP（Display Processing IP）这六类处理器IP，以及1,600多个数模混合IP和射频IP。基于自有的IP，公司已拥有丰富的面向人工智能（AI）应用的软硬件芯片定制平台解决方案，涵盖如智能手表、AR/VR眼镜等始终在线（Always-on）的轻量化空间计算设备，AI PC、AI手机、智慧汽车、机器人等高效率端侧计算设备，以及数据中心/服务器等高性能云侧计算设备。10月27日，芯原股份发布第三季度业绩。第三季度营收为12.8亿元，单季度收入创公司历史新高，环比大幅增长119.26%，同比增长78.38%。订单方面，2025年第三季度公司新签订单15.93亿元，同比大幅增长145.80%，其中AI算力相关的订单占比约65%。公司2025年前三季度新签订单32.49亿元，已超过2024年全年新签订单水平。这已是公司在手订单连续八个季度保持高位。截至2025年第三季度末在手订单金额为32.86亿元，持续创造历史新高。公司2025年第三季度末在手订单中来自系统厂商、大型互联网公司、云服务提供商和车企等客户群体的订单占比为83.52%。公司2025年第三季度末在手订单中，一站式芯片定制业务在手订单占比近90%，且预计一年内转化的比例约为80%。在此背景下，公司2025年第三季度盈利能力大幅改善，实现归属于母公司所有者的净利润-2685.11万元，单季度亏损同比、环比均实现大幅收窄，分别收窄8420.27万元、7265.40万元，收窄幅度分别为75.82%、73.02%。今年以来，芯原股份股价涨幅明显。12月12日其股价大涨逾7.2%，报149.04元，股价年初至今已累计上涨超180%。 12月12日芯原股价大涨逾7.2%，报149.04元 芯原股价年初至今已累计上涨超180%按照计划，芯原股份将于12月18日召开终止重大资产重组投资者说明会。 图为芯原股份公告截图（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）编辑|||程鹏 杜恒峰校对|马原每日经济新闻综合自公开信息、证券时报·e公司
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费用率高企，“膏药大王”进军镇痛药 “膏药大王”九典制药（300705）拟斥4亿元引进镇痛新药YJ2301，但前三季度净利下滑、销售费用攀升，传统贴膏优势正遭竞品挤压。 “膏药大王”进军镇痛药 12月12日，九典制药发布公告，为丰富产品管线并推动创新药转型，公司将斥资不超过4亿元引进在研镇痛新药技术。 公司于2025年12月11日召开董事会，决定与苏州缘聚医药科技有限公司签署关于小分子镇痛药物YJ2301项目的《专利及技术转让协议》，引进相关专利及技术。此次交易的转让费用总金额不超过4亿元，支付方式采用里程碑与销售提成的方式。 根据公告，里程碑费用不超过1100万元，由公司按项目进度向苏州缘聚支付。交易标的为苏州缘聚所拥有的YJ2301项目的全球所有权及相关知识产权，项目已完成部分临床前研究并提交相关专利申请。 九典制药表示，此次引进旨在补充公司研发管线，增强创新研发能力与长期核心竞争力。该交易预计不会对公司近期生产经营与财务状况产生重大影响。 同日，九典制药公告，公司近日收到国家药监局下发的马来酸曲美布汀片《药品注册证书》。 公告显示，该药品用于改善肠易激综合征等症状，最早于1970年在法国上市。 销售费用、管理费用明显上涨 资料显示，湖南九典制药股份有限公司成立于2001年，2017年在深交所上市，是一家集研发、生产、销售、CXO服务于一体，在化药制剂、原料药、药用辅料、中药、大健康产品等领域全方位布局的现代化上市制药企业。 公司的核心优势集中在化药贴膏领域。根据2025年半年报，在中国城市公立及县级公立医院市场中，其两款核心产品——洛索洛芬钠凝胶贴膏与酮洛芬凝胶贴膏，在2023年及2024年的销售额均位列第一。 然而，九典制药的费用明显上涨。财务数据显示，今年前三季度，公司期间费用高达12.29亿元，费用率达54.20%。其中，销售费用同比增长11.89%，管理费用同比大幅增长46.61%，研发费用同比增长4.01%。 今年前三季度，九典制药实现营业总收入22.68亿元，同比增长5.69%；归母净利润4.06亿元，同比下降9.64%；扣非净利润3.91亿元，同比下降6.47%。
