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小马、文远同时回港上市，但自动驾驶还没赢家 本文来自微信公众号：划重点KeyPoints，作者：常远，编辑：重点君，原文标题：《小马、文远同时回港上市，但楼天成和韩旭都还没赢》，题图来自：视觉中国（文远知行CEO韩旭在港交所庆祝挂牌） 划重点： 1. 文远知行与小马智行虽成功在港股上市，但商业模式尚未跑通，营收依赖项目订单而非可持续的C端服务。 2. Robotaxi真正的竞争壁垒不在技术领先，而在政策准入、成本控制与商业化闭环能力。 3. 面对巨头玩家和L2++智驾的快速普及，L4玩家若不能尽早证明其独特价值，恐被边缘化。今年秋天，对于中国自动驾驶行业来说，寒意与暖意并存。暖意，是小马智行和文远知行这对广州智驾双雄，几乎同时完成港股IPO，前者发售价为22.8港元，后者为27.1港元，一派热闹非凡之象。看似风光无限，寒意袭来。就在上市前几日，文远知行CFO公开质疑小马智行数据造假、运营车辆注水，小马则迅速回应称对方情绪化攻击，缺乏商业体面。口水战一度喧嚣尘上，而港交所成了这场Robotaxi第一股之争的秀场。这两家头顶L4自动驾驶明星光环、背靠资本、手握数千辆自动驾驶车的公司，有谁真的赢了吗？至少从财务、商业模式、技术演进与竞争格局来看，答案是并没有。 IPO不是胜利，更像是续命 先看财报数据。文远知行在2025年Q2实现营收1.27亿元，同比增长60.8%，其中Robotaxi业务贡献4590万元，同比激增836.7%。毛利3570万元，毛利率28%，账上现金及等价物加金融资产总计58.23亿元，这数字确实亮眼，尤其在L4赛道普遍烧钱换规模的背景下。但小马智行呢？虽未披露完整招股书细节，但根据其2024年美股IPO文件及近期媒体披露，其2024年全年营收约3.1亿元，2025年上半年不足1.8亿元，毛利微薄，净亏损持续扩大。其Robotaxi车队规模约800辆，其中真正投入常态化商业运营的不足一半。更关键的是，其现金储备远逊于文远，2025年中约为20多亿元，几乎全部来自上一轮融资。表面上看，文远稳，小马悬。但深挖一层，两者都困在同一个结构性陷阱里：营收增长靠项目交付，利润靠补贴或客户定制，而真正的C端Robotaxi服务，至今未产生可持续现金流。对比两家的主要竞争对手百度萝卜快跑：截至2025年9月，萝卜快跑在武汉、北京、重庆等10城累计服务用户超800万人次，日均订单超10万单，单城已接近盈亏平衡线。虽然百度采取“L4降维L2+”策略被部分L4玩家嗤之以鼻，但其用规模换数据、用数据优化模型、用模型降本的闭环，已经逐渐跑通，并赢得资本市场青睐。文远和小马的问题在于：他们的商业模式本质上是项目型，并非平台型。文远靠卖Robotaxi整车+运营服务给中东政府、Uber，小马靠广汽、丰田的订单维持研发。这种B2G或B2B2C的路径，看起来高端，实则脆弱，订单一旦放缓，收入立刻断崖。而Robotaxi要成为一门真正的生意，一定是高频、低价、高复购的用户运营逻辑。但非常可惜的是，截至现在，文远知行和小马智行都未证明自己具备这种能力。 技术焦虑与估值恐慌 上市前那场口水战，表面是CFO互呛，实则是两家公司对谁先掉队的焦虑。文远CFO公开指控小马宣称千辆Robotaxi，实际在线不足百辆，小马则反指文远海外数据虚高，阿布扎比车队多为展示车。这些争执看似琐碎，却折射出行业一个残酷现实：在资本市场眼里，Robotaxi公司的估值=落地车辆数×运营城市数×政策支持度。但问题在于落地不等于可用，很多车企或地方政府为打造智能城市样板，采购一批自动驾驶车停在园区、景区或固定路线上供参观。这些车辆不对外接单、不计里程、不产生真实数据，却被计入已部署车队。文远在阿布扎比确实有超100辆Robotaxi投入Uber平台运营，这是实打实的商业化突破。小马在广州、北京亦有公开接单服务，但日均单量寥寥，运营时段受限，成本居高不下。更讽刺的是，两家公司都在强调L4纯视觉、端到端大模型、无人接管率低于0.1次/千公里等技术指标，却回避一个核心问题：用户真的愿意为Robotaxi支付溢价吗？ Robotaxi到底是一门什么生意？ 这个问题，行业吵了十年，至今无解。有人说它是出行服务，那就要和滴滴、Uber比效率、比价格、比用户体验。但Robotaxi当前的成本结构（单车成本50万+，运维人力密集，保险高昂）根本无法与人类司机竞争。有人说它是“智能硬件+软件订阅”，像卖车+OTA升级。但L4车辆无法大规模量产，且用户不会为自动驾驶功能单独付费，特斯拉FSD订阅率不足10%已是前车之鉴。还有人说它是城市数据基础设施，为高精地图、车路协同、AI训练提供数据燃料。这听起来宏大，却难以货币化。真正的护城河，应当是商业闭环。目前来看，有两个玩家在接近闭环： 百度：依托萝卜快跑+城市合作，用降维L4策略跑通数据-模型-成本循环； 文远知行：通过海外商业化（如阿布扎比+Uber）实现真实订单+收入，虽规模小但模式更干净。 小马智行则陷入夹心层，既无百度的资源，又无文远的出海执行力。其与丰田、广汽的合作更多是技术验证，离大规模商业化尚远。更危险的是，科技巨头正在降维打击。华为、小米、蔚来纷纷宣布2026年量产L2++端到端智驾，其用户体验已接近L4水平，且成本仅需数千元。用户何必等一辆Robotaxi？不如买一辆几乎能自己开的私家车。这意味着，Robotaxi若不能在2026—2027年证明其独特价值，就可能被L2+技术边缘化，成为特定区域（如机场、园区、中东新城）的补充运力，而非主流出行方式。 技术不是终点，政策才是命门 当前L4玩家的技术路线可以说是出现了趋同的状态。例如在感知层上，正在从激光雷达+摄像头融合，向纯视觉+BEV+Occupancy方向演进；决策层方面，从规则驱动转向端到端大模型；执行层上，则是与博世、英伟达合作开发高算力域控制器。但技术差距正在缩小。文远号称一段式端到端SOP量产，小马也宣称闭环仿真效率提升5倍。这些进步固然重要，却不足以构成竞争壁垒。真正的胜负手，应当在于两个维度。一是政策准入。目前全球真正允许Robotaxi无安全员、商业化收费的城市，不超过5个：武汉、深圳、阿布扎比、旧金山（Waymo）、凤凰城（Cruise，已暂停）。其中，阿布扎比是唯一一个非中美市场，且允许外资Robotaxi独立运营的地区。文远知行拿下Uber Autonomous首个合作席位，并在当地获得100+车辆运营许可，这不仅是商业成果，更是政治资源的体现。反观小马，虽在北京亦庄、广州南沙有测试牌，但商业化收费始终受限，且地方政府对其数据安全、事故责任划分仍有顾虑。二是成本控制。当前一辆L4 Robotaxi成本约50—80万元（含激光雷达、计算平台、改装），文远通过与博世合作，将HPC3.0平台成本压缩30%；小马依赖丰田供应链，但量产规模不足，议价能力弱。文远和小马若不能在未来18个月内将成本降至35万以内，就无法在价格上与人类司机或L2+私家车竞争。 楼天成和韩旭，都还没赢 楼天成（小马智行CEO）和韩旭（文远知行CEO），都是技术理想主义者。一个出身谷歌无人车，一个清华姚班出身，曾被誉为中国L4双子星。但资本市场不看情怀。文远知行看似领先：港股IPO成功、现金充足、海外落地、毛利率行业第一。但其836.7%的Robotaxi营收增长，基数仅为500万元——从500万到4500万固然快，离规模化盈利仍差两个数量级。小马智行则更危险：技术不弱，但商业化节奏慢半拍，融资窗口正在关闭。若2026年无法证明其独立造血能力，恐将面临更大挑战。Uber已明确将Robotaxi视为未来十年核心战略，在阿布扎比、洛杉矶密集测试。滴滴虽暂缓L4，但其在拉美、中东的出行网络一旦接入自动驾驶，将形成“平台+车辆+用户”三位一体优势。文远和小马都未构建起自己的用户入口，这是致命伤。文远和小马回港上市，可以看作是新一轮Robotaxi军备竞赛的起点。楼天成和韩旭都还没赢，他们甚至还没证明，Robotaxi是一门能赚钱的生意。当然，世界永远需要理想主义者。至少，他们已经在路上。而路上的每一公里，都是对自动驾驶是否值得信任的一次投票。2025年，是Robotaxi规模化落地元年；2026年，或许是生死分水岭。本文来自微信公众号：划重点KeyPoints，作者：常远，编辑：重点君本内容由作者授权发布，观点仅代表作者本人，不代表虎嗅立场。如对本稿件有异议或投诉，请联系 tougao@huxiu.com。本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4802073.html?f=wyxwapp
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A股公司老总被抓宣布离婚 80后前妻分9.24亿紧急接班 11月7日晚间，善水科技（SZ301190，股价24.38元，市值52.33亿元）发布公告称，公司收到实际控制人的通知，获悉经法院调解，黄国荣和吴新艳双方已解除婚姻关系，并就股份分割等事宜做出相关安排。值得注意的是，就在半个多月前的10月20日，善水科技发布公告称，公司于2025年10月19日收到公司实际控制人、董事长兼总经理黄国荣家属的通知，黄国荣因个人原因被采取刑事强制措施。目前，尚不知道黄国荣此次离婚和被采取刑事强制措施是否有关联。 “分手费”9.24亿元具体来看，此次股份分割，黄国荣名下直接持有的股份中1000万股分割到吴新艳名下。黄国荣间接持有的股份，包括正祥投资财产份额2100万元（占合伙企业份额97.3123%）分割到吴新艳名下，黄国荣名下泽祥睿宝投资财产份额690万元（占合伙企业份额38.6685%）也划归吴新艳名下。 本次权益变动后，双方持股比例随之变化。其中，黄国荣直接持有公司3000万股股票（占总股本的13.9771%），合计直接及间接持有善水科技3022.2万股公司股票（占总股本的14.0806%）；吴新艳直接持有公司3500万股股票（占总股本的16.3066%），直接及间接持有公司6856.8万股公司股票（占总股本的31.9461%）。同时，吴新艳成为公司的实际控制人、控股股东，并且，正祥投资、泽祥睿宝投资、家安睿投资为实际控制人的一致行动人，她合计拥有善水科技39.2114%的表决权。而在此次股权分割前，吴新艳合计直接及间接持有公司3066.8万股股票（占总股本的14.2883%），也就是说，分割后吴新艳拟合计收到3790万股公司股票。11月7日，善水科技以24.38元/股收盘。按此计算，女方将获得的股权市值约9.24亿元。 “80后”前妻成新董事长、总经理值得注意的是，这场“婚变”不仅改变了善水科技的股权结构，还引发了公司高层的重大调整。7日晚间，善水科技还一同发布了董事长辞任暨选举董事长、调整董事会专门委员会委员及聘任总经理的公告。其中显示，董事会收到公司董事长黄国荣提交的书面辞职报告，黄国荣由于个人原因辞去公司第三届董事会董事、董事长和董事会战略委员会主任委员及总经理的职务。黄国荣原定任期为自2022年12月6日起至2025年12月5日止。 针对黄国荣辞职的影响，善水科技表示，根据公司法及《公司章程》的有关规定，黄国荣的辞职不会导致公司董事会成员低于法定最低人数，不会对公司董事会运作和公司正常经营产生重大影响，其辞职报告自送达董事会时生效。黄国荣辞任前述职务后，将不再担任公司及控股子公司任何职务。随着黄国荣的卸任，公司治理进入新阶段。11月7日，善水科技董事会选举董事吴新艳担任公司第三届董事会董事长，任期自本次董事会审议通过之日起至第三届董事会任期届满之日止。同时，经董事会提名委员会资格审查，董事会同意聘任吴新艳为公司总经理。资料显示，吴新艳出生于1982年，大专学历。2012年至2016年任九江善水科技有限公司监事、采购部副经理；2016年12月至今任善水科技董事；2017年至今任善水科技综合中心负责人，负责公司新客户拓展及运营、供应链管理、人事行政、工会后勤部等业务。据悉，善水科技的主营业务为染料中间体、农药和医药中间体的研发、生产和销售。业绩方面，2025年前三季度，公司实现营收4.99亿元，同比增长33.78%；实现归属于上市公司股东的净利润为8419.71万元，同比增长25.13%。今年内，善水科技股价已涨超55%。 从“夫妻档”到“女掌门”，此次善水科技实控人拟变更与管理层调整后，能否为企业带来新的发展动力还有待进一步观察。（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）记者|王晶编辑|段炼 张益铭 易启江校对|黄博文封面图片：视觉中国（图文无关） ｜每日经济新闻nbdews 原创文章｜未经许可禁止转载、摘编、复制及镜像等使用
