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丰田北美高管:中方稀土新规 2个月就能让我们全部歇菜 ► 文 观察者网 熊超然 近期，中方出台稀土新规，生效实施日期日益临近。路透社当地时间10月21日报道称，目前，全球汽车制造商正在全球范围内加紧寻找关键稀土资源，以应对中方的出口管制。业内高管担忧，这些措施可能导致零部件短缺，甚至迫使工厂停产。 报道称，尽管中美此前“贸易休兵”暂时缓解了供应上的威胁，但中方今年早些时候也出台了类似的稀土出口管制，使得厂商的库存被消耗殆尽。此外，如今中方明显扩大了出口管制范围，且还有出口许可证制度的存在。 “形势非常紧张，”德国金属粉末供应商NMD的首席执行官娜丁·拉伊纳（Nadine Rajner）称，客户现在希望从除中国之外的任何地方采购稀土。然而，她坦言，虽然瑞典等国家拥有丰富的稀土资源，但缺乏足够的矿山或精炼能力来使其可用。而对于重稀土，中国控制着全球99.8%的精炼能力，因此替代来源微乎其微。 路透社指出，虽然中方还对电池和电池材料实施了出口管制，中荷之间的“安世半导体事件”也导致汽车芯片领域出现危机，美国的高额关税更是持续散发威胁，但对于汽车行业来说，中方对稀土元素的掌握力是“最棘手的问题之一”。 “他们可以在两个月内让我们整个汽车行业停摆。”丰田汽车北美区采购供应商开发集团副总裁瑞恩·格里姆（Ryan Grimm）说道。 稀土供应对汽车及其零部件生产至关重要 资料图 据报道，稀土磁铁为汽车零部件中的电机提供动力，包括后视镜、扬声器、机油泵、雨刮器以及燃油泄漏与制动传感器等。而在电动汽车中，稀土磁体的重要性更为突出。 咨询公司AlixPartners估计，中国控制着全球多达70%的稀土开采、85%的精炼能力以及约90%的稀土金属合金和磁铁生产。 最新的中方出口管制清单中，还包括铥、钬和铕等元素，这些材料同样被用于汽车制造。 汽车零部件供应商博世（Bosch）的法国、比荷卢（比利时、荷兰、卢森堡三国）、西欧及南欧区总裁布鲁诺·加埃里（Bruno Gahery）称，他预计汽车行业各大企业将在中方出口管制新规生效前“大量囤积稀土”。 然而，一家为现代汽车供应稀土磁铁的公司高管透露，虽然该公司今年早些时候已建立库存，“但大部分已经被消耗”，供应仍然非常紧张。 另有三名行业消息人士告诉路透社，自10月9日中方宣布新的出口管制措施后，一些中国稀土出口商立即收到了海外客户的紧急订单。只不过，即使中国供应商能够在11月8日出口管制生效前完成新的订单，海运到欧洲也可能需要45天，稀土的供应短缺，依然是汽车行业面临的难题。 路透社称，稀土可以通过报废汽车进行回收，但这一产业仍处于起步阶段。由雷诺支持的公司Neutral，目前每年在法国回收约40万辆汽车中的稀土，并与欧洲15家品牌签订了合同。 “但挑战在于如何扩大这些活动的规模，”Neutral首席执行官让-菲利普·巴霍（Jean-Philippe Bahuaud）表示。 据报道，通用汽车以及主要汽车零部件供应商采埃孚和博格华纳等公司，还正在研发低稀土或零稀土含量的电机，而宝马和雷诺已生产出无稀土电机。 英国初创公司Monumo利用人工智能和深度技术模拟，帮助客户在现有电机中减少稀土用量。该公司首席执行官多米尼克·维尔金（Dominic Vergine）称，这项技术已使客户（包括全球前十的多家汽车制造商）平均减少24%的稀土使用量。 此外，汽车制造商还在努力改进下一代电动汽车的无稀土电机。然而，业内专家指出，这些电机距离量产仍需数年时间，而想要在中国以外开发新稀土矿山和加工厂的计划，也面临同样的漫长周期。 “这不会是出口管制的终点。”稀土贸易公司Tradium高级经理扬·吉斯（Jan Giese）表示，预计中方将继续对稀土供应施加影响力。 10月15日，中国外交部发言人林剑表示，中方的主管部门已经就稀土出口管制的政策阐明了立场，中方的立场一以贯之，清清楚楚。倒是美方一边要谈，一边威胁恐吓，加征高额关税，出台新的限制措施，这不是与中方打交道的正确之道。 中国商务部新闻发言人何咏前10月16日则指出，中方近期出台稀土出口管制措施是依据法律法规，完善自身出口管制体系的正当做法，目的是防止稀土非法流向大规模杀伤性武器等不当用途，更好维护中国国家安全和全球共同安全。 美方近期声称，中国措施将对全球半导体、人工智能、智能手机等多行业造成广泛影响。何咏前对此表示，美方解读严重曲解并渲染夸大中方措施，故意引发不必要的误解和恐慌。 延伸阅读 美国稀土公司创始人：请记住 中国比我们领先了近40年当地时间20日，正在美国访问的澳大利亚总理阿尔巴尼斯在白宫与美国总统特朗普举行会晤。其间，双方正式签署《美澳关键矿产与稀土开采及加工供应保障框架协议》。根据两国公布的协议内容，美澳政府将在未来6个月内分别投入10亿美元，用于关键矿产的勘探开发和加工生产。阿尔巴尼斯认为该协议将把澳美关系“提升到新高度”，并表示堪培拉将“继续抓住一切机会进一步改善两国关系”。白宫发布的声明将该协议描述为“实现关键矿产和能源主导地位”的计划。白宫另一份说明文件还提到，澳大利亚承诺新增防务投资，购买美国装备。尽管如此，特朗普表示，他不太可能向澳大利亚提供关税减免。英国广播公司（BBC）称，阿尔巴尼斯与特朗普的友好会晤掩盖了澳大利亚对美国日益增长的疑虑。 提供融资换取“所有权”并享有“承购权” 根据美国白宫和澳大利亚总理办公室发布的消息，双方签署的框架协议将通过运用经济政策工具与协同投资，帮助两国实现关键矿产和稀土供应链（包括采矿、分离和加工）的韧性与安全。双方宣布，未来6个月内将采取措施，各自至少投资10亿美元，用于支持总额达85亿美元的两国优先关键矿产项目。两国还将成立“美澳关键矿产供应安全响应小组”，由美国能源部长与澳大利亚资源部长牵头，负责识别优先矿产种类与供应薄弱环节。 路透社称，白宫就该协议发表的声明补充称，这些项目的可采资源价值估计达530亿美元，但未透露具体矿产种类及矿床位置的细节。白宫的消息还提到，双方承诺制定新的或加强现有权力和外交手段，从国家安全角度出发，对关键矿产与稀土资源出售进行审查并予以阻止。 澳大利亚广播公司（ABC）称，新的关键矿产框架协议相当于对澳大利亚几乎所有州和领地的一系列关键矿产项目进行“立即”投资。作为提供融资的交换条件，澳美两国政府将获得相关设施的部分所有权，并享有“承购权”，这实际上保证了这些设施的部分产出将供应给这两个国家。 阿尔巴尼斯表示：“这（指框架协议）不仅是开采资源并出口，而且要确保供应链各环节都能获得投资，让我们的伙伴从中受益……这不仅关乎采矿，还涉及加工环节。”特朗普则称：“大约一年后，我们将拥有大量的关键矿产和稀土，多得你都不知道怎么处理。” “美国必须继续投资于长期发展” 除关键矿产框架协议外，阿尔巴尼斯在此次美国之行中还得到了特朗普对美英澳“奥库斯”核潜艇协议的支持。路透社称，尽管特朗普一直急于废除拜登时期的政策，数月前，他的团队还曾因担忧美国满足自身潜艇需求的能力，对“奥库斯”协议启动审查，但他此次表态有意支持该协议。 《澳大利亚金融评论报》认为，从阿尔巴尼斯的角度来看，他与特朗普的首次正式会晤取得了巨大成功。特朗普邀请他手下最重量级的官员们到场，包括副总统万斯、国务卿鲁比奥等。防长赫格塞思和海军部长约翰·费伦的出席也应该增强了澳方信心，即特朗普对“奥库斯”的支持会传达到五角大楼负责审查该协议官员的耳朵里。尽管两人来自不同的政治派别，并在气候变化和巴勒斯坦建国等问题上存在分歧，但他们在美澳经济关系以及关键矿产领域找到了共同点。 美联社的分析称，如果美国公司能够获得澳大利亚矿山已在产的部分稀土资源，美澳关键矿产协议可能会对美国的稀土供应产生直接影响。但美国稀土公司（USA Rare Earth）的创立者皮尼·阿尔特豪斯警告说，澳大利亚无法满足美国的所有需求，因此美国必须继续投资于长期发展，在国内和友好国家开发其他采矿和加工项目。“请记住，中国比我们领先了近40年。”阿尔特豪斯说，“就满足自身供应链需求而言，我们至少还需要几十年的时间才能赶上中国。” 中国对相关稀土物项实施出口管制 资料图 澳大利亚特别广播服务公司称，澳绿党议员则对政府推进“奥库斯”表示不满，认为应该“终止”该协议。“如果总理真心实意为澳大利亚着想，就应该告知特朗普总统，这笔3000多亿澳元的核潜艇采购实际上是浪费。”绿党参议员尼克·麦金称，“很遗憾他没有这么做。” “这已是当前的最优待遇” 不少西方媒体认为，美澳此次达成关键矿产框架协议，意在针对中国。不过，澳国库部长吉姆·查默斯21日对彭博社表示，“中国经济将继续成为我们自身经济增长的重要来源”，“我们有可能像以往一样与美国接触，同时继续稳定并着力发展非常重要的对华关系”。 中国外交部发言人郭嘉昆21日回答美澳关键矿产协议相关提问时表示，全球产供链的形成是市场和企业选择的结果。关键矿产资源国应为保障产业链供应链的安全稳定发挥积极作用，确保正常的经贸合作。 另一方面，美澳关系依然存在问题。BBC称，尽管离开白宫时，阿尔巴尼斯不仅得到了特朗普的称赞，还签署了一份协议，但澳大利亚正感受到某种微妙的紧张，这可以说是其历史上第一次。长期以来，美国一直被视为澳最亲密的伙伴、最可靠的盟友。然而，在当前国际秩序下，澳大利亚对这份同盟关系的审视也变得更为审慎。报道称，美国的关税政策让澳大利亚感到失望，今年6月宣布对“奥库斯”进行审查更在堪培拉引发恐慌。所有这些事件，加之特朗普对其他盟友反复无常的态度等因素，都加剧了澳大利亚对美国的不信任。 ABC称，20日，面对阿尔巴尼斯，特朗普刻意回避国防开支等美澳关系中的争议话题。在关税问题上，他再次明确表示不会改变政策，但似乎说了些安抚的话：“澳大利亚目前缴纳的关税是最低的。”言外之意是，澳只能接受这一现状，但可以放心，这已是当前的最优待遇。 阿尔巴尼斯和特朗普握手
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水贝黄金“劫” 界面新闻记者 | 何柳颖 界面新闻编辑 | 王姝 “老板，我在等电梯，还有五分钟。”10月22日，位于深圳水贝一隅的兴龙黄金珠宝大厦，热闹非凡，一众中青年聚集于电梯口，焦急地盘算着要等几趟才能挤上电梯。大厦负一层至二层是黄金、白银、翡翠等各式展厅，楼上则是规模各异的黄金珠宝公司。半径100米范围内，是水贝金座大厦、水贝银座大厦、水贝壹号、水贝国际中心。稍远处，是水贝万山、水贝国际珠宝交易中心。在这里，布局紧凑的门店犹如蛛网般紧密黏连，约7000家企业，7万名从业人共同建构了这个国内最大的黄金珠宝交易集散地。当界面新闻记者提起黄金对赌时，人们的脸色变得有些犹疑。对于某些门店的去向，隔壁商户大多表示，“前段时间已经关了，具体情况并不清楚”。10月11日，深圳市黄金珠宝首饰行业协会（下称“深圳黄金协会”）发布行业警示函指出，在整体向好的发展态势中，近期我们依然遗憾地注意到司法机关在我市水贝片区相继查处了三家黄金珠宝公司。经查，这些公司以经营黄金为名，实际通过线上平台开展“非实物黄金对赌”业务，其行为已涉嫌构成开设赌场罪。目前，相关公司负责人及骨干成员已被依法采取刑事强制措施，涉案人员将面临严重的法律后果。作为实物黄金交易的重要场所，违规乃至违法金融缘何在此滋生？没有门槛的黄金对赌生意如何展开？商户的经营又受到了哪些影响？围绕这些问题，界面新闻记者采访了多位水贝从业人士。异化的预定价“我合作的3家料商都出现了经营问题。”水贝商家沈沐（化名）告诉界面新闻记者。其中一家，是粤宝鑫。在兴龙黄金珠宝店大厦6楼，界面新闻记者看到，粤宝鑫的门店已经人去楼空，门上贴着大厦封条，日期为9月13日。 粤宝鑫大门已贴上封条 摄/何柳颖 “粤宝鑫算是这里规模比较大的料商。”有大厦商户告诉界面新闻记者。所谓黄金料商，指的是从事黄金原料交易的商家，他们会从上游供货方采购黄金原料，并将其销售给下游货商，也会从下游货商处收购旧金并提纯，是连接上下游的重要中介。界面新闻记者了解到，水贝商户和料商的合作买卖主要分为两种情况，一种是现价买卖，另一种是预定价模式。现价买卖最直接，也最安全，风险主要在于预定价模式。预定价模式又具体可以分为四种情况，包括锁价买料、锁价卖料、来料延期结算、提料延期结算。前两者是提前锁定价格进行交易，后两者是按照金价后市进行结算，核心均是在判断金价走势的情况下约定交易价格以规避风险。沈沐向界面新闻记者表示，在预定价模式下，粤宝鑫等料商与下游货商的合作价格基本上是2万元预定一公斤，1克起定，即20元可以定1克。界面新闻记者了解到，不同规模的料商的预定门槛并不一样。以水贝某第一梯队的料商为例，该公司业务员倩倩（化名）告诉界面新闻记者，目前买料的黄金预定金比例是19%，白银是21%，回收业务则不做预定价。黄金业内人士明明（化名）告诉界面新闻记者，水贝的预定金模式出现得很早，目前也非常普遍，“比如一次性买10公斤黄金，可以陆续给款，也可以陆续提货。”理论上看，黄金行情本身较为波动，预定金模式可以帮助商家在一定时间内锁定价格，避免行情风险。但由于预定金本身的高杠杆和延期交割的特点，当中风险亦十分显著。其中一大风险是赌行情，玩套利游戏。“比如下游商家下了一笔锁价提料订单，料商如果同样看涨，他会把订单提交给上游商户，保证交付。但如果料商看跌，他就不会实时买进黄金，而是在金价下跌后再补货，并赚取其中差价。”沈沐向界面新闻记者介绍。这也意味着，如果行情没有下跌而是走高，其中差价同样需要料商承担。“如果赔付不起，就有跑路的风险。”沈沐称。另外，沈沐向界面新闻记者提及，除了不从上级提货“放空仓”之外，部分料商也有可能将资金用于境外期货交易等，“想拿去赚钱或者对冲，都有”，这也使得资金风险进一步扩大。“料商做多做空的情况都有，据我了解，之前在金价400元/克的时候，就有料商在看空，如果公司的资金实力能扛到行情扭转，那也能经营下去，但如今金价的单边行情幅度已经超过了预期。”明明表示。今年以来，金价强势走高。2024年全年，伦敦金现货全年上涨27%；2025年初至今，涨幅超57%。作为普通贸易商，料商通常仅赚取上下游买卖差价，但如果预订价模式从原来的锁价保值工具异化为金融套利工具，料商的利润空间以及亏损空间都会瞬间扩大。明明向界面新闻记者提醒称，实际上还存在着系统性风险。“即便合作的料商不赌行情，但如果料商的上一层级赌行情、吃单，连锁反应也会导致商家出现亏损，乃至暴雷。”在实际层面，这种高风险模式是否难以避免？沈沐表示，部分头部料商不会走预订价模式，严格要求全款实物交割，这种就非常稳妥。但沈沐同时强调，对于一些小货商而言，选择门槛更低且有预定价业务的小型料商其实也是一个被动选择。