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镁信健康闯关港交所：被指窃取商业秘密 出品|清流工作室 作者|周淼 主编|赵妍 联系我们： stoolpigeon@service.netease.com 近日，国内最大的惠民保服务商镁信健康正式向港交所递交招股书，高盛、中金及汇丰银行担任联席保荐人。据公开信息，镁信健康成立于2017年，由上海医药旗下上药云健康分拆而来，创始人张小栋同样出自该公司。 分拆后,上海医药通过旗下实体继续作为其重要战略股东。在递交上市申请前，公司已累计完成超30亿元融资，投资者包括蚂蚁集团、中国人寿再保险等。依托股东资源，镁信健康已发展成为国内最大的医药多元支付平台。 招股书显示，镁信健康的收入来自面向药企的智药解决方案（提供支付解决方案、患者管理服务等）、面向保司的智保解决方案（提供产品设计咨询服务、理赔运营服务等）以及面向消费者的服务。 从业绩来看，2022年至2024年，镁信健康营收自10.69亿元增至20.35亿元，在2024年，公司智药业务收入超12.07亿元，占比近六成，智保业务收入超7.3亿元，占比超三成，两者共同构成其收入主体。 不过另一方面，镁信健康至今尚未盈利，三年累亏超8亿元，且业务模式面临合规风险。在此轮IPO过程中，监管还要求其补充说明智药及智保解决方案、互联网医院等业务的具体模式。 此外，清流工作室注意到，镁信健康正涉及一桩持续多年的商业纠纷案，其CEO张小栋、前高管谢邦杰等人亦被指为涉案方。公司虽然对此公开否认且未在招股书中提及相关涉案信息，但警方已对相关案件正式立案调查。 商业模式存隐忧 从商业模式来看，镁信健康主要以医药多元支付为核心,构建“医疗+医药+保险”闭环，其在官网亦将自身定位于解决患者、保司与药企面临的筹资与支付挑战的医药多元支付平台。 按照镁信健康的说法，其业务增长依靠飞轮效应：通过与保司共同开发创新保险产品，将更多创新药纳入保险保障范围，提升患者用药可及性；更多创新保险产品，使更多患者使用创新药，进而助药企更多销售，吸引其与保司合作。 不过清流工作室注意到，镁信健康上述飞轮效应主要在B端（药企、保司）运转，在C端（患者端）的连接则显薄弱。数据显示，其直面患者的核心服务平台“一码直付”吸引超15万注册用户，来自消费者的服务创收仅数千万，占比不足10%。 相较之下，同被列为“医-药-险”模式代表的思派健康（或为招股书列举的同行公司B）、圆心科技（或为招股书列举的同行公司A），均通过自建线下药房/诊所或互联网医院等线上平台直接触达患者，其自有用户规模已达数千万量级。 此外，思派健康在其招股书中表示，来自公司医生网络和保险的用户，为其核心业务特药药房业务线的重要患者来源，而药店的客流，也可以转化成保险用户。该公司亦列出其特药药房业务（类比镁信智药业务）等业务板块的客户来源。 反观镁信健康，其并未明确说明智保、智药两大核心业务的获客场景以及客户转化路径。不过进一步梳理得知，尽管直接客户主要为保司和药企，但镁信健康在招股书中也强调，患者为其模式中不可或缺的一环。 镁信健康称，与患者、保司及药企拓展合作关系的能力，对于推动其经营绩效及持续成长至关重要；其能否持续吸引并留住客户，关键在于能否持续提供综合解决方案、优化服务，而与广大患者建立联系，正是其中关键因素之一。 此外，在智药业务方面，镁信健康亦称通过对患者进行持续沟通、随访与用药教育，帮助药企提升其患者的用药依从性与疗效。同时，其也在患者管理服务过程中积累数据，为药企临床开发、定价策略及卫生成果评估奠定基石。 除此之外，清流工作室还注意到，与同行圆心科技、思派健康相比，镁信健康的收入核算逻辑也更为复杂；据前两者招股书，其在特药板块（类比镁信健康智药业务）的收入可以直接依据药房营业额或药品销售额确认，镁信健康则不然。 