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美媒称黄仁勋态度突然改变：他改口了 认为美国能赢 是黄仁勋态度变了，还是一些美媒在自欺欺人？近日，美国知名芯片公司英伟达的华裔CEO黄仁勋在英国《金融时报》举办的一场活动期间，直言不讳地表示，当欧美国家在芯片贸易上限制不断，还打着监管的旗号给技术创新不断制造障碍时，中国却一方面给创新松绑，另一方面通过为科技企业的数据与算力中心提供廉价的能源支持，鼓励企业使用国产芯片。黄仁勋由此认为，照这样下去，在中国将“赢得”人工智能领域的竞赛。 外媒报道截图显然，作为一个美国企业家，黄仁勋这是在用中国的进步去警醒美国。这也早已不是他第一次用中国的包容开放的科技政策，提醒美国不要把路越走越偏、越走越窄。他甚至不久前还曾公开批判美国那些对华“鹰派”，认为那些打着“爱美国”旗号破坏两国经贸往来以及人才和科技交流的人，是在妨碍美国的发展。只不过，他的这些“逆耳忠言”，反而令他被美国的一些人打上了“对美国不忠”的标签——包括此次他在《金融时报》活动期间的言论，同样被一些满脑子零和思维的美国人视作他是在支持中国、背弃美国。一些媒体，包括《金融时报》自己，似乎是为了吸引眼球，也在标题中刻意突出了黄仁勋“中国会赢”的那半句话，并没有给出他完整的提醒美国的语境。结果，当黄仁勋稍后通过英伟达公司的官方账号表达了同样警醒美国的观点，只不过其表述方式从“如果美国不努力，中国就会赢”变成了“中国正在赶上来，美国要想赢，就必须努力”，一些美国媒体又立刻跳出来宣称：黄仁勋改口了，他的态度“软化”了，他认为美国“能赢”。 一些美国媒体跳出来宣称：黄仁勋改口了但一些美国媒体对黄仁勋的观点耍弄的这种“左右互搏”式的带节奏，除了让其舆论场更加深陷于浮躁的“赢学”之中，解决不了黄仁勋所担心的现实问题。实际上，在英伟达那则声明的评论区里，一些真正关心美国未来的美国人清楚，黄仁勋并没有改口或是态度软化，他仍然是在提醒美国。一位头脑清醒的美国网民就留言说：“黄仁勋说得完全没错。中国在人工智能领域紧随我们之后，在机器人技术和物联网领域甚至可能已经领先。我们需要持续快速创新、吸引全球顶尖人才，同时加大对教育的投入，助力企业和初创公司发展。” 美国网友评论截图高雷延伸阅读黄仁勋:"对华出售最先进半导体危及国家安全"站不住脚 2025年10月31日，韩国庆州，英伟达（Nvidia）首席执行官黄仁勋在亚太经济合作组织（APEC）CEO峰会期间发表讲话当地时间31日，在韩国庆州出席APEC工商领导人峰会的英伟达首席执行官黄仁勋表示，他并不认同所谓“对华出售最先进半导体将危及国家安全”的说法，他认为合作才最符合各方利益。据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）报道，黄仁勋在庆州接受记者采访时表示，他将继续争取进入中国市场，并 “乐观地认为”，在中国致力于成为人工智能领域领导者的过程中，仍会需要美国的芯片。“应该把中国市场看作一个独一无二、至关重要、充满活力、不可替代的市场。”“服务中国市场最符合美国的利益。把美国技术带入中国市场也最符合中国的利益......这符合两国共同利益。”黄仁勋说。早在10月初，黄仁勋就曾表示，由于美国出口管制，英伟达在中国的市场份额从95%降到0%，目前英伟达100%离开了中国市场：“我们（美国）实施的政策，导致美国失去了世界上最大的市场之一。”此前，美方一直声称，芯片限制举措旨在“阻止中国获取先进芯片技术及其制造能力”，并限制其“相关计算与AI应用”的获取。但黄仁勋认为这些担忧站不住脚。他表示，“中国自己就能造大量AI芯片。无论存在何种国家安全顾虑，都必须考虑到中国已经对 H20实施禁令。”“中国不想要H20或任何美国芯片这一事实，实际上已经回应了所谓的国家安全担忧。”黄仁勋承认当前英伟达在芯片竞赛中“领先”，但同时也强调“低估中国的实力以及竞争力是愚蠢的”。H20是英伟达为符合美国出口规定为中国市场开发定制的芯片系列，今年4月，据央视新闻报道，美政府宣布无限期管制英伟达对华出口的H20芯片。7月15日，黄仁勋宣布美国已批准H20芯片销往中国。7月31日，国家网信办就H20算力芯片漏洞后门安全风险约谈英伟达公司。9月，市场监管总局发布声明称，英伟达违反反垄断法，依法决定实施进一步调查。据澎湃新闻此前报道，今年8月在公司第二财季的财报电话会上，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯表示，公司本财季未向中国市场销售任何H20芯片，如果地缘政治环境允许，英伟达本财季的H20芯片出货收入可能在20亿至50亿美元之间。对于美输华芯片问题上的原则立场，外交部曾多次强调，中方反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化，对中国进行恶意封锁和打压的立场是一贯的、明确的。这种做法扰乱全球产业链的稳定，也不符合任何一方的利益，希望美方以实际行动维护全球产供链的稳定。
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荷兰安世半导体还在污蔑：无法保证中国出货质量 （原标题：还在污蔑！安世声称：无法保证中国出货质量） ►文观察者网柳白 在安世半导体事件上“玩脱”的荷兰政府，放软了语调。荷兰经济事务大臣卡雷曼斯当地时间11月6日表示，随着中美达成协议，他相信未来几天该企业的芯片能送达欧美及全球客户手中。然而安世半导体（荷兰）依然嘴硬，竟警告客户无法保证在华工厂生产的产品符合质量标准。 卡雷曼斯在一份声明中称，荷兰已收到中美两国的通知，双方上周达成的经贸协议将使安世半导体中国工厂恢复出货。 他表示，这与中方向欧盟委员会提供的信息一致。他相信未来几天该企业的芯片能送达欧美及全球客户手中。 同一天，安世（荷兰）也发表了一份声明，对中国工厂污蔑抹黑。 声明称，公司在其他国家的工厂运作正常，预计能解决控制权危机，但同时警告客户，无法保证10月13日后中国工厂生产的产品的真实性及质量是否达标。 声明对中美经贸协议表示欢迎，称根据该协议，公司在未来一年内将不受美国出口限制的影响。同时，中国方面也表示将逐案批准其产品出口。 “我们将继续全力投入在中国的业务。”声明称，公司团队正在研究其他方案，以确保未来“以可持续的方式”维持产品供应。 安世半导体事件进一步加剧了全球供应链危机，德国车企深受其害 虽然安世半导体的大部分芯片在欧洲制造，但其中约70%的产品需由中国工厂封装并销售给分销商，剩余约30%的产品在马来西亚和菲律宾封装和分销。 荷兰政府对中资企业一番强取豪夺，让本就紧绷的全球半导体供应链再度拉响警报，尤其令一众全球车企陷入新的芯片供应危机。 事件发生后，中方据悉已禁止该企业从中国出口产品。随后10月31日，安世（荷兰）据称已暂停向其中国东莞的工厂供应晶圆。不久后又有多名消息人士透露，白宫将宣布，安世半导体即将恢复芯片出货。 安世半导体母公司闻泰科技则表示，任何有关重启安世半导体从中国出口的协议，都必须包括恢复该公司前首席执行官的职务这一条件。 安世（中国）此前表示，已与荷兰总部“脱钩”，公司拥有足够库存可供应至2025年底，并将寻求其他渠道以获取晶圆。 11月1日，在中方宣布将综合考虑企业实际情况，对符合条件的出口予以豁免后，安世（荷兰）在致客户信中称其无法确定中国东莞工厂的芯片供货能否恢复、何时恢复。只字不提是自己停供晶圆在先，才导致安世（中国）无法正常生产，造成了全球半导体产供链的动荡和混乱。 一名员工正在作业 资料图 当地时间11月3日，包括采埃孚、欧摩威（Aumovio）在内的德国汽车零部件供应巨头均表示，正紧急寻求中国对安世半导体芯片的出口限制豁免，希望通过政治解决方案化解这一贸易僵局。 “中国确实略微放宽了库存出口的相关规定。”来自德国电子元件分销商ComponentsatService的多米尼克·齐尔纳（DominikZillner）表示。他补充道，这必须获得中国商务部的特别许可才能实现。 分析指出，芯片供应恢复的可能性将有效缓解市场担忧，让处于减产危机边缘的全球汽车制造商“松一口气”（bearelief）。 尽管荷方此前坚决否认其强占中资企业的恶行受美国指使，但外界普遍认为此举是为配合华盛顿9月底出台的所谓“50%穿透性规则”出口管制。但在美方对该规则按下暂停键后，荷兰处境尴尬了。 香港大学地缘政治分析师、亚洲全球研究院院士塞巴斯蒂安·孔廷·特里略-菲格罗亚直言，“海牙方面此前的行动看似出于必要，但特朗普的一句话就让这种所谓‘必要性’不复存在。” “荷兰正面临着法律一致性、政治可信度以及产业存续的多重复杂困境。”他补充道。 11月6日下午，商务部新闻发言人何亚东再次强调，荷方不当干预安世半导体内部事务的做法，造成了全球半导体产供链的动荡和混乱。荷兰政府不顾中方多次在磋商中提出的合理诉求，没有展示出建设性态度和行动，且升级全球供应链危机。 图为商务部 资料图 对此，荷方应承担全部责任。中方本着对全球半导体产供链稳定与安全的负责任态度，也及时批准中国出口商的相关出口许可申请，并对符合条件的出口予以豁免，努力促进安世半导体（中国）恢复供货。 中方希望荷方从维护中荷、中欧经贸关系大局和全球产供链稳定与安全的角度出发，以负责任的态度与中方相向而行，停止干涉企业内部事务，为安世半导体问题找到建设性的解决方法。