“我曾经去某头部料商开户，但客服了解到我购量不大之后就拒绝合作，所以有时候选择小料商也是不得已之举。”界面新闻记者以此咨询倩倩，她表示，合作企业最好是黄金珠宝公司，小规模公司、个体户也是可以的，最小提料克重是100克。黄金是一门好生意，也是一门风险很高的生意。沈沐向界面新闻记者感叹称，“水贝料商与商家之间的关系是非常脆弱的，极度依赖个人诚信。”而在问题频发后，商家对于水贝的预定价交易态度也正发生变化。“有好几个同行给我建议，不能再依赖定金来定货了，都要到现场，看到公司正常经营，看到有人在备料，我才会放心地打款。”沈沐告诉界面新闻记者。横生的赌徒如果说上述赌行情套利还与实物黄金交易有关联，那么如今水贝正滋生出一批空买空卖的纯投机行为。空买空卖，指的是部分商家假借卖料、回收等业务，开设黄金涨跌交易平台，并在平台上进行类期货交易，但很多时候并不涉及提货、回收等黄金实物交易。界面新闻记者以投资者身份咨询某板料预定公司，业务员向界面新闻记者介绍，1万元可定1公斤，定100克就是1000元，可买涨买跌，定金率低于50%就要补定金，以免跌到30%以下发生爆仓，交易时间是上午10时至凌晨1时。该公司宣传单张上显示，开户资料需营业执照及法人身份证，不过，在实际开户时，业务员向界面新闻记者表示，“也可以不需要营业执照”。谈及实物交易时，该业务员称，可以补尾款提实物，即比如用1000元在900元/克的价位预定了100克黄金，如果出现亏损，可以按照实时价格补尾款提实物。当界面新闻记者进一步问及，价格上涨后是否也能提货的问题，该业务员称，可以提，但“赚钱了还要提实物吗？”其称，平台用户通常是在金价上涨后直接卖出，赚取价差。另外，平台还会向用户收取手续费以及库存费。如果用户购买1000克，平台会收取800元的手续费；库存费则是过夜费，购买订单后如果当天不平仓，会收取10元/千克的库存费。上述爆仓、平仓、手续费等术语与期货产品基本无异，区别仅在于期货交易的“保证金”变成了此类平台的“定金”，同时交易时间更长，且杠杆更大。以上述1万元可以定1公斤为例，按照10月22日融通金约940元/克的价格进行计算，即1万元定金就可以进行94万元的黄金涨跌交易，定金比例仅为1%。作为比较，上期所近日发布通知称，自2025年10月21日收盘结算时起，黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为14%，套保持仓交易保证金比例调整为15%，一般持仓交易保证金比例调整为16%。“此类平台通常会通过高比例佣金激励业务员诱导用户炒黄金，通过让客户高频买卖赚取手续费/点差；或者与用户对赌，用户输了，平台就赚，如果输了暴雷，就重新换一个公司壳，原班人马继续运营下去。”明明表示。并且，实物交易与金融交易的界限也比较模糊，正如多名平台业务员告诉界面新闻记者，支持提取实物。“目前许多平台都是混合经营，因为商家都知道，如果只做空买空卖很容易被审查，所以基本都支持实物交易。有些公司本质上只是为了进行空买空卖的业务，只会象征性地做一点实物，甚至为了吸引用户炒金，实物端愿意亏损买卖。”明明告诉界面新闻记者。中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英在接受界面新闻记者采访时表示，“水贝的预定价模式，尤其带有买空卖空交易方式的业务，属于典型的非法期货交易。期货具有高杠杆、可买空卖空、随时结算，以及法人期货交割的特征，水贝的交易方式与此非常相符，而期货交易必须在国家指定的期货交易所进行规范交易。”根据《期货交易管理条例》，未经国务院批准或者国务院期货监督管理机构批准，任何单位或者个人不得设立期货交易场所或者以任何形式组织期货交易及其相关活动。对于投资者而言，风险更是如影随形。一个是高杠杠的爆仓风险。10000元可定1公斤的情况下，如果买5公斤，即定金5万元，假如行情动荡，金价短时间从970元/克下跌至960元/克，定金面临直接损失的风险。另一个是商户暴雷的风险。界面新闻记者以投资者身份咨询某预定价黄金平台，谈及资金安全时，其称，“假如自身平台上有多余头寸，会与其他同行进行勾兑转让等以作对冲，没有公司能保证安全，但我们相对稳一点”。但该说法经不起推敲，首先平台有无转手对冲难以验证，另外，如果在单边行情下，多余订单能否顺利转让也是问题。界面新闻记者多方了解到，此类门槛更低、杠杆更高的黄金类期货平台近年来吸引了诸多投机者，玩家范围早已超越了水贝的黄金从业者。投资者参与此类空买空卖同样会面临法律风险。北京市京师（深圳）律师事务所高级合伙人、珠宝行业法律事业部主任邱丽平向界面新闻记者介绍，民事层面，根据《民法典》第一百五十七条，无效合同双方需按过错分担损失。若投资者被认定具有过错（如具备行业经验却主动投机），可能自行承担部分甚至全部损失。刑事层面，若交易被定性为赌博，投资者作为“参赌人员”，其投入资金可能被没收，且无权主张返还。邱丽平特别指出，对于投资者而言，若无法证明“实物交割意图”，在民事或刑事程序中均处于不利地位。邱丽平建议，投资者应清醒认识到，参与类期货交易不仅违背监管要求，还可能触犯刑法。行业从业者应坚守实体经济本质，避免卷入投机活动。合规的预定价交易应以真实贸易为背景，并保留完整交割证据。开设赌场罪？根据深圳黄金协会发布的行业警示函，司法机关在水贝片区相继查处了三家黄金珠宝公司。经查，这些公司以经营黄金为名，实际通过线上平台开展“非实物黄金对赌”业务，其行为已涉嫌构成开设赌场罪。为何是涉嫌开设赌场罪？专门处理证券期货类案件的中闻律所西安分所律师宋笑清向界面新闻记者表示，相关黄金珠宝公司或者平台虽以“黄金”为名，但绝大多数参与者并无实物交割意图。其交易方式为双向对冲、保证金杠杆，盈亏仅与未来价格波动挂钩，这已脱离了商品交易的实质，成为一种以未来不确定的价格波动作为筹码，决定财富转移的零和游戏，具备赌博的核心特征。宋笑清进一步分析称，其设立网络平台、制定交易规则、招揽客户、接受投注并完成资金结算，其行为完全扮演了“庄家”或“赌场经营者”的角色。平台通过收取点差、手续费等方式牟利，其经营模式与赌场抽水营利无异。行为人的该行为不仅扰乱金融秩序，更严重侵害了社会管理秩序，可能涉嫌开设赌场罪，目前已经有相关类似案例被公安部门追责处理。“从司法实践看，目前多地法院对‘二元期权’类交易（以外汇、黄金价格指数为标的）已有多起生效判决，认定为赌博并以开设赌场罪论处。水贝预定价对赌模式与此高度相似，司法机关沿用这一定性思路。”邱丽平向界面新闻记者补充称。“并且，相较于非法经营罪（需证明违反‘国家规定’）或诈骗罪（需证明‘非法占有目的’），开设赌场罪的证明门槛较低，更易精准打击行为本质。”邱丽平谈及。对于风波中的预定价模式，邱丽平认为，其本身不是原罪，关键在于怎么用。“行业从业者必须坚守以实物交割为目的，签好合同、留好证据，和那些有资质、做规范对冲的靠谱料商合作。”问题在于，随着该模式从一个“贸易工具”变成了“金融赌具”，相关风险随之而来。首先是法律合规风险。邱丽平解释称，一旦这个模式脱离了“实物交割”的本质，变成了用低保证金来“买涨卖跌”，最后只结算差价，那在司法上就很可能被认定为非法的“对赌合同”甚至是“非法期货交易”。这是国家明令禁止的，相关的合同会被认定为无效，不受法律保护。其次是刑事犯罪风险。“这是目前最严峻的风险。深圳已经出现了多起公安机关用‘开设赌场罪’ 来打击这类对赌平台的案例。这个定性非常关键，一旦平台被这么定罪，我们商户投进去的保证金，性质就变了，从‘货款’变成了 ‘赌资’ 。按照法律规定，赌资是要被依法没收，上缴国库的。这意味着参与者很可能血本无归。”邱丽平强调。依然热闹的水贝界面新闻记者近日到水贝走访了多家料商门店，发现部分门店已经关停。比如，世创鑫辰（深圳）贵金属商贸有限公司近日已被深圳市市场监督管理局罗湖监管局列入经营异常名录。界面新闻记者到达其公司所在地发现，门店正在重新装修。另有部分公司门店也已经被物业重新出租，新公司已入驻。10月21日，金价急跌，伦敦金现货单日跌幅达5.31%。水贝市场更旺，沈沐当天一直忙于门店生意。这是他对客的一面，另一面对的就是料商。沈沐称，之前和那几家料商合作都很正常，订货、付款、提货。“合作这么多年没有任何毛病，甚至这几家比其他的料商还显得正规。在水贝，板料分为正版和盗版，正版板料纯度99.992%以上，盗版的基本上99.93-99.98%。我之所以找他们合作，是因为他们正儿八经卖正版板料，那些卖盗版料的我发现后都不会合作。”9年前，沈沐来到水贝从事贵金属生意，一开始做银饰，现在已经从事黄金业务5年之久。“以前没觉得‘跑路’会发生在我身在，一朝被‘跑路’，现在做啥都小心谨慎。”沈沐感叹道。这是水贝无数小商家的缩影之一，他们经营着体量较小的黄金生意，黄金业务风险本就高企，身处下游的商家更是如履薄冰。预定金业务一方面让他们可以借助不多的本金支撑起业务，但另一面，履约能力、资金流向等都难以保障。沈沐认为，问题频发的部分原因在于，“成为一个所谓的料商太容易了，如果只做空卖空买，购买开发好的预定价小程序、实时报价盘，再租个场地，基本就可以实现”。界面新闻记者在走访中发现，水贝的确许多经营实体规模都不大，且新旧公司替换也比较频繁，过道处花团锦簇，欢迎着新店开张。王红英提醒称，为防范风险，首先要强化监管，监管部门在水贝黄金市场的日常巡查中，应通过调研走访，尽量防止此类非法期货现象的存在。其次，要对水贝商户进行充分的风险警示教育，对于商户诱导式的推荐要保持足够的警惕。相关的监管部门也要提高自身的专业性，及时识别非法交易，保护商户利益，推动黄金市场的稳健发展。对于预定金的业务模式，明明预计还会在水贝持续，“市场永远是在寻找这种低门槛的合作商，尤其对于小商户而言。”
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女导游奋斗到董事长 公司靠"划船"年入亿元冲刺上市 “烟花三月下扬州”，李白的一首诗，让扬州瘦西湖的湖光山色成了无数人心中的诗意远方。如今，泛舟这片国家5A级旅游景区的公司，正准备敲开资本市场的大门，用船桨“摇”出一个IPO（首次公开发行）。 扬州市唯一一家水上游船观光服务企业正式递表港交所9月，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（以下简称“瘦西湖文旅”）向港交所递交了招股书。这家年营收超1亿元的企业，核心收入主要来自“划船”——85%以上营收依赖水上游船观光服务。公司掌舵者、55岁的董事长徐顺美，早年只是一名景点导游，但凭借对文旅行业的深耕，一路走向管理层，带领企业打响了“瘦西湖船娘”这一招牌。 游船业务收入占比超过八成主要业务仍“困”在扬州作为扬州市内目前唯一一家持牌的水上游船观光运营商，瘦西湖文旅拥有蜀冈—瘦西湖风景区水上游船观光20年独家经营权，并在古运河区域享有运营水上游船观光的无期限专营资格。水上游船业务撑起了瘦西湖文旅的业绩。2022年至2024年，公司总营收从0.31亿元增长至1.11亿元，净利润从298万元增长到4288万元。其主营业务可以分为三大板块：水上游船观光服务、观光车服务和景区管理服务。但后两项业务在总营收中占比较低。2022年至2024年及2025年上半年，瘦西湖文旅水上游船观光服务的收入占比始终维持在85%以上，分别为88.3%、87.2%、86.2%和85.6%。为了打破单一业务依赖，瘦西湖文旅也做过尝试。去年10月，公司推出大运扬州行进式游船演艺，演出沿着扬州段大运河展开。该项目2025年上半年营收1844.8万元，占总收入21.8%。此外，瘦西湖文旅还推出“游船+”增值服务，比如早茶体验项目、研学项目、企业定制活动等。这类增值服务的收入在2024年占总营收的35.3%。游船业务高度集中在当地，也意味着公司的业务版图仍“困”在扬州。根据弗若斯特沙利文数据，瘦西湖文旅在2024年江苏省水上游览服务船票销售市场上占有16%的份额，排名第二。但在全国水上游览市场中仅排名第十位，份额为1%。因此，瘦西湖文旅也在切入景区管理业务。公司在2022年开始与高邮清水潭旅游度假区签订托管协议，但这部分收入不算高。瘦西湖文旅与清水潭旅游度假区最新签订的合作协议显示，3年时间（2025年7月1日至2028年6月30日）里，瘦西湖文旅收取的固定管理费为350万元。值得注意的是，瘦西湖文旅这3年时间中，还需向扬州传媒公司支付合计180万元的高邮清水潭旅游度假区营销服务报酬。 公司主推摇橹船服务 包船价1000元现年55岁的徐顺美是瘦西湖文旅的灵魂人物。她出生于1970年，职业生涯始于最基层的景点导游。凭借突出的能力和对景区的深刻理解，徐顺美一路晋升，历任瘦西湖公园秘书处处长、瘦西湖管理处副主任等职。 徐顺美接受采访画面2011年，她担任瘦西湖文旅总经理一职，2019年后升任董事长。徐顺美一直主导设计并开发了多条水上旅游线路以及大运扬州行进式游船演艺，“瘦西湖船娘”这一核心品牌也离不开她的推动。2009年，公司打造了“大学生瘦西湖船娘”品牌，并开始组建年轻化的船娘队伍。在票价方面，摇橹船包船服务价格一般为1000元，摇橹船的女性驾驶员称为“船娘”，男性驾驶员称为“船夫”。 员工合照徐顺美曾表示，要让“瘦西湖船娘”这一品牌不断发光发亮，要让每一位船娘会摇船、会讲解、会游泳、会唱扬州小调、会做心理疏导。截至目前，公司共拥有206艘游船，其中包括36艘摇橹船、106艘自驾船和64艘主题船，标准运营下单航次总载客量达3817人，旅游高峰期每日最大承载量超3.5万人。其中，摇橹船最具特色。“瘦西湖船娘班”过去几年共接待超83万名享受摇橹船服务的游客，这成为瘦西湖文旅的重要收入来源。2017年，瘦西湖文旅已成功挂牌新三板，迈出资本化第一步。但冲刺港股的道路并非坦途，港股市场上的文旅类企业估值普遍不高，且2025年以来尚无文旅企业在港股成功IPO的案例。这位从景点导游走向管理层的董事长徐顺美，能否完成这场从运河之畔到国际化资本市场的跳跃？（免责声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）记者|黄婉银编辑|||何小桃 文多杜恒峰校对|段炼｜每日经济新闻nbdnews原创文章｜未经许可禁止转载、摘编、复制及镜像等使用