据镁信健康招股书，其智药业务包括为制药公司提供的服务、多元支付供应链解决方案和患者管理服务；如患者管理服务方面，取决于服务患者数量、疗法特点及所需服务范畴或医疗洞察深度等因素； 对于支持创新药械纳入商业健康险（包括惠民保）药品目录的项目，以及其他多元支付模式，则根据患者数量、处理的GPV、项目复杂程度等因素决定；在多元支付供应链解决方案方面，则取决于向区域经销商、药房等客户销售药品等。 不过在经营指标披露方面，镁信健康仅笼统披露了自成立以来至2024年年底的累计总量，如合作药企数量、患者病例数量以及通过智药解决方案所处理的药品GPV总额。 相较之下，圆心科技及思派健康则提供了更细致、可追踪运营指标数据，如报告期各期的药房总数、于线上平台所下订单数目、药房网络所处理的处方数目、所服务医药公司总数、来自院外药房及医疗服务的订单数目、平均销售价格等。 另一方面，清流工作室还注意到，镁信健康虽以不建药房的轻资产模式为主，但其毛利率并未优于同行，核心的智药业务毛利率仅在10%左右，面向消费者服务业务的毛利率也仅为个位数，与采用重资产运营的圆心科技、思派健康基本持平。 此外，镁信健康的业务模式还面临合规争议。2022年8月，国家银保监会财险部曾发文点名“药转保”产品。2023年11月北京监管局专项整顿中，镁信健康等TPA企业被监管公开点名，被要求报送其特药险产品清单。 2024年，监管再度明确要求对“保险+医药”合作模式中存在的不当操作进行严查。受此影响，镁信健康已下架其“女性特药保险”、“安康特药保”等特药险产品。 卷入商业秘密纠纷 除了上述情况外，清流工作室还注意到，镁信健康或正经历一场长达数年的商业纠纷。据公开报道，该场纠纷始于2022年，涉事方之一为镁信健康原合作方北京天笑科技有限公司（下称“北京天笑”）； 据《华夏时报》等媒体报道，2022年6月，北京天笑曾公开发文指控镁信健康涉嫌通过不正当手段（通过行贿、利诱天笑科技时任高管陈某等人）获取其核心产品“查悦社保缴费”平台的关键技术，并据此推出高度相似的竞品“镁数社保”。 北京天笑称，该行为已导致其损失上亿元，且已涉嫌构成侵犯商业秘密罪、对非国家工作人员行贿罪等。对此，镁信健康迅速委托律师发表声明，坚决否认北京天笑的一系列指控并提起反诉，要求其撤回文章并公开道歉。 尽管北京天笑已删除文章并发布《致歉声明》承认侵权，但其亦发文表示，该行为不影响相关刑事案件的侦查。此外，北京天笑还称将依法采用刑事控告和民事诉讼等方式，维护公司和客户合法权益。 据北京天笑2024年8月于官微“查悦社保”发布的文章，2022年，北京天笑在案发后向北京市公安朝阳分局报案，当年5月，警方予以刑事立案，案件名称为“北京天笑科技有限公司被侵犯商业秘密案”； 此后，北京公安机关拘传部分犯罪嫌疑人并完成相关取证和鉴定工作；2024年1月，北京市公安朝阳分局出具《鉴定意见通知书》，鉴定意见显示天笑科技存在被侵犯商业秘密的事实，刑事损失金额约为6800万。 2025年12月3日，北京天笑再度于官微“查悦社保”发文，并列出案件名称为《陈亮等人涉嫌非国家工作人员受贿案立案》的立案告知书，立案时间为2025年5月。据上述文章，该刑事案件涉及天笑前高管陈某、潘某、王某某三人； 文章称，三人在天笑科技任职期间（2020年10月至2021年10月），涉嫌利用职务便利，收受镁信健康大额商业贿赂，为镁信健康谋取不正当利益，协助其筹备和开发其社保缴费平台“镁数社保”； 据该文章称，前天笑科技和“镁数社保”项目高管陈某和潘某已于2025年9月，因涉嫌【非国家工作人员受贿罪】和【侵犯商业秘密罪】被北京公安朝阳分局刑事拘留。 据清流工作室了解，北京天笑近期已就镁信健康上述不正当竞争行为向北京法院提起民事诉讼，诉讼标的额超1亿元，追究镁信健康和负责人张某某、上药云健康总裁钱某、天笑科技员工陈某、潘某等多人的民事责任。 公开信息显示，镁信健康曾在2020年7月尝试与北京天笑在社保缴费场景中合作，计划在对方核心产品“查悦社保缴费”中接入镁信会员服务与保险服务，以解决镁信健康药康付和商保的获客场景问题； 彼时，镁信方面曾向北京天笑方面提出收购要约及合作框架协议，但因价格及其他排他条款未达成一致遭其拒绝。2021年，镁信健康成立子公司北京镁信信息科技有限公司，并上线镁数社保产品，目前该产品已下线。