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马斯克1万亿美元薪酬方案获批！ 不愧是辣个男人！当硅谷还在争论1亿美元offer“花落谁家”时，马斯克却已拿下特斯拉1万亿美元薪酬包。是的，你没看错，从1亿到1万亿，马斯克可谓重新定义了薪酬单位。 正是在刚刚召开的特斯拉年度股东大会上，这一天价薪酬方案以超过75%的票数获得通过。也是因数额过于惊人，外界瞬间炸翻了。看热闹者有之，毕竟也是亲眼见证了“人类史上最高薪酬方案”诞生（据称现场掌声雷动）。 懂门道者也不少，因为就在这份薪酬方案获批之际，还有一项投票引起了注意，而它关乎着特斯拉未来的战略方向。不卖关子了，这就是特斯拉董事会关于公司是否投资xAI（马斯克旗下的AI初创公司）的最新表态。据称这份提案虽然暂无最终定论，但赞成派已经隐隐占据优势。就是说，除了汽车，机器人和AI无疑将成为特斯拉未来的战略重点。马斯克在现场称机器人行业将“比智能手机更大，比任何事都大”。 一种看待机器人的方式是地球上每个人类都会想要拥有一个。 不过，当我们把视线放回马斯克的万亿美元薪酬上，不得不说——薪酬虽诱人，但难度也是真大啊！分12期解锁，OKR堪比地狱级看看特斯拉为老马“量身定制”的“薪酬OKR”，你就知道有多难了。以最终拿到全部薪酬为例，相关绩效目标可谓史诗级地狱难度： 市值，最高需要翻近8倍到8.5万亿美元（约60.6万亿元），超越现在的全球股王英伟达。 利润，最高需要比2024年提高将近24倍，达到4000亿美元（约2.85万亿元），最低一档也要达到500亿美元（约3564亿元）。 产品，需要累计交付2000万辆特斯拉汽车，完成1000万个FSD活跃订阅用户注册，交付100万台特斯拉机器人，以及投入运营100万辆Robotaxi。 玩法还是我们熟悉的那一套，每达成一段目标就解锁一段成就，总共分成12期。 一旦解锁所有目标，马斯克在特斯拉的持股比例，将从13%增至约25%。按照8.5万亿美元的市值估算，这多出的12%的股票价值1万亿美元，现在折合人民币约是7.13万亿元。就这么说吧，这几乎超过了特斯拉成立以来的利润总和。而马斯克也可能将在64岁时，成为历史上第一位万亿富翁。即便没有全部解锁，据路透社估计，按照现在的发展趋势，马斯克至少也能拿到一笔甚至两笔薪酬，价值约在200亿美元~400亿美元（折合人民币约711亿元~1423亿元）。 事实上，早在这次股东大会召开之前，马斯克就表示如果得不到高额薪酬，他将离开特斯拉，至少CEO是干不了了。现在看来，老马之前的“抗议”还是有一点作用的（doge）。以及，从马斯克对特斯拉人形机器人的规划上，我们也能一窥他为什么敢要这份天价薪酬。按照特斯拉给出的目标，未来要交付100万台机器人。而这100万有多难？马斯克给出最新答案： Optimus的量产成本虽然压到了约每台2万美元，但真正的困难在于前臂和手部的精密工程、在真实世界运行的AI、以及最终实现大规模制造。而全球只有特斯拉同时拥有这三项能力。 好好好，别的不说，自信这一块还真没人能和老马比（手动狗头）。截至目前，马斯克持有特斯拉的股份构成如下： 已经实打实属于他的，一共有4.14亿股（无争议、无附加条件）； 来自2018年的激励计划，理论上有3.04亿股，其中的9600万股是今年8月法院暂时判给他的。不过整个方案仍在打官司，如果最后判输，这部分可能拿不到； 新提议的2025薪酬方案最多4.24亿股，会拆成12批逐批解锁。 如此激励下，老马这下总不能轻易“撂挑子”了吧~One More Thing有意思的是，与之形成鲜明对比的是，OpenAI奥特曼自曝没拿OpenAI任何股份。继早前OpenAI正式官宣重组后，眼尖的网友就发现，奥特曼继续保持对OpenAI的0股权，不过原因嘛，他也一直没说。众说纷纭中，他最近出来回应称： 我现在真希望我早一点接受了股权，就能大大减少阴谋论。 好家伙，这对“宿敌”一个0股权一个力争高额薪酬和绝对话语权，戏不要太精彩！
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助力海外品牌扎根中国、海外游客读懂中国，小红书亮相进博会中国馆 助力海外品牌扎根中国、海外游客读懂中国，小红书亮相进博会中国馆 11月5日，第八届进博会刚刚开幕，国家展中国馆的小红书展台前，参观者就被真实用户笔记、品牌与消费者互动案例及互动体验所吸引，纷纷驻足参观体验。 作为连续八届参与进博会的“全勤生”，小红书在中国馆、上海馆同时设立展台。中国馆内的小红书展台，以“小红书里的新需求——连接中国新发展与世界新机遇”为主题，展示中国庞大的消费市场中，小红书“种草”正在成为海外品牌发现和激发新需求的关键力量。“种草”助力海外品牌抓住中国发展机遇在今年进博会各展商的展位上，“扫码关注官方小红书账号”、“带话题分享至小红书”等互动活动，已成为众多消费展商的标准动作。这一现象也侧面印证，小红书正成为品牌与中国消费者建立深度连接的重要桥梁。数据显示，小红书上平均每月产生超8000万条“求链接”类评论，超过1.7亿用户主动寻求购买建议。依托海量用户真诚分享，品牌得以精准洞察本土趋势、快速响应用户需求，不断催生从“用户灵感”到“行业爆款”。国际知名运动品牌阿迪达斯，通过小红书捕捉到新中式审美与宠物经济的崛起。其上海创意中心团队发现，年轻用户不仅热衷于在社区分享国风穿搭，也乐于为宠物打造时尚形象。阿迪达斯随后推出融合中式盘扣的上衣系列，以及可与主人搭配“亲子装”的宠物服饰。其中，新中式盘扣系列不仅在中国市场成为爆款，更风靡海外，实现了“中国创意，全球流行”。在阿迪达斯中国区CMO Maggie看来，“借助小红书，寻找机会、验证需求的速度都会大大加快。”在国内户外热潮下，瑞典高端专业户外品牌“Klättermusen攀山鼠”在2023年下半年加码中国市场，正式开启独立运营。不久攀山鼠就入驻小红书平台，与小红书买手大力合作。通过小红书的笔记与评论，攀山鼠发现中国消费者对产品色彩的关注远高于欧美市场，于是选择更低饱和度的自然色系，讲述山野之美。同时，品牌也针对中国消费者的运动需求与身形结构，优化版型设计，改进产品细节，使之更专业舒适。2024年，攀山鼠小红书店铺销量同比增长6倍。 Airbnb爱彼迎在深耕中国Z世代出境游市场时发现，年轻人的旅行目的高度多元。通过小红书上的洞察，品牌注意到“演唱会”相关搜索在2024年第四季度同比暴涨109%。爱彼迎随即结合自身非标准化住宿优势，推出系列精准内容，如为海外观看演唱会的顾客推荐“散场后15分钟直达家里”的房源，为学生党推荐“离演唱会现场近”、“和同担拼房人均200出头”的住宿，成功切入“兴趣旅行”新场景。 “在小红书，用户不仅是消费者，更是新需求的提出者、生活方式的共创者。”小红书相关负责人在现场表示，“基于用户需求的产品共创和精准沟通，正在成为海外品牌在国内市场实现创新破局的重要方式。”本届进博会期间，小红书电商与进博会“6+365”一站式交易服务平台达成深度合作，在进博会现场搭建了“直播推介、联合招商、全域联动、现场赋能”全周期体系。通过现场打造专属直播空间，邀请张静初、王小骞等知名买手带用户“云逛展”，针对海外中小品牌开通“零门槛入驻通道”，设置专业团队现场提供“一站式咨询”，助力更多海外好产品、好品牌直达中国消费者。 “种草”激发海外游客中国游购新需求种草，正在让海外用户从“游在中国”演进到“买在中国”，从“这个不错”的感叹转化为“我也想要”的行动中。今年年初，大量海外用户涌入小红书社区，大家互相晒宠物、评穿搭、分享美食，海外网友在笔记中惊呼，看到了一个与“国外宣传的形象”完全不一样、丰富多彩的中国。1月底开始，被“种草”的海外网友陆续抵达中国，在小红书“听劝”，打卡网友推荐的生活方式成为重要选项。 来自美国密西西比州的用户布雷肯·诺伊曼，1月在小红书晒出了他与女儿的合照。这张照片与几句问候，在评论区收获上万条来自世界各地家庭的合照回应。两个月后，布雷肯带家人一起到中国旅行，见到了小红书上的中国朋友们。 丹麦长大的德国女孩，依靠着中国网友编写的攻略手册踏上中国的旅程。在小红书上注册仅两个月的美国篮球迷“狼叔”，提前五天抵达上海后连续发视频感慨：“上海的高效与美丽刷新了我的世界观。” 网友的“种草”，伴随过境免签政策扩容、离境退税“即买即退”政策等一系列措施，正在让海外游客的“中国游”化身为“中国购”。一位瑞典用户的第一篇小红书笔记，分享了自己游玩阳朔一个礼拜的体验，评论区里化身为“带货直播间”，广西网友推荐着啤酒鸭、螺蛳粉等当地特色，其他地方网友则分享了自己家乡值得一去的景点。计划到中国旅行的马来西亚女孩在小红书发问，“有什么是去中国要买的吗”，网友留下了上千条评论，推荐电子产品、衣服、速食螺蛳粉等等，“这么多好东西，应该买个集装箱才能带回去。”看到网友评论后博主感叹。带着妈妈到中国旅游的意大利网友，在评论区寻求网友的建议，在众多逛和买的建议下，一位已经来过中国的国外网友建议，“你需要一个大箱子，少带东西，你一定会满载而归”。从助力海外品牌洞察和满足国内用户新需求、扎根中国市场，到呈现给海外用户丰富鲜活的中国、吸引海外游客来华，小红书上的“种草”分享正在成为海外品牌抓住中国机遇的“指南针”，也在成为海外游客认识中国的“邀请函”。“‘种草’不只是一种营销范式，通过发现和激发新需求，普通人的分享正在成为连接商业与生活、中国与世界的纽带。”小红书相关负责人表示
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他的万亿美元薪酬计划，通过了！但10年内必须实现→ △点击上图查看详情当地时间11月6日，特斯拉召开年度股东大会，特斯拉股东批准马斯克的1万亿美元薪酬计划，超过75%的股东批准，支持他将公司转变为人工智能和机器人巨头的愿景。根据新的计划，马斯克可以在10年内从特斯拉股票中赚取高达8780亿美元。马斯克将获得高达1万亿美元的股票，但必须向特斯拉支付一些款项。分析人士表示，这次投票对特斯拉的股票有利，市场希望看到马斯克的愿景，即研发自动驾驶汽车、销售人形机器人等。特斯拉董事会和特斯拉投资者表示，从长远来看，近1万亿美元的一揽子薪酬计划有利于股东，因为马斯克必须确保特斯拉实现一系列里程碑才能获得报酬。马斯克未来十年的目标包括：交付2000万辆汽车、投入运营100万辆Robotaxi、销售100万台机器人，核心利润达到4000亿美元。他要获得报酬，特斯拉的股票价值必须同步上涨，首先要从目前的1.5万亿美元涨到2万亿美元，然后一路涨到8.5万亿美元。根据新的薪酬方案，在7年半的时间里，马斯克不能出售任何股票。 美国企业家埃隆·马斯克5月28日在社交媒体X上说，他作为“特别政府雇员”的任期结束。新华社记者 胡友松 摄此前，据《福布斯》报道，特斯拉首席执行官埃隆・马斯克成为有史以来首位个人财富达到5000亿美元的人。（此前报道：） 来源 中国证券报 编辑 高欣奕审核 罗祎 王晨郁 看完了新闻，我们一起来听一下今天的佩琦说新闻吧！
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凌晨突发！科技股，全线大跌！马斯克，却要笑了 【导读】美科技股下跌，中概龙头逆市上涨；马斯克万亿薪酬计划获批中国基金报记者 郭玟君大家早上好！昨夜今晨，又有很多大事发生。11月6日，美国三大股指全线收跌，美国科技股大跌，中概龙头股逆市上涨。国际贵金属期货普遍收跌。美国三大股指全线收跌美国三大股指全线收跌，道指跌0.84%，报46912.3点；标普500指数跌1.12%，报6720.32点；纳指跌1.9%，报23053.99点。 赛富时跌5.30%，英伟达跌3.65%，亚马逊跌2.86%，领跌道指。 美国科技股大跌万得美国科技七巨头指数一度大跌2.12%，收盘时跌1.91%。 美国科技七巨头几乎全线下跌，英伟达跌3.65%，特斯拉跌3.50%，亚马逊跌2.86%，领跌七巨头，仅谷歌微涨0.21%。 中概龙头股逆市上涨中概股明显跑赢大盘。万得中概科技龙头指数一度逆市大涨2.04%，收盘时上涨0.93%，纳斯达克中国金龙指数微跌0.03%。 百度集团涨3.01%，阿里巴巴涨1.75%，比亚迪涨1.38%，领涨万得中概科技龙头指数成份股。今年以来阿里巴巴股价涨幅高达101.13%！ 国际贵金属期货普遍收跌当地时间11月6日，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.20%，报3984.80美元/盎司；COMEX白银期货跌0.37%，报47.85美元/盎司。美联储官员近期密集发声，对通胀和货币政策走向释放重要信号。克利夫兰联储主席哈玛克明确表示反对进一步降息，认为当前通胀水平持续高企，货币政策几乎没有限制性，美联储需要保持适度紧缩以抑制通胀。与此同时，美联储威廉姆斯强调央行独立性的重要性，认为2%的通胀目标是一个合理的折中方案。这些表态显示美联储内部对通胀风险的担忧加剧，货币政策可能维持紧缩立场更长时间。美国政府停摆持续创纪录天数，特朗普政府考虑从周五起削减4%的航班，并逐日增加削减幅度，这将进一步冲击航空业和经济活动。