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黄金剧震，这次该“走”还是“留”？ 文/冯玲玲在经历上周多日连续创新高后，黄金市场突然暴跌。21日，国际现货黄金价格一度下探至4082美元/盎司附近，单日跌幅约6.3%，为2013年4月以来最大日内跌幅。22日，国际金价继续剧震。现货黄金早盘一度跌至逼近4000美元/盎司，随后又反弹至4100美元/盎司上方。受此影响，国内金饰价格22日大幅下调。老庙黄金报价1211元/克，较前一日下跌83元/克。周生生足金饰品报价1250元/克，一夜之间下跌39元/克。多重诱因引发获利了结抛售 今年以来，在地缘政治风险、降息预期升温及央行持续购金的共同推动下，金价仿佛坐上“火箭”。有媒体统计，黄金价格今年累计40多次创历史新高。对于此番冲高后的下跌，分析人士指出，并非由“坏消息”引发，也非趋势性逆转，而是一场“获利了结式”抛售，其背后存在多重诱因。首先，地缘政治紧张局势有所缓和。近日，德国、法国、英国等多国领导人共同发表声明，支持“立即停止军事行动，以当前接触线为起点展开谈判”。乌克兰总统泽连斯基也签署该声明，标志着乌克兰危机出现转圜可能。其次，国际经贸关系有所回暖。特朗普近期连续释放缓和信号，缓解了市场对贸易摩擦升级的担忧。同时，美元走强、技术指标显示超买，叠加投资者持仓情况不透明、印度季节性黄金购买热潮结束，共同对贵金属价格形成压制，进一步加剧市场抛售压力。在汇管信息研究院副院长赵庆明看来，这轮剧烈调整反映了前期涨势过快后的自然回调。“金价涨得快，势必调整会更加剧烈。”他认为，此次回调黄金波动或将延续。短期内，金价走势仍取决于两个关键因素：美联储年内降息节奏是否如预期推进，以及地缘政治风险是否再度升温。若避险需求重新聚集，黄金或重拾升势；反之，若宏观环境趋稳、美元保持强势，金价调整空间仍需关注。上涨基础依然牢固 事实上，面对贵金属市场剧烈波动，监管部门以及多家银行已提前释放风险提示信号。10月16日，上海黄金交易所与上海期货交易所先后发布通知，均提及“近期国际形势复杂、市场不稳定因素增多”，提醒投资者做好风险防范、合理控制仓位，共同维护市场平稳运行。21日金银“高台跳水”后，上海黄金交易所、上海期货交易所将黄金、白银期货涨跌停板幅度分别提高至14%，保证金比例也同步上调。同时，光大、兴业、招行等多家银行发布风险公告，提示客户合理控制贵金属仓位。尽管此次跌幅剧烈，但市场分析认为，长期来看，全球去美元化、地缘冲突和通胀预期等逻辑未变，黄金上涨基础依然牢固。汇丰银行近期表示，黄金的上涨动能有望持续至2026年，其背后动力包括各国央行的强劲购金、美国持续的财政担忧以及进一步货币宽松的预期，目标价为5000美元/盎司。也有机构保持谨慎。花旗报告预计，美国政府结束停摆及相关协议落地，可能使金价在未来两到三周进入盘整，并维持约4000美元/盎司的目标价，但认为该价位目前已呈“看跌”预期。警惕风险，合理布局 在当前市场情况下，对于普通投资者，东方金诚研究发展部副总监瞿瑞表示，虽然仍可投资黄金，但需结合自身风险承受能力、资产配置规模及投资周期，合理规划黄金资产占比。瞿瑞建议投资者采取逢低布局策略，待金价回调至合理区间时择机逐步建仓。同时，投资者也要明确投资目标，以资产保值、对冲风险为核心，而非单纯追逐短期价差收益，规避盲目追高导致的投资风险。赵庆明直言，近期黄金波动剧烈，普通投资者抵御风险的能力非常有限，应及时止损。“未来一段时间内，金价回到4000美元以下是很容易也是极有可能的事。”招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼预计，2025年处于高位的黄金价格波动可能加大。投资理财要基于自己的投资经验、投资能力和风险偏好，做好适合个人和家庭的资产配置，不要轻易追涨杀跌。
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物美“胖东来”北京7店本周内开业 全文共324字，阅读大约需要1分钟10月22日，北京商报记者从物美了解到，本周内，北京有7家“学习胖东来自主调改”的物美超市集中开业，织密京城便民零售服务网络。 其中，10月22日，西城区陶然亭店、昌平区小汤山店、海淀区百旺店、通州区次渠店率先营业；10月24日，昌平区沙河店和朝阳区望京麒麟社店接力开业；10月25日，朝阳区双井店也将重张开业。据了解，此次焕新开业的7家门店可辐射居民小区、写字楼、大学等多元业态，服务周边家庭、通勤上班族和高校学子等全年龄段客群的日常采买。在商品方面，各店新引入单品占比达70%，商品结构接近胖东来商品结构的80%。在秋冬消费需求，重张门店对熟食、烘焙、生鲜等品类进行重点扩容。记者丨王维祎编辑丨林琴图 片丨北京商报
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美企被反噬后不忍了 敦促美政府暂停一项对华贸易规则 本报记者倪浩美国出口管制穿透性规则反噬作用正在显现。据路透社20日报道，一个由甲骨文、亚马逊和埃克森美孚等美国公司组成的游说团体正在敦促美国政府立即暂停一项对华贸易规则。该团体称，穿透性规则导致价值数十亿美元的美国出口活动受阻，并将促使中国等国家把美企从其供应链中剔除。 中国国旗和美国国旗 资料图该游说组织为美国全国对外贸易委员会，其所说的规则即美国商务部9月29日宣布实施的出口管制穿透性规则。按照该规则，被美国列入“实体清单”的企业持股超过50%的子公司也被一并列入，禁止获得美国技术和产品。美国全国对外贸易委员会指出，这项规则将阻碍美企的出口计划，与政府的贸易政策自相矛盾。据路透社报道，该委员会主席杰克·科尔文在一封致美国总统特朗普的信中批评说：“该规则已导致数十亿美元的美国出口活动立即暂停，这与你们降低贸易逆差、增加美国全球出口的愿望背道而驰。”杰克·科尔文还补充说，若该规则维持不变，将鼓励其他国家转向非美国制造的商品，“这将削弱美国的国家安全，因为以中国为首的世界其他国家和地区正将其供应链中的美国节点剔除”。外媒称，这封信暴露了美国私营部门对这项争议性规则的强烈不满。长期以来，华盛顿的对华鹰派一直试图通过这项规定，以打击受制裁中国企业利用未经制裁的子公司“规避出口管制以获取技术”的行为。 美国总统特朗普 资料图在这封写给特朗普的信中，美国全国对外贸易委员会还指责美国商务部“大幅”放缓甚至“暂时”停止处理出口许可证申请，尤其是针对中国客户的申请，导致“数千份价值数十亿美元的许可申请”积压在商务部。路透社8月曾报道称，由于美国商务部内部动荡、近乎瘫痪，美国公司向全球（包括中国）出口产品和技术的数千份许可申请陷入停滞状态。中国商务部新闻发言人9月29日表示，美国相关规则是美方泛化国家安全、滥用出口管制的又一典型例证。美方此举性质极其恶劣，严重损害受波及企业的正当合法权益，严重冲击国际经贸秩序，严重破坏全球产业链供应链的安全稳定，中方对此坚决反对。10月12日，商务部新闻发言人进一步表示，美国通过穿透性规则任意扩大受管制企业范围，已影响中方数千家企业。中关村信息消费联盟理事长项立刚告诉《环球时报》记者，美国通过穿透性规则更大范围切断中美科技企业之间的产供链合作，这会使以中国为重要市场的美国高科技企业利益受损，与此同时激发中国科技企业自主创新，加快形成独立自主的产业链，这是美国企业不愿意看到的结果。延伸阅读：中国又出一张牌，“将对美企造成重大影响”中国本周一系列贸易反击措施，给了白宫震撼一击。在收紧稀土出口管制之余，中方对高端锂离子电池的出口管控，被视作打击美国单边霸凌的又一张王牌。 中方对高端锂离子电池的出口管控，图为女工人 资料图彭博社在10月11日发表的评论文章中指出，中方对部分锂电池及相关材料实施的出口限制将于下月生效，鉴于中国在电池行业的主导地位，以及美国对电池储能需求的激增，此举可能对美国企业产生重大影响。中方宣布自2025年11月8日起，对部分锂电池、关键正负极材料及其制造设备与技术实施出口管制，以维护国家安全和履行防扩散等国际义务。文章直言，中国此前把稀土当作一种与美国贸易博弈的工具，美国如今日益需要储能设施来支持数据中心运行并稳定电网，对中国电池形成了严重依赖，中国在贸易谈判中找到了另一个可利用的筹码。中方措施覆盖了电池供应链的广泛领域，其中包括用于储能的大型锂离子电池，以及正负极材料和电池制造设备，这些都是中国具有强大领先优势的技术领域。和以往的限制措施一样，新规要求电池企业在出口产品前必须获得中国商务部的许可证，这一制度使中国能够有选择地将出口当作一种“武器”。 2025年5月27日，加利福尼亚州卡利斯托加，工作人员在能源谷公司的设施内走动彭博新能源财经专注于贸易和供应链的分析师马修·黑尔斯说：“虽然这不像中国其他出口管制措施那样影响广泛的行业，但中国在电池供应链中的主导地位意味着，他们可以施加很大压力，美国企业很快就能感受到。”根据彭博最新数据，今年前7个月，中国电网规模的锂离子电池约占美国进口量的65%。分析人士称，这类电池在中方最新管制中首当其冲。随着人工智能蓬勃发展推动能源需求激增，电池储能对美国至关重要。美国劳伦斯·伯克利国家实验室的一份报告显示，从2017年到2023年，美国数据中心的耗电量增加了一倍多。该报告指出，到2028年，这一数字预计将增至原来的三倍之多。美国新美国安全中心能源、经济与安全项目主任艾米丽·基尔克里斯特表示，虽然中国的人工智能发展受限于能否获取美国先进芯片，但“能源需求也是美国人工智能数据中心基础设施的制约因素”。大型电池有助于储存多余的可再生能源，并在需要电力时释放出来。这有助于避免停电，增强电网稳定性。十年前，美国公用事业规模的电池装机量几乎为零，而2024年已达到26吉瓦。仅在得克萨斯州，去年就有约4吉瓦的电池容量投入使用，足以为约300万户家庭供电。彭博新能源财经称，未来十年，美国全国预计将新增多达136吉瓦的电池容量。黑尔斯表示，其中很大一部分供应将需要来自中国，而且难以被其他国家轻易取代。近年来，美国电池制造产能有所增长，但仍无法满足国内对储能的需求。这些工厂也将受到中国新限制措施的影响。彭博新能源财经称，中国控制着全球约96%的负极材料产能和85%的正极材料产能。策纬咨询公司（TriviumChina）研究关键矿产和供应链的科里·库姆斯表示，中国把这些关键部件纳入出口管制是一次“重大升级”，因为中国以外的公司非常依赖它们。曾负责特斯拉和松下公司内华达超级工厂电池制造的电池行业高管塞莉娜·米科拉伊扎克说：“东南亚许多新建的电池工厂都会受到影响，因为这涉及它们的原材料供应。” 中国国旗和美国国旗 资料图中方措施出台后，美国电池公司Fluence Energy的股价10日下跌超12%，为8月12日以来最大单日跌幅，特斯拉股价也下跌了5%。这两家公司都部分依赖中国电池组件。在内华达州设有组装厂的电池制造商DragonflyEnergy首席执行官丹尼斯・法尔斯称，中国的这些政策举措“给本已紧张的全球供应链增加了一层复杂性，并凸显了加快国内创新的重要性”。他还称，作为公司长期计划的一部分，该公司“正在积极努力减少对中国采购组件的依赖”。一些分析人士认为，中国的措施不仅是贸易谈判中至关重要的筹码来源，也是维持竞争优势的一种手段。美国智库战略与国际研究中心（CSIS）专注于中国清洁能源行业的高级研究员伊拉里亚·马佐科表示，中方已非常明确地表示，不想泄露核心技术。“我认为他们确实希望在未来几十年成为这个行业的主导力量。”面对美国政府的霸凌姿态，中国在博弈中已从被动防御转向主动塑造规则，更用美国最熟悉的工具和语言予以反击。10月9日，商务部、海关总署连续发布四则公告，宣布对超硬材料相关物项、部分稀土设备和原辅料相关物项、部分中重稀土相关物项、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制。商务部新闻发言人就上述管制应询答记者问时强调，此次列管的相关物项具有明显的军民两用属性，中国依法依规实施出口管制措施，符合国际通行做法，更好地维护了国家安全和利益，更好地履行了防扩散等国际义务。中国政府愿与各国一道维护全球产供链稳定畅通，相关措施不针对任何国家和地区，对于合法合规的出口申请，中方将在审查后予以许可。同时，中方愿通过双边出口管制对话交流机制，与相关方就出口管制政策和实践开展沟通对话，共同促进、便利合规贸易。
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老凤祥营收利润双下滑 百年品牌转型之路挑战重重 出品|网易财经ESG 作者|李紫寒 2025年“双节”假期，国际贵金属市场迎来里程碑式突破，金价持续上涨，受国际金价影响，国内足金饰品价格持续上调。10月9日，周生生足金金饰价格为1174元/克，克价较9月30日的1128元/克上涨46元；老凤祥、老庙黄金足金金饰价格为1160元/克，克价分别较9月30日上涨38元、34元。 近年，金价的持续上涨使得消费者对黄金珠宝首饰的消费热情冷却，对黄金珠宝行业造成了一定的冲击。作为百年的黄金珠宝企业，老凤祥也同样受到了影响。根据老凤祥2024年的年度报告，2024年，公司实现营业收入567.93亿元，同比降低20.50%；利润总额34.18亿元，同比降低14.10%；这是自2017年以来，老凤祥首次出现营收与利润双双下滑的局面。 在ESG方面，老凤祥的表现同样也不尽如人意，根据万得ESG评分，老凤祥的评级由BB级下滑为B级，是近五年以来第一次下降，相较于其他黄金珠宝企业，如周大生（BBB）、六福集团（A）等，仍有较大的进步空间。 来源：wind官网 积极践行社会职责，但产品质量与服务频引争议 在社会层面，老凤祥一直积极践行企业的社会责任：响应国家号召，探索对口支援、精准扶贫的方式方法，先后对与上海市崇明区港沿镇齐成村、 跃马村以及云南省十一个村进行资金援助，资助各村的项目建设，帮助村落建立经济发展的长效机制；也重视ESG理念，连续两年联合主办并参与ESG全球领导者大会。 但是，在产品质量和服务维度，老凤祥的实际表现可能有待提升。根据12315消费者投诉信息公示平台数据，在老凤祥接到的投诉中，涉及大量产品掺杂掺假、以假充真、以次充好问题。在黑猫投诉平台上，关于老凤祥的投诉近30天就有65条，总计多达3758条，其中大量内容指向商品质量。 来源：黑猫投诉平台 除了产品质量外，老凤祥多次因“一口价黄金”与“黄金饰品以旧换新”等销售环节陷入“消费套路”争议。2023年6月，深圳古先生从老凤祥门店购买了三款“一口价”足金饰品，回家称重后发现，折算下来每克金饰价格远高于当日老凤祥挂牌价及市场克重金价。今年6月，据1818黄金眼报道，浙江张女士在老凤祥以旧换新时遭遇消费争议，店员以“烧后有气泡”为由，联系“朱师傅”以630元/克回收其项链；后经别店证实项链无损，若按当日739元/克金价计，差价超4000元。上述案例均反映出老凤祥在消费者权益保护与销售流程方面存在系统性问题。目前，老凤祥尚未就一口价黄金、黄金饰品以旧换新等流程合规性作出进一步说明。 加快推动创新转型，研发投入有待提升 在管理维度，从公司架构看，老凤祥下设三家二级子公司，分别是中国第一铅笔有限公司、上海老凤祥有限公司和上海工艺美术有限公司，2024年，上海老凤祥有限公司收入占到公司总额的99.36%，利润占到公司总额的89.89%。因此，国内黄金消费疲软对老凤祥造成了不小的冲击。 来源：老凤祥股份有限公司2024年年度报告 根据老凤祥2025年第一季度财报，老凤祥营业收入175.21亿元，同比减少31.64%。对于营收减少，老凤祥称是因公司下属二级子公司上海老凤祥有限公司与下属三级子公司上海老凤祥银楼有限公司本年营业收入减少所致。面对严峻的消费环境和激烈的市场竞争，老凤祥要提出精选新品主题，加速产品创新，助推经典焕新，一是把握国潮新品增长点，二是进一步加强与知名IP联名跨界合作。 然而，要有效落实上述战略，仍面临挑战。2024年老凤祥研发费用为30,82.5万,265.22元，比2023年的36,57.5万4,965.74元下降15.72%，研发投入总额占营业收入比例为0.05%，较上年有所下降。在黄金珠宝行业，产品创新是吸引消费者的关键因素之一，持续的研发投入是维系产品吸引力与品牌活力的核心要素。当前研发投入的收缩，不仅可能制约新品开发效率与创意落地能力，更可能在中长期削弱企业的产品差异化和市场竞争力。老凤祥在产品创新与战略转型方面的探索，仍然道阻且长。 参考资料： [1]《老凤祥股份有限公司 2024 年年度报告》 [2]《ESG风险观察｜老凤祥以旧换金起争议，消费者质疑被“套路”》；ESG研究联合体 [3]《作为ESG大会联合主办方，这家黄浦企业持续推进高质量发展》；上海黄浦 [4]《老凤祥一口价黄金套路多:消费者投诉不告知克更换需加价30%》；时代财经 HYPERLINK "https://mp.weixin.qq.com/s/xg8me0gYLb0-T0zusA_7gw" 作为ESG大会联合主办方，这家黄浦企业持续推进高质量发展 HYPERLINK "https://xueqiu.com/3841514490/257179039" 老凤祥一口价黄金套路多：消费者投诉不告知克重、更换需加价30% HYPERLINK "https://mp.weixin.qq.com/s/GTzOt05lnTR3SlBgw-itQA" ESG风险观察｜老凤祥以旧换金起争议，消费者质疑被“套路” HYPERLINK "https://finance.stockstar.com/RB2025072200006625.shtml" 【12315投诉公示】老凤祥新增24件投诉公示，涉及产品掺杂掺假、以假充真、以次充好问题等_财经频道_证券之星 HYPERLINK "https://zhuanlan.zhihu.com/p/632039400" 老凤祥分析报告：双百之后新三年，渠道改革更精益 - 知乎 HYPERLINK "https://file.finance.qq.com/finance/hs/pdf/2025/04/29/1223368310.PDF" *老凤祥股份有限公司2024年年度报告
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道指创历史新高 亚马逊涨超2% 中新经纬10月22日电 美东时间周二，美股三大指数涨跌不一，道指创历史新高。截至收盘，道指涨218.16点，涨幅0.47%，报46924.74点；纳指跌36.877点，跌幅0.16%，报22953.67点；标普500指数涨0.22点，报6735.35点。 来源：Wind 盘面上，大型科技股涨跌不一，亚马逊涨2.56%，苹果涨0.20%，微软涨0.17%，脸书涨0.15%，英伟达跌0.81%，特斯拉跌1.08%，谷歌跌2.37%。 芯片股多数下跌，高通涨1.07%，英特尔涨0.05%，超威半导体、台积电、ARM、阿斯麦、博通跌超1%。 银行股全线下跌，花旗集团、美国银行、富国银行、摩根士丹利、摩根大通跌超1%，高盛集团跌0.54%。 航空股多数上涨，美国航空涨1.48%，达美航空涨0.89%，西南航空涨0.73%，波音涨0.21%，美联航跌1.16%。 纳斯达克中国金龙指数收跌0.97%，热门中概股多数下跌。阿里巴巴、蔚来跌超3%，京东、名创优品、百度、理想跌超2%；哔哩哔哩涨近6%，新东方涨超4%。 欧洲股市方面，英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数21日报收于9426.99点，较前一交易日上涨23.42点，涨幅为0.25%；法国巴黎股市CAC40指数报收于8258.86点，较前一交易日上涨52.79点，涨幅为0.64%；德国法兰克福股市DAX指数报收于24330.03点，较前一交易日上涨71.23点，涨幅为0.29%。 国际油价方面，截至当天收盘，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格上涨30美分，收于每桶57.82美元，涨幅为0.52%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨31美分，收于每桶61.32美元，涨幅为0.51%。 贵金属方面，截至发稿，COMEX黄金期货跌5.07%，报4138.5美元/盎司；现货黄金跌5.31%，报4124.35美元/盎司。COMEX白银期货跌6.27%，报48.16美元/盎司。 衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.35%，在汇市尾市收于98.934。
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黄金白银价格突然高台跳水 或与特朗普态度变化有关 澎湃新闻记者 孙铭蔚今年一路狂飙的黄金、白银价格突然高台跳水。 分析人士指出，随着地缘政治出现缓和消息，特朗普在贸易态度上的软化，贵金属市场也出现快速调整和获利了结情绪。此外，当前金银价格已重回历史高位区间，短期下行风险逐渐累积，对于普通投资者而言，应根据自身风险承受能力理性配置。不过，展望后市，多家国际投行仍然看好黄金。汇丰银行近期在一份大宗商品展望报告中表示，黄金的上涨动能有望持续至2026年，其背后动力包括各国央行的强劲购金、美国持续的财政担忧以及进一步货币宽松的预期，目标价为5000美元。黄金、白银回调明显本周一，现货黄金价格强势上涨逾2.5%，不仅收复了上周五的全部跌势，还一度刷新历史高点至4381.29美元/盎司，最终收报4356.26美元/盎司，涨幅约2.5%。而10月21日，黄金、白银双双高台跳水。不过，由于前一日现货黄金价格冲高，国内金饰克价周二依然大涨。10月21日，老庙足金饰品报价1294元/克，较前一日的1258元/克上涨36元/克；周大福、六福珠宝、金至尊足金饰品报价1292元/克，较前一日的1262元/克上涨30元/克；老凤祥黄金足金饰品报价1290元/克，较前一日的1258元/克上涨32元/克。 光大期货研究所有色金属总监展大鹏表示，上周贵金属价格一度出现快速冲高，不仅黄金，银铂钯也出现较大上涨的表现，从盘面来看存在过热现象，因此随着地缘政治出现缓和消息，特朗普在贸易态度上的软化，贵金属市场也出现快速调整和获利了结情绪。WisdomTree商品策略师Nitesh Shah也表示：“金价涨势过快，因此每当创下新高时，都会出现阶段性回调。”“过去几个交易日中，交易员日益警惕，因市场对修正与盘整的担忧升温，”盛宝银行大宗商品策略师Ole Hansen称，“修正期往往能显现市场的真正实力，此次也不例外，潜在买盘应能限制回调幅度。”华安基金指出，黄金短期或交易过热，存在波动风险。根据沪金主力平值IV指标，本轮黄金交易的波动率已经达到较高水平，历史上与2024年4月18日、2024年10月30日、2025年4月类似，数值均超过20。指标的含义是黄金期权的隐含波动率，可以作为交易拥挤度的参考，指标值较高提示短期交易过热风险。前期黄金上涨的逻辑，包括9月美联储重启降息周期、美国政府停摆、关税扰动等，目前在资产价格中已经有较为充分的体现。盘整而非回调今年以来伦敦现货黄金涨幅已超62%，在连续创下新高后，黄金、白银价格开始出现大跌。“黄金上周五跌破了10月10日以来的加速上行趋势，周一早盘反弹至4275美元后再次承压。若金价无法突破上述位置，短线或加剧震荡走势，不排除再次下探前低4200美元整数关口以寻求支撑，关注届时是否会产生更显著的反弹力量。一旦跌破4186美元-4205美元区域后金价恐跌向趋势线4100美元。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen分析称，若黄金突破4275美元后多头有望逐步回归并重启上行走势。Fxstreet分析师JasperOsita认为，只要金价保持在4280美元至4300美元上方，每次回调都仍是大趋势看涨周期中的机会。下一个重要的心理价位在4500美元，除非宏观情绪发生重大转变，否则达到这一目标更像是“何时”实现而非“是否”实现的问题。“上周五的抛售是潜在盘整的开始，而非趋势性回调。”瑞士宝盛新世纪思维研究部主管Carsten Menke表示，鉴于近期市场的急速上涨，而这种走势“太快、太猛”，出现盘整并不罕见，反而应视为健康迹象。Menke分析说，黄金的基本面依旧最为有利，这受益于避险需求和央行买盘的强劲组合，叠加美国利率下降及美元走弱的预期。其中，避险需求是一种周期性因素，但如果当前市场对美元地位及美联储独立性的担忧得到验证，这种需求可能会演变为结构性因素。央行买盘则属于结构性因素，反映出新兴市场国家希望减少对美元作为储备货币的依赖，并在极端情况下，降低受到美国制裁的风险。对白银而言，展大鹏认为市场传闻海外发生挤仓风险，从COMEX白银期货与伦敦现货白银价差以及COMEX库存增减来看，或从侧面验证该观点，这也就意味着银价周内出现的快速上行可能偏短线。不过从金银比回归的角度，金价维系4000美元/盎司左右，银价突破历史新高也较为合理，金银比回归或已成趋势，因此银价有望维系高位运行，维系逢低买入持有的观点。黄金或能冲上5000美元短期调整后，市场尤为关心的是，黄金的中长期逻辑是否发生改变？汇丰银行近期在一份大宗商品展望报告中表示，黄金的上涨动能有望持续至2026年，其背后动力包括各国央行的强劲购金、美国持续的财政担忧以及进一步货币宽松的预期，目标价为5000美元。报告强调，美国财政赤字问题是推动黄金需求的重要因素。投资者越来越多地将黄金视为对冲债务可持续性风险和美元潜在走弱的工具。汇丰银行还预计，央行购金需求将保持在高位，尤其是新兴市场央行的持续买入构成关键支撑。不过，汇丰银行也警告称，如果美联储降息次数少于市场预期，黄金的上涨轨迹可能面临阻力。瑞银全球财富管理策略师Sagar Khandelwal日前表示，越来越多的政治和贸易相关不确定性正在推动金价近期的上涨势头，而实际利率下降、美元走软、政府债务上升以及地缘政治动荡等因素可能会在明年一季度前将金价推至每盎司4700美元，矿业股的表现将会更好。瑞银判断，黄金投资需求将得到进一步强化，叠加各国央行购金高位运行，预计今年全球黄金需求约4850吨，为2011年以来最高。若私人投资者效仿央行，将美债持仓分散至黄金，现货金价或获额外上行推力。CPM集团管理合伙人Jeffrey Christian也表示，政治与经济层面的担忧正推动金价回升。“我们预计，未来数周乃至数月内金价将进一步走高，若短期内触及每盎司4500美元，我们也不会感到意外。”他补充道。据第一财经报道，10月21日晚间，金银价格直线跳水。其中，现货黄金盘中跌幅超过5%，创2020年8月以来最大日内跌幅，并跌破4130美元/盎司；现货白银跌势更大，盘中跌超8%并跌破49美元/盎司。22:48 现货白银日内跌逾8%，报48.11美元/盎司；纽约期银日内跌8%，现报47.27美元/盎司。22:45 沪金期货主力合约日内跌幅扩大至5%。现货黄金跌破4100美元/盎司，跌超6%，为10月14日以来首次。22:31 现货黄金跌超5%，报4132美元/盎司。22:27 现货白银日内跌幅扩大至7%，报48.63美元/盎司。22:25 沪金主力合约日内跌4%，报951.78元/克。22:24 现货黄金日内跌逾200美元，报4154.3美元/盎司，跌逾4%。22:21 现货铂金延续跌势，跌超7%。本 期 编 辑 邹姗
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救命！存款利息，又偷偷降了 这两天，没等来贷款利率下降。存款利率，倒是又降了 今年5月，六大行存款利率普降，但当时中小银行为了揽储，仍保持着较高的存款利率。但现在，中小银行也不演了。 市场消息看，各地村镇银行或小银行的部分存款产品，下调幅度高达80个基点。中小行银行也开始和六大行“对齐颗粒度”了，集体奔向“1字头”利率时代。有意思的是，有的银行存一年的利息比存两年的利息还高，存三年的利息比存五年的利息还高。（表格标红数据）以上海华瑞银行为例，3年定期存款，存50万，即每年利息是10750元。但如果存5 年定期，每年利息只有10500，比3年定存还少了二百五。 这 就是近年来银行普遍存在的存款利率长短期“倒挂”，存更久的钱，利息反而更少了。这和 我们 的常识 “存期越长、收益越高” 直接反过来了。这种倒挂背后，也能看出银行对后市利率走势的预判。 说财猫摄核心的原因是，银行预期未来市场上的钱会更 “便宜”，也就是利率会下降。对银行而言，如果现在给储户存款的5年期3%的高利率，万一接下来利率降到1%，银行就要一直按3%付利息，成本太高。 此外，如今全球都在降息放水，所以贷款利率还处于下降预期。这就使银行为了保住利息差，降低存款利率。同时，压低长期存款利率，更是为了鼓励大家消费、企业投资，刺激经济。存 款利率长短期“倒挂”不止出现在中小银行，大行的部分定存产品据说也有存在。 说财猫摄比如建设银行的升级版定期存款中，5年期利率(1.3%)低于3年期利率(1.55%)，差额达25个基点。种种现 象都表明，银行对长期资金的需求疲软，也是未来利率可能进一步下探的信号。我们已经加速进入到了“低利率时代”，存钱显然不是明智之举。和历史上存款利率巅峰时期相比，如今的存款利率不断创新低。存款 利率是没法跑赢放水速度，所以如果不想钱贬值，只能是消费或投资。 不 得不感叹，20年前的存款利息是真高啊！当年的五年定存，利率高达12.06%，存50万的话每年利息有6.03万。当然，这也已经成为“历史”，超12%的存款利率是不复存在了。 其实比 起吸储，银行更焦虑的是怎么把贷款放出去。上周猫崽整 理金融数据（ ），住户贷款占大头的房贷，新增情况仍不及预期。不过， 房贷新增的降幅已经有所收窄，房地产仍有企稳预期。 而住户前九月的短期贷款，不增反减。所以，高层 不断出台利好消费的政策。 这个阶段何时结束？要看 消费和投资需求何时回升，还要看信贷 何时能 整体持续回暖。并且，经济基本面、物价上涨、收入预期乐观都是很重要的因素。存钱不能致富，劳动人民想致富还得靠双手和大脑。基于当下，你会选择存更多的钱还是拿钱出来消费投资？关注我们，来评论区聊聊~扫下方二维码，直接进群畅聊~— 往期推荐阅读 —