与此同时，美国最高法院正在审理特朗普关税政策的合法性，若裁定违法可能导致1400亿美元退税，对财政造成冲击。这些政治和经济不确定性因素正在加剧市场避险情绪。英国央行维持基准利率不变，行长贝利表示需要更多证据确认通胀下行路径。欧元区9月零售销售数据符合预期，但德国央行警告金融体系风险增加。全球主要央行在通胀压力和经济增长放缓之间寻求平衡，货币政策分化可能加剧市场波动，为贵金属市场提供支撑。马斯克万亿薪酬计划获批！当地时间11月6日，特斯拉召开2025年股东大会，特斯拉股东批准了首席执行官埃隆·马斯克近1万亿美元的薪酬计划，该决定获得了参与投票股份中约75%的支持。特斯拉美股盘后一度拉升超3%！特斯拉董事会成员曾建议股东批准该薪酬方案，该方案于去年9月提出。然而，顶级代理咨询机构Glass Lewis和ISS则建议股东投票反对。另一项涉及特斯拉投资马斯克人工智能初创公司xAI的提案（xAI是马斯克为与OpenAI竞争而创建），特斯拉表示支持票数多于反对票数，但截至发稿，结果尚未最终确定。马斯克已是世界首富，此次薪酬方案包括12批次的股票期权，将在未来十年内特斯拉达到特定里程碑后授予。该方案还将增加马斯克对公司的投票权，满足了他自2024年初以来公开提出的要求。其所有权将从约13%增至25%，为其持股增加超过4.23亿股股票。首批股票期权将在特斯拉市值达到2万亿美元时支付。当天收盘时，特斯拉市值约为1.48万亿美元。随后的九批期权将在特斯拉市值每增加5000亿美元时授予，直至市值达到6.5万亿美元。最后两批期权将在市值每增加1万亿美元时授予，这意味着特斯拉市值需达到8.5万亿美元，马斯克才能获得全部薪酬包。特斯拉还为马斯克设定了一系列盈利里程碑，起点为年调整后利润500亿美元，最高达到4000亿美元。今年第三季度，特斯拉报告的调整后EBITDA为42亿美元。与新批准的薪酬计划相关的其他目标包括：实现2000万辆汽车交付量、1000万活跃FSD（全自动驾驶）订阅用户、交付100万台Optimus人形机器人，以及100万辆机器人出租车投入商业运营。根据其9月份的股东委托书，截至目前，特斯拉已交付超过800万辆汽车。在大会前夕，马斯克的万亿美元薪酬计划遭遇了极大的阻力。挪威主权财富基金等多家机构投资者明确表示将投反对票。校对：王玥编辑：舰长审核：许闻
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一度涨超14%！小鹏汽车，现场自证 【导读】小鹏汽车美股盘中一度涨超14%，何小鹏现场自证人形机器人内部没人中国基金报记者 邱德坤北京时间11月6日晚间，小鹏汽车在美股盘中一度涨超14%，收盘涨近10%！ 同日晚间，小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏在小鹏X9鲲鹏超级增程技术发布会上，再次现场证明了小鹏全新一代人形机器人IRON的内部没有人。记者在现场看到，何小鹏让工作人员剪开IRON左脚的覆盖件，公开展示其内部机械结构。 来源：中国基金报记者拍摄现场证明机器人内部没有人，这在业内较为少见。何小鹏在现场一度哽咽称：“我希望这是她最后一次证明她是她自己。”同时，小鹏汽车正式进入新能源汽车增程市场，推出全新一代增程技术解决方案鲲鹏超级增程，并且宣布其首款超级增程车型小鹏X9超级增程开启预售。何小鹏一天两次证明机器人内部没人11月5日至6日，小鹏汽车经历了从“技术奇观”到“公众质疑”，再到“信任重建”的完整轮回。11月5日下午，IRON凭借高度拟人的外形、猫步般轻盈的步态，在2025小鹏科技日上一经亮相，便成为整场活动的焦点。 来源：小鹏汽车随即，外界质疑在2025小鹏科技日上亮相的IRON，是否为真人套壳。部分网友评论称：“（IRON）里面是不是藏了真人？”“（IRON）连耳朵都有，太逼真了吧！”11月6日上午，何小鹏通过其个人微博发布视频，还原IRON走猫步的全过程，并让工作人员拉开IRON背后的拉链，全方位展示其内部构造，包括背部的晶格肌肉与控制器、肩膀的运输固定器等。 来源：小鹏汽车“有网友评论称，为什么拉链没有拉到底部。”何小鹏在11月6日晚间的发布会上表示，他看到这些评论，心里酸溜溜的。对此，何小鹏决定再度回应IRON内部是否藏人的质疑，让IRON踩着猫步走上11月6日晚间的发布会舞台。 来源：小鹏汽车随后，小鹏机器人团队的工作人员，在舞台上用时三分多钟，剪开了IRON的左腿，以展示其腿部的内部机械结构。据悉，彼时IRON处于通电状态下。相比于11月6日上午的第一次证明，11月6日晚间的第二次证明，对于小鹏机器人团队而言颇为无奈。何小鹏在11月6日晚间受访时表示，其非常艰难地说服了小鹏机器人团队，才完成了11月6日晚间的第二次证明，因为小鹏机器人团队认为IRON是他们养育的孩子。“换个角度想，我们想让不在这个行业的人相信，这个行业能做出不一样的东西。”何小鹏表示，未来会证明，这一次的自证，将推动中国机器人行业更健康、更蓬勃地发展。小鹏汽车加码增程市场何小鹏预测未来两年发展步入2025年，新能源汽车市场的纯电车型销量增速，明显超过增程车型。部分造车新势力预判，纯电车型的发展拐点已至。在上述背景下，此前主攻纯电市场的小鹏汽车，在11月6日晚间正式进入增程市场。何小鹏表示，这场发布会后，小鹏汽车就不只是一家纯电汽车公司。小鹏汽车为何进入增程市场？何小鹏表示，小鹏汽车是一家面向全球的AI汽车公司，希望全球的每一位用户，无论是身处极端气候环境，还是生活在电力基建薄弱地区，都能毫无负担地轻松出行。目前，众多车企向海外市场寻求销量增长，但全球市场在充电基础设施等方面有差异，导致全球用户对新能源汽车技术路线的需求不同。小鹏汽车团队调研墨西哥市场发现，当地薄弱的供电网络导致新能源纯电车型难以快速普及；调研澳大利亚市场发现，一些城市有超1300公里的大面积无人区，用户每一次自驾出行都是挑战。在小鹏汽车看来，鲲鹏超级增程是一个面向全球市场的技术路线，采取“超快充大电池+大油箱”的组合，配备第三代1.5T高效增压中冷发动机，将会终结传统增程用户的五大核心体验痛点。 来源：小鹏汽车何小鹏表示，目前传统增程车型采用“小电池+大油箱”的组合方案，难以解决用户的五大体验痛点，分别是纯电续航短、充电速度慢、亏电动力弱、综合能耗高、增程噪声大。此外，小鹏汽车近期销量持续创新高，并且涉足新能源汽车增程市场，均让外界关注其之后的业绩表现。何小鹏在受访时表示，他相信小鹏汽车在2026年、2027年的收入和销售规模，相比2025年会有比较明显的提高。 来源：中国基金报记者拍摄编辑：江右校对：王玥制作：舰长审核：许闻 版权声明《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）
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75%赞成！特斯拉股东同意马斯克天价薪酬 今天马斯克又“嗨”了。 就在刚刚，特斯拉开完了年度股东大会。会上批准了一项“疯狂”提案： 特斯拉股东们以超过75%的赞成率，投票通过了公司首席执行官马斯克的一项天价薪酬方案：一份潜在总价值在8780亿至1万亿美元之间的“超级红包”！ 提案通过后，马斯克与特斯拉机器人一起即兴舞蹈。他说，“我们即将开启的不仅是特斯拉未来的新篇章，更是一部全新诗篇。” #endText .video-info a{text-decoration:none;color: #000;} #endText .video-info a:hover{color:#d34747;} #endText .video-list li{overflow:hidden;float: left; list-style:none; width: 132px;height: 118px; position: relative;margin:8px 3px 0px 0px;} #entText .video-list a,#endText .video-list a:visited{text-decoration:none;color:#fff;} #endText .video-list .overlay{text-align: left; padding: 0px 6px; background-color: #313131; font-size: 12px; width: 120px; position: absolute; bottom: 0px; left: 0px; height: 26px; line-height: 26px; overflow: hidden;color: #fff; } #endText .video-list .on{border-bottom: 8px solid #c4282b;} #endText .video-list .play{width: 20px; height: 20px; background:url(http://static.ws.126.net/video/img14/zhuzhan/play.png);position: absolute;right: 12px; top: 62px;opacity: 0.7; 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纳指跌1.9%，超威半导体跌逾7% 中新经纬11月7日电 美东时间周四，美股三大指数低开低走。截至收盘，道指跌0.84%报46912.3点，纳指跌1.9%报23053.99点，标普500指数跌1.12%报6720.32点。 Wind截图 盘面上，大型科技股多数下跌，英伟达跌超3%，特斯拉跌逾3%，亚马逊跌近3%，脸书跌超2%，微软跌近2%，苹果跌0.14%，谷歌涨0.15%。 航空股全线走低，波音跌0.54%，美国航空跌超2%，达美航空跌逾1%，西南航空跌0.28%，美联航跌近1%。 芯片股普遍下跌，超威半导体跌逾7%，英伟达跌超3%，高通跌逾3%，应用材料跌超3%，英特尔跌近3%。 中概股方面，小鹏汽车涨近10%，阿特斯太阳能涨近7%，百度集团涨超3%，信也科技涨超2%。小马智行跌近9%，再鼎医药跌超6%，亚朵跌超3%，金山云跌逾3%，禾赛科技跌近3%。 欧洲三大股指当天全线下跌。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数6日报收于9735.78点，较前一交易日下跌41.30点，跌幅为0.42%；法国巴黎股市CAC40指数报收于7964.77点，较前一交易日下跌109.46点，跌幅为1.36%；德国法兰克福股市DAX指数报收于23734.02点，较前一交易日下跌315.72点，跌幅为1.31%。 国际原油期货结算价小幅收跌。WTI原油期货12月合约跌0.29%，报59.43美元/桶；布伦特原油期货1月合约跌0.22%，报63.38美元/桶。 美元指数6日下跌。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.47%，在汇市尾市收于99.735。