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武汉一教授每年强制自己定投100克黄金 最高收益近4倍 极目新闻记者 何佳仪10月21日早上，COMEX黄金期货涨3.82%，报4374.3美元/盎司；现货黄金涨2.48%，报4357.36美元/盎司；盘中均一度创历史新高。COMEX白银期货涨2.59%，报51.4美元/盎司。金价屡次攀升，究竟是哪些人在购买黄金？为什么会选择购金？金价这么高了，普通人现在还适合投资黄金吗？带着这些问题，极目新闻对这类特殊群体代表进行了采访，同时结合当前金价的走势连线经济学家，以给大家的投资提供建议。高校教授定期购买金条以强制储蓄80后的余教授是武汉某高校一名博导，除在教学科研外取得一定的成就外，他在投资理财方面也颇有独到风格。大约在五年前，他就养成了每年将年终奖强制拿出一部分购买100克的金条，这个习惯一直延续至今，至今已经连续投资了五年，最初购买的金条收益已经近四倍。余教授告诉极目新闻记者，他养了两个小孩，参加工作后在复地东湖国际买了一套房子，后来响应国家政策，又要了一个二宝。大约在2019年，他咬咬牙换了一套大户型。不过他坦言，虽然是以小换大，但换房还是“抄”在了最高峰。面对此轮房价的回调，他的心态也很坦然，“国家早就说了‘房住不炒’，虽然后来换的房子跌了一些，但两个孩子，换一个舒适的居住环境总是必要的。”他说。正是换房的经历，让他感受到了房价最终要回归理性，所以他就开始考虑财产保值的问题。投什么好呢？房价在调整，炒股又没有精力。思来想去，他就想投资一点黄金玩玩。于是从2020年起，他就每年从年终奖中拿一部分购买某银行的投资金条。“工资的开户行就在这所银行，在手机上就可以直接操作，非常方便。”余教授拿出手机，点开银行App，就可以很方便地进行购买。以2022年的一次购买经历为例，他当时花了38785元购买了规格为50克的金条两根，每克单价为387元。最近的一次购买价经历则在今年4月8日，这次还是两根50克的金条，总价则为72828元，每克单价为728元。 图为购买金条截图，受访者余教授供图说五年前投资黄金还可以理解，今年金价一路狂奔，为何还要继续购买呢？面对记者的追问，余教授坦言，国际地缘政治的紧张，特别是美联储降息的预期，都是黄金、白银上涨的主要因素。更主要的原因还在于他平时教学科研工作非常繁忙，也没有时间钻研其他的投资渠道，“股票要花费很多时间，周边不少投资股票和基金的人都亏钱了，房子国家都说了‘房住不炒’，看来也只能买点黄金了。”他笑着说，“更重要的是，这是自己强制储蓄的一种手段，要不然平时就大手大脚花掉了。”余教授告诉记者，不管是强制储蓄，还是长期投资，其实是看平均收益率，虽然购买的金条最高的翻了四倍，但今年4月买的也只增值了60%。所以对于此轮国际金价大涨带来的惊人收益，他的心态非常平和，他说只要金价不出现明显的拐点，他会继续强制自己投资下去。年轻消费者仍将是至关重要的力量记者注意到，像余教授这样喜欢投资黄金的年轻人还真不少。《2025中国金饰零售市场洞察》显示，年轻群体（18-24岁）的金饰拥有率从37%跃升至62%，保值型金饰（低工费产品）需求上升，由此推动产品朝轻量化趋势发展。报告指出，这部分年轻群体的黄金消费理念也发生了重大变化，将购金视为“悦己”与“储蓄”的结合，如95后、00后喜欢购买1-3克的小件金饰，像编绳款的古法手链、游戏IP主题吊坠等，既可以日常佩戴展示个性，又相当于攒了一笔钱。“我现在更想买转运珠手链，把黄金挂件和串珠串在一起戴，特别好看。”正在读大三的手串爱好者梁同学向记者表示，买黄金对她来说核心是“悦己”——而且一两克的黄金挂件价格亲民，更适合她现阶段购买。刚毕业工作两年的小赵则有不同侧重，她向记者分享自己喜欢买手饰和吊坠，“一方面是戴着好看、能搭衣服，另一方面也看重黄金的保值属性，算是一举两得。”不难发现，“悦己”与“储蓄”兼顾、好看与实用并行，正成为当下不少年轻人购买黄金的核心心态。10月15日，世界黄金协会发布《2025年中国金饰零售市场洞察：黄金饰品与“自戴”仍是主流》报告中提到，2025上半年，年轻消费者对珠宝门店销售的贡献仍超过三分之一。消费者调研还指出，年轻消费者的金饰拥有率显著上升，这表明，近年来金饰与年轻群体之间的情感联结已有所增强。 《2025年中国金饰零售市场洞察：黄金饰品与“自戴”仍是主流》报告认为，年轻消费者未来仍将成为贵金属消费的主力，主要逻辑在于三个方面：其一，年轻一代对中国文化的认同度不断提升，而中国文化认同本身蕴含着丰富的金饰元素，尤其是古法金饰品；其二，随着年轻一代投资理财意识的日益增强，金饰的投资价值进一步彰显，进一步吸引他们的关注；其三，随着行业设计工艺和制作技术的进步，黄金与其他材质融合的趋势加速，更轻量化、更时尚、更多彩的金饰产品不断推陈出新，这种持续创新也有望继续吸引年轻消费者。专家提醒普通人购金需谨慎“黄金的升值背后，是货币的贬值。”经济学家盘和林在接受极目新闻记者采访时表示，“如果普通人在一个合理的价位介入，是可以投资的。但当前黄金投机气氛浓厚，普通人的对手是国外投机资本和全球央行，我认为此时普通投资人‘玩不赢’。”因此在他看来，现阶段普通人仍不宜参与黄金投资。这源自黄金相对价格较高，而这个相对的参照物，是主权货币，比如美元、欧元等。若普通投资者仍计划配置一部分黄金，盘和林也给出了建议：有条件的投资者可开通黄金期货，这种方式的进出效率最高；若不具备相关条件，他个人更推荐黄金ETF与黄金矿产资源类股票。他特别提醒：“投资黄金必须考虑变现能力，像首饰黄金，其实变现难度很大，并非理想的黄金投资渠道。” 图为金条示意图 图源千库网关于年轻消费者的金饰拥有率显著上升，武汉本地钱币收藏专家杜爱国提醒，年轻人购金需警惕三大风险：一是避免因“赶时髦”而冲动消费，陷入新的过度消费陷阱；二是认清金饰等产品的高昂工费会侵蚀其保值价值；三是需意识到黄金价格本身存在波动风险，并非只涨不跌。杜爱国表示，“投资黄金必须基于自身的财务状况，充分评估风险，切不可因过度投入而让自己陷入被动局面。”（来源：极目新闻）
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美国AI产业链财报季前瞻，这家投行称：小心“利好出尽”，抱紧“英伟达、博通和AMD” 本文作者：董静来源：硬AI巴克莱在美国半导体第三季度财报季前夕发布最新研报，对AI产业链投资策略进行重大调整。该行在维持AI投资周期仍处早期阶段判断的同时，警告部分股票已充分反映AI部署的全部收益，建议投资者将AI敞口集中于英伟达、博通和AMD三大龙头，同时下调Marvell、Astera Labs和Lumentum三只股票评级至中性。10月21日，据硬AI消息，巴克莱分析师Tom O'Malley团队在最新研报中指出，尽管AI相关个股在即将到来的财报季仍有望实现强劲业绩超预期和上调指引，但预计市场将出现"利好出尽"的抛售行情，因为当前估值门槛已经很高。自第三季度以来，费城半导体指数已大幅跑赢标普500指数约15%，AI和存储/内存板块涨幅亦远超其他细分领域。这也是该行下调Marvell、Astera Labs和Lumentum三只股票评级的核心逻辑，即经过前期大幅上涨后，部分AI概念股的风险回报比已不再具有吸引力。同时，该行上调KLA评级至增持，认为其在工艺控制市场的主导地位和对先进制程的高敞口将受益于AI算力投资浪潮。在模拟芯片领域，巴克莱维持对德州仪器的低配评级，指出工业和汽车市场复苏持续疲软，而共识预期仍显著高于长期复合年增长率趋势线，存在进一步下调风险。该行认为，行业可能面临总体可寻址市场(TAM)的结构性收缩，而非简单的周期性波动。选择性收紧AI敞口：下调三只热门股票 巴克莱在研报中表示，此次评级调整的核心逻辑在于，经过前期大幅上涨后，部分AI概念股的风险回报比已不再具有吸引力。Marvell降至中性：ASIC和光学份额面临挑战。巴克莱将Marvell从增持下调至中性，目标价维持80美元。该行指出，Marvell在2026日历年实现数据中心业务70亿美元营收目标面临风险，主要源于两方面压力：一是ASIC业务增长不及预期，二是在1.6T光学市场面临博通的份额侵蚀。在ASIC业务方面，巴克莱通过与AlChip的对话了解到，亚马逊Trainium 3项目的总机会规模约60亿美元，扣除HBM后Marvell可争取的市场约30亿美元。即使假设Marvell获得60%份额，按5个季度的产品生命周期计算，2026日历年贡献也仅约13.5亿美元，远低于市场预期。更重要的是，该行认为Marvell的实际份额可能远低于60%，且在Trainium 3之后缺乏明确的ASIC项目储备。在光学业务方面，虽然800G升级周期将推动2026年营收增长21%至约38亿美元，但巴克莱在欧洲光通信展(ECOC)的调研显示，博通在1.6T市场正在获得份额优势。业内人士指出，Marvell的3纳米DSP芯片存在功耗问题，较博通产品有约1瓦的劣势，这将影响其在下一代产品中的竞争力。Astera Labs降至中性：生态系统转向以太网。巴克莱将Astera Labs从增持下调至中性，目标价维持155美元。该行认为，Astera正处于重大产品转型期，其上市时的retiming业务正被亚马逊的Scorpio交换机收入替代，但在Trainium 3之后缺乏明确的增长路径。关键风险在于行业生态正在远离Astera的核心技术。巴克莱指出，除了英伟达的NVLink，市场正从UAL(通用芯片互连)转向以太网，特别是博通主导的ESUN(以太网扩展互联网络)协议。该协议已获得AMD、思科、英伟达、微软、Meta、OpenAI等主要厂商支持，而UAL要到2027年才投产，且Astera的UAL交换机尚未就绪。在Trainium 3项目上，市场对Astera X系列交换机的10亿美元营收预期可能过于乐观。巴克莱估算，考虑到定制芯片通常较低的交换机配比率(可能低于50%)，以及每通道约13美元的ASP，该项目对Astera的实际贡献可能接近5亿美元而非10亿美元。此外，有迹象显示博通的第四个客户可能是Anthropic，这意味着亚马逊可能在一定程度上减少对Trainium项目的投入。Lumentum降至中性：上涨空间已充分反映。巴克莱将Lumentum从增持下调至中性，目标价维持165美元。Lumentum股价在过去三个月上涨近60%，而同期标普500指数仅上涨约5%，巴克莱认为短期上涨空间已被充分定价。虽然Lumentum有望提前一个季度达到6亿美元季度营收目标，但该行指出，在EML(电吸收调制激光器)产能扩张和光学收发器客户增长方面，其上行空间相对同业更为有限。随着博通和Lumentum自身的产能扩张，EML供应紧张将缓解，这对需要激光器销售模块的Coherent是利好，但可能导致Lumentum面临定价压力。上调KLA至增持：工艺控制的长期赢家 与下调三只股票形成对比，巴克莱将KLA从中性上调至增持，目标价从750美元大幅上调至1200美元，基于2026日历年每股收益38.75美元的31倍市盈率。工艺控制强度持续提升。巴克莱认为，随着技术复杂度自然增加，工艺控制强度将持续上升。这包括HBM带来的更大芯片尺寸、HBM每层需要更多工艺控制采样、晶圆级封装、混合键合、更多设计启动和变体等因素。KLA管理层指出，晶圆厂和逻辑芯片领域的工艺控制强度已达到中高个位数百分比，DRAM领域则从中高个位数增长至接近10%。先进制程敞口最高。在三家主要半导体设备公司(应用材料、KLA、泛林)中，KLA对先进制程的敞口最高。根据巴克莱的晶圆厂设备(WFE)模型，该行最近将2026年先进制程支出增长预期从持平上调至增长8%，主要受台积电和三星资本支出增长抵消英特尔下降的影响。2027年增长有望加速至15%，因为部分AI基础设施建设将落地。2026年增长门槛最低。巴克莱计算显示，在剔除外部不确定因素影响后，应用材料、KLA和泛林2026日历年的营收增长率分别为15%、10%和12%。考虑到KLA对外部业务的敞口较小(约10-15%的硬件冲击)，其实现核心业务增长的门槛是三家公司中最低的。HBM需求测算：Micron（美光）的长期牛市逻辑 巴克莱基于已宣布的AI算力项目进行了详细的HBM需求测算，为美光构建了更强劲的长期增长前景，将目标价从195美元上调至240美元。需求测算方法。巴克莱利用其AI算力追踪器中的60.5吉瓦电力数据，除以单个NVL72机架约120千瓦的功耗，得出潜在需求约50万个机架。通过英伟达从GB200到Rubin Ultra的GPU规格，计算出加权平均每机架需要约10万GB HBM内存。两者相乘得出总需求约507亿GB(50.7EB)的HBM内存。市场规模推演。巴克莱估算2025年三大存储厂商(Micron、三星、SK海力士)的DRAM总营收为1274亿美元，其中HBM营收约358亿美元，占比28.1%。以当前HBM价格每GB约12.87美元计算，2025年HBM出货量约28亿GB。未来机架建设需求(507亿GB)是当前市场规模的约18倍，对应总HBM营收约6524亿美元。美光的份额机会。按5年建设周期计算，年均HBM市场规模约1305亿美元。以美光当前19.2%的市场份额计算，其潜在年均HBM营收可达251亿美元，远高于2025年预期的68亿美元。巴克莱的情景分析显示，即使在HBM价格下降20%且份额不变的下行情景下，Micron的HBM业务规模仍将是当前的约3倍。该行强调，这一测算尚未考虑美光可能的份额提升，而公司在HBM和企业级SSD等关键终端市场正在获得份额。模拟芯片：警惕TAM结构性收缩 巴克莱对模拟芯片板块持谨慎态度，认为行业可能面临的不仅是周期性调整，还有总体可寻址市场的结构性收缩。宏观数据与预期背离。9月PMI虽从6月以来首次升至49以上，但仍处于收缩区间(49.1)。与上次更新相比，工业营收共识大幅下调，而半导体模拟芯片共识基本未变。更值得关注的是，2026年下半年的预期显示工业营收下降而半导体营收持平，两者出现明显背离。估值回归趋势线存疑。当前所有模拟芯片公司的共识营收预期都处于或低于长期复合年增长率(CAGR)区间的低端，按传统逻辑应出现均值回归。但巴克莱质疑这些长期CAGR本身的有效性，认为疫情前GDP+增长模式才是"正常"状态，而非疫情期间两位数增长的"新常态"。汽车和工业持续承压。德州仪器指出汽车市场复苏时间延长，而巴克莱汽车团队预计2026年全球轻型车产量将出现低个位数下降，与半导体行业对汽车芯片增长11%的共识形成鲜明对比。在工业领域，虽然部分公司看到触底迹象，但宏观数据不支持结构性向上，市场期待的降息交易兑现时间远超预期。德州仪器面临下行风险。巴克莱维持德州仪器低配评级，预计其12月季度营收和利润率均存在下行风险。该行模型显示营收/每股收益为43.1亿美元/1.25美元，低于市场预期的45.1亿美元/1.39美元；毛利率为56.3%(现金毛利率68.4%)，低于市场预期的57.2%。射频芯片：保守指引下的温和超预期 巴克莱更新了手机模型，基于近期行业评论和拆解数据调整了产品组合假设，总体对射频芯片板块持相对积极看法。该行将2025年行业总出货量预期上调5%，新机型出货量上调4%。考虑到iPhone Air相关数据，将该机型在新机中的占比假设从30%下调至约10%，更接近射频厂商的评论。在内容方面，最新拆解显示iPhone 17 Air中Cirrus Logic少了一颗功放芯片，而对iPhone 18的新增芯片预期因缺乏可见性而被移除。对于Qorvo，巴克莱给予外部机型分立器件更多内容增长信用(+5%)，使其更接近管理层指引的代际增长超10%，但混合后的内容增长仍仅为5%。巴克莱认为，手机板块本季度表现落后(上涨约5% vs SOX指数上涨23%)，业绩超预期将受到市场欢迎。在三家公司中，Cirrus Logic因对苹果高敞口(超80%营收)和近期数字较好，短期表现可能最佳，但由于移除了2026年1美元的内容假设(预期从7.68美元下调至6.44美元)，长期存在下行风险。巴克莱2026年每股收益预期为:Qorvo 6.96美元(此前6.42美元)、Skyworks 4.91美元(此前4.82美元)，反映更好的出货量环境。
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市值减少约7800亿元！汽车业上市公司巨震 传统“银十”销售旺季，中国汽车资本市场却遭遇了一场“倒春寒”。 第40周，中国汽车业上市公司遭遇“打击”。从消息面上来看，特朗普反复无常提出关税威胁，是最直接的导火索，投资者担心全球贸易战升级会抑制企业利润并拖累经济增长。10月17日，美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税。他还称，将对进口客车征收10%的关税。 不过，中美高层恢复经贸对话的积极信号，或有助于缓解市场的极端悲观情绪，为解决问题提供了可能性。然而，在普遍悲观情绪中，央行和财政部的连续动作，通过货币政策工具和增量财政资金直接向市场注入流动性，或有益于稳定市场并降低波动率。再加上汽车行业正处于“银十”销售旺季、年末的抢装效应以及持续的政策支持，又为市场留下一线企稳反弹的希望。 01 尽管如此，上周中国汽车业上市公司还是遭遇了重创。《汽车K线》统计的112只中国汽车股中，超85%下跌，上涨个股收缩至13只，平均股价跌幅高达4.59%，总市值减少近7800亿元，跌至12.77万亿元。 与此同时，三大股指集体收跌。上周，上证指数、深证成指和恒生指数分别收跌1.47%、4.99%和3.97%。分板块来看，汽车股六大板块集体下跌。有意思的是，直接被特朗普“点名”的零部件板块反应激烈，不仅全线飘绿，更以高达8.61%的跌幅领跌。但同样被“点名”的商用车板块，则相对淡定，成为跌幅最小的板块，周跌幅为1.92%。 02 从个股来看，有限的13只上涨个股中，仅海马汽车涨幅超过10%，达19.2%。 余下个股除中通客车、多氟多和汽车之家美股外，涨幅均在5%以内。其中，海马汽车的大涨主要得益于10月15、16日拉出的两个涨停。不过，从消息面上来看，海马汽车并未发生重大事件。中通客车则于10月15日实现涨停。近日，四川省自贡市新能源纯电动公交客车采购项目成交公告显示，一标段和二标段中标人均为中通客车，结合此前招标公告，采购车辆合同总价款不超过1.2亿元。根据最新销量，中通客车9月销售量为1106辆，同比增长36.88%；今年前三季度，中通客车累计销量为9010辆，同比增长5.49%。 03 占比超85%下跌个股，则呈现另一番景象，不仅数量多，且跌幅超过10%的达14只。 其中，领跌的宁波华翔和歌尔股份均来自零部件板块，跌幅分别达20.1%和13.02%；来自乘用车板块的蔚来港股、零跑汽车、小米集团、长城汽车港股均跌入跌幅TOP10。此外，亿华通、杉杉股份、地平线机器人和德赛西威也在其列。其中，宁波华翔今年下半年全尺寸双足机器人出货量将超过1000台。歌尔股份则终止以104亿港元（约合人民币95亿元）收购联丰商业集团有限公司全资子公司米亚精密科技有限公司及昌宏实业有限公司100%股权的收购事项。 「图片来源：歌尔股份公告」 小米集团下跌或受旗下小米SU7（参数丨图片）再次发生严重交通事故影响。长城汽车开始对直营渠道进行调整，坦克品牌全面退出直营体系，原“长城智选”更名为“魏牌新能源直营”。亿华通则于近日和丰田汽车签署《股权转让协议》，将以0元转让对价，向丰田汽车转让合营公司华丰燃料认缴且尚未实缴的增资额对应的股权。 Views of AutosKline： 特朗普关税大棒虽然再度引发资本市场的剧烈震荡，但中国及时流动性注入、行业自身的韧性，以及中美高层重启对话的曙光，共同为市场留下了一丝喘息的空间。这场突如其来的“打击”，在考验中国汽车产业抗压能力的同时，或许也正在催生其内部结构加速调整与优化的新契机。附：汽车股六大板块周度走势（10.10-10.17)
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55名中国用户举报苹果：中外双标，滥用支配地位 本文来自微信公众号：划重点KeyPoints，作者：常远，编辑：重点君，原文标题：《55名中国消费者联合举报苹果，要求零佣金开放第三方支付与应用商店》，题图来自：AI生成10月20日，一份由55名中国消费者联合署名的《关于苹果公司滥用市场支配地位的举报信》被递交至中国国家市场监督管理总局。这份举报信以王琼飞、田军伟为代表，指控美国苹果公司（Apple Inc.）在中国市场滥用其市场支配地位，实施包括强制交易、搭售、反引导条款以及收取“不公平高价”在内的一系列垄断行为，严重侵害中国消费者的合法权益。举报信的核心诉求是请求国家市场监督管理总局对苹果公司的违法行为进行立案查处，并责令其停止侵权行为，向中国消费者开放第三方支付渠道和第三方应用商店。 核心诉求：要求零佣金开放第三方支付与应用商店 根据举报信内容，55位中国消费者的举报请求主要分为两大部分：一是请求立案查处，二是请求责令改正。在请求立案查处方面，举报人要求监管机构认定苹果公司存在三项主要的滥用市场支配地位行为：限定交易及搭售：强制中国消费者只能通过苹果的IAP（应用内购买）系统购买iOS应用内的数字商品和服务。同时，通过反引导条款禁止开发者引导消费者使用IAP以外的支付方式。限定交易：强制中国消费者只能通过苹果App Store获取iOS应用。不公平高价：强制中国消费者在使用IAP时，承担最高达30%的佣金，构成不公平高价行为。在请求责令改正方面，举报人提出了三项具体要求：开放第三方支付：责令苹果公司向中国消费者开放IAP以外的第三方支付渠道。举报信具体要求，应允许开发者通过外链、按钮、H5等方式引导消费者至任何第三方平台或支付渠道完成购买，并且苹果公司应对这些第三方支付免收任何形式、任何金额的佣金。开放第三方应用渠道：责令苹果公司向中国消费者开放App Store以外的iOS应用获取渠道，包括但不限于第三方应用商店和网页侧载。同样，举报人要求苹果对这些渠道免收任何形式、任何金额的佣金、技术服务费等费用。降低佣金：责令苹果公司降低其应用内数字商品交易的佣金费率，且费率不得高于全球其他国家和地区的最优惠比例。 指控苹果实施“国别性歧视”，中国市场政策全球最严 举报信的第一个核心事实论据是，中国消费者正遭受苹果公司的国别性歧视。举报人发现，相较于欧美市场，中国消费者至今仍被苹果封锁，无法使用第三方支付渠道和第三方应用商店，被迫承受最高30%的“苹果税”。举报信引用了美国和欧盟的最新进展作为对比：美国：2025年4月30日，美国加州北区联邦法院的最新裁定勒令苹果必须为美国消费者提供支付渠道选择权。该裁定允许消费者点击应用内置链接、按钮、H5等跳转至第三方平台，并使用任何第三方支付工具购买，且苹果公司无需承担任何形式、任何金额的佣金。欧盟：在被欧盟重罚5亿欧元后，苹果公司于2025年6月26日实质性放松了欧盟的第三方支付渠道。欧盟消费者同样被允许跳转至第三方平台并使用第三方支付工具，且佣金采取分层模式，其中第三方支付渠道佣金低至首年12%，次年降至10%。举报人强调，苹果并未将美欧的低（零）佣金模式主动推广至中国。中国作为苹果全球第三大市场，却仍被执行全球最严格的苹果规定：只能通过App Store下载应用，只能通过IAP购买数字商品，只能承受30%的佣金负担。此外，苹果公司在美国、欧盟等多国已放弃的反引导条款，在中国依然生效。这意味着中国开发者被禁止引导消费者使用IAP以外的支付渠道。举报信中的对比表格亦显示，中国市场在支付渠道上仅限应用内支付，标准佣金比例为30%。 指控中国消费者“苹果税”相对负担全球第一 举报信的第二个核心事实论据是，中国消费者的“苹果税”负担极重，其相对负担已超过美欧，总金额也可能即将超越欧美。举报信引用公开报道数据称，2024年中国消费者缴纳的“苹果税”金额为64.4亿美元，仅次于美国的148亿美元，但超过了欧洲的48亿美元。举报信随后计算了“苹果税”在其各市场营收中的占比，以此说明中国消费者的相对负担。根据2024财年营收数据（中国646.5亿美元，美国1692.6亿美元，欧洲1048亿美元），举报人计算得出：中国苹果税占中国区营收比例达10%；美国相应占比为8.8%；欧洲相应占比仅为4.6%。举报信指出：苹果在中国每赚10美元，就有1美元来自苹果税，而欧洲不到0.5美元，中国消费者的“苹果税”相对负担已经超过美欧。举报信还援引中国媒体的预测称，由于美欧已在执行第三方支付的零（低）费率，当地“苹果税”总金额将持续走低。该预测假定美欧开发者使用IAP与第三方支付的占比为3:7，预计到2026年，美国“苹果税”总额将降至63亿美元，欧盟为71亿美元。届时，中国消费者缴纳的“苹果税”或将以81亿美元成为全球第一，分别比美国多缴18亿美元、比欧洲多缴10亿美元。 全球多国已对苹果采取法律行动 举报信指出，效仿欧美，全球已有日本、韩国、英国、印度、西班牙、土耳其、巴西、俄罗斯、澳大利亚、哥伦比亚等10余国对苹果公司的垄断行为采取了各类法律行动。举报信列举了近期多个案例：日本作为苹果全球第四大市场，日本公平贸易委员会已于7月29日宣布，将在今年12月18日之前迫使苹果开放外链等第三方交易模式及第三方应用获取渠道。澳大利亚联邦法院于8月12日裁定苹果在iOS应用分发和应用内支付领域滥用市场支配地位，指出其禁止侧载和替代支付的方式限制了竞争。俄罗斯新修订的《消费者权益保护法》于9月1日生效，要求在俄销售的iPhone等智能硬件必须允许第三方支付渠道与第三方应用分发渠道。哥伦比亚：工商监管局于8月下旬宣布启动反垄断调查，评估苹果是否限制了替代应用商店和支付方式。举报信最后表示，苹果公司收取过高佣金的不公平高价行为，导致“苹果税”成本最终由中国消费者承担，损害了中国消费者的合法权益。以下为举报信原文内容： 《关于苹果公司滥用市场支配地位的举报信》 收信人：中国国家市场监督管理总局，EMS单号：1259324178701举报人：王琼飞、田军伟等55位中国iPhone/iPad消费者（下称“中国消费者”）被举报人：苹果公司（Apple Inc.），住所地：美利坚合众国加利福尼亚州库本蒂诺市苹果园区（One Apple Park Way， Cupertino， CA95014， U.S.A.）举报请求：1. 对苹果公司以下滥用市场支配地位的违法行为予以立案查处：（1）强制中国消费者通过苹果IAP（In-App Purchase，即具有“收银台”支付功能的应用内购买系统）购买iOS应用内数字商品及服务，且通过反引导条款禁止开发者引导消费者在苹果IAP以外支付等限定交易及搭售行为；（2）强制中国消费者只能通过苹果App Store获取iOS应用的限定交易行为；（3）强制中国消费者通过苹果IAP购买iOS应用内数字商品及服务时，承担最高30%佣金的不公平高价行为；2. 责令苹果公司：（1）向中国消费者开放除IAP以外的第三方支付渠道，如允许开发者通过外链、按钮、H5等方式引导消费者前往任何第三方平台和直接通过任何第三方支付渠道购买数字商品及服务，且对该种除IAP以外的第三方支付免收任何形式、任何金额的佣金；（2）向中国消费者开放苹果App Store以外的iOS应用获取渠道，包括但不限于第三方应用商店、网页侧载等，且对该种除苹果App Store以外的第三方应用获取渠道免收任何形式、任何金额的佣金、技术服务费等费用；（3）降低苹果应用内数字商品及服务交易征收佣金的费率，且必须低于全球其他国家和地区最优惠之比例。事实说明：举报人发现，中国消费者相较欧美迄今仍被苹果封锁，禁止像欧美一样使用除IAP以外的第三方数字商品及服务支付渠道，禁止像欧盟一样使用除App Store以外的第三方应用商店/网站等应用获取渠道，被剥夺了支付渠道与应用获取渠道选择权，被迫承受远高于欧美的最高30%的苹果税负担。具体而言：一、因苹果公司垄断行为，中国消费者相比欧美被剥夺了支付渠道选择权及应用获取选择权举报人发现，2025年4月30日，美国加州北区联邦法院最新裁定彻底打破了苹果IAP支付渠道的垄断。