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老登们的社交货币全崩了 文｜小卢鱼编辑｜杨旭然上证指数已经在挑战4000点，但整个市场仍处于高度分化的状态——尤其是以白酒为代表的“传统高端消费”板块，处于长期趴窝状态。市场上有限的资金，看起来似乎完全放弃了从科技股向传统消费股的回流。但也仍有不少投资者敢于下注，试图在这些白酒股身上博弈出一个光明未来。10月31日，五粮液历史级别的利空爆出之后，白酒板块反而逆势大涨，颇有一种利空出尽就是利好、业绩底部正式确立的“投资乐观主义精神”。另一个传统高端消费赛道也传来了好消息：为上市折腾了好多年、各种八卦消息不断的八马茶业终于登陆港股，而且上市当天市场给足了面子，涨了86.7%。时间到了2025年年底，不仅是资本市场上，基本上整个世界的老登和小登们都已经无法互相理解。爹味仍然很冲的中老年人和丧感已经十足年轻人，已经在实质上成为了生存环境、话语体系、价值判断上都完全不同的两个群体。反映在投资上，更多年轻人将希望寄托于新兴产业，不惜将代表个股炒到几百倍的市盈率。可以看出，有些人为了搏取发展空间，已经近乎于不计代价。更多中老年投资者仍然坚守着自己的王道乐土，买了寒武纪会“睡不着觉”。那些敢于在科技股最高峰上一掷千金的狂热小登，最后大概率会以失败告终。但那高耸入云的股价和足以写入史册的行情，却是真实存在的。同样，敢于在“嘴巴股”的低谷中重金杀入的老股民，也有很大机会抄底成功，但这些老登们高消费、社交货币代表品牌如今的颓废和失败，也是真实存在的。历史上关于老登与小登最著名的言论，可能就是那句“世界是你们的，也是我们的，但是归根结底是你们的”，这也许可以成为如今人们进行社会观察，乃至于选择人生站位的最终准绳。 本文是来自《巨潮WAVE》内容团队的深度价值文章，欢迎您多平台关注。 01 白酒白酒行业刚刚公布了堪称史上最惨的三季度报。板块内18家白酒上市公司2025年前三季度实现营收总额3176.58亿元，同比下降5.84%；净利润总额1226.90亿元，同比下降6.88%。更具冲击力的，是白酒行业第三季度的单季表现：营收总额同比大幅下滑18.42%，净利润总额降幅更是扩大至22.03%，下滑幅度远超前三季度均值，也扭转了2024年同期行业整体仍保持增长的局面。 即便是消费行业的王者贵州茅台，第三季度单季营收增速也已经降至0.56%，净利润增速仅剩0.48%，创下近年来的最低增速。而2024年第三季度时，这两个数字还有15.29%和13.23%。就算是深陷疫情影响、一度被认为创下自2017年以来同期最低增速的2021年，第三季度单季度营收和净利润的增速也有9.86%和12.25%。可以说，贵州茅台遇到了某种比外部冲击更严重，也更加严肃的经营问题。飞天茅台的定价是问题的集中体现。那个一向连年涨价、必须加价才能买到的茅台酒，先是价格出现停滞，接着就在今年上半年首次跌破了2000元的心理关口，中间经过几次短暂反弹，目前已跌破1700元大关。要知道，这是在国庆、中秋两个重要节日，并且正要备战双十一的消费旺季期间发生的事情。茅台创下如此低价，很难想象其经销商要抱着怎样的心情看待接下来的业务发展，尤其是贵州茅台还处于董事长更换的敏感时期。而这其实也是白酒行业的缩影。整体上看，今年双节期间，白酒行业动销（销售到最终消费者的量）同比下滑约20%，传统消费旺季未能扭转颓势。同时行业库存高企，价格倒挂，市场价低于出厂价的现象已覆盖半数企业。渠道方面，茅台等白酒企业已经大力布局了直销平台、电商平台，虽然意在控价并更好的触达年轻消费群体，但也直接冲击了传统经销商体系，渠道预期变得混乱。APP抢购模式导致“散户”定价权提升，部分经销商也为回笼资金降价抛售。这种情况下，酒企和经销商之间的传统合作机制分崩离析，那些长期存在“资源为王”判断的老登们，正在接受市场变化所带来的深刻教育。 白酒行业长期都是“厂强商弱”的局面，酒企强势压货，经销商能抢到的配额越多，手里的酒（资源）越多，赚的钱就越多。至于什么样的经销商更能抢到更多的配额，看看茅台前董事长袁仁国的故事就知道。白酒行业的境况指向了一条社会变化的线索：过去很长一段时间里，在中国市场上获得财富的密码都是信息差和资源差，但这套模式已经难以为继。更尖锐的问题在于，当社会上很多事不再需要在酒局上谈成，当白酒背后的那一套服从性测试机制，已不再能带来资源和权力的分配，那白酒作为一种饮料，它是否有足够的吸引力让人们长期喝下去。02 茶叶不同于刚刚遭遇了滑铁卢的白酒行业，高端茶叶领域近日似乎迎来了一件难得的好事。在三次冲击A股IPO失败之后，八马茶业终于完成港交所上市，成为“高端中国茶第一股”。此次上市颇受资本市场追捧，其公开发售部分获得超过2680倍的超额认购，创下港股茶企新股认购纪录。上市首日其股价较发行价大幅上涨86.7%，市值逼近80亿港元，看起来一片欣欣向荣。 身处茶叶这门古老的生意中，八马试图讲出一个关于品牌化、标准化和数字化的新故事，其募集资金将主要用于扩建生产基地、品牌升级、数字化建设及潜在行业并购，直指行业长期存在的各类痛点。但在性感的资本故事讲通之前，加盟商的选择才是更现实的表达。招股书上的信息显示，为扶持加盟商发展，八马茶业通过集中采购、统一生产加工及物流配送，增强议价能力，降低成本与损耗，提升运营效率，最终与加盟商互利共赢。但八马茶业的加盟商体系却在上半年出现了小幅收缩。与此同时，八马茶业的业绩增速也在明显放缓，即便在冲刺IPO的关键时刻，八马茶业依然交出了2024年营收增速降至1.0%、今年上半年营收和净利润双双下滑的成绩单。上市之后的成绩单会更好看吗？现在谁也不敢保证。因为说到底，高端茶业务高度依赖高端礼盒市场，高端茶加盟商真正做的可能也不是茶叶的生意，而是隐秘的“第三空间”与政商人情往来业务。县城里看着没什么客人却能一直开下去的茶叶店，往往在店铺的前半部分摆几张茶台作为开放式的品茗区，这里比起商铺更像是客厅，只用于初步接触与展示。而在内廊里可能还藏着一两个独立小茶室，是深度洽谈和巩固关系的核心区域，里面可能也展示着“收藏级”“大师级”的茶叶，只不过这些茶叶的价格并不取决于其本身，而是取决于这间茶室里搭线的人脉、谈成的生意。理解了政商江湖，才能理解高端茶叶店里上千、上万元茶叶礼盒的真实价值，也才能理解八马茶业为什么会有这么多的八卦消息，以及复杂的股权和姻亲关系。 另一家做高端茶生意的小罐茶，则是瞄准了政商之外的茶叶生意——将茶视为标准化的消费品，可以被量产，可以在公开的渠道展示，可以让从小没送过或者收过高端茶的人意识到这是“很贵的茶叶”，并来消费。小罐茶的商业故事是否能最终讲通，还有待时间验证。但至少它已经开始脱离八马所代表的那种非常传统，且缺乏想象力的商业模式。03 神药白酒和茶，尚且还在努力拉近与年轻人的距离，以片仔癀为代表的中医神药，却是与下一代消费主力军完全无缘，也丝毫不在意这些缘分的样子。片仔癀今年的三季度报同样堪称史上最差。具体数据显示，公司前三季度营业收入为74.42亿元，同比下降11.93%，归属于上市公司股东的净利润为21.29亿元，同比下降20.74%。这是公司自2006年以来首次出现三季报营收与净利润双双下降的局面，与业绩颓势相呼应的，是其产品市场价格的雪崩。 回顾其2021年的高光时刻，片仔癀锭剂曾被黄牛炒至每粒1600元的天价，消费者受众迅速破圈，出现了一粒难求的盛况。如今尽管其官方零售价仍维持在760元/粒，但实际市场价已大幅跳水，在部分电商平台跌破600元，回收市场的价格更为惨淡，今年新货的回收价仅在530元左右，较巅峰时期跌幅超过六成。同样跌去六成的，还有片仔癀距离2021年历史高点的股价。1800亿的社会财富灰飞烟灭，就像很多本来就没有存在过的东西一样。回想当年，片仔癀的稀缺性和金融属性被炒作起来的全过程——明朝宫廷御医的配方、含有濒危保护动物身上的珍稀原材料，吃一片就少一片，多吃一片就成功一点。一款只能治疗部分肝病的中药，被包装成了延年益寿的神药，更是出现了“喝茅台前吃片仔癀护肝”的说法，茅台＋片仔癀的组合成了高端社交中的财富密码。和茶叶的价值往往并不取决于茶叶本身一样，茅台和片仔癀的价值也不在于其自身的口感和功效。对于所有带有金融、投资属性的商品，我们都可以用庞氏游戏的逻辑来拆解。礼品的价值，通常取决于送礼的人能从收礼的人那里分得多少利益。在做大蛋糕的阶段，一切的价值都在增长，所以那些想要加入游戏的人，并不会介意礼品本身价格有多高，因为总有机会让这些价格换来大得多的价值。如今的政商环境已经大变，很多人都比以前更清晰地认识到，大多数蛋糕只会越变越小。上位者的欲望却并不一定会随之变小，毕竟傲慢是很多人蚀到骨子里的一种偏执，也是他们宁愿愿意带到棺材里，也不愿选择放弃的某种自我刻画。在这种情况下，茶、酒、药这些高端礼品、社交货币的价格，恐怕就只有向下走这一条路，毕竟上位者可以有自己的坚持，“下位者”也有选择放弃的权力。04 写在最后放下所有无意识的执念之后，大多数人都应该可以意识到，恐怕只有在前几十年的庞氏游戏里得到过实打实利益的人，还会对这些精美的社交货币念念不忘。那些吃尽了时代红利、手头最富裕、养老金也高得出奇的群体，不仅不愿消费，手中的资本也始终难以回到社会中流动，也没有给下一代创造更有利的环境，反而还在奇怪，现在年轻人的想法怎么越来越“跟以前不一样了”，“一代不如一代”。固化局面一旦形成，就很难从内部打破。既得利益者更愿意守着自己的茅台酒、护肝药和奔驰车长长久久，延年益寿，站在财富的高地上感叹几句世风日下。没有吃到过那些时代红利的年轻人，则早已奔向了可以由自己影响游戏规则的盲盒潮玩、科技股和游戏皮肤之类看似虚无缥缈的东西——至少在那里，自己更有可能成为新一轮财富游戏的胜利者。
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孙东旭离开东方甄选 曾因与董宇辉"小作文风波"引争议 11月6日，俞敏洪在其抖音号发布说明：这段时间，很多朋友对于孙东旭老师的情况比较关心，我在这里做一个简单的解释。东旭和我，是东方甄选的创始人。没有东旭的努力和坚忍不拔的奋斗，就不可能有东方甄选的发展和今天。近期，东旭因为个人原因提出不再继续工作。我鼓励他坚持下去，相信公司会越来越好，并希望他未来适当的时候回到管理岗位。但他经过了认真思考后，还是想离开。最终，我同意他离开，不再参与公司工作。我们俩之间保持着很好的沟通，汶有任何龃龉和隔阂，请朋友们放心。我会继续努力，和全体东方甄选成员保持密切良好的沟通，带领大家奋发前行，为朋一们提供美好安全的产品。 俞敏洪发文确认孙东旭从东方甄选离职 图片来源：俞敏洪抖音账号2023年12月16日，“小作文”事件发酵后，东方甄选发布公告称，经东方甄选董事会决定：董事长俞敏洪兼任东方甄选CEO职务，免去孙东旭的东方甄选执行董事、CEO职务，即日生效。2025年8月22日，东方甄选发布声明称，孙东旭老师在休假中，并没有离职。自从2023年12月份之后，孙东旭老师一直以东方甄选和俞敏洪老师顾问的方式工作。俞敏洪老师与孙东旭老师一直保持着良好的沟通。 从2023年12月份之后，孙东旭一直以东方甄选和俞敏洪顾问的方式工作 图片来源：东方甄选直播间据封面新闻，孙东旭2007年本科毕业后加入新东方集团。先后担任天津新东方学校国外考试部教师、合肥新东方学校助理校长、西安新东方学校校长。2019年，年仅34岁的孙东旭担任新东方在线CEO。2023年3月，新东方在线更名为东方甄选。2023年底孙东旭因“小作文风波”引发关注，当时他因处理董宇辉关于文案创作归属争议的方式不当，被免去东方甄选执行董事和CEO职务。此后孙东旭并未离开新东方体系，2024年11月24日，他再次现身东方甄选直播间。天眼查显示，孙东旭名下共关联8家企业，其中东方优选（北京）科技有限公司、东方甄选（北京）科技有限公司等7家为存续状态，孙东旭在上述企业担任执行董事、经理等职务；由其担任法定代表人和实控人的合肥心选择教育咨询有限公司目前已注销。 孙东旭名下共关联8家企业截至11月6日发稿，东方甄选（HK1797）报21.54港元，涨幅0.84%，市值226.99亿港元。 图为东方甄选股价每日经济新闻综合封面新闻、俞敏洪抖音账号、公开资料