裁定勒令苹果必须为美国消费者提供支付渠道选择权，允许美国消费者点击iOS应用内置链接、按钮、H5等，跳转至任何第三方平台并可以直接使用任何第三方支付工具购买数字商品及服务，且无需承担任何形式、任何金额的佣金。在欧盟重罚苹果5亿欧元之后，2025年6月26日，苹果实质性放松了欧盟第三方支付渠道，同样允许欧盟消费者跳转网站等任何第三方平台，直接通过任何第三方支付工具完成购买，且采取佣金分层模式，其中第三方支付渠道佣金低至12%，次年降至10%。举报人注意到，苹果并未主动将美欧第三方支付低（零）佣金模式推广至中国，已经构成对中国消费者的国别性歧视。中国作为仅次于美欧的苹果全球第三大市场，仍被执行全球最严格的苹果规定：只能通过苹果App Store下载、安装、更新、使用应用，只能通过IAP购买应用内的数字商品及服务，只能承受30%的苹果税负担。不仅如此，苹果公司还通过反引导条款禁止中国开发者引导消费者前往除苹果IAP以外的第三方平台或第三方支付渠道完成交易。中国消费者因苹果公司的前述垄断行为，无法自主选择其他的应用程序获取渠道，更无法在苹果iOS应用之内直接使用除IAP以外的第三方支付系统，甚至不被允许通过外链跳转至iOS应用之外完成购买，相比欧美，至少已被剥夺了自主选择支付渠道的权利。 （苹果支付渠道以及佣金政策对比，根据苹果开发者官网信息整理） 二、因苹果公司垄断行为，中国消费者的苹果税缴纳比例、相对负担已经远超欧美，总金额或将超过欧美中国消费者还在承担应用内支付场景下30%的苹果税缴纳比例，显著高于美国第三方支付渠道的零比例，同时是欧盟相应最低比例的三倍。不仅如此，中国消费者的苹果税相对负担已经显著高于欧美，如不及时干预的话，总金额或将超越欧美。公开报道显示，2024年中国消费者缴纳苹果税的金额为64.4亿美元，仅次于美国的148亿美元，超过了苹果第二大市场欧洲，后者的苹果税负担为48亿美元。2024财年，苹果在中国市场的营收为646.5亿美元，美国为1692.6亿美元，欧洲为1048亿美元。据此计算，2024年中国消费者缴纳的苹果税收入在其中国区营收中占比达10%，美国相应占比为8.8%，欧洲仅为4.6%。这意味着，苹果在中国每赚10美元，就有1美元来自苹果税，而在美国是0.88美元，在欧洲则不到0.5美元，中国消费者的苹果税相对负担已经超过美欧。与此同时，美欧已经在执行第三支付零（低）苹果税费率，当地消费者的苹果税缴纳总金额将持续走低。我国媒体预计，假定美欧开发者使用IAP与第三方支付的占比为3:7，2026年美国、欧盟的苹果税缴纳总金额分别为63亿美元、71亿美元，中国消费者或将以81亿美元成为苹果税全球第一大贡献国，分别比美国多缴18亿美元、比欧洲多缴10亿美元。三、日本、澳大利亚等海外10余国也都在对苹果公司垄断行为采取各类法律行动日本、韩国、英国、印度、西班牙、土耳其、巴西、俄罗斯、澳大利亚、哥伦比亚等海外多国紧随欧美，要求苹果开放、降低佣金。其中日本即将成为第一个免受苹果歧视的亚洲市场。7月29日，日本公平贸易委员会宣布，将在今年12月18日之前迫使苹果开放外链等第三方交易模式，同时开放第三方应用获取渠道。日本仅次于我国，是苹果的全球第四大营收市场。8月12日，澳大利亚联邦法院裁定苹果公司在iOS 应用分发和应用内支付领域滥用市场支配地位，法院指出苹果禁止侧载应用及替代支付方式限制了竞争。8月下旬，哥伦比亚工商监管局（SIC）宣布启动针对苹果的反垄断调查，评估苹果是否限制其他应用商店与替代分发渠道，以及是否阻止开发者使用其他更优惠的支付方式。9月1日，俄罗斯新修订的《俄罗斯联邦消费者权益保护法》正式生效，该法突破了苹果封闭系统，要求在俄罗斯销售的iPhone等智能硬件必须允许第三方支付渠道与第三方应用分发渠道。理由说明：一、本案涉及的相关市场是中华人民共和国除港澳台地区以外的区域的iOS系统下的智能终端应用程序交易平台根据我国《反垄断法》及国务院反垄断委员会《关于相关市场界定的指南》的相关规定，相关市场是指经营者在一定时期内就特定商品或者服务(统称商品)进行竞争的商品范围和地域范围。相关市场的界定，通常需要界定相关商品市场和相关地域市场。相关商品市场，是根据商品的特性、用途及价格等因素，由需求者认为具有较为紧密替代关系的一组或一类商品所构成的市场。相关地域市场，是指需求者获取具有较为紧密替代关系的商品的地理区域。（一）相关商品市场1. 分析采用需求替代分析法根据《最高人民法院关于审理垄断民事纠纷案件适用法律若干问题的解释》（以下简称“解释”），相关商品市场可基于需求替代分析法确定。需求替代是根据需求者对商品功能用途的需求、质量的认可、价格的接受以及获取的难易程度等因素，从需求者的角度确定不同商品之间的替代程度。原则上，从需求者角度来看，商品之间的替代程度越高，竞争关系就越强，就越可能属于同一相关市场。因此，核心在于考察对象之间是否具有明显的替代性。2. 需要充分考虑本案所涉移动互联网产品的特殊性考虑到本案争议的服务脱胎成长于移动互联网时代，在分析时，应当以移动互联网实践中需求方的使用场景、操作成本和产品商业模式为基础。倘若抛开这些具体情况谈“替代”，不符合实事求是的原则。具体而言，需求替代分析法一般需要考量需求者对于商品特性、功能和用途的需求、质量的认可、价格的接受以及获取的难易程度等因素。而在移动互联网时代，前述“难易程度”对应的核心正是“转换成本”和“不便性”。而鉴于iOS 系统的封闭性，持有安装有 iOS 系统的苹果手机/平板电脑用户，主观上存在一定的偏好习惯，客观上无法实现在 iOS 系统和安卓系统之间快捷、便利的转换，iOS应用也无法在其他应用程序交易平台分发获取；同时，应用内交易转换通常需要需求者使用应用内IAP支付以外的方式（如再持有一部安卓手机替代购买、使用手机内浏览器在官网购买等），会严重增加了需求者获取服务的操作步骤成本过高，选择其他应用分发下载渠道更是需要直接更换硬件设备，可转换的群体有限，故其他应用分发或支付方式达成的应用分发和支付对在苹果App Store分发或达成的应用交易替代程度不高，所以本案的相关商品市场是“iOS系统下的智能终端应用程序交易平台”。（二）相关地域市场就本案相关地域市场的界定，举报人本次主张的苹果公司垄断行为及相关竞争者所体现的竞争关系均发生在中华人民共和国除港澳台地区以外的区域，故相关地域市场应界定为中华人民共和国除港澳台地区以外的区域。二、苹果公司在本案相关市场中具有绝对的市场支配地位苹果公司系中华人民共和国除港澳台地区以外的区域iOS 系统下的智能终端应用程序交易平台的唯一经营者，其他经营者无法进入该平台，故苹果公司在该市场显然具有100%的市场支配地位。上海知识产权法院在金某诉苹果公司垄断案中，也认定了苹果公司在中华人民共和国除港澳台地区以外的区域iOS系统下的智能终端应用程序交易平台市场具有市场支配地位。三、苹果公司存在限定交易和搭售的行为，极大限制了中国消费者的选择权（一）苹果公司禁止消费者在iOS系统下的智能终端应用程序交易平台中通过除App Store以外的途径获取iOS应用，实施了限定交易行为苹果公司在其具有绝对垄断地位的iOS 系统下的智能终端应用程序交易平台中，禁止消费者通过任何App Store以外的途径获取iOS应用。这相当于拒绝消费者在其他环境中完成iOS应用下载，而强制市场主体只能使用苹果公司推行的App Store进行iOS应用的获取和使用。（二）苹果公司进一步利用其垄断地位，就iOS应用内交易同样实施了限定交易和搭售的行为在安卓系统的所有应用内交易中，支付机构可以自由地、直接地与应用开发者洽谈业务，独立地推广自己的支付系统，并设定权利义务。但是，苹果公司强制中国消费者只能通过IAP购买应用内数字商品及服务，导致消费者无法使用第三方支付机构提供的独立直接的服务。事实上，苹果无论是在淘宝等实物类应用交易中，亦或在全球诸多国家和地区的数字商品及服务交易中，也不会限制只使用IAP。这恰恰证明苹果公司强制中国消费者在数字商品及服务交易中只能使用IAP，具有不合理性，属于限定交易。同时苹果公司强制中国消费者在iOS应用获取与数字商品及服务交易中只能接受苹果App Store与IAP的服务组合，具有不合理性，属于搭售。（三）苹果通过反引导条款，禁止中国iOS开发者告知和引导中国消费者尝试IAP以外的第三方支付渠道，为限定交易和搭售行为提供帮助，进一步排除、限制了市场竞争目前，苹果公司在美国、欧盟等多国放弃了“反引导条款”，允许开发者通过在应用内安装外链、按钮等元素，告知和引导消费者通过苹果IAP以外的第三方支付渠道完成购买，且苹果从今年4月30日开始在美国已经对第三方支付渠道免收佣金。而目前在中国，依然通过反引导条款禁止开发者告知和引导消费者使用第三方支付渠道，显然属于为限定交易和搭售行为提供帮助的限制竞争行为。（四）苹果公司限定交易和搭售的行为损害了中国消费者的合法权益苹果公司限定交易和搭售的行为，损害了中国消费者的支付渠道与应用获取选择权、公平交易权等合法权益。这不仅使得消费者无法在多样的iOS应用获取渠道中，下载心仪的应用，更是导致种类丰富的支付机构，无法直接与iOS开发者合作，同时也限制了开发者和消费者使用第三方支付渠道的机会。限定交易和搭售行为也导致中国消费者被迫接受更为昂贵的交易渠道成本，即高达30%的苹果税。四、苹果公司存在不公平高价行为，对中国消费者造成了严重剥削根据《中华人民共和国反垄断法》及其解释，判断经营者是否实施了不公平高价行为，可以考虑“经营者向交易相对人销售或者购买商品的价格是否明显高于或者低于其他经营者在相同或者相似条件下销售或者购买相同商品或者可比商品的价格”和“经营者向交易相对人销售或者购买商品的价格是否明显高于或者低于该经营者在相同或者相似条件下在其他地域市场销售或者购买相同商品或者可比商品的价格”两种因素。而无论是相较于同样或相似市场交易条件的国内安卓应用商店，还是同样或相似市场交易条件的国外苹果App Store，苹果公司明显强制收取了更高的佣金比例。（一）在国内同等市场条件下，苹果App Store佣金明显高于安卓应用商店在国内同等市场条件下，即非联运场景中，苹果App Store强制收取最高30%的佣金，而安卓应用商店不收取任何佣金费用。需要强调的是在安卓的应用商城规则中，针对应用软件，有联运和非联运两种政策场景。而在联运场景下，安卓手机厂商会提供多种增值服务，且安卓应用开发者可以选择不同的分发渠道，也可以自由选择是否参加联运，而苹果应用开发者不仅没有获取联运服务的选项，更没有自愿选择其他渠道分发的权利。因此，联运政策场景下的安卓应用商店与苹果App Store属于不同市场条件，不具有可比性。仅有非联运场景下，苹果App Store与安卓应用商店才符合反垄断法项下“相同或者相似市场条件下同种商品或者可比较商品”。而该场景下，苹果App Store收取最高达30%的佣金，明显高于免费的安卓应用商店。（二）在美欧等国外同等市场条件下，苹果App Store在中国的佣金明显过高苹果在欧盟、美国等国家和地区，已经放开了应用外第三方支付渠道，相应降低了苹果税比例，其中美国第三方支付渠道的佣金为零，欧盟最低首年12%，次年降至10%；而在应用内购买场景下，欧盟佣金的标准比例最高为25%，而中国还保持着全球最高的30%标准比例。这属于反垄断法项下“明显高于在其他相同或者相似市场条件下同种商品或者可比较商品的价格”，构成不公平高价。根据价格传导机制，苹果公司收取过高佣金的不公平高价行为，导致苹果税成本最终由中国消费者承担，损害了中国消费者的合法权益。综上所述，苹果公司在中华人民共和国除港澳台地区以外的区域iOS 系统下的智能终端应用程序交易平台具有市场支配地位，存在限定交易和搭售的行为，存在不公平高价行为，且以上行为并不具有正当理由，也产生了排除、限制市场竞争的后果。而其前述行为已经严重侵害中国消费者的合法利益。指定联系人：王琼飞联系方式：171311155002025年10月20日本文来自微信公众号：划重点KeyPoints，作者：常远本内容为作者独立观点，不代表虎嗅立场。未经允许不得转载，授权事宜请联系 hezuo@huxiu.com本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4794636.html?f=wyxwapp
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美股三大指数均涨超1% 苹果股价创新高市值大涨万亿元 美东时间周一，美股三大指数集体上涨。截至收盘，道琼斯工业平均指数涨515.97点，涨幅1.12%，报46706.58点。纳斯达克指数涨310.57点，涨幅1.37%，报22990.54点；标普500指数收涨71.12点，涨幅1.07%，报6735.13点。 美股三大指数集体上涨大型科技股多数上涨，苹果涨近4%，市值一夜大涨1476亿美元（约合人民币10517亿元），此前Loop Capital将其评级从“持有”上调至“买入”。该机构指出，公司iPhone的需求趋势正在改善，并表示“我们现在正处于苹果长期预期的采纳周期的起点，暗示到2027年全年iPhone出货将持续增长”。研究公司Counterpoint报告显示，iPhone 17系列在中国和美国市场的早期销售强劲，销量比iPhone 16系列高出14%，其中iPhone 17基本款在中国销量几乎翻了一番。脸书涨超2%，特斯拉、亚马逊、谷歌涨逾1%，微软涨0.63%，英伟达跌0.32%。 美国科技巨头走势概况银行股全线上涨，摩根大通、高盛、美国银行涨逾1%，花旗、摩根士丹利涨逾2%，富国银行涨逾3%。芯片股多数上涨，安森美半导体涨超4%，科天半导体涨逾4%，ARM涨超3%，超威半导体涨逾3%，微芯科技涨超2%，迈威尔科技跌逾2%。能源股集体上涨，埃克森美孚涨0.41%，雪佛龙涨近1%，康菲石油涨0.67%，斯伦贝谢涨超2%，西方石油涨0.32%。黄金股走高，诺华黄金资源涨超5%，科尔黛伦矿业、巴里克黄金涨超4%，金罗斯黄金涨逾3%。纳斯达克中国金龙指数收涨2.39%，热门中概股普涨。爱奇艺涨超8%，蔚来涨近5%，金山云涨超4%，阿里巴巴涨近4%，哔哩哔哩涨近2%。 热门中概股普涨富时A50期指连续夜盘收涨0.38%，报15045点。周一（10月20日）纽约尾盘（周二北京时间04:59），离岸人民币（CNH）兑美元报7.1241元，较上周五纽约尾盘涨8点，日内整体交投于7.1289~7.1216元区间。国际油价方面，WTI 11月原油期货收跌0.02美元，跌幅0.03%，报57.52美元/桶。布伦特12月原油期货收跌0.28美元，跌幅0.46%报61.01美元/桶。NYMEX 11月天然气期货收涨超12.93%，报3.3970美元/百万英热单位，美国能源信息署（EIA）数据显示，美国5月对墨西哥出口达到75亿立方英尺/日，创历史新高。COMEX黄金期货涨3.82%，报4374.3美元/盎司；现货黄金涨2.48%，报4357.36美元/盎司；盘中均一度创历史新高。COMEX白银期货涨2.59%，报51.4美元/盎司。比特币涨回11万美元。消息面上，美国白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特当天接受CNBC采访时表示，美国政府“停摆”将“大概率在本周内结束”。哈西特补充称，他认为持“温和”立场的民主党人本周将达成共识，敲定协议。哈西特还指出，若本周未能达成协议，白宫已准备采取更有力措施推动“停摆”结束。截至周一（10月20日），此次政府“停摆”已进入第20天。据美国媒体19日报道，受“停摆”影响，美国能源部下属国家核安全管理局约1400名员工将于20日开始被迫无薪休假，这是该机构2000年成立以来首次。此前，由于政府“停摆”，美国劳工部原定15日公布的9月消费者价格指数(CPI)报告推迟发布，原定10月3日发布的9月就业数据统计报告也推迟。美股财报季将在未来两周进入高潮阶段。根据日程，周三美股盘后，特斯拉将成为首个发布三季报的“科技七巨头”公司，苹果、微软、亚马逊、Meta和谷歌也将在下周披露业绩。瑞银全球财富管理的杰森·德拉霍表示：“更好的增长与盈利前景、政策面的支持，以及投资者积极逢低买入的组合，支撑了对中期更为正面的展望。”奥本海默资产管理公司的约翰·斯托尔兹富斯称，随着财报陆续公布，结果看起来令人鼓舞。尽管风险犹存，但美国大型企业仍能在业绩和指引上超出预期，这表明“股市拥有足够的韧性，拿到继续前行的‘门票’”。每日经济新闻综合证券时报、公开消息等