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南银法巴加速发展背后:资金饥渴症待解 出品|清流工作室 作者|王晓悦 主编|赵妍 联系我们： stoolpigeon@service.netease.com 本文为“关注消费金融”系列之三 原苏宁消金更名为南银法巴消费金融有限公司（下称“南银法巴”）后，业绩高速增长，增资、发债一路高歌猛进，却在近期被按下了暂停键。10月底，南银法巴2025年第二期金额为19.99亿元的资产支持证券计划宣布延期发行，其重要的低息资金来源受阻。 自被南京银行收购后，南银法巴营收、净利润获得高增长，仅2025年上半年其营业收入增长三成，净利润几乎翻倍。随着业务发展消耗资本金，南银法巴对资金的需求量也越来越大。清流工作室梳理，南银法巴的资金来源分为股东增资和发行ABS产品，此外，为尽快回笼资金，南银法巴更频繁甩卖逾期期限不足半年的不良资产。随着ABS发行受阻，高速增长的南银法巴将如何补充资金还待观察。 清流工作室调查发现，在业务高速增长的过程中，南银法巴的贷款产品存在隐忧。因南银法巴的消费贷金额大、周期长等特点，其线下消费贷产品成为贷款中介、民间放贷围猎的“肥肉”。一些原本不符合放贷要求的借款人，通过各种手段迂回地从南银法巴获得了贷款，最终可能因经济能力不及、债务纠纷等原因逾期。 资金之渴 2025年上半年，南银法巴营业收入达27.40亿元，同比增长33.75%，净利润为1.43亿元，同比增长97.36%。前三季度，南银法巴个人贷款余额达3383.47亿元，较上年末增长181.52 亿元，增幅为5.67%。 不过，随着业务发展消耗资本金，南银法巴2025年上半年的资本充足率继续下降到12.09%，此前2023年及2024年的资本充足率分别为12.38%和20.09%。同时，其流动性比例下降到269.56%，而在2023年及2024年其流动性比例分别为355.26 %和545.77%。这些数据显示，南银法巴目前对资金的需求量可能较大。 为了补充资金弹药，南银法巴持续发行资产证券计划及甩卖不良资产回笼资金。 今年10月，南银法巴2025年第二期资产证券计划提上日程，该计划发行19.99亿元，底层资产仍然是南银法巴的消金贷款。但公告发布不到6天，南银法巴于10月23日宣布该计划推迟发行，原因是“综合考虑市场环境与实际情况 ”，并表示“另择时机重新安排本期资产支持证券的发行 ”。 市场分析可能是监管端的窗口指导、市场端的环境变化叠加促成了此次发行的暂缓。 发行资产证券计划是南银法巴成本较低的资金来源，其2025年发行的首期资产计划发行规模为19.58亿元，B档的票面利率为2.12%，A档的票面利率低至1.96%。根据其发行说明书，该计划底层资产的加权平均贷款年利率为12.7%，算下来利差达到10%以上。 此前2024年，南银法巴已发行两期资产证券计划，发行规模分别为15.5亿元及19.32亿元，票面利率在2%至2.48%。 随着发行资产证券计划暂缓，南银法巴一个重要的资金来源受阻。 除了发行资产支持证券补充资金，近两年南银法巴频繁甩卖不良资产回笼资金。但其甩卖不良资产的逾期期限较短，也引起了市场的关注。 南银法巴2024年转让的1.66亿元不良资产中，有48%的逾期账龄在半年内。到了2025年，其转让的超过6亿元不良资产，加权平均逾期时间不超过5个月，且这些借款人中超过一半有财产线索。另一笔3.89亿元的不良资产，加权平均逾期时间为8个月，且借款人超过50%有财产线索，且以房产为主。 与之对比的是，南银法巴的小额线上贷款，加权平均逾期超过一年半，才被拿出来进行不良资产转让。 事实上，南银法巴最重要的资金来源是股东的增资扩股。2024年，南银法巴就曾以增资方式引入国际金融公司(IFC)为新的战略股东，增资完成后，注册资本由50亿元增至52.15亿元。 时间往前，2022年，南京银行分别从苏宁易购集团股份有限公司、江苏洋河酒厂股份有限公司、先声再康江苏药业有限公司等原股东手中收购苏宁消费金融有限公司，并将其更名为“南银法巴消费金融有限公司”。到2023年，南京银行和法国巴黎银行出资44亿元对南银法巴进行增资，使其注册资本增加至50亿元。 此后，南银法巴在庞大的资本局加持下，凭借线下贷款产品“诚易贷”挤进消金行业巨头前列。截至目前，南京银行对南银法巴的持股比例为64.16%，法国巴黎银行持股29.99%，国际金融公司持股4.12%。 贷款质量隐忧 截至2025年6月末，南银法巴存量个人消费贷款余额规模为535.17亿元，个人消费贷款不良率为1.29%，与2024年持平，相比2023年微增0.06个百分点。 清流工作室调查发现，南银法巴的贷款质量存在隐忧。由于南银法巴的贷款额度高、利息相比多数网贷低且还款周期可达48个月，一些围绕南银法巴贷款的居间服务也随之滋生。 在一份裁判文书中，一对天津的夫妻委托一家代理公司办理贷款，成功取得南银法巴消费金融的贷款20万元，双方约定贷款发放成功后，这对夫妻需要支付代理公司3%的服务费，即6000元。 尽管南银法巴曾发布公告强调公司不与第三方进行合作，不收取任何费用。但裁判文书显示，南银法巴与代理公司存在联系。代理公司工作人员与南银法巴贷款平台对接人员的微信聊天记录，内容提及“贷款已经批下来了，可以办理提款手续了”。 在社交平台上，也存在大量中介公司的宣传，称可以代办理南银法巴的贷款。在多份裁判文书中，多位借款人是通过代理公司、居间公司获得南银法巴的贷款，双方约定的服务费在3%到15%不等。在收取15%居间费的案例中，法院认为该约定的服务费标准明显过高，且不利于金融市场的健康有序发展，最终法院依据公平原则进行调整，确认服务费降为5%。 一个问题是，这些中介机构的居间费用，是否应当计入借款人贷款的综合成本率，再考察南银法巴的消费贷是否突破借款红线呢？按照南银法巴近期发布资产证券计划的数据，其资产池的借款年利率在20%以下，加权平均利率为12.85%。如果叠加5%到15%的中介费，借款人的综合成本率都可能突破24%红线。 南银法巴消费贷的另一个灰色地带是，大量借款人从南银法巴处获得借款后，将借款转借他人。 在一份裁判文书中，一位来自江苏的原告表示，其同事需贷款进行资金周转，请求原告为其担保。双方一同前往柜台办理贷款手续，原告获得贷款后转给了该同事。直到一个月后收到还款短信，原告发现自己才是该笔贷款真正的借款人，并控诉对方是“跟贷款公司合起伙来诈骗我”。 另一份裁判文书则显示，一位原告被人以“找工作名义”骗至江苏，对方在其手机上进行贷款操作申请套走了四十余万元，其中有10万元贷款是从南银法巴获得，其余资金则是从多家银行获得。 除了声称“被骗”，还有大量借款人是自愿转贷，有的是为了帮助亲朋好友资金周转，有的则为了从中赚取利差。 在多份裁判文书中，借款人通常以“装修”名义从南银法巴处获得贷款，贷款金额不低，往往在10到20万元。借款人获得南银法巴贷款后，将款项转借给朋友或亲戚，最终在对方逾期偿还后产生纠纷并诉诸法律。 这些裁判文书显示，南银法巴的大额消费贷可能沦为民间转贷的重灾区。征信无法通过南银法巴审批的借款人，通过一位中间人借到了消费贷。但这类人的还款能力往往较低，最终会产生连锁反应，当其无力偿还中间人后，中间人与南银法巴的贷款也可能逾期，最终产生不良贷款。
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荷兰安世半导体否认张学政恢复CEO职务 荷兰安世半导体否认张学政恢复CEO职务 资料图荷兰安世半导体官网当地时间11月5日更新动态显示，安世对美国当局暂停实施所谓的“穿透规则”一年表示欢迎；也欢迎中国方面推动恢复安世中国工厂及其代工厂的出口，从而确保关键成熟制程芯片继续流向全球市场，期待尽快获悉有关放宽出口限制的条件、标准及程序的进一步细节。据介绍，2025年10月29日，因安世中国拒绝支付晶圆款项，公司暂停向其工厂进一步直接供应晶圆，但安世并未完全停止晶圆运输，公司在欧洲及亚洲其他地区的所有工厂均正常运营。同时，公司否认张学政恢复CEO职务；公司战略决策（如迁移公司部分业务或解聘高管）需获得荷兰政府批准，并将持续一年。（人民财讯）此前报道：闻泰科技：要想重启中国出口 必须恢复前CEO职务近日，荷兰对中国半导体领军企业闻泰科技“下黑手”，强制接管其旗下核心资产安世半导体（Nexperia），可谓惹出滔天大祸，不仅中荷关系受到冲击，全球汽车供应链也因芯片短缺而遭遇巨震。据彭博社当地时间10月30日报道，闻泰科技方面当天表示，任何有关重启安世半导体从中国出口的协议，都必须包括恢复该公司前首席执行官的职务这一条件。报道认为，这意味着，面对荷方，闻泰科技在解决这一僵局的谈判中设定了“高门槛”。 闻泰科技在谈判中设定了“高门槛” 资料图闻泰科技的发言人表示，作为安世半导体的母公司，闻泰科技正敦促荷兰政府改变立场，并消除有关其窃取技术的不实指控。这名发言人在一份电子邮件声明中称，荷方的举动很难让人不得出这样一个结论——他们把安世半导体前首席执行官视为一个“软柿子”（soft target），并将对其停职包装为一次“胜利”。发言人补充强调，“恢复完整的控制权和所有权”是缓和紧张局势并恢复稳定的必要条件。同时，闻泰科技的发言人否认了该公司与其荷兰子公司之间存在任何不当行为。发言人表示：“不存在所谓的‘技术转让’或‘技术窃取’，也不存在所谓的‘商业秘密泄露’。”发言人补充说，“技术共享”在芯片制造领域是常规做法。“此外，闻泰科技是安世半导体的合法控股股东，而安世半导体是闻泰科技的全资子公司——没有必要，也没有任何理由从子公司‘窃取’技术。”这名发言人表示。据报道，对于闻泰科技的声明，荷兰经济事务部仍在胡扯狡辩。同样是在一份声明中，荷兰经济事务部发言人仍旧炒作渲染，安世半导体前首席执行官对该公司构成了所谓“严重威胁”，并振振有词地宣称，荷方强制接管安世半导体是“援引有关法律”，而该公司前首席执行官被停职则是阿姆斯特丹上诉法院企业法庭“独立调查的结果”。 安世半导体前首席执行官 资料图近期，荷兰政府援引一项自1952年以来从未启用的法律，以所谓的“国家安全”为由突然下令，强行要求安世半导体自9月30日起，一年内不得进行任何涉及资产、知识产权、业务及人员的调整。荷兰政府于9月30日已开始采取相关行动，但直至10月12日才对外公开。就在荷兰政府采取行动的前一天，当地时间9月29日，美国政府发布出口管制穿透性规则，对被列入“实体清单”、持股超50%的闻泰科技子公司，追加同等力度的出口管制。荷兰相关法院10月14日公开文件还显示，荷兰和美国曾就“穿透规则”进行过沟通协调，美国向荷兰提出更换安世半导体中方首席执行官及“调整治理结构”等要求，以免受“穿透规则”的制裁。目前，安世半导体在德国和英国的工厂生产半导体晶圆，再送往中国进行封装和测试，约80%的最终产品都在中国完成。此后有媒体探访，荷兰政府干预后，安世半导体东莞工厂自国庆中秋长假后限制出货，计划实施“上四休三”。闻泰科技称，中国区“独立自救”，拉通国内供应链。但供应链“中国化”不易，涉及技术转移、客户认证等难题。安世半导体正申请管制豁免，但何时恢复供货尚无明确答案。英国《金融时报》称，闻泰科技表示，在荷兰政府夺取其管理控制权后，他们在荷兰、德国、英国的数百个岗位岌岌可危。荷兰政府的举动导致公司重要员工离职，使得许多工业运营暂停。 安世半导体的芯片供应短缺加剧 资料图当前，荷兰政府的错误行为已使全球汽车供应链遭遇“大地震”，美欧日车企纷纷遭殃。彭博社称，欧洲汽车制造商协会（ACEA）10月29日表示，安世半导体的芯片供应短缺加剧，欧洲车企近期也可能停产。此外，德国《商报》引述供应链风险分析公司Prewave的报告指出，“欧洲所有航空航天与国防领域企业均使用产自中国的安世半导体芯片”。报告分析了七大行业107家欧洲龙头企业的供应链关系，结果显示，86%的企业均从安世半导体在中国的生产基地采购芯片，这意味着“欧洲大部分工业都面临潜在风险”。10月15日，中国外交部发言人林剑主持例行记者会。法新社记者提问，荷兰政府以国家安全为由接管芯片制造商安世半导体后，该企业14日发表声明，称中方已禁止该企业从中国出口产品。外交部能否证实？林剑表示，这个问题具体情况建议向中方主管部门了解。我要再次重申，中方一贯反对泛化国家安全概念、针对特定国家企业采取歧视性做法。有关国家应切实遵守市场原则，不要将经贸问题政治化。中方维护自身正当合法权益的决心坚定不移。
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AI芯片需求大，Arm本季指引大超预期，盘后一度涨5% | 财报见闻 Arm周三盘后公布财报显示，受AI数据中心芯片设计需求大增推动，Arm第二财季业绩以及第三财季指引均超出分析师预期，该公司股价盘后一度跳涨5%。以下是Arm第二财季财报要点：主要财务数据： 营收：Arm第二财季总体营收11.4亿美元，同比增长34%，分析师预期10.6亿美元。 运营利润：Arm第二财季调整后运营利润4.67亿美元，分析师预期3.855亿美元。 毛利率：Arm第二财季调整后毛利润率98.2%，分析师预期97.9%。 净利润：Arm第二财季GAAP口径下净利润2.38亿美元，同比增长122%；非GAAP口径下净利润4.17亿美元，同比增长32%。 每股收益：Arm第二财季GAAP口径下每股收益0.22美元，去年同期为0.10美元。非GAAP口径下每股收益0.39美元，高于分析师预期的0.33美元，去年同期为0.30美元。 分业务数据： 授权收入：Arm第二财季授权收入为5.15亿美元，同比增长56%，分析师平均预期为4.72亿美元。 版税收入：Arm第二财季版税收入为6.20亿美元，同比增长21%，分析师平均预期为5.86亿美元。 业绩指引： 营收：Arm预计第三财季营收11.8亿-12.8亿美元，分析师预期11.1亿美元。 每股收益：Arm预计第三财季调整后每股收益0.41美元，高于分析师预期的0.35美元。 Arm周三收盘价为160.19美元，财报发布后，该股在盘后交易中一度上涨约5%，随后涨幅有所收窄。虽然该股今年已上涨30%，但仍落后于因为AI需求乐观而大涨的其他芯片股。 AI转型进行时 媒体称，Arm高于预期的业绩指引显示，该公司正开始从其新技术投入中获得更多回报，旨在在用于人工智能计算的数据中心中占据一席之地。上季度，Arm披露计划将部分利润投入开发自家完整芯片和其他组件。这一计划意味着Arm将从长期向英伟达和亚马逊等公司提供芯片知识产权的商业模式转向亲自打造整颗芯片。在首席执行官Rene Haas的带领下，该公司一直在转型，提供更加完整的芯片设计，以提升自身市场曝光度和营收潜力。这种转型需要更多工程研发投入，随之增加的支出侵蚀了盈利能力。这一做法也让Arm与其部分最大客户之间的竞争加剧。该公司目前仍与高通(Qualcomm)陷入激烈的法律纠纷。Haas在接受媒体采访时表示： “这是来自各个领域对这项技术持续强劲的需求，尤其是在数据中心方面。” 他还对媒体表示，Arm出售的“计算子系统（Compute Subsystems，CSS）”产品相比公司其他设计能带来更高的版税收入，而采用CSS技术的客户数量增加，以及整体AI支出上升，都推动了公司给出乐观的预测。CSS产品属于更完整的芯片设计，能让企业更快地完成整颗芯片的设计。Haas在采访中表示，在持续探索自研芯片的方向上，Arm已经“又向前推进了一点点”。 “当我们思考Arm在数据中心发生了什么变化时，我们会回到AI计算的巨大需求上——其中的瓶颈是电力。” “这对我们来说是件好事。” 他还说，Arm用于电脑的Neoverse产品线带来的收入已经翻了一倍。数据中心芯片需求大 Arm的收入来自其半导体设计的授权费用，并按每颗使用其技术的芯片收取版税。基于Arm技术的芯片通常比采用x86架构（如英特尔和AMD使用的架构）的芯片能耗更低。第二财季，Arm报告版税收入增长21%，该公司在智能手机、数据中心和汽车等所有目标市场均实现增长。同时授权收入大增56%，该公司表示，这一增长主要由于高价值合同的签署时间带来的影响。Arm的设计被用在全球几乎所有智能手机上。近年来，公司一直尝试在数据中心等其他市场取得进展。根据TD Cowen的研究，采用Arm技术的芯片每年为众多芯片制造商带来2000亿美元的销售额。Arm在股东信中表示，公司出售的设计越来越多地应用于数据中心，公司预计，到2025年，在头部超大规模云厂商部署的CPU中，Arm架构的份额将接近50%。Alphabet旗下的谷歌在其Axion处理器中使用了Arm设计。Haas表示，这些芯片在相同能耗下的性能比采用英特尔或AMD技术的同类芯片高60%。已加入OpenAI星门项目 从更广泛层面来看，Arm的财报发布正值投资者关注各家公司在AI领域投资回报的时期，同时市场担忧目前的支出水平难以持续。Arm的大股东软银集团正试图更深入融入AI大潮中，包括参与OpenAI的Stargate AI项目。Haas对媒体表示，Arm的产品将会是这些项目的一部分，但尚未完全披露公司将提供哪种类型的芯片。Arm的技术最早在移动设备领域取得突破，因为该公司从一开始就专为电池供电环境设计芯片架构。因此，这一市场长期提供了该公司大部分营收。如今，随着数据中心对能源的限制越来越严格，Arm认为自己在这个利润丰厚的领域能发挥作用，正为亚马逊和谷歌等公司增加设计服务。
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道指涨超200点，谷歌创收盘新高 中新经纬11月6日电 美股三大股指周三集体收涨。路透社报道称，对科技股估值过高的担忧减弱，且乐观的企业财报和好于预期的经济数据提振投资者风险偏好。 Wind截图 美东时间11月5日16：00(北京时间11月6日5：00)，道指收涨225.76点，报47311点，涨幅为0.48%；纳指收涨151.16点，报23499.8点，涨幅为0.65%；标普500指数收涨24.74点，报6796.29点，涨幅为0.37%。 大型科技股多数上涨，特斯拉涨超4%，谷歌涨2.44%创历史收盘新高，脸书涨超1%，亚马逊涨0.35%，苹果涨0.04%，微软跌超1%，英伟达跌逾1%。 航空股多数上涨，波音跌0.23%，美国航空涨超6%，达美航空涨逾5%，西南航空涨超6%，美联航涨逾6%。 中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.15%。个股方面，晶科能源涨近16%，阿特斯太阳能涨超13%，世纪互联涨近6%，万国数据涨超3%，老虎证券涨超3%，再鼎医药跌超4%，小鹏汽车跌近4%，新东方跌超3%，BOSS直聘跌逾2%，贝壳跌超2%。 数据方面，美国自动数据处理公司(ADP)发布的数据显示，今年10月美国私营部门增加4.2万个就业岗位，自7月份以来首次增加，9月数据由减少3.2万个上修为减少2.9万个。美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示，美国服务业活动在10月份实现了八个月以来的最快扩张，这主要得益于新订单增长的迅速回升。 欧洲股市：欧洲三大股指5日全线上涨。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数报收于9777.08点，较前一交易日上涨62.12点，涨幅为0.64%；法国巴黎股市CAC40指数报收于8074.23点，较前一交易日上涨6.70点，涨幅为0.08%；德国法兰克福股市DAX指数报收于24049.74点，较前一交易日上涨100.63点，涨幅为0.42%。 国际油价：国际油价5日下跌。截至当天收盘，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌96美分，收于每桶59.60美元，跌幅为1.59%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌92美分，收于每桶63.52美元，跌幅为1.43%。 美元指数：美元指数5日微跌。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.02%，在汇市尾市收于100.204。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1486美元，高于前一交易日的1.1479美元；1英镑兑换1.3047美元，高于前一交易日的1.3015美元；1美元兑换154.11日元，高于前一交易日的153.63日元；1美元兑换0.8104瑞士法郎，低于前一交易日的0.8105瑞士法郎；1美元兑换1.4113加元，高于前一交易日的1.4101加元；1美元兑换9.5654瑞典克朗，低于前一交易日的9.5861瑞典克朗。 (文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)
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深圳华强北存储芯片翻倍涨价 商户:每天都涨 或将更贵 一场剧烈的价格风暴，正在深圳华强北上演！其风头之盛，已盖过金价飙升时的深圳水贝市场。近段时间，国产手机厂商的旗舰新品迎来一波集体涨价。OPPO Find X9、真我GT8系列、vivo X300等手机新品的售价均较上一代有所上调，以“价格屠夫”著称的红米K90全系列更是比上一代涨价100至400元不等。对于这波集体涨价，厂商们不约而同地将原因指向了一个共同的源头——存储芯片。深圳华强北被誉为中国电子市场的“晴雨表”，在这里，包括DDR4（第四代双倍数据率同步动态随机存取存储器）和SSD（固态硬盘）在内的存储产品价格已出现翻倍的情况，甚至“一天一价”。存储芯片走出的逆势狂飙曲线也被网友调侃为“年度最佳理财产品”“暴涨快过黄金”。 华强北市场里的商户 每经记者 王晶 摄存储芯片本轮涨价是受哪些因素驱动？行业为何具有如此显著的周期性特性，剧烈波动的价格为何让企业赚得盆满钵满与亏得一塌糊涂的情形交替上演？《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）对此展开了调查。现象：华强北存储产品价格已翻倍“存储产品都在涨。”当每经记者走进深圳华强北，时不时都能听到这样的说法。现货市场价格的剧烈波动，传递着供需关系的紧张信号。以常见的16G DDR4内存条为例，“以前才180~190元，现在我们这儿400元，网上更贵。”一位DDR4卖家指着柜台上的产品说道。当记者试探着表示“等便宜点再来”时，卖家摇头称：“不会便宜了。虽然目前价格比较高，但后面可能会更贵，它（DDR4）还会涨一段时间，厂家通知芯片缺货。”面对迅猛的涨势，商户们普遍呈现出“恐高”心态。“这个行情我们也把控不了，一旦囤货就怕下跌。”一位卖家坦言。另一名商户也表示：“这时候谁敢囤货？我们是每天拿货。每天都在涨，一天一个价，（16G DDR4内存条）330块钱的时候我觉得已经到顶了，结果现在400多，牌子好一点的要420左右，昨天还是390元。”商家这种“恐高”的心态，反映出此轮涨价的迅猛与非常态。不仅内存条，固态硬盘（SSD）的价格也大幅攀升。一位卖家报出三星全新1TB SSD的价格为620元，并强调“一个月翻了一倍”；2TB版本高达1200元左右，国产品牌相对便宜些，2TB产品也需860元。另一位卖家则提供了新旧价格的对比：“1TB二手的价格目前400多元，全新的要500~600多元……原来才200多元，市场一直在涨价，不是我们涨价，我们进货也贵，还买不到。”涨势之快，连上游原厂也难以应对。