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胖东来推出企业开放日：收费2万元/人 每月限制30人 备受全国商业界关注的胖东来，即将向外界敞开大门。记者获悉，胖东来商贸集团将自2025年11月1日起，正式推出“企业开放日”，面向企业分享其备受推崇的经营理念与管理方法。值得注意的是，此次开放日并非免费“取经”，其收费标准为每人20000元。 胖东来推出企业开放日每月2场，每批次参访限15人根据公布的方案，开放日活动定于每月10日与20日举办两场。为保证交流的深度与质量，每批次的参访人数被严格限制在15人以内，且同一家企业的预约上限为5人；每月两场开放日合计参访人数不超过30人。参访地点将覆盖胖东来旗下的产业园、天使城及时代广场等核心业态，让参与者能深入一线，直观感受其运营细节。另需注意，开放日如遇周二，将往后顺延一日。 图为胖东来公布的方案预约需审核，一年仅一次机会想要获得这一学习机会，企业需要通过线上预约和资质审核。预约通道定于每月1日和11日上午10点开启，每批次最多报30人，企业需通过“胖东来商贸集团”官方微信公众号进行信息填报，同一企业报名人数不超过5人。胖东来方面将对报名企业进行审核，并在审核通过后进行电话沟通、签署合同及缴费。为保证机会的公平性，规定每人每年仅有一次参访机会。胖东来称旨在带动共同进步对于推出高门槛开放日的初衷，胖东来表示，希望将企业多年沉淀的先进理念、科学管理方法分享给价值观一致的同行。参与者可收获先进文化理念的思想启迪、科学的企业经营模式和管理方法等多重价值。此举旨在启迪更多企业走向健康科学的发展道路，带动整个行业的进步，为社会创造更多品质与文明。为保障企业信息安全，胖东来承诺，所有预约填报信息仅用于本次活动，并将在开放日结束后3个工作日内彻底删除。企业若有疑问，可拨打咨询电话13937433535，咨询时间为9:30-12:00、14:30-18:30（周二闭店）。来源：大河报•豫视频 记者 张阳
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13万股民慌了，千亿“中药茅”增长神话破灭！ 曾经稳坐中药股头把交椅的片仔癀，正迎来自己的“至暗时刻”，一份“最差”三季报在资本市场引起震动，让13万的股民直呼“天塌了”。 10年增长神话宣告终结 片仔癀前三季度实现营业收入74.42亿元，同比下降11.93%；归母净利润21.29亿元，同比下降20.74%，净利润降幅显著大于营收降幅，盈利能力持续承压。更值得关注的是，扣非净利润降幅高达30.38%，这意味着公司主营业务盈利能力正大幅下滑。 这也是近10年来，除新冠大流行影响外，片仔癀三季度的营收和净利润首次负增长。 聚焦单季度表现，通过季度数据推算，今年第三季度营业收入20.63亿元，同比下降26.12%；归母净利润6.87亿元，同比下降28.83%，两项核心指标同比降幅均扩大至25%以上，业务端压力不断加剧。 经营性现金流亦呈现断崖式下滑，前三季度经营现金流净额4.87亿元，同比下降62.53%。这意味着公司账面利润的“含金量”急剧下降，收入转化为现金的能力严重不足。 与之形成反差的是，应收账款从年初的7.80亿元增至9.67亿元，增幅达23.05%，显示公司可能通过放宽信用政策刺激销售，却埋下了回款风险的隐患。与此同时，公司存货持续增长，已超过60亿元，产品滞销风险凸显。 三大业务全线溃退 从业务结构看，作为公司压舱石的医药制造板块成为业绩下滑主因。 财报数据显示，前三季度医药制造板块实现营收40.16亿元，占总营收比重达54.09%，但收入同比下降12.93%，毛利率同比减少7.51个百分点至59.38%。 其中，核心产品片仔癀系列的表现尤为低迷。前三季度，作为公司核心品类的肝病用药营收38.80亿元，同比下降9.41%，毛利率也同步降至61.11%，较上年同期减少9.68个百分点。 肝病用药品类长期以来都是支撑片仔癀高增长的关键，其营收占医药制造板块比重超95%，堪称半壁江山，如今这一核心品类业绩下滑，直接动摇了公司增长的根基。 值得注意的是，除核心医药制造业外，其他业务板块同样未能突围。 医药流通板块前三季度营收28.87亿元，同比下降8.45%，毛利率减少4.19个百分点至8.64%；化妆品业务营收4亿元，同比降幅高达23.82%，毛利率减少1.28个百分点至61.79%。 尽管公司此前推出美白、抗衰等系列产品，试图切入高端美妆市场，但受消费需求疲软与品牌认知度不足影响，高毛利优势未能转化为稳定增长动力。 多业务线同步下滑，使片仔癀整体经营陷入全面承压困境。 市值蒸发近1800亿 业绩下滑直接反映在股价上。2021年7月，片仔癀股价一度高达491.88元/股，市值接近3000亿元。而截至2025年10月20日收盘，其股价为187.09元/股，总市值1129亿元。 四年间，片仔癀市值蒸发近1800亿元。这一数字，几乎相当于其当前市值的1.5倍。 机构投资者也在撤离。三季报显示，代表北向资金的香港中央结算公司在三季度减持了近900万股，减持比例高达45.43%。控股股东漳州国资方面也小幅减持了75万股。 管理层波动同样影响市场信心。2025年1月，片仔癀多位高管突然辞职，加之此前三年间多次管理层变动，使公司战略执行的连续性受到质疑。 值得注意的是，公司治理体系也曾暴露出的深层漏洞。2023年，原董事长潘杰、副总经理刘丛盛因严重违纪违法被查，揭开了公司内部监管的短板。2024年，片仔癀子公司因采购违规被取消军队供应商资质，直接影响年营收17亿元的核心业务，这一板块的突然缺位让本就疲软的业绩雪上加霜。
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十问十答，读懂中国经济“三季报”！ 文/国是直通车三季度中国经济数据20日公布。据国家统计局数据，前三季度，国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，比上年全年和上年同期分别加快0.2、0.4个百分点；经济增量达到39679亿元，同比多增1368亿元。如何看待这份“成绩单”？中国经济未来走势如何？国是直通车用十问十答划重点。5.2%增速怎么看？ 今年以来，外部环境变化带来的不利影响加深，经济稳定运行面临一定挑战。国家统计局新闻发言人称，这种情况下，我国实现了5.2%的经济增长，充分展现了中国经济在不稳定不确定环境下的应变破局能力和抗压耐压强大韧性。放眼全球，这一经济增长水平在主要经济体中名列前茅。东方金诚首席宏观分析师王青称，前三季度面临外部经贸环境剧烈波动带来的重大冲击，宏观经济延续去年四季度以来的偏强增长态势，经济增速达到5.2%，高于年初制定的“5.0%左右”增长目标。背后是外贸企业积极应对外部波动，出口增速不降反升，国内稳增长政策发力显效，内需对经济增长的拉动力增强。三季度经济增速为何回落？ 三季度中国GDP同比增长4.8%，增速比二季度回落0.4个百分点。国家统计局新闻发言人表示，增速回落主要是外部环境复杂严峻、国内结构调整压力较大等因素共同作用的结果。从国际看，三季度以来，个别国家滥施关税冲击全球经贸秩序，单边主义、保护主义盛行，国际经贸增长不稳定不确定性加大，发展面临的外部环境更趋复杂。从国内看，我国正处在经济结构调整关键期，新旧动能接续转换存在阵痛，一些长期积累的结构性问题有待化解，部分行业增势减缓客观上影响经济增速回落。但这些问题都是发展中的问题、转型中的问题，我国经济从来都是在攻坚克难中不断发展壮大的。四季度稳外贸如何发力？ 前三季度，我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，实现逆势增长。展望四季度，东方金诚研究发展部执行总监冯琳预计，稳外贸政策或从三方面发力：一是支持企业出口转内销，通过大力提振消费，增加有效投资需求等措施，着力扩大内需，帮助出口企业在线上和线下拓展国内销售渠道；二是加大对出口企业的定向支持，重点是金融支持，同时进一步扩大出口信用保险的承保规模和覆盖面，各地还会增加对企业境外参展办展的支持，促进跨境电商发展；三是着力稳住多元化市场，具体措施包括和更多经济体签订或升级双边、多边自贸协定，和更多国家商签互免签证等，强化外贸企业的服务保障，帮助企业开拓海外市场。如何看待投资增速放缓？ 中国人民大学重阳金融研究院副研究员鲁东红认为，前三季度投资增速放缓是经济转型期的必然现象，结构优化的信号比增速本身更值得关注。其一，工业投资同比增长6.4%成为压舱石，其中汽车制造等领域增势强劲；其二，设备工器具购置投资以14.0%的高增长引领，直接受益于大规模设备更新政策，推动实体经济“硬件升级”；其三，民间资本出现“结构性转移”，水利管理、航空运输等基础设施领域活力迸发，显示资本正敏锐地向政策支持、回报稳定的缺口领域流动。未来投资有何支撑？ 鲁东红提到，未来投资支撑有三：一是新动能领域投资持续高速增长，AI芯片、自主可控半导体等黄金赛道正吸引资本密集布局；二是“两重”建设与民生补短板构成政府投资主轴，在重大项目和民生领域（如教育、医疗）的投资将逐步放量；三是设备更新与绿色转型的长期潜力，为上下游产业链注入需求。同时也催生新服务模式，如新能源汽车带动的充电网络、电池回收等后市场服务，创造了数倍于制造环节的价值空间。如何进一步提振消费？ 商务部国际贸易经济合作研究院流通与消费研究所所长、研究员董超认为，要把工作更多转移到扩大服务消费，着力挖掘消费增量。服务消费容量大、增长快，我国服务消费占总消费的比重还不到一半，随着人均GDP超过1.3万美元，服务消费正处于快速增长阶段，但民生等领域优质服务供给不足，通过优化供给扩大服务消费规模具有很大潜力。同时，要着力加强消费创新发展，随着科技快速发展和消费需求升级，数字、绿色、智能、健康等新型消费呈现快速发展态势，今年国家开展消费新业态新模式新场景试点城市建设，通过积极发展首发经济、推动消费场景创新、支持优质消费资源与知名IP跨界合作等一系列措施，将有助于进一步挖掘消费潜力开辟消费高质量发展新路径。价格低位运行何时改善？ 前三季度，全国居民消费价格指数（CPI）累计同比下降0.1%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上半年扩大0.2个百分点。中国民生银行首席经济学家温彬认为，今年CPI呈现低位温和回升态势，前9个月CPI累计同比下降0.1%，食品价格是主要拖累项；能源价格整体偏弱，主要与国际石油市场供过于求有关。随着扩内需、促消费政策落地显效，市场供求关系逐步改善，消费品和服务价格稳中有升，预计全年CPI同比实现上涨。楼市有何新信号？ 58安居客研究院院长张波提到，9月中国楼市保持相对稳定，二手市场成交量稳，新房市场持续结构性分化。房价同比降幅收窄的积极信号持续显现，显示前期政策效果开始逐步渗透。其中，新房市场表现相对较好，北京、上海当月新房价格环比分别上涨0.2%、0.3%，核心区优质改善房源入市与外围限购放松成为关键支撑。展望四季度，政策红利释放与传统旺季效应将带动核心城市房地产成交量环比回升，北京五环外、上海外环外等核心城市外围区限购松绑将激活购房需求。不过，百城二手房挂牌量仍处高位，价格端仍然承压。后续政策着力点在哪？ 中国银行研究院研究员范若滢认为，后续宏观政策加力提效的必要性进一步上升。未来要提高财政支出能力和效率，更加突出投资于人的导向，加大对民生、消费相关领域投资力度，加快谋划推动“十五五”时期重大项目。货币政策需保持宽松取向，降准降息仍有空间，更加重视通过结构性货币政策工具进一步加大重点领域信贷支持。及时推出更大力度增量支持政策推动房地产市场止跌回稳。同时，进一步优化内需政策，用补贴商品种类接续的办法，一定程度上拉高整体政策财政乘数，平滑政策带来的消费增长波动。全年预期目标能否实现？ 国家统计局新闻发言人称，实现全年预期目标仍有较多有利条件。从发展态势看，今年以来国民经济顶压前行，不仅稳住了基本盘，不少关键领域还实现了新突破、新提升。今年前三季度经济增长5.2%，快于上年同期0.4个百分点，为实现全年主要目标奠定了坚实基础。从发展动能看，新质生产力发展将继续创造新的增长点，有效激发自主创新活力与产业升级动力，也有助于对冲下行压力，增强上行动力。从发展支撑看，今年我国实施更加积极有为的宏观政策，对于稳定经济运行功不可没。我国有充足的政策空间、丰富的政策工具、常态化的政策储备，能够有效应对各类风险挑战。一图看懂前三季度经济成绩单↓↓