据台湾电子时报援引供应链消息称，三星电子已率先暂停10月DDR5 DRAM（当前DRAM行业成熟工艺制程的最新产品）合约报价，引发SK海力士和美光等其他存储原厂跟进，将导致供应链“断粮”，恢复报价时间预计将延后至11月中旬。有行业人士认为，存储“已完全进入卖方市场”。在社交媒体上，不少提前组装电脑或囤积内存条的网友纷纷晒单，庆幸自己无意间的决策带来了“超额收益”。TrendForce集邦咨询数据显示，2025年第三季度，DRAM价格较去年同期大幅上涨171.8%。寻因：涨价潮背后，AI重塑存储供需全球第二大存储模组厂威刚董事长陈立白此前表示，眼下DRAM、NAND闪存、SSD和机械硬盘四大存储类别全面缺货涨价的局面，在其30余年的行业生涯中前所未见。他认为，今年四季度才是存储大多头的真正起点，也是存储严重缺货的开始，并预言明年产业荣景可期。那到底是什么原因推动了本轮涨价潮呢？表面上看，这轮消费者明显感知的波动是供需失衡所引发，但背后，是人工智能（AI）带来的“吞噬式需求”正在重塑存储行业，并且是以企业级的AI资本开支为核心。自2022年11月ChatGPT诞生引发生成式人工智能热潮并推动全球竞相建设人工智能数据中心以来，全球存储巨头三星、海力士和美光等不约而同地将大量晶圆产能转向HBM（高带宽内存，主要为满足GPU芯片需求）和DDR5生产，这直接挤压了包括DDR4等在内成熟制程的产能空间，供给的急剧收缩与庞大的存量需求之间，产生了尖锐矛盾。存储器是半导体行业三大支柱之一。对于普通消费者而言，身边的手机、平板、电脑等几乎每一种电子产品都离不开存储芯片。如果进一步将存储器细分，可分为闪存和内存。其中，闪存（断电后数据不丢失）主要有NAND Flash、NOR Flash，内存主要为DRAM（动态随机存取内存）。DRAM主要用来做电脑内存（如DDR）和手机内存（如LPDDR），此外，基于DRAM技术的高端品类HBM（高带宽内存，主要为满足GPU芯片需求），可满足AI计算、服务器等场景中“海量数据实时流转”的需求。长期以来，全球存储市场呈现寡头格局。TrendForce集邦咨询数据显示，截至2025年第二季度，全球DRAM市场由SK海力士、三星和美光三家瓜分，份额分别为38.7%、32.7%和22%；NAND flash市场则由三星、海力士和铠侠主导，2025年第二季度市场份额分别为32.9%、21.1%和13.5%。这些大厂不仅为包括苹果等在内的终端企业提供内存芯片，同时也掌握着全球存储市场的定价权。近年来，AI的崛起让原本稳定的供需平衡被打破。从ChatGPT到文生视频模型Sora（OpenAI发布的人工智能文生视频大模型），再到DeepSeek火热全球，以及各公司自建的AI大模型，都需要用到AI服务器，直接推高了对HBM、DDR5等存储技术的需求。美光科技的测算显示，每台AI服务器的DRAM需求和NAND需求是普通服务器的8倍和3倍。面对AI带来的历史性机遇，早在去年三季度，三星、SK海力士、美光等企业就开始削减部分利润率偏低的传统DRAM产能，转至生产HBM和DDR5等更高利润的产品。今年4月，海外原厂更是接连宣布将停产DDR4、LPDDR4X（低功耗双倍数据速率4X内存，是DDR4的移动端版本）等旧制程DRAM产品，进一步加剧了供应紧张。“涨价源自原厂宣布DDR4产品生命周期结束，以及国际形势变化下的提前备货需求。”TrendForce集邦咨询分析师许家源分析表示。展望今年第四季度到明年上半年，许家源认为，涨价的驱动力将主要来自北美数据中心加速投资AI服务器，这将带动DDR5 RDIMM、LPDDR5X和HBM的需求，在原厂产能扩充不及的情况下，成熟制程产品的供不应求态势将加剧。对于DDR4接下来的走势，许家源预计，紧缺态势还将至少持续到2026年上半年。“PC（个人电脑）品牌商正加速导入DDR5来应对，而电视、网通等消费领域则放缓了由DDR3转向DDR4的进程。” 华强北市场内的消费者 每经记者 王晶 摄行业：强周期属性凸显 价格易大起大落在电子行业中，大多数产品遵循“每年降价”的逻辑，存储市场却特立独行，价格走势往往大起大落，被业内戏称为“要么数钱数到手抽筋，要么亏钱亏到心发慌”。这种剧烈波动的根源在于供给和需求在时间上的错配。建设一座新的晶圆厂动辄需要上百亿美元和两三年时间，一旦市场需求爆发，供给无法快速响应，导致价格飙升。当各大厂商产能集中释放时，又极易导致供过于求，价格随之断崖式下跌。回顾近十年，存储行业大致经历了三轮周期：2016—22019年，DDR4技术迭代叠加手机游戏需求爆发，推动存储价格累计涨幅超100%。2020—22023年，全球疫情催生的远程办公与数据中心需求先拉动价格上涨，后又因需求疲软与产能过剩陷入调整，在下行周期，包括存储原厂在内的产业链企业都遭遇重创。美光科技2023财年第二季度净利润巨亏逾23亿美元，并启动大规模裁员；2023年第二季度，三星电子的营业利润同比下降95.7%。与前两轮周期不同，2024年至今，存储行业本轮价格上行不再依赖个人消费端需求，而是以AI算力基建与HBM技术革命作为新引擎。周期的触发器往往来自上游原厂的产能调控。如果原厂释放了减产信号，依托于原厂的大量下游分销商或者终端厂商便开始囤货，使得需求快速上升；相反，当上游供给不断增加，价格就会下跌。历史经验表明，每一次价格的疯狂上涨，都在为下一轮的深度调整埋下伏笔。当前，在AI需求的刺激下，巨头们正开足马力，调整产线，争相投资HBM等高端市场。然而，潜在的产能过剩风险也值得警惕。一位存储行业人士对每经记者分析称，存储与供需强相关，如果原厂供应端没有扩产，下游需求增大，价格就会保持一个上涨的态势，具体涨到什么程度主要看供需调配的情况。预计今年年底到明年一季度，会涨到一个高点，并在高位维持一段时间。该人士表示，理想的商业模式是上、中、下游能构建稳固的利益共同体，来平滑行业的周期性波动。影响：谁在AI存储盛宴中真正赚钱？对所有参与者而言，当前存储市场的火热行情，既是利润修复的窗口期，也是一场关于运营能力的巨大考验。随着DRAM和NAND闪存价格全面上涨，全球巨头已率先受益。其中，SK海力士发布截至2025年9月30日的2025财年第三季度财务业绩显示：公司营收为24.4489万亿韩元（约合170.9亿美元），同比增长39%；净利润为12.5975万亿韩元（约合88亿美元），同比增长119%。而在A股市场，因长江存储和长鑫存储未上市，目前的存储产业链公司主要分为三类：第一类是以江波龙、佰维存储为代表的模组厂，从上游采购晶圆，进一步加工后出售；第二类是以香农芯创为代表的芯片代理商；第三类以澜起科技为代表，生产内存接口芯片。 江波龙归母净利润（2024年Q1-2025年前三季度）江波龙展现出较强的盈利能力。公司前三季度净利润同比增长27.95%至7.13亿元，其中第三季度单季净利润同比大增1994.42%至6.98亿元。截至9月30日，公司存货高达85.17亿元，显示出其积极备货、捕捉上行周期红利的策略。佰维存储的业绩呈现“V型反转”。公司前三季度净利润同比减少86.67%至3041.39万元，但第三季度单季净利润同比大增563.77%至2.56亿元。截至三季度末，佰维存储存货也增幅显著，达到56.95亿元，同比增长52%。社交平台上，不少投资者认为，在这一轮存储涨价潮中，存货已经成为衡量存储模组企业能否抓住机遇、放大利润的关键指标，充分考验着各家对行业周期的预判。“从存货中可以看到谁在涨价潮中占先机”“存储涨价说白了就是看谁手上的存货多”⋯⋯这样的观点成为行业内的主流意见。而作为连接原厂与终端市场的重要桥梁，代理商的境况则揭示了产业链中游的挑战。 香农芯创归母净利润（2024年Q1-2025年前三季度）作为SK海力士的核心代理商，香农芯创前三季度实现销售收入264亿元，同比上涨59.90%；但净利润反而微降1.36%至3.59亿元。公司第三季度实现销售收入92.76亿元，同比上涨6.58%；实现净利润2.02亿元，同比下降3.11%。据悉，电子元器件产品分销为香农芯创的主要收入来源。今年上半年，公司这块业务毛利率仅为2.43%，比上年同期减少3.17个百分点。与代理商形成鲜明对比的是技术门槛更高的澜起科技。作为全球最大的内存互连芯片供应商，澜起科技也为三星电子、 海力士及美光科技这三家公司提供内存接口芯片及内存模组配套芯片。 澜起科技归母净利润（2024年Q1-2025年前三季度）公司前三季度实现营收40.58亿元，同比增长57.83%；净利润为16.32亿元，同比增长66.89%。澜起科技在财报中称，“受益于AI产业趋势，行业需求旺盛。公司互连类芯片产品线毛利率为65.69%， 环比增加1.48个百分点。”谈及此轮涨价给国内的存储公司带来的影响，许家源表示，原厂获利显著扩大，模组厂则积极储备颗粒及晶圆库存、并调涨模组产品定价。进入2026年，三大原厂均预计持续快速将产能升级至先进制程，积极争取HBM、DDR5和LPDDR5X产品的市占率，尤其是对需求畅旺的北美CSPs（提供云计算服务）客户，同时减少成熟制程的产能比重。对国内原厂而言，有机会在国内CSPs或在全球范围内的成熟制程产品争取供应份额。（免责声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）记者|王晶编辑|||何小桃 陈旭 杜恒峰校对|段炼｜每日经济新闻nbdews 原创文章｜未经许可禁止转载、摘编、复制及镜像等使用
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安世半导体风波仍在持续 闻泰科技股东宣布减持 11月5日晚间，闻泰科技600745)公告称，持股5%以上股东无锡国联集成电路投资中心（有限合伙）计划通过大宗交易方式减持不超过2489.27万股（不超过公司总股本的2%）、通过集中竞价方式减持不超过1244.64万股（不超过公司总股本的1%），合计减持不超过3733.91万股，即不超过公司总股本的3%。减持原因为股东自身经营计划需要，减持期间为2025年11月27日至2026年2月26日。 截至11月5日收盘，闻泰科技股价跌3.9%，报收43.08元/股，总市值536.18亿元。若按照43.08元/股计算，无锡国联集成电路投资中心此次套现金额大约16亿元。 截至三季度末，无锡国联集成电路投资中心持有闻泰科技7.77%股份，为公司的第二大股东。值得一提的是，本次减持系无锡国联集成电路投资中心近期第二次减持闻泰科技。闻泰科技6月5日公告称，股东无锡国联集成电路投资中心计划减持不超3%公司股份。闻泰科技9月26日公告，该股东于6月27日至9月26日减持0.9979%股份，减持计划时间区间已届满。闻泰科技是集研发设计和生产制造于一体的半导体与产品集成企业。近期，闻泰科技及其核心子公司安世半导体成为全球关注的焦点。10月12日晚间，闻泰科技公告，荷兰政府9月30日发出指令，要求冻结闻泰科技的控股子公司安世半导体对资产、知识产权等不得进行调整，为期一年。与此同时，安世半导体部分外籍高管要求闻泰科技转让安世半导体股权，并要求暂停闻泰科技委派的CEO职务。安世半导体2024年的年营收规模约为147亿元。今年第三季度，闻泰科技实现营业收入44.27亿元，同比下降77.38%；归母净利润10.40亿元，同比大幅增长279.29%。闻泰科技提到，公司持续剥离产品集成业务，并完成部分产品集成业务子公司的出售。针对安世半导体近期事件，闻泰科技在三季度业绩报告中表示，报告期内，公司半导体业务表现突出，收入实现同比12.20%的增长。但在期后阶段，安世半导体以及安世半导体控股收到荷兰经济事务与气候政策部下达的部长令(Order)和阿姆斯特丹上诉法院企业法庭的裁决，相关事件走向和潜在影响难以具体量化，半导体业务后续能否保持前三季度良好发展势头暂时存在不确定性。来源：读创财经
